Tahimik na Default ng America

Sa gitna ng namamatay na mga baga ng World War II, sa isang magarbong ballroom sa isang resort sa New Hampshire noong Hulyo 1944, tinipon ng Amerika ang napipintong mga nanalo sa digmaan at nagdisenyo ng isang bagong sistema ng pananalapi. Ang mga pandaigdigang currency ay magiging iba't ibang timbang ng dolyar, na maaaring i-redeem para sa gintong hawak ng U.S.

Noong panahong iyon, nagsalita ang isang ekonomista ng Britanya, at sa halip ay nagmungkahi ng isang neutral na pang-internasyonal na settlement medium na binubuo ng isang basket ng mga sovereign currency. Ang ideyang "Bancor" na iminungkahi ng isang partikular na John Maynard Keynes ay pinawalang-bisa ng delegasyon ng Amerika, na pumabor sa mas nakasentro sa US dollar-gold standard. Mula 1944 hanggang 1971, ang mga sovereign currency ay iba-iba lang ang timbang ng dolyar, na natutubos (kahit madalang) ng mga gobyerno mismo para sa aktwal na ginto sa rate na $35 dolyar bawat onsa.

Ang Tether ay mahina, gayunpaman. Ang buong sistema ay nakadepende sa kabutihan ng gobyerno ng US at sa pagpayag nito na hindi gumastos nang labis, na nagpapataas ng ratio ng mga dolyar sa pinagbabatayan na ginto. Ang mga bagay ay dumating sa ulo nang ang US ay gumastos nang labis sa Great Society ni Pangulong Lyndon Johnson at sa Vietnam War, at ang mga soberanya ay nagsimulang magduda sa katotohanan ng pangako ng Amerika na tubusin ang pera para sa ginto kapag hinihiling. Noong Agosto 1971, tinawag ng France ang America's bluff at nagpadala ng barkong pandigma upang kunin ang kanilang ginto.

Read More: Nic Carter - Binabago ng Bitcoin Mining ang Sektor ng Enerhiya at ONE Nag-uusap Tungkol Dito

Alam ni Pangulong Richard Nixon na hindi matutupad ng U.S. ang mga pangako nito at hindi natupad ang pangakong pinanghawakan mula noong 1944: Hindi na tutuparin ng U.S. ang peg. Isang dekada ng mapangwasak na inflation ang sumunod, at nagawa lamang ng U.S. na patatagin ang dolyar sa pamamagitan ng napakalaking pagtaas ng rate, kasabay ng mapanlikhang petro-dollar scheme. Nakita ng huling device na ito ang kaalyado ng U.S. sa mga producer ng langis tulad ng Saudis, na ginagarantiyahan sila ng proteksyong militar kapalit ng eksklusibong pagpepresyo ng langis sa dolyar, na sinamahan ng pag-recycle ng mga kita sa U.S. Treasurys. Sa pagkakaroon ng maaasahang bid sa Treasury, naibalik ang pananampalataya sa dolyar na nawala sa default ni Nixon.

Pinadali ng iba pang mga tool ang muling pag-iingat ng dolyar sa komersyo sa ibang bansa. Inilagay ng US ang murang utang nito sa paggasta ng militar at naging de facto na guarantor ng mga Markets sa buong mundo, na tinitiyak ang seguridad sa enerhiya at pagkain para sa mundo sa pamamagitan ng pagprotekta sa mga ruta ng kalakalan kasama ang asul na water navy nito. Itinakda ng US ang mga alituntunin ng laro sa pamamagitan ng kanilang kontrol sa mga internasyonal na institusyong pampinansyal – ang International Monetary Fund (IMF) para sa panandaliang pagpapahiram sa mga soberanya at ang World Bank para sa pangmatagalang Finance sa pag-unlad . Ang US ay nagpapanatili ng isang bukas na capital account at pinahintulutan ang kanilang mga securities Markets na maging isang pandaigdigang alkansya para sa mga nagtitipid sa buong mundo.

