Тихий дефолт Америки

Серед згасаючого вугілля Другої світової війни, у вишуканому бальному залі на курорті в Нью-Гемпширі в липні 1944 року Америка зібрала неминучих переможців війни та розробила нову грошову систему. Глобальними валютами будуть долари різної ваги, обмінювані на золото, що зберігається в США.

У той час виступив британський економіст і запропонував натомість нейтральне міжнародне розрахункове середовище, що складається з кошика суверенних валют. Ця ідея «Bancor», запропонована таким собі Джоном Мейнардом Кейнсом, була скасована американською делегацією, яка виступала за більш орієнтований на США долар-золотий стандарт. З 1944 по 1971 рік суверенні валюти були просто різними вагами долара, які могли обмінюватися (хоча й нечасто) самі уряди на справжнє золото за курсом 35 доларів за унцію.

Проте Tether була слабкою. Вся система залежала від доброзичливості уряду США та його бажання не витрачати перевитрати, збільшуючи співвідношення доларів до базового золота. Справа дійшла до вершини, коли США витратили надмірні кошти на «Велике суспільство» президента Ліндона Джонсона та війну у В’єтнамі, і суверені почали сумніватися в правдивості американської обіцянки викупити валюту за золото на вимогу. У серпні 1971 року Франція назвала блеф Америки та відправила лінкор, щоб забрати своє золото.

Читайте також: Нік Картер - Майнінг Bitcoin змінює енергетичний сектор, і ONE про це не говорить

Президент Річард Ніксон знав, що США не можуть виконувати свої зобов’язання, і не виконав обіцянку, яку дотримувався з 1944 року: США більше не виконуватимуть прив’язку. Послідувало десятиліття руйнівної інфляції, і США змогли стабілізувати долар лише шляхом величезного підвищення ставок у поєднанні з винахідливою схемою нафтодолару. Цей останній механізм передбачав союз США з виробниками нафти, такими як Саудівська Аравія, гарантуючи їм військовий захист в обмін на виняткове встановлення цін на нафту в доларах у поєднанні з перерахуванням прибутків у казначейські облігації США. Забезпечивши надійну заявку Казначейства, віра в долар, втрачена через дефолт Ніксона, була відновлена.

Інші інструменти сприяли повторному закріпленню долара в закордонній торгівлі. США направили свій дешевий борг на військові витрати та стали фактичним гарантом Ринки у всьому світі, забезпечуючи енергетичну та продовольчу безпеку світу, захищаючи торговельні шляхи за допомогою свого військово-морського флоту. США встановлюють правила гри через свій контроль над міжнародними фінансовими установами – Міжнародним валютним фондом (МВФ) для короткострокового кредитування суверенів і Світовим банком для довгострокового Фінанси розвитку. США підтримували відкритий рахунок капіталу та дозволили своїм Ринки цінних паперів стати глобальною скарбничкою для вкладників у всьому світі.

Сьогодні розмір публічних цінних паперів у США порівняно з публічними Ринки в усьому світі значно перевищує їх частку у світовому валовому внутрішньому продукті (ВВП). Долари США деномінують більшість міжнародної торгівлі, навіть для обмінів, що відбуваються за межами країни. Казначейські облігації США стали вважатися глобальним безризиковим інструментом заощаджень для суверенів, оскільки вважалося, що в США немає жодного ризику дефолту. Федеральна резервна система стала кредитором останньої інстанції для центральних банків, який бажав створити необмежену ліквідність для підтримки Ринки у всьому світі під час стресу.

Навіть за відсутності Tether із золотом долар США процвітав як домінуючий засіб міжнародних розрахунків, а казначейські облігації США слугували засобом заощаджень за замовчуванням у всьому світі. Однак приблизно в 2014 році щось почало змінюватися. Купівля іноземним урядом боргових зобов'язань США почала стагнувати. Незважаючи на те, що іноземні покупки казначейських зобов’язань зрештою зросли в абсолютному вираженні в 2018 році, вони навіть віддалено T KEEP за розширення масштабів боргу США.

Хоча захоплення афганських чи російських резервів може здатися справедливим і справедливим, негайним наслідком таких дій є повний підрив довіри до доларового боргу як міжнародного інструменту заощаджень.

Коротше кажучи, іноземці, які довгий час підтримували щедрість Америки, охоче купуючи її боргові зобов’язання, купували все менше і менше наших нових боргових зобов’язань. Іноземне володіння боргом США скоротилося з 34% у 2015 році до 24% на кінець 2021 року. Власність Китаю скоротилася з 1,25 трлн доларів у 2015 році до менш ніж 1,1 трлн доларів у 2021 році. Щоб компенсувати це зменшення зовнішнього інтересу, США шукали нових кредиторів. У 2009 році Федеральна резервна система володіла приблизно 4% боргу США; ця цифра сьогодні зросла до 19%.

Ці покупки, зроблені за долари, викликані з повітря, супроводжуються гігантською зірочкою – вони не походять від органічного попиту на наш борг. Вони є стійкими лише до тих пір, поки інфляція є допустимо низькою, а це вже не так (у лютому вона досягла 40-річний максимум 7,5%).

Важко знайти точне пояснення втрати апетиту іноземців до доларів США та боргу США. Можливо, це була запізніла реакція після кризи 2008 року, коли ФРС дала зрозуміти, що має можливість друкувати необмежену кількість доларів для підтримки внутрішніх Ринки (за рахунок іноземців). Можливо, це були агресивні санкції, які США запровадили проти російських банків після вторгнення Росії в Крим у 2014 році – економічно найпотужнішої країни, на яку США коли-небудь націлювалися таким чином.

