Ang Pagpapatupad ng SEC Laban sa Wonderland ay Maaaring Mangahulugan ng Problema para sa DeFi

Kailan tunay na desentralisado ang DeFi? Ang tanong na iyon ay maaaring nasa gitna ng pagsisiyasat ng SEC.

ONE sa mga kakaibang kwento sa kasaysayan ng desentralisadong Finance (DeFi) sa lalong madaling panahon ay mabibilang din sa pinakamahalagang legal, sinabi ng mga eksperto sa CoinDesk sa isang serye ng mga panayam. Ayon sa maraming legal na propesyonal, ang mga kamakailang Events ay maaaring magbigay sa US Securities and Exchange Commission (SEC) at iba pang ahensya ng isang pinakahihintay na foothold sa halos hindi kinokontrol, $211 bilyon na sektor ng DeFi.

Noong huling bahagi ng Enero, nabanggit na on-chain sleuth ZachXBT nagsiwalat na ang treasury manager para sa Wonderland, isang sikat na DeFi protocol, ay sa katunayan si Michael Patryn, isang nahatulang felon at ang co-founder ng mapanlinlang na dating Canadian Cryptocurrency exchange QuadrigaCX.

Bago ang pagbubunyag, si Patryn – noon ay nagtatrabaho sa ilalim ng pseudonym na “Sifu” – at ang founder ng Wonderland na si Daniele Sestagalli ay naging kilala sa agresibong paggamit ng ONE sa mga pinaka-uso na bagong tool ng DeFi: Protocol Controlled Value, o PCV. Ayon sa dokumentasyon ng Wonderland, ang PCV ay isang termino para sa "ang halaga ng mga pondo na pagmamay-ari at kontrol ng treasury," at ang Wonderland treasury ay kasalukuyang namamahala ng higit sa $700 milyon, mula sa pinakamataas na higit sa $1 bilyon.

Depende sa kung paano pinamamahalaan ang treasury ng isang protocol, madalas na pinapahina ng PCV ang mga claim ng DeFi sa desentralisasyon.

Read More: Paano Nagtapos ang Isang Dating Quadriga Exec sa Pagpapatakbo ng DeFi Protocol? Paliwanag ng Wonderland Founder

Bagama't ang ilang mga desentralisadong autonomous na organisasyon (DAOs) ay gumagamit ng on-chain na pamamahala at mga boto nang direkta at programmatically na humahantong sa mga disbursement ng pondo, ang iba ay gumagamit lang ng mga boto ng may hawak ng DAO ng token bilang "mga senyales" mula sa komunidad patungo sa isang sentralisadong grupo ng mga tagapamahala ng pondo na sa teorya ay maaaring o hindi maaaring pumili upang maisabatas ang mga kagustuhan ng komunidad - isang dynamic na maaaring makaakit ng pansin.

Bagama't ang PCV ng Wonderland ay tila pagmamay-ari ng mga may hawak ng token, higit sa lahat ay unilateral na pinamamahalaan ito ng Sestagalli at Patryn gamit lamang ang isang multi-signature scheme para sa seguridad - isang karaniwang tool na nangangailangan ng maraming "pumipirma" upang aprubahan ang mga transaksyon mula sa isang blockchain address.

Para sa marami na nag-aalinlangan tungkol sa sentralisadong pamamahala ng treasury ng Wonderland, ang pag-unmask ni Patryn ay isang malinaw na halimbawa kung bakit dapat magsikap ang sektor na maiwasan ang mga sentralisadong tagapamagitan, pseudonymous o hindi.

Ayon sa ilang mga eksperto sa batas, gayunpaman, maaaring ito rin ang eksaktong kaso na hinahanap ng SEC.

"Kung ikaw ang SEC, ito ay marahil ang ONE sa mga mas mahusay na pagkakataon upang makakuha ng ilang precedent sa mga libro na hindi bababa sa hayaan kang magsimula clawing sa DeFi," Collins Belton, isang managing partner sa Brookwood PC, sinabi sa isang pakikipanayam sa CoinDesk.

"Talagang" inaasahan ni Belton na magkakaroon ng aktibidad sa regulasyon sa harap ng PCV - ang una sa maaaring ilang mga kaso kung saan sinusuri ng mga ahensya ang mga claim ng sektor sa desentralisasyon, habang sinusuri ng ahensya "kung nakikipag-ugnayan sila sa isang instrumento sa seguridad, o isang sasakyan na kailangang i-regulate sa ilalim ng Investment Company Act."

Ang kakaiba, nakakakuha ng headline na katangian ng insidente ng Wonderland ay maaari ding "mag-imbita ng political will para sa mga pagpapatupad," sabi ni Ross Campbell, isang legal na inhinyero sa LexDAO, na sa huli ay maaaring mapabilis ang timeline sa paggawa ng aksyon ng SEC.