Sa ngayon, ang laki ng publicly traded securities sa US na may kaugnayan sa mga pampublikong Markets sa buong mundo ay higit na lumalampas sa bahagi nito sa global gross domestic product (GDP). Ang dolyar ng US ay tumutukoy sa karamihan sa internasyonal na kalakalan, kahit na para sa mga palitan na nagaganap sa labas ng bansa. Ang US Treasurys ay itinuring na pandaigdigang walang panganib na savings device para sa mga soberanya, dahil ang US ay ipinapalagay na walang default na panganib. Ang Federal Reserve ay naging tagapagpahiram ng huling paraan para sa mga sentral na bangko, na handang lumikha ng walang limitasyong pagkatubig upang suportahan ang mga Markets sa buong mundo sa panahon ng stress.

Kahit na wala ang Tether sa ginto, ang US dollar ay umunlad bilang nangingibabaw na medium ng settlement sa buong mundo, at ang US Treasurys ay nagsilbing default na savings device sa buong mundo. Sa paligid ng 2014, gayunpaman, may nagsimulang lumiko. Ang mga pagbili ng dayuhang gobyerno ng utang ng US ay nagsimulang tumahimik. Kahit na ang mga dayuhang pagbili ng Treasurys ay tuluyang tumaas noong 2018, T sila KEEP sa lumalawak na sukat ng utang ng U.S.

Bagama't ang pag-agaw sa mga reserbang Afghan o Ruso ay maaaring pakiramdam na matuwid at makatarungan, ang agarang epekto ng mga naturang aksyon ay ganap na pahinain ang kredibilidad ng utang sa dolyar bilang isang pang-internasyonal na savings device.

Sa madaling salita, ang mga dayuhan, na matagal nang sumuporta sa kalakaran ng Amerika sa pamamagitan ng sabik na pagbili ng utang nito, ay bumibili ng paunti-unti ng ating bagong pagpapalabas ng utang. Ang dayuhang pagmamay-ari ng utang sa U.S. ay bumaba mula 34% noong 2015 hanggang 24% sa pagtatapos ng 2021. Bumaba ang pagmamay-ari ng China mula $1.25 trilyon noong 2015 hanggang sa ilalim ng $1.1 trilyon noong 2021. Upang mabayaran ang lumiliit na interes sa labas, ang mga U.S. ay tumingin sa loob para sa mga bagong nagpapautang. Ang Federal Reserve ay humawak ng halos 4% ng utang ng U.S. noong 2009; ang bilang na iyon ay umakyat sa 19% ngayon.

Ang mga pagbiling ito, na ginawa gamit ang mga dolyar na ipinatawag mula sa manipis na hangin, ay may malaking asterisk – hindi nagmumula ang mga ito sa organikong pangangailangan para sa ating utang. Ang mga ito ay sustainable lamang hangga't mababa ang inflation, na hindi na (noong Pebrero, tumama ito sa isang 40-taong mataas na 7.5%).

Ang eksaktong paliwanag para sa pagkawala ng gana sa mga dayuhan para sa US dollars at US utang ay mahirap i-pin down. Maaaring ito ay isang naantalang reaksyon mula sa krisis noong 2008, nang nilinaw ng Fed na mayroon itong kakayahang mag-print ng walang limitasyong mga dolyar upang suportahan ang mga domestic Markets (sa gastos ng mga dayuhan). Maaaring ito ay ang mga agresibong parusa na ipinatupad ng US laban sa mga bangko ng Russia pagkatapos ng pagsalakay ng Russia sa Crimea noong 2014 – ang pinakamakapangyarihang bansa sa ekonomiya na na-target ng US sa ganoong paraan.

