Grayscale's Vision for Bitcoin ETF at Odds With those of SEC Chair Gensler

Sinabi Grayscale, ang pinakamalaking digital asset manager sa mundo, na magpapatuloy itong humingi ng regulatory approval para sa isang Bitcoin exchange-traded fund (ETF) na sinusuportahan ng mga aktwal na unit ng Cryptocurrency, kahit na sinabi ni US Securities and Exchange Commission (SEC) Chairman Gary Gensler na siya mas gustong aprubahan isang ETF na sinusuportahan ng mga Bitcoin futures na kontrata.

Hinuhulaan ng ilang analyst na ang Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), na ang mga share ay kinakalakal na sa mga pampublikong stock Markets, ay walang pagkakataong manalo ng pag-apruba anumang oras sa lalong madaling panahon para sa kasalukuyang plano nitong i-convert ang $30 bilyon na tiwala sa isang ETF na sinusuportahan ng Cryptocurrency.

Ang kaugnay na haka-haka ay ang demand ng mamumuhunan para sa mga pagbabahagi ng GBTC ay maaaring masira kung inaprubahan ng SEC ang mga nakikipagkumpitensyang panukala para sa isang Bitcoin ETF, tulad ng isang kamakailang pagkagulo ng mga pag-file na naka-pegged sa futures market. (Ang Grayscale ay isang unit ng Digital Currency Group, kung saan ang CoinDesk ay isang independiyenteng subsidiary.)

Ang ONE posibilidad ay ang tinatawag na GBTC na diskwento ay maaaring lumawak kung ang mga hula ay mapatunayang tumpak. Kinakatawan ng diskwento na ito ang pagkakaiba sa pagitan ng per-share na halaga ng Bitcoin na hawak ng GBTC at ang presyo ng share na kinakalakal sa mga pampublikong Markets. Sa pangkalahatan, mas mababa ang demand, mas malawak ang diskwento.

Ang diskwento sa halaga ng net-asset ng pondo ay kasalukuyang NEAR sa 15%, ngunit noong Mayo ay lumawak ito sa 20%. Para sa karamihan ng nakaraang taon at sa unang bahagi ng 2021, ang mga pagbabahagi ay ipinagpalit sa isang premium sa halaga ng net asset. Ngunit ang demand ng mamumuhunan para sa sasakyan ay humina habang ang merkado ng Bitcoin ay pumasok sa isang downtrend simula noong Marso, at habang ang mga Bitcoin ETF ay naaprubahan sa Canada at sa ibang lugar. Hindi pa inaprubahan ng SEC ang anumang Bitcoin ETF.

"Ang mga panganib ay maaaring mapahusay kung ang mga bayarin para sa mga bagong ETF ay kalahati ng 2% ng GBTC," ayon sa Bloomberg Intelligence mga analyst James Seyffart at Eric Balchunas.

Ang Grayscale ay nagbabangko pa rin sa posibilidad na ang SEC ay bukas sa isang spot Bitcoin ETF. Ang "Spot" ay tumutukoy sa "spot Markets," o sa kasong ito ang halos hindi kinokontrol na exchange-based at over-the-counter Markets kung saan ang mga mangangalakal ay nagpapalit ng Bitcoin. Kabaligtaran iyon sa mga Bitcoin futures na kontrata na kinakalakal sa mga regulated exchange tulad ng CME na nakabase sa Chicago.

"Hindi kami nakaupo nang nakataas ang aming mga paa," sabi ni David LaValle, pinuno ng mga ETF ng Grayscale, sa isang pakikipanayam. "Hindi binago ng mga komento ni Gensler ang aming diskarte sa negosyo, at gagamitin at gagamitin namin ang isang ETF wrapper upang dalhin ang iba pang mga produkto sa merkado tulad ng tradisyonal na equity-based na ETF."

Tulad ng para sa GBTC, "kapag nakapag-convert kami sa ETF, babagsak ang diskwento na iyon, at inaasahan namin ang pagkakataong iyon," sabi ni LaValle.

Ngunit ang ilang mga analyst ay nagsasabi na ang pagkakataon ay maaaring nasa malayong hinaharap, na nangangatwiran na ang isang Bitcoin futures ETF ay aaprubahan ng SEC bago ang isang spot ETF.

"Ang pag-convert ng mga pondo mula sa istraktura patungo sa istraktura ay mahirap, na nangangailangan ng makabuluhang pagpapatakbo at legal na gawain," Dave Nadig, direktor ng pananaliksik sa ETFTrends.com isinulat sa a blogpost. "Sa tingin ko, inilalagay niyan ang GBTC sa likod ng linya, hindi sa harap."

Ito ay hindi gaanong simple

Nabanggit ni Grayscale's LaValle sa panayam na ang isang futures-based Bitcoin ETF ay may kasamang mga kumplikado. Sa futures trading, mayroong karagdagang layer ng financial structuring; ang mga kontrata sa futures ay itinuturing na mga derivatives ng orihinal, pinagbabatayan na mga asset. Ang isang kontrata sa futures ng langis, halimbawa, ay hindi katulad ng direktang pangangalakal ng isang bariles ng langis.

"Ang isang futures-based na ETF, BTC o iba pa, ay isang mas kumplikado, mahal na istraktura ng gastos, na may mga hadlang sa pagpapatakbo na maaaring makaapekto sa return stream," sabi ni LaValle.

Samantala, sinusubukan ng ibang mga asset manager na makakuha ng bitcoin-futures ETF sa finish line.

Noong Martes, ang karibal na digital-asset manager na si Bitwise nagsumite ng aplikasyon sa SEC para sa Bitcoin Strategy ETF nito, sa ilalim ng Investment Company Act of 1940.

"Ang Pondo ay hindi direktang mamumuhunan sa Bitcoin," sabi ng paghaharap. "Ang Pondo ay naglalayon na makakuha ng pagkakalantad sa Bitcoin pangunahin sa pamamagitan ng mga hindi direktang pamumuhunan sa standardized, cash-settled Bitcoin futures na mga kontrata na kinakalakal sa mga palitan ng kalakal" na nakarehistro sa US Commodity Futures Trading Commission.

"Ang isang spot Bitcoin ETF ay magiging isang mas mahusay na solusyon para sa karamihan ng mga mamumuhunan kaysa sa isang futures-based Bitcoin ETF," sinabi ni Bitwise Chief Investment Officer Matt Hougan sa CoinDesk sa isang email. "Ito ay magiging mas simple, mas mura at mas madaling maunawaan. Ngunit ang isang futures-based Bitcoin ETF ay mas mahusay kaysa sa walang ETF."