Por qué el trading con margen se convirtió en el chivo expiatorio de la caída del precio de Bitcoin

El precio de Bitcoin ha sido foco de un creciente debate durante la última semana, ya que, a raíz de su caída de aproximadamente $100, la comunidad más amplia de monedas digitales ha buscado encontrar una respuesta a lo que podría haber causado un movimiento tan repentino e inesperado en el mercado.

A las preocupaciones se sumaron los dos "flash crashes" que resonaron ampliamente en la prensa convencional, ONE observado en una bolsa de Bitcoin con sede en Hong Kong. Bitfinex y el otro más recientemente enBTC-e –Ambos han sido ampliamente atribuidos a los efectos de los servicios de negociación de margen de las bolsas en sus respectivos Mercados.

Sin embargo, los miembros del ecosistema de operaciones con margen de Bitcoin alegan que, en su búsqueda de respuestas sobre qué causó las caídas, la comunidad los ha etiquetado injustamente como chivos expiatorios. Este segmento del mercado, incluidas las empresas que ofrecen el servicio y sus consumidores, han sido culpados injustamente como el impulso de la caída de precios, dicen.

En declaraciones a CoinDesk, los proveedores de servicios de comercio de margen establecidos, como Bitfinex y OKCoin, expresaron sus preocupaciones sobre cómo se han interpretado los Eventos de la semana pasada.

En una Opinión contraria, sostienen que un mercado de Bitcoin estable requiere el desarrollo de herramientas de negociación más avanzadas, incluidas las que se están introduciendo recientemente en el mercado de Bitcoin , como los futuros, los derivados y el comercio de margen. Además, afirman que las insinuaciones de que el comercio de margen tiene una influencia descomunal en el precio de Bitcoin son infundadas y que no logran caracterizar adecuadamente cómo sus ofertas de comercio de margen afectan a sus servicios de intercambio.

'Mil cosas'

Soluciones de Bitcoin

presidente Adam O'Brien, cuyo servicio de corretaje con sede en Canadá, que aún se encuentra en fase beta, ofrece a los operadores la posibilidad de pedir prestado un apalancamiento de 8x, se mostró comprensivo con las preocupaciones de la comunidad de Bitcoin . Sin embargo, cuestionó que se pudiera etiquetar a un ONE factor como la fuerza impulsora detrás de la caída de los precios, diciendo:

"Entiendo de dónde viene la gente con estos colapsos repentinos, pero hay miles de cosas que podrían causar un colapso repentino, al igual que hay miles de cosas que podrían hacer que el precio aumente rápidamente".

Zane Tackett, gerente de operaciones extranjeras deMoneda OK, que ofrece a sus operadores de margen internacional hastaApalancamiento 3x a través de préstamos entre pares, reconoció la influencia del trading con margen en la caída de la semana pasada. Sin embargo, advirtió que incluso sin esta actividad en el mercado, el precio probablemente habría reaccionado de manera similar, y le dijo a CoinDesk:

"La presión bajista va a hacer caer el mercado, haya o no operaciones con margen. Por lo tanto, las operaciones con margen podrían haber acelerado el proceso, pero incluso sin ellas no dudo de que estaríamos en la misma situación en la que nos encontramos hoy".

OKCoin es ONE de los tres principales intercambios de Bitcoin que ofrecen operaciones con margen, incluidos BTC-e y Bitfinex. Otros proveedores destacados son BTC.sx, CampBX y BitMEX.

Ofensiva educativa

Desde entonces, Bitfinex se ha convertido en el intercambio más comúnmente asociado con el comercio de margen debido al hecho de que los precios en sus libros de órdenes cayeron precipitadamente la semana pasada, cayendo de aproximadamente $ 550 a $ 451 el 14 de agosto en el primero de los dos colapsos repentinos del mercado.

Como prueba de este LINK, Josh Rossi, vicepresidente de desarrollo comercial de Bitfinex, se dirigió a redditel 15 de agosto como parte de un esfuerzo por explicar mejor la volatilidad observada en la bolsa y educar a aquellos que reconoció que pueden sentirse aprensivos sobre el comercio de margen.

