Чому маржинальна торгівля стала цапом відпущення для падіння ціни біткойна

Протягом останнього тижня ціна Bitcoin була в центрі дедалі більших дискусій, оскільки після падіння приблизно на 100 доларів ширша спільнота цифрових валют намагалася знайти відповідь на те, що могло спричинити такий раптовий і несподіваний рух ринок.

Додаткове занепокоєння викликали два «миттєві збої», які отримали широкий резонанс у провідній пресі, ONE спостерігався на біржі Bitcoin у Гонконзі. Bitfinex а інший нещодавно на BTC-e –обидва з них повсюдно пов’язують із впливом послуг маржинальної торгівлі бірж на відповідні Ринки.

Однак учасники екосистеми маржинальної торгівлі біткойнами стверджують, що в пошуках відповіді на те, що спричинило збої, спільнота несправедливо назвала їх цапом відпущення. За їхніми словами, цей сегмент ринку, включаючи підприємства, які пропонують послуги, і їхніх споживачів, несправедливо звинуватили як поштовх до зниження цін.

У розмові з CoinDesk відомі постачальники послуг маржинальної торгівлі, такі як Bitfinex і OKCoin, висловили занепокоєння щодо того, як інтерпретуються Заходи минулого тижня.

Висловлюючи протилежну Погляди, вони стверджують, що стабільний ринок Bitcoin потребує розробки більш просунутих інструментів торгівлі, включно з тими, які тільки вводяться на ринок Bitcoin, таких як ф’ючерси, деривативи та маржинальна торгівля. Крім того, вони кажуть, що наслідки того, що маржинальна торгівля має величезний вплив на ціну Bitcoin, є необґрунтованими, і що вони не в змозі належним чином охарактеризувати, як їхні пропозиції щодо маржинальної торгівлі впливають на їхні обмінні послуги.

«Тисяча речей»

Bitcoin Рішення

президент Адам О’Браєн, чия канадська брокерська служба, яка все ще перебуває на стадії бета-версії, пропонує трейдерам можливість запозичувати 8-кратне кредитне плече, з розумінням поставилася до стурбованості Bitcoin спільноти. Однак він поставив під сумнів те, що будь- ONE фактор можна назвати рушійною силою зниження цін, сказавши:

«Я бачу, звідки люди приходять із цими миттєвими збоями, але є тисячі речей, які можуть спричинити миттєвий збій, так само як є тисячі речей, які можуть спричинити швидке зростання ціни».

Зейн Текетт, менеджер із закордонних операцій компанії OKCoin, яка пропонує своїм міжнародним маржинальним трейдерам до 3-кратне кредитне плече через однорангові запозичення, визнав вплив маржинальної торгівлі на падіння минулого тижня. Проте він попередив, що навіть без цієї активності на ринку ціна, ймовірно, відреагувала б подібним чином, сказавши CoinDesk:

«Понижальний тиск призведе до падіння ринку незалежно від того, існує маржинальна торгівля чи ні. Таким чином, маржинальна торгівля могла б пришвидшити це, але навіть без неї я T сумніваюся, що ми опинились би в тій самій ситуації, що зараз. сьогодні».

OKCoin є ONE з трьох основних бірж Bitcoin , які пропонують маржинальний трейдинг, включаючи BTC-e і Bitfinex. Інші відомі постачальники включають BTC.sx, CampBX і BitMEX.

Просвітницький наступ

З тих пір Bitfinex стала біржею, яку найчастіше асоціюють з маржинальною торгівлею через той факт, що ціни в її книгах замовлень стрімко впали минулого тижня, впавши приблизно з 550 доларів США до 451 долара 14 серпня під час першого з двох різких крахів ринку.

Як доказ цього LINK Джош Россі, віце-президент із розвитку бізнесу Bitfinex, перейшов на Reddit 15 серпня в рамках зусиль, щоб краще пояснити волатильність, що спостерігається на біржі, і навчити тих, хто, за його словами, може відчувати побоювання щодо маржинальної торгівлі.

