Ang Fed ay ang Maling Regulator para sa Stablecoins

Ang batas ng Stablecoin ay nasa tuldok ng pagsasabatas para sa tila mga edad. Ang pinakahuling pagsisikap ay ang Ranking Member ng House Financial Services Committee na Maxine Waters' (D-CA) na na-renew pagnanasa upang maabot ang isang "grand bargain” kasama si Committee Chair Patrick McHenry (R-NC) para makakuha ng bill sa finish line bago matapos ang taon.

Ito ay isang bukas na tanong kung ang Senado sasagot sa isyu, ngunit si Sen. Bill Hagerty (R-TN) ay lumutang kamakailan isang bayarin na maaaring magsilbing kasama ng Senado sa isang pagsisikap ng Kamara, o hindi bababa sa magbigay ng a panimulang punto para sa mga bagong talakayan.

Ang eksaktong mga contour ng isang balangkas ng regulasyon na maaaring makakuha ng sapat na suporta sa pambatasan ay nananatiling makikita, ngunit iminungkahi lumalapit mayroon pinagsama-sama sa paligid ng pagbibigay sa Lupon ng mga Gobernador ng Federal Reserve System ng isang mahalagang papel sa pag-regulate ng mga issuer ng stablecoin. Sa kasamaang palad, iyon ang maling diskarte.

Si Jennifer J. Schulp ay ang direktor ng mga pag-aaral sa regulasyon sa pananalapi sa Center for Monetary and Financial Alternatives ng Cato Institute. Si Jack Solowey ay isang Policy analyst sa center.

meron laganap kasunduan ang batas na iyon ay kinakailangan upang matugunan ang mga stablecoin— mga Crypto token na naka-peg sa halaga ng isa pang asset, tulad ng US dollar. Ang pangkalahatang ideya sa likod ng mga token na ito ay ang kanilang matatag na halaga ay magsusulong ng kanilang paggamit bilang isang digital na daluyan ng palitan. Sa katunayan, ang paggamit ng stablecoin ay naging lumalaki sa buong mundo, kasama ang gamit kabilang ang mga cross-border na pagbabayad at remittance, pati na rin ang pagpapadali sa Crypto trading. Dahil ang mga transaksyon sa mga stablecoin ay maaaring mag-settle halos kaagad, tinitingnan ng ilan ang mga ito bilang mga pagpapabuti sa kasalukuyang mga riles ng pagbabayad (na mas mabagal at mas mahal).

Ang pagbabagong ito—lalo na sa isang hindi sigurado, at minsan talaga pagalit, regulasyong kapaligiran—makikinabang mula sa isang malinaw na balangkas na tumutugon sa mga limitadong panganib na dulot ng mga stablecoin. Para sa mga stablecoin na sinusuportahan ng mga asset, ang pinakamalaking panganib ay ang token ay hindi, sa katunayan, stable. Sa madaling salita, ang panganib ay ang nagbigay ay walang mga asset na sinasabi nitong may suporta sa token. Ang Fed ay hindi angkop sa pangangasiwa sa isang regulasyong rehimen na idinisenyo upang matugunan ang panganib na ito.

Una, at marahil pangunahin, ang Fed ay magiging nagkakasalungatan. Bilang alternatibong serbisyo sa pagbabayad, ang mga stablecoin ay nakikipagkumpitensya sa sariling imprastraktura ng pagbabayad ng Fed, kabilang ang FedNow, ang serbisyo ng agarang pagbabayad ng sentral na bangko. Ang pagsasaalang-alang ng Fed ng isang digital na pera ng sentral na bangko ay iiwan pa ito nagkakasalungatan kapag kinokontrol ang mga pribadong inisyu na stablecoin, dahil ang dalawang digital na representasyon ng dolyar ay makikita bilang mga pamalit. Anumang katawan ng gobyerno, kasama ang Fed, ay magpupumilit layuning pag-aralan mga makabagong pribadong pagbabayad na nakikipagkumpitensya sa sarili nitong mga serbisyo. Ang pagbibigay sa Fed ng awtoridad na i-regulate ang mga stablecoin ay hindi patas Stacks sa deck laban sa mga alternatibo sa pagbabayad. Sa madaling salita, T dapat pahintulutan ang fox na bantayan ang manukan.

Kung hindi sapat ang halata—at hindi malulunasan—ang mga salungatan ng interes, T dapat italaga sa Fed ang regulasyon ng stablecoin dahil T ito angkop sa gawain. Ang Fed ay isang espesyalista sa Policy sa pananalapi na na pakikibaka kasama ang mga responsibilidad nito sa regulasyon para sa regulasyon ng bangko. Ang pagbibigay ng awtoridad sa regulasyon ng Fed sa mga issuer ng stablecoin ay nagdodoble sa bagsak na balangkas na ito, na posibleng magresulta sa subpar na regulasyon ng sektor at patakbuhin ang panganib na makagambala sa Fed mula sa dati nitong regulasyon. (sobra) ambisyosong mga responsibilidad ayon sa batas.

Bukod dito, ang balangkas ng regulasyon ng bangko na pinakapamilyar ng Fed ay hindi tama para sa regulasyon ng stablecoin. Mga nag-isyu ng fully backed stablecoins hindi dapat ginagamot parang fractional reserve banks sila. Ang mga alalahanin sa "katatagan ng pananalapi" na humahantong sa mga regulator na isaalang-alang ang mga regulasyong tulad ng bangko para sa mga stablecoin ay maling lugar.

Nagbibigay ang mga issuer ng Stablecoin ng isang tool sa pagbabayad, hindi mga serbisyo sa pagbabangko. Ang pangunahing panganib para sa isang stablecoin ay gagawin nito mawala ang 1:1 redeemability kasama ang asset kung saan ito naka-peg, gaya ng US dollar, dahil ang issuer ay T mga reserbang inaangkin nito. Mga pangunahing kinakailangan sa paligid ng collateral at pagsisiwalat na napapailalim sa awtoridad laban sa panloloko ay direktang tutugunan ito. Ang iba pang mga regulator ay mas angkop upang pangasiwaan ang gayong rehimen, kabilang ang mga mas pamilyar regulasyong nakabatay sa pagbubunyag.

Dapat purihin ang Kongreso para sa pakikibahagi sa regulasyon ng stablecoin. Ngunit ang gayong balangkas ay hindi dapat magbigay ng malaking awtoridad sa regulasyon sa Fed, na maglalatag ng batayan para sa paggawa ng desisyon sa regulasyon na maaaring magpababa ng kumpetisyon. Kung dapat manatiling kasangkot ang Fed, maaaring pagaanin ng Kongreso—ngunit hindi alisin—ang mga panganib sa pamamagitan ng pagbabawas ng anumang pagpapasya na ibinigay sa Fed at sa pamamagitan ng makitid na pagtutuon ng anumang regulasyong rehimen sa mga pagsisiwalat tungkol sa mga reserba at mga paghihigpit sa naaangkop na collateral.

Nag-aalok ang mga Stablecoin ng pangako ng mas mabilis, mas murang mga digital na pagbabayad. Ngunit ang isang Fed-heavy regulatory regime ay maglalagay ng mga pribadong stablecoin sa isang disbentaha, na humahadlang sa potensyal ng makabagong teknolohiyang ito.

Tandaan: Ang mga pananaw na ipinahayag sa column na ito ay sa mga may-akda at hindi kinakailangang sumasalamin sa mga pananaw ng CoinDesk, Inc. o sa mga may-ari at kaakibat nito.