Walang Terra 'Attack'

Maligayang Biyernes, mga mambabasa. David Z. Morris dito, pinupunan si Michael Casey.

Sa nakalipas na anim na linggo, nakita ko ang eagle eye sa terraUST (UST) algorithmic stablecoin system, unang nagsusulat tungkol sa bakit ito babagsak, pagkatapos ay pinapanood ang eksaktong ginawa nito. Ang trahedya ng Human ay napakalaki, at habang ang tagalikha ng Terra na si Do Kwon at ang kanyang mga tagasuporta ay maaaring nais na lagyan ng label ang kalamidad na speed-bump lang sa daan patungo sa tagumpay, ang sunud-sunod na sibil at kriminal na paglilitis ay nagmumungkahi na marami ang naghihinala na ito ay pandaraya. Ang linya sa pagitan ng pandaraya at kabiguan ay naging mas maayos, na nag-aanyaya sa mga paghahambing sa pagitan ng Kwon at Theranos' Elizabeth Holmes.

Nagbabasa ka Pera Reimagined, isang lingguhang pagtingin sa mga teknolohikal, pang-ekonomiya at panlipunang mga Events at uso na muling tumutukoy sa ating relasyon sa pera at nagbabago sa pandaigdigang sistema ng pananalapi. Mag-subscribe para makuha ang buong newsletter dito. Wala si Michael Casey.

Ngunit ngayon gusto kong tumuon sa kabilang panig ng equation. I've seen repeated references sa idea na nawala ang peg ng UST dahil sa isang "pag-atake," isang "coordinated attack" at maging "isang hit na trabaho." Ang framing na ito ay madalas na nagmumula sa mga nagsisikap na ipagtanggol ang pangunahing kagalingan ng UST, sa kabila ng maraming taon na halaga ng mga babala na ang mga algorithmic stablecoin ay tiyak na mabibigo.

Malamang na totoo na ang depegging ng UST ay hindi bababa sa isang bahagi ng resulta ng isang "pag-atake," sa kahulugan na ang kapital ay istratehiko at sa malaking halaga upang ibagsak ang peg ng Terra . Ngunit mayroong nakakabagabag na maling direksyon sa ilalim lamang ng materyal na antas na iyon. Maaari mong makita ang mga pahiwatig nito sa mga pagtukoy sa hypothetical attackers bilang imoral o bilang "mas malisyoso kaysa kay Do Kwon" kanyang sarili. Ito ay bahagyang naiiba sa mga walang batayan (at iresponsableng) tsismis na ang isang malaking kumpanya ng hedge fund tulad ng BlackRock (BLK) o Citadel nasa likod ng pag-atake.

Ang subtext ng mga defensive tics na ito ay ganito: “Ang pagbagsak ng UST ay T isang tunay na kabiguan dahil ang malalaking bangko at Wall Street ay napopoot sa Crypto at sinabotahe nila tayo dahil galit sila sa atin.”

Kung gumugol ka ng maraming oras sa pag-iisip tungkol sa mga Markets sa pananalapi , ang linya ng pag-iisip na ito ay banyaga kaya hindi madaling matukoy ang lahat ng paraan kung paano ito mali. Kaya natural na galit ako at nagpakumbaba nang makatagpo ng isang tweet mula sa isang hindi kilalang account na mas mahusay kaysa sa magagawa ko.

"Walang pag-atake," isinulat ng user na si @pitchbend sa bahagi. "Kung may depekto ang disenyo, nararapat itong bumagsak nang mas maaga, mas mabuti. Ang tinatawag mong pag-atake ay [isang] stress test. At nabigo ito Terra ."

Negosyo lang

Mahirap maging mas tama. Para mapalawak ang bullseye shot ni @pitchbend, ang bagay sa mga Markets ay T silang anumang moralidad. Upang i-paraphrase ang propesor ng marketing sa New York University na si Scott Galloway, wala silang awa - ngunit wala ring malisya. Ang taong nakikipagkalakalan laban sa iyo T pakialam kung sino ka, kung ano ang iyong posisyon.

May mga pagbubukod, tulad ng noong ang mga aktibistang mamumuhunan na sina Carl Icahn at Bill Ackman ay nakikibahagi sa isang napaka personal na digmaan sa Herbalife, isang Maker ng mga nutritional supplement. Ngunit, sa pangkalahatan, ang tanging "mga umaatake" sa Finance ay ang mga taong nakakakita ng pagkakataong kumita mula sa pagkakamali ng ibang tao. T silang pakialam kung i-short nila ang isang minahan ng diyamante na may tauhan Congolese child labor o isang pondo sa pamumuhunan para sa mga balo at ulila. Kung amoy pera sila, nag-aaklas sila.

