Crypto Derivatives: Sa Mga Mapanlinlang na Pagsukat

Si Noelle Acheson ay isang beterano ng pagsusuri ng kumpanya at Direktor ng Pananaliksik ng CoinDesk. Ang mga opinyon na ipinahayag sa artikulong ito ay sariling may-akda.

Ang sumusunod na artikulo ay orihinal na lumitaw sa Institutional Crypto ng CoinDesk, isang lingguhang newsletter na nakatuon sa pamumuhunan sa institusyon sa mga asset ng Crypto . Mag-sign up nang libre dito. Para sa panimulang aklat sa Crypto derivatives, i-download ang aming libreng ulat.

Ang data ay kapaki-pakinabang. Nagbibigay-daan ito sa amin na pasimplehin ang mga kumplikadong konsepto sa mga numerong madaling makita, lalo na kapag maaari naming ilapat ang mga hugis at kulay at ibahin ang mga ito sa mga chart na nagsasabi ng isang kuwento.

Gaya ng ONE ito , inihahambing ang laki ng Crypto derivatives market sa spot market:

Ang kuwento ay ang mga Crypto derivatives ay umuusbong, na tumuturo sa pagtaas ng pagiging sopistikado at pagkatubig ng merkado.

Gayunpaman, kahit na ang data na may pinakamainam na layunin ay maaaring nakakalito at nakaliligaw. Ang mga derivative volume ay halos palaging ipinapahayag sa notional terms – sa chart sa itaas, hindi namin inihahambing ang like sa like.

Kinakatawan ng notional volume ang market value ng pinagbabatayan na asset kung saan ang derivative na kontrata ay nagbibigay ng exposure. Hindi ito nagsasaad kung magkano ang binayaran sa harap para sa kontrata; ipinapakita nito kung gaano karami ng asset ang theoretically kinakatawan ng derivative.

Ito ang ONE sa mga pangunahing bentahe ng pangangalakal ng mga Crypto derivatives kumpara sa pinagbabatayan na asset: maaari kang makakuha ng exposure sa mas malaking halaga kaysa sa inilagay mo.

Ang mga dami ng spot market, gayunpaman, ay nagpapakita kung magkano ang aktwal na binayaran para sa mga pinagbabatayan na asset. Ang leverage at credit sa mga pagbili ng lugar ay inaalok ng ilang mga lugar, ngunit hindi pa ito isang naitatag na tampok (ilang mga palitan ang may kinakailangang mga sheet ng balanse).

Kaya, kapag inihahambing ang mga volume ng spot sa mga notional derivative volume, inihahambing namin ang teoretikal na pagkakalantad sa aktwal na pagkakalantad. Nagsisimula ka bang makita ang problema?

Hinaharap na panahunan

Ngunit ano ang malaking bagay? T ba kinakatawan ng teoretikal na pagkakalantad ang aktwal na pagkakalantad?

Hindi, T.

Una, karamihan sa mga Crypto futures sa merkado ngayon ay cash-settled. Kasama sa mga ito ang isang pangako na magbabayad ng itinakdang presyo sa isang tinukoy na petsa, ngunit walang aktwal na mga asset ng Crypto ang kasangkot sa transaksyon. Ang pagkakalantad ay pinansiyal, hindi "totoo," at ang paghahambing ng mga instrumentong ito sa mga aktwal na transaksyon sa isang asset ay nakakapanlinlang.

Pangalawa, kahit na may mga pisikal na inihatid na kontrata, karamihan sa mga mangangalakal ay hindi nananatili sa kanilang mga posisyon hanggang sa kapanahunan. Ito ay medyo madali para sa mga may hawak ng mga opsyon na ibenta ang kanilang kontrata o hayaan itong mag-expire nang hindi nag-eehersisyo, at kahit na ang mga may hawak ng pisikal na futures ay malamang na i-offset ang kanilang mga posisyon bago mag-expire upang i-lock ang mga pakinabang o pagkalugi.

Pangatlo, ang mga notional volume ay kinabibilangan ng maraming double counting. Kapag nagpasya ang isang futures trader na isara ang kanyang posisyon, bibili siya o magbebenta ng isang offsetting na kontrata. Ang kanyang posisyon ay naging zero na ngayon, ngunit kasama sa notional ang pinagbabatayan na pagkakalantad mula sa kanyang dalawang kontrata.

Pang-apat, ang paghahambing ng mga derivative volume sa spot volume ay paghahambing ng hinaharap sa kasalukuyan. Ang mga derivatives ay mga taya sa hinaharap; ang estado ng spot market ay isang pahayag tungkol sa kasalukuyang halaga. Ang paghahambing ng iba't ibang time frame ay walang kahulugan. Ng kurso marami pang hinaharap kaysa sa kasalukuyan.

