Crypto Long & Short : L'introduction en bourse de Coinbase n'est T une vente, c'est le début d'un long processus.

Après une semaine dramatique au cours de laquelle les yeux de l'industrie de la Crypto étaient rivés sur Débuts de Coinbase au NasdaqIl est temps de prendre du recul et de réfléchir. De nombreux pixels et temps d'antenne ont déjà été diffusés. De nombreuses analyses ont été réalisées sur la valorisation et les perspectives de croissance. Mais on n'a pas suffisamment parlé de ce que je considère comme l'avenir à long terme.

Quelques se sont demandésSi Brian Armstrong, PDG et cofondateur de Coinbase, se « vend » en entrant en bourse, une entreprise s'appuyant sur un groupe d'actifs créé pour éliminer le besoin de contrôleurs centralisés finit par rejoindre le système centralisé. Comment ?pourrait il?

Vous lisez Crypto Long & Short, une newsletter qui LOOKS en détail les forces qui animent les Marchés des Cryptomonnaie . Rédigée par Noelle Acheson, directrice de la recherche chez CoinDesk, elle paraît chaque dimanche et propose un récapitulatif de la semaine, avec des analyses et des éclairages, du point de vue d'un investisseur professionnel. Vous pouvez vous abonner ici.

Je ne pense T que l'introduction en bourse de Coinbase soit contradictoire. En y regardant de plus près, on y voit une manœuvre stratégique visant à influencer le système de l'intérieur.

Nouvelles règles

En rejoignant les rangs des sociétés cotées, Coinbase fait désormais partie de l'establishment financier traditionnel. Sauf que ce n'est pas vraiment le cas.

Il s'agit toujours d'une activité fondée sur des actifs qui ne fonctionnent pas comme des actifs traditionnels et qui permettent un niveau et une rapidité d'innovation sans précédent dans le secteur financier. Il s'agit toujours, de bout en bout, d'une activité Crypto .

C'est plus ambitieux qu'il n'y paraît : il ne s'agit pas seulement de fournir une plateforme d'achat et de vente de Crypto . C'est important, et actuellement représente 96 % du chiffre d'affaires net de Coinbase. Mais ce n'est qu'une première étape. Cela offre aux nouveaux investisseurs un moyen relativement simple de faire leurs premiers pas dans les Crypto , mais cela T changera pas les Marchés traditionnels.

L'engagement de Coinbase en faveur de la réforme des Marchés financiers se reflète dans plusieurs annonces récentes. Plus tôt ce mois-ci, Coinbase ont uni leurs forces avec Fidelity, Square et d'autres acteurs vont former le Crypto Council for Innovation, qui fera pression sur les décideurs Juridique pour soutenir le secteur en pleine croissance des Crypto . Quelques jours plus tard, Coinbase a annoncé qu'il rejoignait la DeFi Alliance, une organisation qui soutient les startups de la Finance décentralisée (DeFi) avec des conseils sur les réglementations et les opérations de marché.

Les institutions sontreconnaissant de plus en plusque la DeFi pourrait avoir un impact sur les processus établis, mais ilsle considèrent généralementcomme étant trop « exotiques » pour constituer une menace significative. Imaginez une grande capitalisation promouvant activement les services DeFi, vantant leurs avantages et convainquant d'autres grandes entreprises que les avantages opérationnels justifient le risque et le coût.

Nouvelles incitations

Puisque l’argent parle plus fort que les mots, examinons certains des investissements récents de Coinbase.

En janvier, Coinbaseacquis Bison Trails, une startup axée surservices de jalonnement, pour se développer dans le segment des infrastructures en tant que service. Il ne s'agit cependant T de n'importe quel type d'infrastructure. Le jalonnement repose sur un nouveau type de protocole de consensus, dans lequel les parties prenantes d'un réseau (celles qui détiennent les actifs) votent sur la validation des transactions et d'autres questions de gouvernance. En échange du blocage de leurs étherLes détenteurs d'actifs perçoivent un rendement. Dans le cas de la chaîne Beacon, la transition bêta d'Ethereum vers une blockchain entièrement basée sur la preuve d'enjeu, ce rendement peut êtreautant que11% par an.

