Pourquoi le trading sur marge est devenu le bouc émissaire de la baisse du prix du Bitcoin

Le prix du Bitcoin a fait l'objet d'un débat croissant au cours de la semaine dernière, car, à la suite de sa chute d'environ 100 $, la communauté plus large des monnaies numériques a cherché une réponse à ce qui aurait pu provoquer un mouvement aussi soudain et inattendu sur le marché.

Les inquiétudes ont été renforcées par deux « krachs éclair » qui ont eu un large écho dans la presse grand public, ONEun observé sur la bourse Bitcoin basée à Hong Kong Bitfinexet l'autre plus récemment surBitcoin-e –ces deux phénomènes ont été largement attribués aux effets des services de trading sur marge des bourses sur leurs Marchés respectifs.

Cependant, les membres de l'écosystème de trading sur marge de Bitcoin affirment que, dans sa quête de réponse quant à la cause des krachs, la communauté les a injustement qualifiés de bouc émissaire. Ce segment du marché, y compris les entreprises qui offrent le service et leurs consommateurs, ont été injustement accusés d'être à l'origine de la baisse des prix, disent-ils.

S'adressant à CoinDesk, des fournisseurs de services de trading sur marge établis tels que Bitfinex et OKCoin ont exprimé leurs inquiétudes quant à la manière dont les Événements de la semaine dernière ont été interprétés.

En Analyses, ils soutiennent qu'un marché du Bitcoin stable nécessite le développement d'outils de trading plus avancés, notamment ceux qui viennent d'être introduits sur le marché du Bitcoin , comme les contrats à terme, les produits dérivés et le trading sur marge. En outre, ils affirment que les allégations selon lesquelles le trading sur marge a une influence démesurée sur le prix du Bitcoin sont infondées et qu'ils ne parviennent pas à caractériser correctement l'impact de leurs offres de trading sur marge sur leurs services d'échange.

« Mille choses »

Solutions Bitcoin

président Adam O’Brien, dont le service de courtage basé au Canada, encore en phase de bêta, offre aux traders la possibilité d'emprunter avec un effet de levier de 8x, s'est montré sensible aux préoccupations de la communauté Bitcoin . Il a toutefois remis en question le fait qu'un ONE facteur puisse être qualifié de force motrice derrière la baisse des prix, déclarant :

« Je comprends ce que veulent dire les gens avec ces krachs éclair, mais il y a mille choses qui pourraient provoquer un krach éclair, tout comme il y a mille choses qui pourraient provoquer une augmentation rapide des prix. »

Zane Tackett, directeur des opérations étrangères pourOKCoin, qui offre à ses traders internationaux sur marge jusqu'àEffet de levier 3x grâce au prêt peer-to-peer, a reconnu l'influence du trading sur marge sur la baisse de la semaine dernière. Cependant, il a averti que même sans cette activité sur le marché, le prix aurait probablement réagi de manière similaire, déclarant à CoinDesk:

« La pression à la baisse va faire baisser le marché, qu'il y ait ou non des opérations sur marge. Les opérations sur marge auraient donc pu accélérer les choses, mais même sans elles, je ne doute T que nous serions dans la même situation qu'aujourd'hui. »

OKCoin est ONEune des trois principales bourses de Bitcoin qui proposent des transactions sur marge, notamment BTC-e et Bitfinex. Parmi les autres fournisseurs notables figurent BTC.sx, CampBX et BitMEX.

Offensive pédagogique

Bitfinex est depuis devenu la bourse la plus couramment associée au trading sur marge en raison du fait que les prix dans ses carnets d'ordres ont chuté de façon vertigineuse la semaine dernière, passant d'environ 550 $ à 451 $ le 14 août lors du premier des deux krachs éclair du marché.

Pour preuve de ce LINK, Josh Rossi, vice-président du développement commercial chez Bitfinex, pris sur Redditle 15 août dans le cadre d'un effort visant à mieux expliquer la volatilité observée sur la bourse et à éduquer ceux qui, selon lui, peuvent se sentir inquiets à l'idée de négocier sur marge.

Lors de la session « Ask Me Anything » (AMA), Bitfinex a cherché à souligner comment il garantit un marché équitable sur sa bourse, tout en cherchant à apaiser les inquiétudes concernant l'activité de trading sur marge, que Rossi a qualifiée de « déclarations sans fondement ». Rossi a ensuite expliqué que Bitfinex ne pense pas que les appels de marge, les ordres stop ou tout type d'effet de levier aient contribué au krach éclair sur ses carnets d'ordres, en déclarant :

« Nous avions environ650 BTC "Les BTC ont été vendus suite à des appels de marge, sur un montant total de ventes pendant cette période d'environ 9 000 BTC. Cela représente environ 7 %. Ce n'est pas vraiment la cause de la chute des prix."