En la sesión 'Ask Me Anything' (AMA), Bitfinex intentó destacar cómo garantiza un mercado justo en su plataforma de intercambio, al mismo tiempo que buscaba calmar las preocupaciones sobre la actividad de negociación con margen, que Rossi describió como "afirmaciones infundadas". Rossi continuó explicando que Bitfinex no cree que las llamadas de margen, las órdenes de detención o cualquier tipo de apalancamiento hayan contribuido al desplome repentino de sus carteras de pedidos, y dijo:

"Teníamos aproximadamente650 BTC "Se vendieron como resultado de llamadas de margen, de un monto total de ventas durante este tiempo de alrededor de 9.000 BTC. Eso es aproximadamente el 7%. Difícilmente, la causa de la caída del precio".

En cambio, sugirió que una pequeña cantidad de órdenes muy grandes llegaron a Bitfinex en la mañana de la caída de precios y que fueron señaladas como potencialmente manipuladoras. Como resultado, la bolsa dice que las acciones de la bolsa en realidad evitaron una caída mayor que la observada.

Bitfinex le dijo a CoinDesk:

"La venta drástica y repentina de una gran cantidad de monedas, que tendría el mismo efecto en la cartera de órdenes de cualquier bolsa, fue la principal influencia en las acciones de las personas".

La tradicionalmente reservada BTC-e no ha emitido ninguna declaración sobre su propio colapso repentino y no respondió a las solicitudes de comentarios.

Incendio en el cine

Bitfinex también proporcionó detalles en su AMA sobre cómo utiliza "baches de velocidad" que ralentizan y marcan órdenes grandes que podrían crear un "deslizamiento" indebido en el mercado, por el cual el tamaño de la orden de compra o venta hace que el precio se mueva (hacia arriba o hacia abajo) a medida que se completa.

Si bien no es común en los pedidos pequeños de Bitcoin , el deslizamiento ha sido durante mucho tiempo un efecto secundario en los pedidos extremadamente grandes. Como explicó Harry Yeh de Binary Financial en el momento de la Subasta de la Ruta de la SedaLa venta de 30.000 BTC fue atractiva para los inversores porque si hubieran buscado comprar 18 millones de dólares en Bitcoin en un intercambio, el mismo acto de ejecutar la orden haría subir el precio aproximadamente 50 dólares por moneda a medida que se completaba.

Raffael Danielli, quien ha narrado las recientes tribulaciones en el mercado de Bitcoin en su Blog de operaciones de Matlab, ha criticado a Bitfinex y su uso de obstáculos, argumentando que no debería ser responsabilidad del exchange determinar las intenciones de los comerciantes.

Bitfinex, a su vez, dijo que sus restricciones de velocidad son un intento de proteger a los usuarios y rechaza las acusaciones de que pueda estar tratando de manipular el precio de Bitcoin a través de estos esfuerzos.

La razón de esta salvaguarda, dijo el exchange, es que cree que los comerciantes que no buscan manipular de alguna manera el mercado no desearían ejecutar una orden grande que genere un deslizamiento. Los vendedores, sostiene, tienen un interés personal en vender cada uno de sus bitcoins al mejor precio posible.

Como tal, Bitfinex dijo que cualquier comerciante querría evitar incurrir en una pérdida en una venta grande, explicando a CoinDesk:

'Cuando un comerciante envía una orden y parece ser contraria a sus propios intereses, o en otras palabras, está cometiendo un error o no está operando con los incentivos de un participante honesto en el mercado, el motor de negociación marca las órdenes específicas que parecen ser posiblemente manipuladoras para lograr una mejor ejecución para el comerciante, además de permitir que el mercado tenga tiempo para ponerse al día y suavizar los shocks repentinos del sistema. "

Bitfinex argumenta que la única razón para que un comerciante cometa tal acción sería con la intención de provocar pánico o forzar llamadas de margen, aprovechando así la reacción del mercado a su actividad.

El intercambio agregó: "Esto es el equivalente a gritar 'fuego' en un cine, pero peor porque estás vendiendo máscaras de oxígeno".

Intereses competitivos invocados

Si bien Bitfinex dio detalles sobre cómo funcionan en general sus sistemas internos de negociación de margen, se negó a hablar más en su AMA y en su conversación con CoinDesk sobre cómo funcionan sus mecanismos para marcar órdenes sospechosas, citando intereses competitivos.

