Ang Susunod na Henerasyon ng Automated Settlement

“Ang dami ay may sariling katangian.”—Thomas A. Callaghan Jr.

Bagama't ang etikal at legal na dimensyon ng FTX meltdown ay sasailalim sa patuloy na debate, ito ay malinaw pagkatapos ng pinakamalaking kaganapan sa pagkasira ng halaga sa kasaysayan ng ating industriya. Ang CeFi, o sentralisadong Finance, ay may malubhang depekto at wala nang mapagtatanggol na panukalang halaga upang panindigan. Nakita na ng mga palitan ang sektor ng tingi na hindi maabot dahil sa simpleng unit economics. Sa gitna ng bull rush, ang mga patalastas ng Super Bowl at namesake stadium ay nagtulak sa mga ratio ng CAC/LTV [lifetime value na hinati sa gastos sa pagkuha ng customer] na higit sa realm of reality. At pagkatapos ay nang bumagsak ang merkado noong Mayo, ang hindi-lahat-na-malaki-sa-simulan-na may pool ng retail na interes ay biglang natuyo, hanggang sa punto na ang pagkuha nito sa baba ay naging default na inaasahan para sa hapunan ng Thanksgiving ng pamilya.

At ngayon, pagkatapos Sam Bankman-Fried at Caroline Ellison, walang magandang dahilan para sa malalaking, mahusay na pinapatakbo na mga bangko na gumamit din ng mga palitan ng CeFi. Kung ang mga dating pinuno ng FTX at Alameda Research ay nagkasala ng kriminal na kasakiman o hindi makapaniwalang antas ng katangahan ay hindi nauugnay. Pupunta ang CeFi sa paglubog ng araw, tulad ng nararapat. Ang "disintermediation bilang isang serbisyo" ay madaling kapitan ng katiwalian at basura. Ito ay isang masamang premise kung saan magtatayo ng isang negosyo, pabayaan ang isang kategorya.

Si Mike Maizels ang dating pinuno ng pananaliksik sa Abra. Ang op-ed na ito ay bahagi ng CoinDesk's Crypto 2023 serye.

Dahil dito, ang susunod na lohikal na hakbang para sa industriya ay ang ibaling ang atensyon nito sa kung saan ang mga potensyal Cryptocurrency ay nagbabanggaan sa mga pangangailangan at alitan ng mga legacy na institusyong pinansyal. Maaaring kumatawan ang desentralisadong Finance (DeFi) sa mga "pipe" ng pananalapi sa hinaharap, ngunit ito ay ang lumang mundo ng tradisyonal Finance (TradFi) na hawak pa rin ang lahat ng tubig. Sa ngayon, ang pag-aampon ay nahahadlangan ng kawalan ng katiyakan sa regulasyon, pagkasumpungin ng merkado at ang mga panganib na likas sa pagsisid sa napapatunayang kakulangan sa digital bilang isang maagang kalahok. Ngunit sa likod ng mga agarang hadlang na ito, ang daan pasulong ay nagiging mas malinaw. Marahil ang pinakapangunahing isyu sa lahat ay ang laki. Isaalang-alang ang makatarungang merkado para sa dayuhang pera. Inaayos ng JPMorgan ang mga forex trade na may pinagsamang halaga ng buong sektor ng Cryptocurrency araw-araw.

Ang Technology ng Blockchain ay may malaking halaga na dadalhin sa market na ito, lalo na sa pamamagitan ng mga bagong kakayahan ng mga stablecoin. Ang kanilang potensyal para sa agarang pag-areglo at malapit-sa-zero marginal na mga gastos - na maaaring mag-unlock ng kapansin-pansing mas mababang mga rate ng foreign exchange (FX) - ay talagang tunay, ngunit ang imprastraktura na kailangan upang suportahan ang pag-aampon sa sukat ay kritikal na nawawala.

Mahalaga ang scale dahil halos lahat ng kasalukuyang produkto ng Crypto settlement ay binuo sa ilalim ng retail-sized na lugar. Ibig sabihin, ang mababang marginal cost settlement ay naging posible sa pamamagitan ng kahanga-hangang pagkahinog ng “automated market makers,” na kilala rin bilang AMMs. Ginagawa ng mga AMM ang gawain ng mga legacy trading firm at mga bangko, na nag-aalok ng liquidity sa anyo ng mga standing na nag-aalok upang bumili at magbenta ng mga asset sa mga tinukoy na presyo - lahat nang walang interbensyon ng Human .

Ang kakayahang gawin ito nang walang input ng Human ay nakasalalay sa isang eleganteng paggamit ng mga simpleng prinsipyo sa matematika upang mapanatili ang balanse sa mga liquidity pool. Dalawang asset, X at Y, ang nakalagay sa isang pool, na ang produkto ng kanilang pinagsama-samang mga halaga ay naka-link sa ilang constant. Para sa mga layunin ng isang simpleng paliwanag, ipagpalagay na ang mga asset ay katumbas ng bawat isa sa presyo. Ang 100 X unit at 100 Y unit ay gumagawa ng pool constant na 10,000. Ngayon isipin na ang isang negosyante ay gustong kumuha ng 10 unit ng Y. Iyon ay mag-iiwan ng 90 sa pool, isang depisit na 11.1 X units (10,000/90 = 111.1). Ito ang nagiging presyo (kasama ang maliit na bayad) na binayaran ng mangangalakal para sa kanyang bagong 10 unit ng Y. Tandaan na ang 10 unit ng Y para sa 11.1 unit ng X ay kumakatawan sa 11.1% na premium sa abstract, 1:1 price parity kung saan ang naitatag ang pool.