Read More: Wonderland Founder: 'Nandito Ako Para Ayusin Ito at Ibalik Ang Lahat'

"Sa tingin ko sa mga tuntunin ng kung gaano kabilis ito maaaring mangyari, ito ay maaaring mangyari sa taong ito, sa totoo lang," sabi ni Campbell.

DAO sa pangalan lang

Ayon kay Belton, ang trend ng centrally-managed PCV ay isang senyales ng mas malawak na froth na tumagos sa mga DeFi Markets noong huling bahagi ng 2021, isang panahon kung saan naabot ng Wonderland ang peak na mahigit $1 bilyon sa PCV sa ilalim ng pangangasiwa nina Sestagalli at Patryn.

Ito ay isang malaking bahagi ng euphoric kung saan "lahat ng uri ng pagkawala ng paningin ng mga pangunahing halaga" tulad ng desentralisasyon at censorship pagtutol, sinabi niya.

"Ang mga tao ay medyo nakakawala diyan dahil maraming mga bagong pasok at T silang naunang pagsasanay, at nakita ng mga may karanasan na may pera na dapat kumita - 'Oh siya, marahil ang bagay na ito ay hindi naging mahalaga dahil lahat tayo ay kumikita,'" sabi ni Belton.

Sa katunayan, nabanggit niya na ang kalakaran ng PCV ay malawakang tinutukoy bilang DeFi, sa kabila ng hindi pagtupad sa label.

"Sa nakalipas na isang taon at kalahati, ang DeFi ay naging isang termino para sa anumang bagay na may kaugnayan sa Finance sa Crypto. Kung mayroon man, ang [centrally-managed PCV] ay hindi kinokontrol na tradisyonal Finance," dagdag niya.

Ang mga pagkakaibang ito ay T lamang isang usapin ng ideolohiya, gayunpaman, at maaaring sa katunayan ay isang focal point para sa pagpapatupad ng SEC.

"Madalas kong pinaghiwa-hiwalay ang mga bagay [talagang] sa Crypto sa mga linya ng paggawa ng desisyon sa pangangalaga o pangangasiwa sa ONE panig, at tinatalikuran ang mga kontrol na iyon sa kabilang panig," sabi ni Belton. "Madalas, sa palagay ko, hanggang sa makarating ka sa harap ng isang hukuman na handang sumali sa isang batayan na pagsusuri, kadalasan iyon ang linya ng paghahati kung saan ang pagtatasa ng hukuman."

Nabanggit ni Belton na ang sentral na pamamahala ng mga pondo ay nagdaragdag ng posibilidad na ang mga token ng TIME at wMEMO ng Wonderland ay maituturing na isang seguridad, lalo na kung gaano kaaktibo at boses si Sestagalli tungkol sa kanyang pamamahala bilang isang perk ng protocol.

"Titingnan ng [mga regulator] ang paraan kung paano pinamamahalaan ng mga tao ang pondo, o ang dagdag na layer ng halaga sa ibabaw ng token, na lumilikha ng mga isyu tungkol sa retail. Ang mga tao ay pumapasok sa mga pamumuhunang ito batay sa kanilang mga pagsisikap, at batay sa kanilang paglahok sa operasyon," sabi ni Campbell.

Ang pagkabigong ibunyag ni Sestagalli ang pagkakakilanlan ni Patryn ay maaari ding patunayan na isang partikular na punto, dahil ito ay impormasyon na maaaring naging sanhi ng ilang mga mamumuhunan upang muling suriin ang kanilang posisyon.

"Kadalasan kung ano ang tinitingnan nila ay, 'May mga indibidwal ba na maaari naming natatanging ituro bilang pagbibigay ng mahahalagang pagsisikap sa pangangasiwa sa alinman sa paghimok ng kita, upang pamahalaan ang panganib, na mayroong ilang uri ng kawalaan ng simetrya ng impormasyon na maaari nilang natatanging samantalahin kaugnay sa pangkalahatang publiko,' at iba pa," sabi ni Belton.

Test case

Ang mga malinaw na puntong ito ng sentralisasyon at ang kakulangan ng mga pagsisiwalat ay parehong lubhang nagpapataas ng posibilidad ng SEC na gumamit ng Wonderland bilang isang "test case" upang tuklasin kapag ang mga claim ng isang protocol sa desentralisasyon ay hindi na-back up sa mga tuntunin ng aktwal na pamamahagi ng kuryente, sabi ni Campbell.

“Maaaring sabihin ng SEC o iba pang katulad na mga regulator sa ibang hurisdiksyon, ' LOOKS isang sentralisadong negosyo ito dahil epektibong hindi ipinapatupad ng code ang mga checks and balances.' Mayroon kang malambot na kapangyarihan sa pamamagitan ng signal Snapshot pagboto, pero ang hard power ay hawak ng multi-sig,” aniya.