Sin embargo, Bitfinex le contó a CoinDesk cómo funciona su sistema en un sentido más amplio, ilustrando cómo funciona su algoritmo para gestionar el riesgo de operaciones de margen del exchange.

Para abrir una operación con margen, según Bitfinex, los operadores deben aportar primero el 30% del valor de su operación como garantía, una cifra que también representa el monto total que podría perder el operador si su operación se liquidara. A su vez, el individuo que proporciona la garantía restante obtiene una tasa de interés garantizada para su préstamo.

En efecto, explica Rossi, permite que dos partes negocien la exposición a los movimientos de precios de bitcoin, con el prestatario buscando aprovechar este riesgo para lograr ganancias y el prestamista buscando erradicar este riesgo. Luego se establece un período de tiempo para la posición, que puede extenderse entre dos y 30 días.

Para garantizar el reembolso al prestamista, el valor de la posición se cierra si alcanza el 15%. La bolsa también dijo que tiene un sólido programa de stop loss que se ha probado en Mercados más volátiles que el que actualmente atrae la atención de la comunidad.

"Los hemos mejorado y hemos añadido las lecciones que hemos aprendido a lo largo del camino. Tuvimos suerte de poder crecer orgánicamente y Aprende con el tiempo", dijo Rossi a CoinDesk.

Bitfinex ofrece tres tipos de billeteras en su intercambio: una billetera de "intercambio" para compra y venta tradicionales, una billetera de "depósito" que se puede usar para almacenar fondos ofrecidos a los operadores de margen y una billetera de "comercio" donde se pueden ejecutar operaciones de margen.

OKCoin se negó a hacer comentarios sobre cómo funcionan sus sistemas para prevenir la manipulación del mercado, citando también intereses competitivos, aunque dijo que también tiene ciertos mecanismos establecidos para prevenir caídas repentinas que podrían afectar al mercado de Bitcoin en general.

Aun así, Tackett sugirió que tiene herramientas que reducen el riesgo de que su bolsa sufra un desplome repentino. Citó las órdenes iceberg, que solo muestran una parte de los operadores que compran y venden en su libro de órdenes.

"Para evitar la manipulación del mercado, decidimos no revelar más del 5% de nuestra cartera de pedidos", añadió Tackett.

Estabilizando el mercado de Bitcoin

Aun así, todos estos aspectos del debate no tienen en cuenta los beneficios generales del trading con margen, dicen los encuestados.

Lejos de perturbar o manipular el mercado, los representantes de los exchanges que ofrecen operaciones con margen argumentan que estos servicios ayudarán a aumentar la liquidez en el mercado de Bitcoin , permitiendo así a los compradores y vendedores actuar con mayor libertad sin considerar cómo esto afectará el precio.

Rossi sugirió que muchos en la industria de Bitcoin consideran todas las transacciones de margen como crédito abierto, descuidando el factor colateral que ayuda a proteger el servicio de transacciones de margen, y agregó:

"No se intercambian monedas 'imaginarias', cada dólar y cada moneda son reales".

Continuó describiendo su servicio como ONE que evita que los bitcoins “acumulen polvo”, y en cambio permite que se vendan en el mercado. Esto, a su vez, aumenta la participación en el mercado y la liquidez.

Para darle un rostro al servicio, Rossi intentó ilustrar cómo una variedad de miembros del ecosistema de Bitcoin podrían beneficiarse de las opciones comerciales proporcionadas por el servicio de su empresa:

"Es más probable que un comerciante acepte bitcoins si sabe que puede canjearlos en el futuro; los procesadores de pagos necesitan intercambios líquidos para facilitar las ventas a los comerciantes; los inversores deben poder entrar y salir de posiciones de forma rápida y eficiente; y los mineros deben poder predecir si vale la pena utilizar la electricidad".

El mercado de Bitcoin evoluciona

En conversaciones con CoinDesk, el director de la Fundación Bitcoin , Jon Matonis, también adoptó un tono optimista al afirmar que los servicios financieros avanzados son una señal de que el mercado de Bitcoin está madurando, diciendo:

"El comercio de margen en Bitcoin que estamos viendo hoy es un precursor de Mercados más sofisticados para derivados estandarizados de Bitcoin ".