Noong nakaraan, ang mga parusa ay nakalaan para sa maliliit, hindi mahalaga sa ekonomiya na mga bansa. Noong panahong iyon, nagbanta ang U.S. na ibubukod ang Russia mula sa SWIFT international transfer system nang buo ngunit umatras dahil sa tindi ng panukala. Isinasapuso ng Russia ang banta, at inalis ng sentral na bangko nito ang karamihan sa pagkakalantad nito sa U.S. Treasury at nag-set up ng alternatibong SWIFT na tinatawag na SPFS.

Kahit na ang mga Ruso ay gumawa ng mga hakbang upang palayain ang kanilang sarili mula sa pag-asa sa sistema ng dolyar, ang U.S. ay matalinong lumakad pabalik mula sa bingit, na napagtanto na ang mga Amerikano at European na mga bangko ay walang pag-asa na magkakaugnay sa mga Ruso. Noong panahong iyon, inilatag ni Pangulong Obama ang isang prescient na babala tungkol sa panganib sa sistema ng dolyar na maaaring idulot ng mga di-makatwirang pagbubukod. Noong 2015, siya nagbabala, sa konteksto ng unilateral na mga parusa sa Iran:

Hindi natin maaaring diktahan ang mga patakaran sa dayuhan, pang-ekonomiya at enerhiya ng bawat pangunahing kapangyarihan sa mundo. […] Kailangan nating putulin ang mga bansang tulad ng China mula sa sistema ng pananalapi ng Amerika. At dahil nagkataon na sila ang mga pangunahing mamimili ng ating utang, ang mga naturang aksyon ay maaaring mag-trigger ng matinding pagkagambala sa sarili nating ekonomiya at, sa pamamagitan ng paraan, magtaas ng mga tanong sa buong mundo tungkol sa papel ng dolyar bilang reserbang pera ng mundo.

Hindi pinansin JOE Biden ang babala ng kanyang dating amo. Una, inagaw ng US ang mga asset ng sentral na bangko ng Afghanistan na hawak sa New York at kakaiba nag-abot ng malaking bahagi sa mga nagsasakdal sa isang kaso sa 9/11. Bagama't ang pag-agaw ay maaaring mahuhulaan, ang pag-agaw ng mga ipon ng mga ordinaryong Afghan at pamamahagi ng mga ito sa mga Amerikanong apektado ng 9/11, isang pag-atake na ginawa ng mga Saudi, ay lubhang kakaiba. Bilang isang resulta, ang sistema ng pagbabangko ng Afghan ay bumabagsak, lumalala ang isang makataong krisis.

Hindi nasisiyahan doon, pagkatapos ay ibinaba ni Biden ang isang pinansiyal na nuke sa Russia sa pag-agaw ng kanyang mga reserba.

Mahalagang lutasin ang nakikitang moralidad ng pagkilos na ito - isang reaksyon sa isang hindi makatarungang pagsalakay - at ang pagiging maingat nito. Bagama't ang pag-agaw sa mga reserbang Afghan o Ruso ay maaaring pakiramdam na matuwid at makatarungan, ang agarang epekto ng mga naturang aksyon ay ganap na pahinain ang kredibilidad ng utang sa dolyar bilang isang pang-internasyonal na savings device. Nais ng US na magkaroon ng CAKE nito at kainin din ito: Kailangan natin ng mga dayuhan na makabili ng ating utang, para Finance ng gobyerno ang mataas na antas ng paggasta nito sa istruktura. Ngunit lalo naming hinahangad na magpataw ng mga kondisyong moral sa kung sino ang maaaring humawak sa utang na iyon. Malalaman ng US na ang kanilang mga pinagkakautangan ay lalong ayaw pumasa sa mga pagsubok sa kadalisayan na ito at pipiliin nilang humawak ng pera na T nangangailangan ng may-ari na sumama sa pinakabagong mga pampulitikang fashion ng Washington.