Sa katunayan, sa nakalipas na taon ang SEC ay nagbabanta na magtatag ng isang mas aktibong paninindigan sa regulasyon ng mga protocol ng DeFi, ngunit hanggang ngayon ay hindi pa nagsasagawa ng makabuluhang aksyon - posibleng dahil sa isang bahagi ng ligal na gusot na nilikha ng desentralisadong paggawa ng desisyon.

Read More: State of Crypto: The SEC Takes on DeFi

Sa maraming DeFi protocol, gaya ng Uniswap v2 at Aave v1, kapag nai-publish na ang protocol ay ganap na gumagana at hindi naa-upgrade – imposibleng "ibaba ang protocol," at ang kanilang operasyon ay hindi nangangailangan ng pangangasiwa, na humahantong sa kalabuan tungkol sa kung anong mga praktikal na hakbang ang maaaring gawin ng mga ahensya ng regulasyon tungo sa pagpapatupad.

“Bakit nagkaroon ng pag-iingat na gumawa ng higit pa sa pagpapadala ng mga kahilingan para sa impormasyon sa mga kumpanya ng DeFi ay dahil bahagi ng hamon ay kailangan nilang makabuo ng isang legal na teorya na nagbibigay-daan sa kanila na ibigay iyon, sa kabila ng katotohanan na ang mga taong ito ay hindi aktwal na gumagawa ng positibong aksyon upang mapadali o magsagawa ng mga transaksyon, at hindi sila nagsasagawa ng pagpapasya o mga desisyon sa pamamahala, ang mga platform na ito ay dapat pa rin na may pananagutan sa mga gumagamit - sa katunayan, ang mga ito ay may pananagutan sa mga gumagamit. States,” sabi ni Campbell.

Nabanggit din ni Belton na ang ilang mga legal na tagamasid ay nagtalo na kung ang isang kaso ay inapela sa mas matataas na hukuman, kabilang ang Korte Suprema, ang kasalukuyang komposisyon ng hukuman ay "radikal na maka-negosyo" at "radikal na malayang pananalita-nakahilig," na maaaring gawing mahirap ang mga argumento sa pagpapatupad laban sa isang mas lubusang desentralisadong entity.

"Palagi silang magkakaroon ng mas madaling panahon sa paghabol sa mga piling aktor, kumpara sa paghabol sa isang partikular Technology o paghabol sa libu-libong tao na maaaring kasangkot sa isang DAO," dagdag ni Campbell.

Sa paghahambing, ang isang maliit na bilang ng mga kilalang tagapamahala ng pera ay isang makabuluhang mas madaling target. Ayon kay Belton, nag-udyok ito ng isang simpleng tanong: "Hinahanap ba natin ang mga taong ito na anon at ginagawa itong mga nobelang legal na argumento, o hinahabol ba nila ang makikilalang Human ito na aktibong tinatawag ang kanyang bagay na isang SPAC, na kinokontrol na natin?"

Hindi tulad ng mga autonomous at desentralisadong protocol, mayroong mas malinaw na nakikilalang mga aktor at hakbang para sa pagkilos laban sa kanila.

"Kung ikaw ay isang Gary [Gensler], sinasabi mo, 'Narito ang isang pagkakataon kung saan ang maraming mga bagay ay mukhang mas katulad sa isang slam dunk sa amin kaysa sa iba pang mga protocol,'" idinagdag ni Campbell.

Precedent ng gusali

Dagdag pa sa posibilidad ng pagpapatupad ng aksyon, ang SEC ay nakapagtatag na ng pamarisan patungkol sa mga DAO ng pamumuhunan.

"Kailangan kong paalalahanan ang mga tao, ang unang makabuluhang bagay na ginawa ng SEC [sa Crypto] ay ang ulat ng DAO," sabi ni Belton.

Read More: Ang Ulat ng DAO: Pag-unawa sa Panganib ng Pagpapatupad ng SEC

Sa katunayan, noong 2017 ang SEC pinakawalan ang sikat na ngayong ulat ng DAO, kung saan inihayag nito na sinisiyasat nito ang paunang coin offering (ICO) ng The DAO, isang maagang kolektibong eksperimento sa pamumuhunan na nabigo pagkatapos ng isang hack noong 2016.

Bagama't ang mga automated market makers (AMMs) at peer-to-pool lending Markets ay maaaring mga bagong development, ayon sa ulat ng DAO, ang PCV ay sa ilang mga paraan ay isang bagong termino lamang para sa mga istruktura kung saan ang SEC ay may malawak na karanasan. Ang unang linya ng ulat ng SEC ay nagsasaad pa na ang mga partidong may kaugnayan sa pag-oorganisa ng The DAO ay "maaaring lumabag sa mga pederal na batas sa seguridad."