En el mercado actual, empresas como Coinbase y BitPay están bajo presión y deben vender inmediatamente los Bitcoin que reciben para gestionar su riesgo. Con un mercado de futuros activo, Matonis dijo que pueden vender contratos, acordando así vender su activo a un valor determinado en una fecha posterior, lo que les permite tener una mayor seguridad de ingresos.

Matonis mencionó el mercado de acciones y el mercado de minería de oro y plata como Mercados más especializados que pueden dar cabida a operaciones con margen y futuros. Dijo, sin embargo, que la presencia de operaciones con margen y la relativa ausencia de contratos de futuros es una señal de la inmadurez del mercado.

La diferencia clave entre ambos instrumentos, explicó Matonis, es que con los contratos de futuros no es la bolsa ni el corredor quien le presta el dinero.

Añadió: "Creo que [el comercio con margen] es una medida provisoria".

El riesgo real persiste

Matonis señaló que las bolsas aún deben preocuparse por el riesgo de contraparte.– la posibilidad de que una de las partes involucradas en el comercio de margen no cumpla con su parte del trato –y que esta puede ser la mayor desventaja potencial del trading con margen.

"Si gestionas el riesgo de contraparte y gestionas a los miembros de una bolsa y haces toda la debida diligencia, entonces en teoría no hay nada malo con el trading con margen", dijo. "Es solo que es muy tentador para esos operadores estar sobreexigidos".

Rossi estuvo de acuerdo en que este riesgo existe y lo calificó como un problema real que necesita ser abordado.

Sin embargo, quiso destacar que Bitfinex, a través de sus procedimientos de gestión de riesgos, está tomando en serio esta amenaza, afirmando:

“La diferencia clave es que cada usuario de nuestra plataforma ya ha depositado el dinero que se va a negociar. En otras palabras, el fondo común de monedas y dólares que se está negociando ya está presente, y no hay ninguna contraparte que pueda fallar en la entrega. El margen entre entidades puede causar problemas, pero Bitfinex es un circuito cerrado”.

"Todos los fondos están presentes antes de que se produzca la transacción y nosotros actuamos como árbitros que simplemente dividimos los fondos entre los usuarios", explicó.

Cuestionando la reacción de la comunidad

Aun así, hubo un amplio consenso entre los proveedores de servicios de operaciones con margen en el sentido de que muchos miembros de la comunidad tienen una impresión negativa de la práctica, en parte debido a la crisis financiera de 2008-2009. Como resultado, Matonis dijo que algunos miembros de la comunidad de Bitcoin equiparan injustamente cualquier tipo de operaciones con margen o apalancamiento con un sistema que está fuera de control.

Por ejemplo, un argumento predominante contra el comercio de margen es que el mercado de Bitcoin es demasiado pequeño y que la integración de dichos servicios tal vez sea prematura. O'Brien no estuvo de acuerdo y señaló que, con el reciente aumento de la potencia de hash de la red de Bitcoin , cada día se incorporan nuevos bitcoins al ecosistema.

Aún así, Rossi atacó la afirmación de forma más agresiva, sugiriendo que era una señal de la falta de conciencia general sobre la inversión entre algunos usuarios de Bitcoin .

"Siempre que alguien dice 'esto es diferente', tiendo a verlo como una excusa. Cuando la gente dice que el Bitcoin es demasiado ilíquido y que es 'diferente' de otros activos, creo que no tienen experiencia en lo que dicen".

Bitfinex y OKCoin también indicaron que están haciendo su parte para garantizar que los inversores comprendan los riesgos del trading con margen, aunque sostienen que los traders que utilizan el servicio deben comprender los riesgos asociados.

Tackett dijo:

"Creo que hacer que los usuarios firmen un acuerdo que detalla el riesgo asociado con el trading con margen antes de poder operar es un paso en la dirección correcta, que es algo que OKCoin requiere".

Aun así, concluyó sugiriendo que, al final del día, aquellos que se involucran en operaciones con margen deben ser conscientes del riesgo que enfrentan y también del efecto que su comportamiento podría tener en otros operadores:

“Un exchange puede proporcionar la mayor cantidad de información posible, pero la responsabilidad de leer el acuerdo y ser conscientes de los riesgos recae en los usuarios”.

Visualización del chivo expiatoriovía Shutterstock