Il a plutôt suggéré qu'un petit nombre de commandes très importantes ont été passées sur Bitfinex le matin de la chute des prix et qu'elles ont été signalées comme potentiellement manipulatrices. En conséquence, la bourse affirme que les actions de la bourse ont en fait empêché un krach plus important que ONE observé.

Bitfinex a déclaré à CoinDesk:

« La vente drastique et soudaine d’un grand nombre de pièces, qui aurait eu le même effet sur le carnet d’ordres de n’importe quelle bourse, a été la principale influence sur les actions des gens. »

Le BTC-e, traditionnellement secret, n'a publié aucune déclaration concernant son propre krach éclair et n'a pas répondu aux demandes de commentaires.

Incendie dans la salle de cinéma

Bitfinex a également fourni des détails dans son AMA sur la manière dont il utilise les « ralentisseurs » qui ralentissent et signalent les commandes importantes susceptibles de créer un « glissement » excessif sur le marché, selon lequel la taille de l'ordre d'achat ou de vente entraîne une variation du prix (à la hausse ou à la baisse) au fur et à mesure de son exécution.

Bien que cela ne soit pas courant pour les petites commandes de Bitcoin , le glissement est depuis longtemps un effet secondaire pour les commandes extrêmement importantes. Comme l'a expliqué Harry Yeh de Binary Financial au moment de la publication Enchères de la Route de la Soie, la vente de 30 000 BTC était attrayante pour les investisseurs car s'ils avaient cherché à acheter 18 millions de dollars de Bitcoin sur une bourse, le simple fait d'exécuter l'ordre ferait grimper le prix d'environ 50 dollars par pièce au fur et à mesure de son exécution.

Raffael Danielli, qui a relaté les récentes tribulations du marché du Bitcoin sur son Blog de trading Matlab, a critiqué Bitfinex et son utilisation de ralentisseurs, affirmant qu'il ne devrait pas appartenir à la bourse de déterminer les intentions des traders.

Bitfinex, à son tour, a déclaré que ses ralentisseurs sont une tentative de protéger les utilisateurs, et il rejette les accusations selon lesquelles il pourrait essayer de manipuler le prix du Bitcoin par ces efforts.

La raison de cette mesure de protection, a déclaré la bourse, est qu'elle estime que les traders qui ne cherchent pas à manipuler le marché d'une manière ou d'une autre ne souhaiteraient pas exécuter un ordre important qui crée un glissement. Les vendeurs, soutient-elle, ont un intérêt direct à vendre chacun de leurs bitcoins au meilleur prix possible.

Bitfinex a déclaré que tout trader voudrait éviter de subir une perte sur une vente importante, expliquant à CoinDesk:

« Lorsqu'un trader envoie un ordre qui semble aller à l'encontre de ses propres intérêts, ou en d'autres termes, qu'il commet une erreur ou qu'il ne négocie pas avec les incitations d'un participant honnête sur le marché, le moteur de trading signale les ordres spécifiques qui semblent être potentiellement manipulateurs afin d'obtenir une meilleure exécution pour le trader, tout en laissant au marché le temps de rattraper son retard et d'atténuer les chocs soudains sur le système. »

Bitfinex soutient que la seule raison pour laquelle un trader commettre une telle action serait dans l'intention de déclencher une panique ou de forcer des appels de marge, profitant ainsi de la réaction du marché à son activité.

L'échange a ajouté : « C'est l'équivalent de crier « au feu » dans une salle de cinéma, mais en pire dans la mesure où vous vendez des masques à oxygène. »

Intérêts concurrentiels invoqués

Bien que Bitfinex ait expliqué en détail le fonctionnement général de ses systèmes de trading sur marge interne, il a refusé d'en dire plus dans son AMA et dans sa conversation avec CoinDesk sur le fonctionnement de ses mécanismes de signalement des commandes suspectes, invoquant des intérêts concurrentiels.

Bitfinex a toutefois expliqué à CoinDesk comment son système fonctionne dans un sens plus large, en illustrant le fonctionnement de son algorithme de gestion du risque de trading sur marge de la bourse.