Read More: David Z. Morris - Hayaang Mamatay Terra

Upang iguhit ang pinaka-halatang parallel sa pagbagsak ng Terra , T inatake ng bilyonaryo na investor na si George Soros ang English pound noong 1992 dahil kinasusuklaman niya ang United Kingdom. Tiyak na maaaring iyon ang naramdaman niya, wala akong ideya, ngunit T mahalaga. Dahil T pa rin itong kinalaman sa kanyang pagtatasa sa kalagayang pampinansyal ng pound, ang potensyal na tubo ng pag-ikli nito at ang kanyang posibilidad na manalo.

Sa kaso ng Terra, malaki ang potensyal na tubo. Ang mga tiyak na numero ay umuusbong pa rin, ngunit ONE detalyadong pagsusuri ang tinantiya $800 milyon ang kita mula sa dula. T mo kailangang galitin ang Crypto, Terra, o Do Kwon nang personal para ituloy ang ganoong uri ng pera.

Ang bilang na iyon ay halos katumbas din ng $682.5 milyon Tinatayang gumastos ang Jump Trading sa pagtatanggol sa peg ng UST , ayon sa research director ng The Block, si Igor Igamberdiev (bagaman ang mga numero ay T maayos na nauugnay). Ang paggastos na iyon ay naglalagay din ng kasinungalingan sa ideya ng isang malabo na pagsasabwatan ng mga malisyosong umaatake: Kung mayroong isang bagay na mali sa pag-atake sa peg, isang bagay na lumabag sa mga patakaran ng merkado, bakit gumagamit si Jump ng mga mekanismo ng merkado upang ipagtanggol ito?

Natutugunan ng Crypto ang katotohanan. Panalo ang realidad

May nakikita akong ilang takeaways dito. Ang una ay isang paalala kung gaano hindi gaanong naiintindihan ng maraming tao na ngayon ay nag-iisip sa Crypto ang mga Markets sa pananalapi. Ito ay palaging isang nakakabahala na isyu sa background para sa Crypto: alam ng mga nanonood nang mabuti kung gaano ka-eksperimento ang Technology at ecosystem na ito, at kung gaano kadalas kahit na ang mga proyektong itinuturing na mabuti ay nabigo o nawawala.

May natural na salpok na gustong protektahan ang mga taong maaaring hindi nauunawaan ang mga panganib na iyon. Kasabay nito, isang malaking pangako ng Crypto ang pagbubukas ng mga capital Markets sa mga taong T kwalipikadong mag-ambag sa isang tradisyonal na pondo ng VC. Ang pagiging bukas na iyon ay nakatulong na yumaman ang maraming maagang namumuhunan sa Crypto , at sila naman, ay pinondohan ang mga startup at proyekto na nagpalawak pa sa ecosystem. T iyon magiging posible sa parehong uri ng mga kontrol sa lugar sa mga equity Markets. T ko alam kung may anumang paraan upang hatiin ang sanggol na iyon sa kalahati, at gumugol ako ng napakaraming oras sa pag-iisip tungkol dito.

Ang pangalawang takeaway ay pantay na kumplikado. Bagama't ganoon lang ang mga tsismis tungkol sa BlackRock at Citadel, mukhang napakatotoo na ang ilang malaking mainstream na hedge fund ay kasangkot sa Terra depeg. Iyon ay magiging isang pangunahing tabak na may dalawang talim. Sa ONE banda, ito ay nangangahulugan na ang Crypto ay itinuturing na isang matatag at mapagkakatiwalaang sapat na ecosystem na ang pangunahing Finance ay handang ipagsapalaran ito. Ang paglitaw ng mas maraming tulad na shorts ay, higit pa rito, makikinabang sa ecosystem sa pangmatagalan sa pamamagitan ng pagbibigay ng motibo ng tubo para sa pagtatanong ng mga mahihirap na katanungan tungkol sa mga proyekto.

Ngunit sa parehong oras maaari nitong markahan ang pagtatapos ng kung ano ang magiging tila isang dekada ng napakaligayang kawalang-kasalanan sa Crypto. Ang mainstream Finance ay masaya na mangolekta ng mga bayarin sa pangangalakal sa Crypto at mamuhunan sa mga startup. Ngunit kapag ang mga seryosong mangangalakal na sinusuportahan ng malalaking tambak ng pera ay nagsimulang maghanap ng mga paraan upang kumita sa pamamagitan ng pagkain ng mahina at mahina ng crypto, maaari silang makahanap ng isang target-rich na kapaligiran.