Сесія «Запитай мене про все» (AMA) виявила, що Bitfinex намагається підкреслити, як вона забезпечує чесний ринок на своїй біржі, одночасно намагаючись придушити занепокоєння щодо маржинальної торгівлі, яку Россі назвав «безпідставними заявами». Далі Россі пояснив, що Bitfinex не вважає маржинальні виклики, стоп-ордери чи будь-який тип кредитного плеча сприянням швидкого збою в його книгах ордерів, сказавши:

«У нас було приблизно 650 BTC продано в результаті маржинальних вимог, із загальної суми продажів за цей час близько 9000 BTC. Це приблизно 7%. Навряд чи, причина падіння ціни».

Скоріше він припустив, що невелика кількість дуже великих ордерів потрапила на Bitfinex вранці обвалу цін, і що вони були позначені як потенційно маніпулятивні. У результаті біржа каже, що дії біржі фактично запобігли більшому збою, ніж ONE спостерігався.

Bitfinex повідомив CoinDesk:

«Головний вплив на дії людей мав різкий і раптовий продаж великої кількості монет, який би вчинив те саме з книгою заявок будь-якої біржі».

Традиційно секретний BTC-e не опублікував жодних заяв щодо власного флеш-збою та не відповів на запити про коментарі.

Пожежа в кінотеатрі

Bitfinex також надав деталі у своїй AMA щодо того, як він використовує «лежачі поліцейські», які уповільнюють та позначають великі ордери, які можуть створити надмірне «ковзання» на ринку, у результаті чого розмір ордера на покупку чи продаж спричиняє рух ціни (вгору або вниз), коли він заповнюється.

Хоча це не є типовим для невеликих Bitcoin замовлень, прослизання вже давно є побічним ефектом для надзвичайно великих замовлень. Як пояснив Гаррі Йе з Binary Financial під час Аукціон Шовкового шляху, продаж 30 000 BTC був привабливим для інвесторів, тому що якби вони хотіли придбати Bitcoin на 18 мільйонів доларів на біржі, сам акт виконання замовлення підвищив би ціну приблизно на 50 доларів за монету під час її заповнення.

Раффаель Даніеллі, який описав останні негаразди на ринку Bitcoin на своїй сторінці Блог Matlab Trading, критикував Bitfinex і використання нею лежачих поліцейських, стверджуючи, що біржа не повинна визначати наміри трейдерів.

Bitfinex, у свою чергу, заявив, що його лежачі поліцейські є спробою захистити користувачів, і він відкидає звинувачення в тому, що, можливо, намагається маніпулювати ціною Bitcoin за допомогою цих зусиль.

Причина цього запобіжного заходу, за словами біржі, полягає в тому, що вона вважає, що трейдери, які не прагнуть якимось чином маніпулювати ринком, не бажають виконувати велике замовлення, яке створює прослизання. Продавці, як стверджує, зацікавлені в продажу кожного зі своїх біткойнів за найкращою можливою ціною.

Таким чином, Bitfinex сказав, що будь-який трейдер хотів би уникнути збитків від великого продажу, пояснюючи CoinDesk:

«Коли трейдер надсилає замовлення, і здається, що це суперечить його власним інтересам, або, іншими словами, він або робить помилку, або торгує не за мотивами чесного учасника ринку, торговий механізм позначає це конкретні ордери, які, здається, можуть бути маніпулятивними, щоб призвести до кращого виконання для трейдера, а також дозволити ринку наздогнати втрачене та згладити раптові потрясіння система».

Bitfinex стверджує, що єдиною причиною для трейдера вчинити таку дію буде намір викликати паніку або змусити маржинальні вимоги, таким чином скориставшись реакцією ринку на їхню діяльність.

На біржі додали: «Це еквівалент крику «пожежа» в кінотеатрі, але ще гірше тим, що ви продаєте кисневі маски».

Посилання на конкурентні інтереси

Хоча Bitfinex детально розповіла про те, як загалом працюють його внутрішні системи маржинальної торгівлі, вона відмовилася говорити далі як у своїй AMA, так і в розмові з CoinDesk про те, як працюють її механізми позначення підозрілих ордерів, посилаючись на конкурентні інтереси.

Bitfinex все-таки розповів CoinDesk, як працює його система в ширшому сенсі, ілюструючи, як функціонує його алгоритм для управління ризиком маржинальної торгівлі на біржі.