Pour ouvrir une opération sur marge, a déclaré Bitfinex, les traders doivent d'abord fournir 30 % de la valeur de leur opération en garantie, un chiffre qui représente également le montant total que le trader pourrait perdre en cas de liquidation de sa transaction. En retour, la personne qui fournit la garantie restante obtient un taux d'intérêt garanti pour son prêt.

En pratique, explique Rossi, cela permet à deux parties de négocier leur exposition aux fluctuations du prix du bitcoin, l'emprunteur cherchant à exploiter ce risque pour réaliser des gains, et le prêteur cherchant à éliminer ce risque. Une période de temps est ensuite fixée pour la position, qui peut s'étendre de deux à 30 jours.

Pour garantir le remboursement du prêteur, la valeur de la position est clôturée si elle atteint 15 %. La bourse a également déclaré qu'elle disposait d'un programme de stop-loss robuste qui a été testé sur des Marchés plus volatils que ONE retient actuellement l'attention de la communauté.

« Nous les avons améliorés et avons ajouté toutes les leçons que nous avons apprises en cours de route. Nous avons eu la chance de pouvoir grandir de manière organique et Guides au fil du temps », a déclaré Rossi à CoinDesk.

Bitfinex propose trois types de portefeuilles sur sa bourse : un portefeuille « d'échange » pour les achats et les ventes traditionnels, un portefeuille « de dépôt » qui peut être utilisé pour stocker des fonds proposés aux traders sur marge et un portefeuille « de trading » où les transactions sur marge peuvent être exécutées.

OKCoin a refusé de commenter le fonctionnement de ses systèmes pour empêcher la manipulation du marché, invoquant également des intérêts concurrentiels, bien qu'il ait déclaré qu'il disposait également de certains mécanismes pour empêcher les krachs éclair qui pourraient affecter le marché plus large du Bitcoin .

Tackett a néanmoins indiqué qu'elle disposait d'outils permettant de réduire le risque d'un krach éclair sur sa bourse. Elle a cité les ordres iceberg, qui ne montrent qu'une partie des traders acheteurs et vendeurs de son carnet d'ordres.

« Pour éviter toute manipulation du marché, nous choisissons de ne pas divulguer plus de 5 % de notre carnet de commandes », a ajouté Tackett.

Stabiliser le marché du Bitcoin

Cependant, tous ces aspects du débat ne tiennent pas compte des avantages globaux du trading sur marge, affirment les personnes interrogées.

Loin de perturber ou de manipuler le marché, les représentants des bourses qui proposent des transactions sur marge soutiennent que ces services contribueront à accroître la liquidité sur le marché du Bitcoin , permettant ainsi aux acheteurs et aux vendeurs d'agir plus librement sans se soucier de l'impact que cela aura sur le prix.

Rossi a suggéré que de nombreux acteurs du secteur du Bitcoin considèrent toutes les transactions sur marge comme du crédit ouvert, négligeant de prendre en compte les garanties qui aident à protéger le service de trading sur marge, ajoutant :

« Il n’y a pas de pièces « imaginaires » échangées, chaque dollar et chaque pièce sont réels. »

Il a ensuite décrit son service comme un moyen d’empêcher les bitcoins de « prendre la poussière », mais de les vendre sur le marché. Cela augmente à son tour la participation et la liquidité du marché.

Pour donner un visage au service, Rossi a cherché à illustrer comment une variété de membres de l'écosystème Bitcoin pourraient bénéficier des options de trading fournies par le service de son entreprise :

« Un commerçant est plus susceptible d'accepter des bitcoins s'il sait qu'il peut les échanger à l'avenir. Les processeurs de paiement ont besoin d'échanges liquides pour faciliter les ventes des commerçants. Les investisseurs doivent pouvoir entrer et sortir des positions rapidement et efficacement, et les mineurs doivent pouvoir prévoir si cela vaut la peine d'utiliser l'électricité. »

Le marché du Bitcoin évolue

Dans des entretiens avec CoinDesk, le directeur de la Fondation Bitcoin , Jon Matonis, a également adopté un ton optimiste selon lequel les services financiers avancés sont un signe que le marché du Bitcoin est en train de mûrir, en déclarant :

« Le trading sur marge en Bitcoin que nous observons aujourd'hui est un précurseur de Marchés plus sophistiqués de produits dérivés standardisés en Bitcoin . »

Sur le marché actuel, des entreprises comme Coinbase et BitPay sont sous pression et doivent immédiatement vendre les Bitcoin qu'elles reçoivent pour gérer leur risque. Avec un marché à terme actif, a déclaré Matonis, elles peuvent vendre des contrats, acceptant ainsi de vendre leur actif à une certaine valeur à une date ultérieure, ce qui leur permet d'avoir une plus grande sécurité de revenus.

