Kailangan Namin ang Regulatory Clarity para KEEP Walang Pahintulot ang Mga Crypto Exchange Onshore at DeFi

Sa Consensus 2023, sina Senator Cynthia Lummis (R-WY) at Congressman Patrick McHenry (R-NC) ipinahayag ang kanilang mga layunin ng pagbuo ng batas upang linawin ang Crypto istraktura ng pamilihan sa Estados Unidos, na may inaasahang panukala sa Kamara sa susunod na dalawang buwan.

Ngayon, sa isang magkasanib na pagdinig ng mga digital asset subcommittee ng House Agriculture at House Financial Services committee, nagpapatuloy ang trabaho upang malutas kung ano ang mayroon si Congressman French Hill (R-AR) tinutukoy bilang "imposibleng sitwasyon, kung saan ang parehong mga kumpanya ay napapailalim sa mga nakikipagkumpitensyang pagkilos sa pagpapatupad" ng Securities Exchange Commission (SEC) at Commodity Futures Trading Commission (CFTC), "pagtulak sa mga negosyante, developer, at tagalikha ng trabaho sa malayong pampang."

Si Jack Solowey ay isang Policy Analyst sa Cato Institute's Center for Monetary and Financial Alternatives (CMFA), na tumutuon sa Technology pinansyal , Crypto, at DeFi. Si Jennifer J. Schulp ay ang Direktor ng Financial Regulation Studies sa CMFA, kung saan nakatuon siya sa regulasyon ng mga securities at capital Markets.

Ito ay isang imposibleng sitwasyon at ito ay halatang hindi matalino para sa US na ipakita ang pinto sa mga nagtatrabaho sa kung ano ang maaaring susunod na henerasyon ng pandaigdigang imprastraktura sa pananalapi. Ang Kongreso ay dapat magdala ng kalinawan ng regulasyon sa istruktura ng Crypto market, na tumutukoy sa mga hangganan at naaangkop na legal na paggamot sa mga Crypto securities, Crypto commodities, at mga palitan – parehong sentralisado (CEX) at desentralisado (DEX) – kung saan sila nakikipagkalakalan.

Sa kabila ng pag-aalinlangan at mga pag-iwas ng SEC Chair Gary Gensler, ang CORE innovation ng crypto – desentralisasyon – ay ang tamang criterion kung saan mairarasyonal ang istruktura ng digital asset market at matukoy kung may katuturan ang paglalapat ng mga tradisyunal na regulasyon sa pananalapi sa mga token at palitan ng Crypto .

Ang pariralang "parehong aktibidad, parehong panganib, parehong regulasyon” ay madalas na inuulit ng mga regulator ng pananalapi. Ngunit kapag inilapat sa Crypto, itinataas nito ang tanong: pareho ba ang mga panganib?

Sa partikular, ang mga proyekto ng Crypto ay nagpapakita ng mga panganib na maaaring samantalahin ng mga issuer (sa pangunahing merkado) o mga tagapamagitan (sa pangalawang merkado) ang kanilang posisyon upang saktan ang mga mamimili ng token - sa pamamagitan ng, halimbawa, pag-abuso sa hindi pampublikong impormasyon, panlilinlang na mga kalahok sa merkado, pagsira sa mga pangako, o kung hindi man ay nasangkot sa pandaraya?

Read More: Nicholas Anthony at Norbert Michel - Sino ang Talagang Nakikinabang Mula sa Mga CBDC? Hindi Ito Pampubliko

Kapag ang mga proyekto ay tunay na desentralisado - kung saan walang tagalikha na nangangako ng pagganap ngunit isang open-source na protocol na nagpapatupad ng mga transaksyon - ang sagot ay malamang na "hindi." Alinsunod dito, ang mga legacy na regulasyon sa pananalapi ay dapat na iakma sa mga aktwal na profile ng peligro ng mga proyekto ng Crypto , sa pamamagitan ng iniangkop na mga landas sa pagsunod at ang pag-aalis ng mga hindi naaangkop na obligasyon.