Read More: Pag-iwas sa Crypto Exploits & Hacks sa 2023 | Opinyon

Mahalaga, ang pagdulas na ito ay lumalaki nang husto habang ang laki ng kalakalan ay lumalapit sa mga limitasyon ng lalim ng pool. Isipin kung nais ng negosyante na makakuha ng 99 na yunit ng Y. Ang presyong babayaran ay magiging 9,900 yunit ng X, isang premium na wala pang 1 milyong porsyento. Sa pagsasagawa, nililimitahan ng unit economics na ito ang institutional utility ng kahit na ang pinakamalaking DeFi pool – Kasalukuyang sinusuportahan ng Uniswap ang pang-araw-araw na dami ng kalakalan na mas mababa sa ikasampu ng isang porsyento ng foreign exchange na negosyo ng JPMorgan.

Dahil sa naturang mga limitasyon, ang malalaking institusyong nagnanais na makipagtransaksyon sa laki ay walang tunay na pagpipilian maliban sa paggamit ng mga custodial na palitan ng CeFi tulad ng FTX. Ang custodial dito ay susi sa potensyal ng pang-aabuso. Hindi tulad ng mga tradisyunal na FX desk, na gumagana bilang mga deal-broker ngunit bihirang kustodiya ng mga likidong asset, ang mga palitan ng Cryptocurrency ay nagmamay-ari ng mga token upang direktang magsagawa ng mga order. Ang modelong ito, katulad ng pagpapahintulot sa isang ahente ng real estate na lumipat sa iyong bahay at angkinin ang iyong gawa bilang isang paunang kondisyon ng pagbebenta, ay naghahanda ng lupa para sa sakuna. Hindi lamang maaaring makipagpalitan ng mga front-run trade, kumikita sa gastos ng mga kliyente, ngunit ang kakulangan ng malalim na pagkatubig ay ginagawang kinakailangan upang mag-advertise ng malalaking limitasyon ng mga order sa pampublikong paraan. Ang mga limit na order na ito ay maaaring maging anonymize sa isang lawak, ngunit kahit na ang kamalayan ng publiko sa pagkakaroon ng malalaking order ay pinipihit ang market intelligence sa kapinsalaan ng lahat na naghahangad na lumahok.

Ang mga tagabuo ay masipag sa paggawa ng mga solusyon para sa pagharang na ito sa isang spectrum ng mga abot-tanaw ng oras. Sa lalong madaling panahon, ang mga regulated na Cryptocurrency service provider ay nagsisimula nang magtayo ng mga over-the-counter (OTC) desk kasama ang mga modelo ng palitan ng pera noong nakaraan - nagtatrabaho sa mga telepono sa ngalan ng mga kliyente sa halip na kustodiya ng kanilang mga asset upang magsagawa ng mga pangangalakal sa kanilang ngalan. Ito ay walang alinlangan na magtutulak ng halaga; ilang segundo lang ang paglipat ng mga stablecoin sa isang blockchain sa halip na mga araw upang ayusin ang fiat exchange sa pamamagitan ng SWIFT.

Tingnan din ang: Ang Pinakamahusay na Bitcoin Lightning Payment Solutions | Opinyon

Gayunpaman, ang paggamit ng mga broker ng Human ay hindi na ang signature advantage ng DeFi: walang tiwala, automated na paggana. Ang Uber ay magiging isang hindi gaanong mahusay na kumpanya kung ang mga operator ng switchboard ng Human ay kinakailangan na itugma ang mga sakay sa mga driver. Ang mga tech-driven na system tulad ng on-chain order na mga libro ay dumaranas ng kabaligtaran na problema. Ang kanilang pagiging walang tiwala ay nangangailangan ng makikita sa publiko na hanay ng mga posisyon sa pangangalakal, isang kapintasan na katulad ng mga manlalaro ng poker na tumataya sa mga card na ipinapakita sa lahat ng kanilang mga kalaban.