За словами Bitfinex, для відкриття маржинальної торгівлі трейдери повинні спочатку внести 30% вартості своєї торгівлі як заставу, цифра, яка також представляє загальну суму, яку трейдер може втратити, якщо його торгівлю буде ліквідовано. У свою чергу, особа, яка надає решту застави, отримує гарантовану відсоткову ставку за своїм кредитом.

Фактично, як пояснює Россі, це дозволяє двом сторонам торгувати залежністю від коливань цін на біткойн, причому позичальник прагне використати цей ризик, щоб отримати прибуток, а кредитор – усунути цей ризик. Потім для позиції встановлюється період часу, який може тривати від двох до 30 днів.

Щоб забезпечити відшкодування кредитору, вартість позиції закривається, якщо вона досягає 15%. Біржа також повідомила, що має надійну програму стоп-лосс, яка була протестована на більш нестабільних Ринки, ніж ONE зараз привертає увагу спільноти.

«Ми покращили їх і додали будь-які уроки, які ми отримали на цьому шляху. Нам пощастило, що ми змогли органічно рости та Навчання з часом», — сказав Россі CoinDesk.

Bitfinex пропонує три типи гаманців на своїй біржі – «біржовий» гаманець для традиційної купівлі та продажу, «депозитний» гаманець, який можна використовувати для зберігання коштів, запропонованих маржинальним трейдерам, і «торговий» гаманець, де можна здійснювати маржинальні операції.

OKCoin відмовився коментувати, як працюють його системи, щоб запобігти маніпулюванню ринком, також посилаючись на конкурентні інтереси, хоча він сказав, що також має певні механізми для запобігання флеш-збоїв, які можуть вплинути на більш широкий ринок Bitcoin .

Тим не менш, Текетт припустив, що у нього є інструменти, які знижують ризик швидкого збою на біржі. Він цитував ордери «айсберг», які показують лише частину трейдерів купівлі та продажу в його книзі ордерів.

«Щоб уникнути маніпулювання ринком, ми вирішили не розголошувати більше 5% нашого портфелю замовлень», — додав Такетт.

Стабілізація ринку Bitcoin

Проте всі ці аспекти дискусії не враховують загальних переваг маржинальної торгівлі, кажуть респонденти.

Представники бірж, які пропонують маржинальний трейдинг, не підривають чи маніпулюють ринком, стверджують, що ці послуги допоможуть збільшити ліквідність на ринку Bitcoin , дозволяючи покупцям і продавцям діяти більш вільно, не враховуючи, як це вплине на ціну.

Россі припустив, що багато хто в індустрії Bitcoin розглядає всі маржинальні операції як відкритий кредит, нехтуючи заставою, яка допомагає захистити службу маржинальної торгівлі, додавши:

«Немає «уявних» монет, які торгуються, кожен долар і кожна монета справжні».

Далі він описав свій сервіс як ONE , що не дає біткойнам «збирати пил», натомість дозволяє їм продавати на ринку. Це, у свою чергу, збільшує участь у ринку та ліквідність.

Щоб розкрити цю послугу обличчям, Россі намагався проілюструвати, як різноманітні учасники екосистеми Bitcoin можуть отримати вигоду від торгових опцій, наданих сервісом його фірми:

«Продавець з більшою ймовірністю прийме біткойни, якщо він знає, що він зможе обміняти їх у майбутньому. Платіжні процесори потребують ліквідних обмінів, щоб полегшити продажі продавцям. Інвестори повинні мати можливість входити та виходити з позицій швидко та ефективно, а майнерам потрібно мати можливість прогнозувати, чи варто використовувати електроенергію».

Ринок біткойнів розвивається

У розмові з CoinDesk директор Bitcoin Foundation Джон Матоніс також висловив оптимістичний тон, що передові фінансові послуги є ознакою того, що ринок Bitcoin дозріває, сказавши:

«Маржинальна торгівля Bitcoin , яку ми спостерігаємо сьогодні, є попередником більш складних Ринки стандартизованих деривативів Bitcoin ».

На нинішньому ринку тиск чиниться на такі компанії, як Coinbase і BitPay, які повинні негайно продавати отримані Bitcoin , щоб керувати своїм ризиком. За словами Матоніса, маючи активний ф’ючерсний ринок, вони можуть продавати контракти, тим самим погоджуючись продати свій актив за певною вартістю пізніше, і це дозволить їм мати більшу надійність доходу.