"Way before Wonderland ang mga taong ito ay nakatuon sa mga treasuries na pinamamahalaan ng mga DAO," sabi ni Belton tungkol sa mga tauhan ng SEC. "Iyan ay dalawang bagay [pamamahala ng treasury at DAO] na pamilyar sa kanila at mga bagay na sa tingin nila ay nasa loob ng kanilang saklaw."

Kung at kapag matagumpay na nagdudulot ang SEC ng pagpapatupad laban sa Wonderland, gayunpaman, maaari itong maging isang hakbang na bato sa pagsunod sa iba pang mga protocol, lalo na ang mga nagtatayo at namamahala ng mga treasuries sa isang sentralisadong paraan.

"Iyon ang layunin ng jurisprudence ng common-law. Gusto mong bumuo ng precedent na maaari mong buuin," sabi ni Belton.

Sa katunayan, sa isang pinakamasamang sitwasyon para sa industriya, ang anumang pagtataas ng protocol at pamamahala ng mga pondo ng treasury ay maaaring maging mga target sa kalaunan kung ang SEC ay gagawa ng sapat na precedent, na nagtatrabaho sa industriya sa loob ng ilang taon na may matagumpay na pagpapatupad.

"Ang partikular na sinabi ni Gary Gensler tungkol sa mga protocol ng DeFi, mga desentralisadong palitan, at kung paano kumikita ng mga bayarin ang mga may hawak ng token, na tila mataas sa kanilang listahan ngayon," sabi ni Campbell tungkol sa mga kamakailang pahayag mula sa SEC chairman.

Pagpapatupad sa sarili

Kabalintunaan, itinuro ng maraming tagamasid na ang nagbabadyang pagpasok mula sa SEC ay maaaring naiwasan kung ang mga gumagamit ng DeFi ay humingi ng mas masusing desentralisasyon mula sa mga proyektong kanilang ipinumuhunan, pati na ang likas na disenyo ng mga DAO ay nagbibigay sa mga may hawak ng token at mga pamamaraan ng organisasyon upang "linisin ang kanilang sariling mga gulo," at ang mga namumuhunan ay madalas na "may mga karapatan sa paglabas," sabi ni Campbell.

"Kailangan namin ng mas epektibong on-chain na pamamahala at kapangyarihan ng veto ng mga taong may hawak na mga token. Ang mga bagay na iyon ay magkakasama ay magbibigay-daan sa higit na regulasyon sa sarili laban sa isang aksyong pagpapatupad dahil sinusubukan ng SEC na bigyang-priyoridad sa mga tuntunin ng kung ano ang nagdudulot ng pinakamaraming bang para sa pera at kung saan sila makakagawa ng pinakamaraming batas sa pamamagitan ng pagdadala ng isang aksyon sa pagpapatupad," dagdag ni Campbell.

Sa isang blog post, ang tagapagtatag ng Inverse Finance na si Nour Haridy ay nanawagan sa Wonderland DAO na lumayo sa multi-signature at sa halip ay magtatag ng on-chain na pamamahala, at nag-alok ng tulong sa paglipat.

"Dahil sa kalubhaan ng mga kamakailang Events, ang hinaharap ng kuwento ng Wonderland at kung paano ito nagbubukas ay maaalala bilang isang pagbabago sa kasaysayan ng Crypto," isinulat ni Haridy. "Sa aking Opinyon, nasa ating lahat sa komunidad ng Crypto na gawin ang ating bahagi at tiyaking ito ay naaalala bilang isang sandali kung saan lahat tayo ay tumayo nang sama-sama upang maibsan ang pasakit ng libu-libong pang-araw-araw na mga tao na nasasaktan ng sitwasyong ito at upang makahanap ng isang praktikal na solusyon na ibabalik sa kanila ang kontrol sa kanilang sariling hinaharap."

Ang paniwala ng self-regulation para sa DeFi ay may ilang real-world precedent din, ayon kay Casey Hewitt, ang tagapagtatag ng Hewitt Law. Gayunpaman, ang pag-standardize ng anumang mga prinsipyo sa pagpapatupad ng sarili ay maaaring maging mahirap.

"Kung ang layunin ay awtonomiya at regulasyon sa sarili, kailangang mayroong ilang mga tinatanggap na pamantayan (kahit na ito ay nagsasangkot ng ilang antas ng hindi nagpapakilala) na sinusunod ng lahat," sabi niya sa pamamagitan ng Twitter.

Magagawa ito ng mga itinatag na entidad sa pananalapi, tulad ng CME Group, sabi ni Hewitt; gayon din dapat ang isang sektor ng Crypto economy na humipo ng mahigit $200 bilyon sa mga asset.

"Kung gusto ng DeFi na patunayan na maaari itong mag-regulate ng sarili, kailangan talaga itong gawin," sabi niya.