At ikalima, ang notional volume ay hindi nagbibigay ng maaasahang sukat para sa pangkalahatang pagkakalantad sa panganib. Ito ay isang accounting construct na pinagsasama-sama ang mga derivatives na may malawak na hanay ng mga maturity; ang panandaliang panahon ay may arguably mas kaunting panganib kaysa sa pangmatagalan.

Higit pa rito, madalas na kasama sa istatistika ang iba't ibang uri ng mga derivative, na may iba't ibang katangian ng pagkakalantad. Ang isang kontrata sa futures ay nagpapahiwatig ng obligasyon na bumili ng Bitcoin sa ibang araw; ang pagkakalantad ay nasa hinaharap. Ang mga pagpipilian, sa kabilang banda, ay nagbibigay sa may hawak ng tama bumili, ngunit hindi ang obligasyon; ang aktwal na pagkakalantad ay nasa paunang bayad.

Bukas ang mga opsyon

Kaya, ano ang solusyon?

Sa kasamaang palad, T nakikitang ONE .

Ang "notional" na debate ay hindi partikular na problema sa mga Crypto Markets. Dating Tagapangulo ng CFTC na si Chris Giancarlo madalas magsalita tungkol sa mga panganib ng pag-asa sa mga notional volume upang bumuo ng Policy, at ang CFTC ay nagsimulang tumingin sa mga alternatibong kalkulasyon.

Ang gawain ay napakalaki, bagaman. Sa mga pira-pirasong Markets, ang pagtitipon ng impormasyong nakalap na may pare-parehong pamantayan ay mahirap. Pinagsasama ito ng iba't ibang panuntunan sa margin sa isang asset, at maging sa loob ng isang exchange. Itapon ang lumalagong paggamit ng kredito sa ibabaw ng leverage (kung saan ang palitan ay nagpapahiram sa iyo ng pera para sa paunang margin), at ang aktwal na pagkakalantad ay nababaon nang mas malalim.

Higit pa rito, habang pumapasok ang kredito sa mga spot Markets, ang sitwasyon ay magiging mas nakakalito. Ang ilang mga palitan ay nag-aalok sa mga mamumuhunan ng pagkakataong bumili ng Bitcoin gamit ang isang pautang, isang kasanayan na malamang na lumago – sa kabila ng panganib sa negosyo – dahil ito ay isang kaakit-akit na tampok para sa mga gumagamit. Kung ito ay binibilang bilang aktwal na pagkakalantad o leveraged na pagkakalantad ay nakasalalay sa mga patakaran ng palitan, gayundin sa iyong pilosopikal na interpretasyon kung ano talaga ang utang.

Bagama't ito ay magiging kapaki-pakinabang sa mga volume ng pangangalakal (sino ang T nagnanais ng mas mataas na pagkakalantad para sa parehong paggastos?), mas lalo nitong papalaboin ang aktwal na kalagayan ng mga Markets. Mahihirapan ang mga regulator na maunawaan kung saan maaaring naipon ang panganib, at ang kakulangan ng insight ay maaaring humantong sa mga mahihirap na desisyon sa Policy .

Ito ay balintuna, para sa isang asset na nangangako ng pinahusay na transparency kumpara sa mga tradisyonal na alternatibo.

Mahuhulaan na hinaharap

Itinatampok ng sitwasyon ang pangangailangan para sa mas detalyadong pagbabahagi ng impormasyon, at para sa mga pamantayan sa pag-uulat.

Ang mas detalyado at kapaki-pakinabang na data ay hindi lamang magbibigay-daan sa mga regulator na maging komportable sa panganib sa mga Crypto Markets; makakatulong din ito sa mga negosyo sa imprastraktura ng merkado sa kanilang diskarte at mga desisyon sa produkto. Maaari pa itong magbigay ng mas kapaki-pakinabang na barometer ng damdamin, na magbibigay-alam sa mga diskarte sa pamumuhunan at hahantong sa isang mas mahusay na merkado.

Ngunit mas mahalaga, ang pagkalito ay nagpapaalala sa amin na kailangan naming tanungin ang data na ginagamit namin, at itanong kung ano ang sinusubukan nitong sabihin sa amin.

Kadalasan ang kuwento ay mas kumplikado kaysa sa tila, at - lalo na sa isang batang merkado bilang Crypto - halos palaging mas kawili-wili.

Abacus na imahe sa pamamagitan ng Shutterstock