Matonis a cité le marché des actions et le marché minier de l'or et de l'argent comme des Marchés de niche plus en mesure de s'adapter aux opérations sur marge et aux contrats à terme. Il a cependant déclaré que la présence des opérations sur marge et l'absence relative de contrats à terme sont un signe de l'immaturité du marché.

La principale différence entre les deux instruments, explique Matonis, est qu’avec les contrats à terme, ce n’est pas la bourse ou le courtier qui vous prête l’argent.

Il a ajouté : « Je pense que [le trading sur marge] est une mesure provisoire. »

Le risque réel demeure

Matonis a noté que les bourses doivent toujours se soucier du risque de contrepartie.– la possibilité ONE partie impliquée dans la transaction sur marge ne respecte T sa part du contrat –et que cela pourrait être le plus gros inconvénient potentiel du trading sur marge.

« Si vous gérez le risque de contrepartie et les membres d'une bourse et faites preuve de toute la diligence requise, alors, en théorie, il n'y a rien de mal à effectuer des transactions sur marge », a-t-il déclaré. « C'est juste qu'il est très tentant pour ces opérateurs de se surendetter. »

Rossi a convenu que ce risque existe, le qualifiant de véritable problème qui doit être résolu.

Il a toutefois tenu à souligner que Bitfinex, par le biais de ses procédures de gestion des risques, prend cette menace au sérieux, en déclarant :

« La principale différence est que chaque utilisateur de notre plateforme a déjà déposé l'argent qui sera échangé. En d'autres termes, le pool de pièces et de dollars échangés est déjà présent, et aucune contrepartie ne peut manquer de livrer. La marge entre les entités peut causer des problèmes, mais Bitfinex est une boucle fermée. »

« Tous les fonds sont présents avant que la transaction n'ait lieu et nous agissons comme des arbitres qui répartissent simplement les fonds entre les utilisateurs », a-t-il expliqué.

Questionner la réaction de la communauté

Malgré tout, les fournisseurs de services de trading sur marge s'accordent à dire que de nombreux membres de la communauté ont une impression négative de cette pratique, en partie à cause de la crise financière de 2008-2009. En conséquence, Matonis a déclaré que certains membres de la communauté Bitcoin assimilent injustement tout type de trading sur marge ou d'effet de levier à un système hors de contrôle.

Par exemple, ONEun des arguments les plus répandus contre le trading sur marge est que le marché du Bitcoin est trop petit et que l'intégration de tels services est peut-être prématurée. O'Brien n'est pas d'accord, notant qu'avec l'augmentation récente de la puissance de hachage du réseau Bitcoin , de nouveaux bitcoins sont introduits dans l'écosystème chaque jour.

Cependant, Rossi a attaqué cette affirmation de manière plus agressive, suggérant qu'il s'agissait d'un signe de manque de sensibilisation générale à l'investissement parmi certains utilisateurs de Bitcoin .

« Chaque fois que quelqu'un dit que c'est différent, j'ai tendance à considérer cela comme une excuse. Quand les gens disent que le Bitcoin est trop illiquide et qu'il est « différent » des autres actifs, je pense qu'ils n'ont T d'expérience dans ce qu'ils disent. »

Bitfinex et OKCoin ont également indiqué qu'ils faisaient leur part pour s'assurer que les investisseurs comprennent les risques du trading sur marge, bien qu'ils maintiennent que les traders qui utilisent le service doivent comprendre les risques associés.

Tackett a déclaré :

« Je pense que le fait que les utilisateurs signent un accord détaillant les risques associés au trading sur marge avant de pouvoir trader est un pas dans la bonne direction, ce qu'OKCoin exige. »

Il a néanmoins conclu en suggérant qu'en fin de compte, ceux qui se livrent au trading sur marge doivent être conscients du risque auquel ils sont confrontés, ainsi que de l'effet que leur comportement pourrait avoir sur les autres traders :

« Une bourse peut fournir autant d'informations que possible, mais la responsabilité de lire l'accord et d'être conscient des risques incombe aux utilisateurs. »

Visualisation du bouc émissairepar Shutterstock