Ang pangalawang regulasyon sa merkado ay tradisyonal na naglalayong tugunan ang "mga panganib sa tagapamagitan” – halimbawa, ligtas bang iingatan ng mga middlemen ang mga asset ng customer, transparent ba ang mga transaksyon at mga gawi sa pangangalakal, at protektado ba ang mga kalahok sa merkado mula sa mapanlinlang at mapanlinlang na pagmamanipula sa merkado?

Ang mga sentralisadong palitan ay karaniwang nag-iingat ng mga asset ng customer, nag-aayos ng mga transaksyon sa labas ng kadena, at may mga opaque na talaan ng transaksyon. Samakatuwid, ang mga user ng CEX ay maaaring makatuwirang magtanong kung paano iko-kostodiya ng isang exchange ang mga asset, secure na data, magbabahagi ng pinakamahusay na impormasyon sa presyo, at protektahan ang mga ito mula sa mapanlinlang at mapanlinlang na mga kasanayan sa pangangalakal. gayon pa man, sa halip na tugunan ang mga isyung ito na may direktang landas sa pagsunod, ang mga regulator ng US ay lumikha ng isang Kafkaesque trap, na tumatangging magbigay ng praktikal na opsyon sa pagpaparehistro habang gayunpaman ay nagbabanta ng legal na aksyon laban sa mga T nagparehistro.

Isang bagong balangkas

Ang aming iminungkahing balangkas para sa sentralisadong pagpapalitan direktang ita-target ang mga problemang ito. Iminumungkahi namin ang isang iniangkop na landas sa pagpaparehistro para sa mga Crypto commodity CEX na pinangangasiwaan ng CFTC, kung saan ang mga CEX ay nagbibigay ng transparency ng presyo at isiwalat ang kanilang mga patakaran sa pangangalaga, cybersecurity, at anti-manipulation. Ang mga pagsisiwalat na ito, napapailalim sa CFTC awtoridad laban sa pandaraya, ay magbibigay-daan sa mga mamimili na pumili ng mga palitan na pinakaangkop sa kanilang mga pangangailangan.

Para sa mga palitan ng Crypto securities, nagmumungkahi kami ng mga pagbabago sa mga kinakailangan sa pagpaparehistro ng broker-dealer ng Securities Exchange Act, isang bagong tuntunin sa alternatibong sistema ng kalakalan na partikular sa crypto, at isang framework ng cost-benefit na nakatuon sa libreng market para sa paggawa ng panuntunan ng SEC. Pinagsama, ang mga update na ito ay naglalayong i-modernize ang mga regulasyon sa securities upang umangkop sa realidad ng mga Crypto marketplace na direktang nakikipag-ugnayan sa mga retail na customer, pati na rin alisin ang pangmatagalang Sword of Damocles ng SEC – regulasyon sa pamamagitan ng pagpapatupad – na pumipigil sa mga developer ng mabuting pananampalataya sa U.S.

Ang mga DEX ay nahaharap sa ibang hamon sa regulasyon na lampas sa karaniwang SEC gaslighting sa pagpaparehistro. Sa partikular, ang mga regulasyon sa pananalapi ng ika-20 siglo na idinisenyo para sa mga tagapamagitan sa pananalapi ay hindi angkop kapag inilapat sa mga disintermediated na protocol ng software.

Hindi tulad ng mga sentralisadong palitan, ang mga DEX ay nakikinabang self-executing smart contracts upang alisin ang middleman mula sa mahahalagang function ng palitan. Habang ang ilan ay maaaring akusahan ng "teatro ng desentralisasyon, "sa kanilang pinakadalisay na anyo, ang mga DEX ay gumagana nang walang discretionary na kontrol ng isang tao o pinag-isang grupo, hindi nag-iingat ng mga asset ng mga user na nakikipagkalakalan ng mga token, at nag-aayos ng mga transaksyon sa bukas at naa-audit na mga pampublikong blockchain. Samakatuwid, ang paglalapat ng tradisyonal na pag-iingat at mga panuntunan sa transparency ng merkado sa mga DEX ay hindi nakakatulong, at, sa pinakamasama, kontraproduktibo.