Матоніс назвав ринок акцій і ринок видобутку золота та срібла більш нішевими Ринки , які здатні вмістити маржинальну торгівлю та ф’ючерси. Водночас він зазначив, що наявність маржинальної торгівлі та відносна відсутність ф’ючерсних контрактів є ознакою незрілості ринку.

Ключова відмінність між цими двома інструментами, пояснив Матоніс, полягає в тому, що з ф’ючерсними контрактами вам гроші позичає не біржа чи брокер.

Він додав: «Я думаю, що [маржинальна торгівля] є тимчасовим заходом».

Реальний ризик залишається

Матоніс зазначив, що біржам все ще потрібно турбуватися про ризик контрагента – ймовірність того, що ONE сторона, залучена до маржинальної торгівлі, T виконає свою сторону угоди – і що це може бути більшим потенційним недоліком маржинальної торгівлі.

«Якщо ви керуєте ризиком контрагента та керуєте членами біржі та виконуєте всю свою належну обачність, то теоретично в маржинальній торгівлі немає нічого поганого», сказав він. «Це просто дуже спокусливо для цих операторів бути надмірним».

Россі погодився, що цей ризик існує, назвавши це реальною проблемою, яку необхідно вирішити.

Однак він намагався підкреслити, що Bitfinex через свої процедури управління ризиками сприймає цю загрозу серйозно, заявивши:

«Ключова відмінність полягає в тому, що кожен користувач на нашій платформі вже вніс гроші, які будуть торгуватися. Іншими словами, пул монет і доларів, якими торгують, уже присутній, і немає контрагента, який міг би не виконати поставку. Маржа між об’єктами може спричинити проблеми, але Bitfinex — це замкнутий цикл».

«Усі кошти присутні до того, як відбудеться торгівля, і ми діємо як арбітри, які просто розподіляють кошти між користувачами», — пояснив він.

Ставлячи під сумнів реакцію громади

Незважаючи на це, постачальники послуг маржинальної торгівлі погодилися, що багато членів спільноти мають негативне враження про практику, частково через фінансову кризу 2008-2009 років. У результаті Матоніс сказав, що деякі члени Bitcoin спільноти несправедливо ототожнюють будь-який тип маржинальної торгівлі або кредитного плеча з системою, яка вийшла з-під контролю.

Наприклад, ONE з переважаючих аргументів проти маржинальної торгівлі полягає в тому, що ринок Bitcoin занадто малий і що інтеграція таких послуг, можливо, передчасна. О'Брайен не погодився, зазначивши, що завдяки нещодавньому збільшенню потужності хешування мережі Bitcoin нові біткойни вводяться в екосистему щодня.

Тим не менш, Россі напав на цю заяву більш агресивно, припустивши, що це ознака відсутності загальної обізнаності щодо інвестицій серед деяких користувачів Bitcoin .

«Кожного разу, коли хтось каже «це інше», я сприймаю це як виправдання. Коли люди кажуть, що Bitcoin занадто неліквідний і він «відрізняється» від інших активів, я думаю, що вони T мають досвіду в тому, чим вони є кажучи».

Bitfinex і OKCoin також зазначили, що роблять свій внесок у те, щоб гарантувати, що інвестори розуміють ризики маржинальної торгівлі, хоча вони стверджують, що трейдери, які використовують цю послугу, повинні розуміти пов’язані з цим ризики.

Такетт сказав:

«Я вважаю, що підписання користувачами угоди, яка детально описує ризики, пов’язані з маржинальною торгівлею, перш ніж вони зможуть торгувати, є кроком у правильному напрямку, чого вимагає OKCoin».

Тим не менш, він підсумував, припустивши, що врешті-решт ті, хто займається маржинальною торгівлею, повинні усвідомлювати ризик, на який вони стикаються, а також вплив, який їхня поведінка може мати на інших трейдерів:

«Біржа може надати якомога більше інформації, але відповідальність за ознайомлення з угодою та усвідомлення ризиків лягає на користувачів».

Візуалізація козла відпущення через Shutterstock