Раніше санкції були зарезервовані для малих, економічно неважливих країн. У той час США погрожували повністю виключити Росію з системи міжнародних переказів SWIFT, але відмовилися через суворість заходу. Росія сприйняла цю загрозу близько до серця, і її центральний банк відмовився від більшої частини свого казначейства США та створив альтернативу SWIFT під назвою SPFS.

Навіть коли росіяни зробили кроки, щоб звільнитися від залежності від доларової системи, США мудро відійшли від краю прірви, усвідомивши, що американські та європейські банки безнадійно переплетені з російськими. У той час президент Обама виклав передбачливе попередження щодо ризику для доларової системи, який можуть становити довільні виключення. У 2015 році він попереджений, в контексті односторонніх санкцій щодо Ірану:

Ми не можемо диктувати зовнішню, економічну та енергетичну політику кожній великій державі світу. […] Нам довелося б відрізати такі країни, як Китай, від американської фінансової системи. А оскільки вони є основними покупцями нашого боргу, такі дії можуть спричинити серйозні збої в нашій власній економіці та, до речі, викликати питання міжнародної ролі щодо ролі долара як світової резервної валюти.

JOE Байден не зважив на попередження свого колишнього боса. По-перше, США конфіскували активи центрального банку Афганістану, які зберігалися в Нью-Йорку вручив велику порцію передано позивачам у судовому процесі 9/11. Хоча конфіскація могла бути передбачуваною, експропріація заощаджень звичайних афганців і роздача їх американцям, які постраждали від атаки 11 вересня, здійсненої саудівцями, є надзвичайно незвичайним. Частково внаслідок цього банківська система Афганістану похитнулася, посилення гуманітарної кризи.

Не задовольняючись цим, Байден обрушив на Росію фінансову ядерну зброю, захопивши її резерви.

Важливо розплутати сприйману моральність цієї дії – реакції на несправедливе вторгнення – та її розсудливість. Хоча захоплення афганських чи російських резервів може здатися справедливим і справедливим, негайним наслідком таких дій є повний підрив довіри до доларового боргу як міжнародного інструменту заощаджень. США також хочуть мати свій CAKE і з’їсти його: нам потрібні іноземці, щоб купити наш борг, щоб уряд міг Фінанси свої структурно високі витрати. Але ми все більше прагнемо нав’язати моральні умови тим, хто може тримати цей борг. США виявлять, що їхні кредитори дедалі більше не бажають проходити ці перевірки на чистоту і вирішать зберігати гроші, які T вимагають від власника відповідності останнім політичним модам у Вашингтоні.

Автор Люк Громен не завдавав ударів, стверджуючи, що ФРС і Європейський центральний банк (ЄЦБ) «повністю дискредитували суверенний борг як валютний резерв, повністю», додавши, що «мультивалютний, багатополярний світ, ймовірно, повністю народився в ніч на середу». Федеральний блогер Джозеф Ван дзвонив заморожування валютних резервів є «фінансовою зброєю масового знищення», додавши, що «іноземні держави тепер повинні диверсифікуватися як питання національної безпеки, а деякі громадяни тепер повинні диверсифікуватися як питання самозбереження».

Ван зазначає, що Індія та Китай, обидва з яких проголосували «утрималися» від пропозиції Організації Об’єднаних Націй щодо засудження вторгнення Росії в Україну, зберігають суверенні резерви, що базуються на валютній основі, і тепер вони з тривогою дивитимуться. Росія зробила фундаментальний прорахунок, не усвідомивши, що всі її валютні резерви знаходяться під загрозою; інші національні держави, які вступають у конфлікт із США, не повторять цієї помилки.

Зокрема, відомий стратег Credit Suisse Золтан Пожар заявлено кінець Бреттон-Вудсу II – періоду після 1971 року, заснованого на нафтодоларі та переробці казначейства. «Бреттон-Вудс II був побудований на внутрішніх грошах, і його основи зруйнувалися тиждень тому, коли G7 захопила валютні резерви Росії», — написав він.

Читайте також: Стратег Credit Suisse каже, що ми є свідками народження нового світового валютного порядку

У той час як осяжність жуків і критиків ФРС може поширюватися лише на вузькі ехокамери в Twitter, слова Позара відгукуються у фінансовій спільноті. На цей раз різниця між золотом і доларами абсолютно очевидна. Крім романів про Джеймса BOND , золото неможливо зафіксувати на відстані. Долари та доларові активи можуть.

Хоча санкції щодо Байдена були не такими драматичними, як шок від Ніксона, вони були настільки ж справжнім дефолтом. У період після 1971 року казначейські зобов’язання США були глобальним безризиковим активом, який використовувався як друзями, так і ворогами для надійного зберігання вартості. Перетягування росіян, навіть якщо воно було виправданим, вперше викликало справжні сумніви в якості зобов’язань, які США можуть виконувати перед іноземними кредиторами. Перспектива повного визнання активів недійсними є неприйнятним хвостовим ризиком, і будь-яка національна держава, яка побоюється порушити чутливість США, особливо враховуючи те, що США стають дедалі більш примхливими та менш зацікавленими в благополуччі міжнародної сфери, якою вони раніше керували, розгляне можливість диверсифікації казначейських облігацій США та інших активів, які можна заморозити.

У 2022 році «зовнішні гроші» Позара є королем. Наразі це золото, але навіть у колишнього скептика є час для його цифрового аналога, підсумовуючи: «Bitcoin (якщо він все ще існує [після війни]), ймовірно, виграє від усього цього».