Sa sinabi nito, nahaharap ang mga DEX sa mga panganib sa pagmamanipula sa merkado, kabilang ang mga kasanayan tulad ng wash trading, panggagaya, at pagpapatong. Ngunit ang mga gastos sa pag-aatas sa mga DEX na magpatupad ng paunang na-clear na mga hakbang laban sa pagmamanipula ay mas malaki kaysa sa mga potensyal na pakinabang. Dahil pampubliko ang mga DEX, may access ang mga regulator at iba pa sa data ng transaksyon nang hindi umaasa sa isang DEX para i-polisa ang marketplace. Bukod dito, ang walang pahintulot na pag-ulit ng DEX mismo ay dapat pahintulutan na humimok ng kumpetisyon at mapahusay ang proteksyon ng consumer.

Samakatuwid, aming balangkas nananawagan para sa mahigpit na boluntaryo, hindi sapilitan, pagpaparehistro ng DEX upang tanggapin ang mapagkumpitensyang mga benepisyo ng mabilis na pag-unlad ng DEX nang walang paunang pagpigil. Ang mga DEX na gustong ipahiwatig ang kanilang pagsunod sa parehong mga pamantayan tulad ng mga CEX - halimbawa, sa pamamagitan ng mga awtomatikong kontrol - ay maaaring gawin ito nang may boluntaryong pagpaparehistro. Ngunit ang paggawang opsyonal sa pagpaparehistro ay nagbibigay-daan para sa higit na pag-eeksperimento sa mga proteksyon ng consumer, dahil ang mga DEX ay hindi kailangang humingi ng paunang pag-apruba mula sa mga likas na regulator ng pag-iwas sa panganib bago maglunsad ng mga bagong teknikal na pananggalang. Bilang karagdagan, iniiwasan ng boluntaryong pagpaparehistro ang paglikha ng masamang pagpili, kung saan ang mababang natural na mga hadlang sa pagpasok sa isang open-source na software ecosystem ay maaaring magbigay-daan sa mga rogue DEX na makakuha ng mga bentahe sa first mover habang ang mga proyektong nakatuon sa pagsunod ay natigil sa pamamagitan ng proseso ng pag-apruba ng regulasyon.

Higit pa rito, pinapanatili ng opsyonal na pagpaparehistro ang DeFi na walang pahintulot - hindi lamang bilang isang teknikal na bagay, ngunit bilang isang ONE - kinikilala ang malikhaing potensyal ng isang bukas at maximally interoperable ecosystem upang maghatid ng mas malawak na iba't ibang mga produkto at serbisyo. Ang walang pahintulot na pagbabago ay hindi lamang isang buzzword. Ito ay isang mahalagang bahagi ng orihinal na kultura ng tagabuo ng U.S. na nag-organisa ng mga solusyon sa mga praktikal na hamon nang walang paunang awtorisasyon o direksyon ng mga awtoridad at ginawa ang U.S. na isang economic juggernaut.

Bilang economic historian Sumulat si Niall Ferguson sa mga panganib na dulot ng labis na paghihigpit sa regulasyon ng Crypto : “Kung wala tayong ibang natutunan sa nakalipas na kalahating siglo, tiyak na ang pinakamahusay na paraan upang WIN sa isang karera sa mga totalitarian na karibal ay hindi ang kopyahin ang mga ito, ngunit ang pag-iba-iba ang mga ito” at “[T] ang paraan ng Amerikano ay ang hayaang masira ang pagbabago.”

Pakinggan, pakinggan.

Dapat hayaan ng mga gumagawa ng patakaran ng US na masira ang Crypto innovation sa pamamagitan ng pagbibigay ng makatotohanang mga landas sa pagpaparehistro para sa mga sentralisadong palitan upang gumana sa pampang at pagpapahintulot sa walang pahintulot na kumpetisyon na maghatid ng mga benepisyo ng mga desentralisadong palitan. Ang mga regulator ay hindi dapat matakot sa malikhaing potensyal ng mga Markets ng Amerika. Dapat silang matakot na patayin ito sa imposibleng regulasyon.