Gayunpaman, ang isang bottom-up na diskarte sa mga bagong tool upang ikonekta ang mga AMM at palawakin ang mga uri ng mga instrumento na sinusuportahan nila (hal., mga opsyon na may petsa ng pag-expire) ay may potensyal na ibalik ang abot-tanaw ng posible. Ang mga paksang ito ay nakatanggap ng mahalagang teoretikal na paggamot ni Dr. Maurice Herlihy, Isang propesor ng Wang ng computer science sa Brown University, na nagpakita na ang mga AMM ay maaaring ituring na parang mga de-koryenteng circuit. Tamang pagkakagawa, maaari silang gumana nang magkakasunod (magkalakal ng asset A para sa B sa ONE AMM, at B para sa C sa isa pa) o kahanay (maghati ng malaking kalakalan sa pagitan ng A para sa B sa pagitan ng maraming AMM), mga pagsasaayos na maaaring ituring bilang mathematically katumbas ng ONE mas malaking AMM. Kapansin-pansin, ang iba't ibang mga pagsasaayos na ito ay maaaring muling ipamahagi ang mga gastos sa pakikilahok sa pagitan ng mga mangangalakal (mga slippage, tulad ng inilarawan sa itaas) at mga tagapagbigay ng kapital (ang labis na na-rehearse na hindi permanenteng pagkawala). Ang mga naturang gastos ay hindi kailanman ganap na maaalis, ngunit maaari silang isailalim sa parehong rational minimization at strategic hedging (hal., isang sintetikong "impermanent gain" na token na nag-aalok ng insurance para sa impermanent loss).

Ang pagkakatulad sa electrical circuit ay napakahalaga. Ang modernong Discovery ng mga electromagnetic phenomena ay naganap noong huling bahagi ng ika-18 siglo, at tumagal ng ilang dekada para mabuo nang mathematically ang mga panuntunang namamahala sa kanilang operasyon. Tumagal ng ilang karagdagang dekada bago lumitaw ang disiplina ng "electrical engineering", na naghangad na gamitin ang mga prinsipyo ng kuryente upang maisagawa ang mga kapaki-pakinabang na tungkulin sa lipunan. Ang unang produkto, ang telegraph, ay nagpagana lamang ng pagpapalitan ng mga direktang mensahe, katulad ng unang walang pahintulot, mga pagbabayad ng peer-to-peer sa Bitcoin ledger. Ang modernong imprastraktura ng kuryente ay nangangailangan ng maraming iba pang mga independiyenteng imbensyon upang magkasamang online - ang dynamo para sa henerasyon, ang baterya para sa imbakan, ang risistor at kapasitor para sa modulasyon. Ngunit sa lalong madaling panahon, pinahintulutan ng mga ito at iba pang mga aparato hindi lamang ang mga imbentor, ngunit ang mga negosyante na lumikha ng mga teknolohikal na kababalaghan na nagbago sa tela ng mundo.

Read More: 2023 ang Magiging Taon ng Dapps – Narito ang Aasahan | Opinyon

Ang sektor ng Cryptocurrency ay mahilig sa pagkakatulad ng “bilis ng pagpapatakbo ng kasaysayan ng Finance,” ngunit muli rin naming binabalikan ang pagbuo ng maraming iba pang teknolohiya sa antas ng imprastraktura. Mula sa isang de-koryenteng pananaw, marahil tayo ay nasa 1860s na ngayon. Naipaliliwanag na namin ang circuitry ng DeFi, at dapat na ngayong matanto ang potensyal nitong palitan ang mga oil lamp, hand crank at steam engine ng kasalukuyang mga financial landscape. Ang pagsasama-sama ng mga AMM ay mangangailangan ng malaking komplementaryong pagsisikap: muling pag-iisip ng mga pamamaraan sa seguridad at pagkuha ng halaga sa pamamagitan ng pag-order ng transaksyon, isang paksang nagbibigay-buhay sa malawakang interes sa pakikipagbuno sa maximum extractable value (MEV).

Ang kasaysayan ng kuryente ay may ONE pang mahalagang aral na maituturo sa atin. Bagama't binibigyang-diin ng mythos ang mga independiyenteng imbentor sa kanilang mga sandali ng lightbulb, ang katotohanan ay ang landas mula sa ideya hanggang sa epekto ay pinalabas ng mga bagong paraan ng pakikipagtulungan sa pagitan ng mga institusyon ng mas mataas na pag-aaral at ng mundo sa labas ng kanilang mga pader. Bago ang ika-19 na siglo, nakita ng mga kolehiyo at unibersidad ang kanilang mga sarili bilang isang espasyo - mga zone ng aristokratikong pribilehiyo o monastic scholarship kung saan ang pagtatanong ay pinahahalagahan para sa sarili nitong karapatan at hinahamak kung ito ay nabahiran ng panlipunan o komersyal na pagiging kapaki-pakinabang. Nagsimula itong magbago sa Germany at US, kung saan ang mga umuusbong na departamento ng electrical engineering ay kadalasang nangunguna sa pagsasagawa ng pananaliksik na idinisenyo para sa komersyal o sibil na aplikasyon. Sa lahat ng posibilidad, ang kasalukuyang krisis sa graduate na edukasyon, na may tumataas na gastos sa matrikula at naglalaho na mga pagkakataon para sa "dalisay" na mga posisyong pang-akademiko, ay kumakatawan sa isa pang pagbabago na tumutukoy sa panahon. Malaking pakinabang ng sektor ng Cryptocurrency ang humanap ng mga paraan para mapakinabangan.

Sa pasasalamat kay Robin Malik para sa kanyang mga kontribusyon.