May-akda Luke Gromen walang sinuntok, na iginiit na ang Fed at ang European Central Bank (ECB) ay "ganap na pinawalang-saysay ang sovereign debt bilang isang FX reserve, ganap," idinagdag na "ang multi-currency, multi-polar na mundo ay malamang na ganap na ipinanganak noong Miyerkules ng gabi." Fed blogger na si Joseph Wang tinawag ang pag-freeze ng mga reserbang FX na "mga WMD sa pananalapi," idinagdag na "ang mga dayuhang soberanya ay dapat na ngayong mag-iba-iba bilang usapin ng pambansang seguridad, at ang ilang mga mamamayan ay dapat na ngayong mag-iba-iba bilang isang bagay ng pangangalaga sa sarili."

Itinuro ni Wang na ang India at China, na parehong bumoto ng "abstain" sa mosyon ng United Nations upang kondenahin ang pagsalakay ng Russia sa Ukraine, ay nagpapanatili ng mabigat na reserbang sovereign na nakabatay sa FX na ngayon ay hindi nila mapagkakatiwalaan. Ginawa ng Russia ang pangunahing maling pagkalkula ng hindi napagtatanto na ang lahat ng kanilang mga dayuhang reserbang fiat ay nasa panganib; hindi uulitin ng ibang mga nation-states ang pagkakamaling iyon.

Ang pinaka-kapansin-pansin, ang bantog na Credit Suisse interest rate strategist na si Zoltan Pozsar ipinahayag isang pagtatapos sa Bretton Woods II - ang post-1971 purong fiat na panahon batay sa petrodollar at treasury recycling. "Bretton Woods II ay itinayo sa loob ng pera, at ang mga pundasyon nito ay gumuho isang linggo na ang nakakaraan nang makuha ng G7 ang mga reserbang FX ng Russia," isinulat niya.

Read More: Sinasabi ng Credit Suisse Strategist na Nasasaksihan Namin ang Pagsilang ng Bagong Mundo Monetary Order

Habang ang pag-abot ng mga goldbug at mga kritiko ng Fed ay maaaring umabot lamang sa makitid na echo chamber sa Twitter, ang mga salita ni Pozsar ay umalingawngaw sa paligid ng pinansyal na komunidad. Para sa isang beses, ang pagkakaiba sa pagitan ng ginto at dolyar ay malinaw na malinaw. Sa labas ng mga nobelang James BOND , ang ginto ay hindi maaaring immobilize sa malayo. Ang mga dolyar at mga asset ng dolyar ay maaari.

Bagama't hindi kasing dramatiko ng pagkabigla sa Nixon, ang parusa ni Biden ay kasing tunay na default. Ang U.S. Treasurys noong panahon ng post-1971 ay ang pandaigdigang asset na walang panganib, na ginagamit ng magkaparehong mga kaibigan at kaaway upang mapagkakatiwalaang mag-imbak ng halaga. Ang paghatak ng alpombra sa mga Ruso, kahit na kinakailangan, ay nagpakilala sa unang pagkakataon ng tunay na pagdududa sa kalidad ng pangakong maaaring panatilihin ng U.S. sa mga dayuhang nagpapautang. Ang pag-asam ng kabuuang pagpapawalang bisa ng asset ay isang hindi katanggap-tanggap na tail risk, at sinumang bansa-estado na nag-iingat sa pagbagsak sa mga sensibilidad ng U.S., lalo na habang ang U.S. ay nagiging mas pabagu-bago at hindi gaanong interesado sa kapakanan ng internasyonal na globo na dati nitong pinamamahalaan, ay isasaalang-alang ang pag-iba-iba sa U.S. Treasury at iba pang freezable na asset.

Sa 2022, ang "labas na pera" ni Pozsar ay hari. Sa ngayon, ginto iyon, ngunit kahit na ang dating nag-aalinlangan ay may ilang oras para sa digital analog nito, na nagtatapos: "Ang Bitcoin (kung umiiral pa rin ito [pagkatapos ng digmaan]) ay malamang na makikinabang sa lahat ng ito."