L'acquisition de Bison Trails est considérée comme ONEune des plus importantes de Coinbase à ce jour, ce qui suggère que l'entreprise cherchera à exploiter cette opportunité au-delà de la simple offre à ses clients un accès à des opportunités de rendement. Le staking est une incitation à participer activement à la gouvernance d'un réseau. Le mot clé ici est « incitation ». Nous avons vu cette semaine comment salaire médian des PDGaux États-Unis a bondi de 7 % à 13,7 millions de dollars à un moment oùLe PIB a chuté et le chômage a grimpé en flècheLa principale raison est que la rémunération des hauts dirigeants est de plus en plus liée à la performance du marché boursier, ce qui peut fausser les décisions stratégiques en déplaçant l’attention vers les résultats à court terme et les communiqués de presse superficiels destinés à apaiser les investisseurs.

Imaginez l’impact d’une société cotée de premier plan montrant des parties prenantes dans d’autres secteursmécanismes d'incitation alternatifsavec des récompenses plus équilibrées et une plus grande implication dans la communauté.

Nouveaux types d'actifs

Un autre domaine à KEEP est celui des investissements réels et potentiels de Coinbase dans les titres tokenisés. le dépôt S-1, a déclaré la société (je souligne) :

« Peu de temps après l'entrée en vigueur de la déclaration d'enregistrement dont ce prospectus fait partie, notre conseil d'administration sera autorisé, sous réserve des limitations prescrites par la loi du Delaware, à émettre des actions ordinaires en une ou plusieurs séries... sous la forme de jetons basés sur la blockchain.« [soulignement ajouté]

Il s'agit d'une déclaration puissante, mais quelque peu négligée. Le conseil d'administration peut agir ainsi « sans autre vote ni action » des actionnaires de l'entreprise. Il faut savoir que l'entreprise détient des participations dans plusieurs plateformes et émetteurs de jetons de sécurité par l'intermédiaire de sa branche capital-risque.Coinbase Ventures.

Coinbase n'est pas enregistré comme courtier ni comme système de négociation alternatif (SNA). Il ne peut donc pas négocier légalement de titres, quel qu'en soit le type, sur sa plateforme principale. Sa filiale, Coinbase Capital Marchés, est un courtier-négociant enregistré auprès de la SEC, cependant, et Coinbase Securities est un ATS enregistré auprès de la SEC, donc le trading de titres basé sur la blockchain pourrait bien être à l'horizon.

Imaginez l'effervescence boursière si ONEune des plus grandes capitalisations du Nasdaq émettait des jetons de sécurité, négociables sur sa propre plateforme. Le Nasdaq assisterait de fait à l'émergence d'un marché parallèle de valeurs mobilières, susceptible de constituer une concurrence importante. Une véritable révolution pour les Marchés financiers.

Nouveaux départs

Et c'est là le point essentiel : Coinbase n'a pas « vendu ». Elle a mené la « révolution » jusqu'au bout. Ce faisant, elle a permis à ses premiers investisseurs de se retirer, a offert des liquidités à ses actionnaires et a préparé le terrain pour des levées de capitaux plus faciles et moins coûteuses.

Le principal enseignement à retenir, cependant, est que les acteurs du marché des Crypto jouent désormais un rôle majeur. Ils ont désormais leur place sur les Marchés financiers traditionnels. C'est là que commence le véritable impact sur les systèmes actuels.

Maillons de chaîne

Le Sénatapprouvé par un vote de 53 à 45la nomination deGary Gensleren tant que nouveau président de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis.EMPORTER: C'est désormais officiel, et c'est une bonne nouvelle, car le président Gensler connaît bien le secteur des Crypto . Il a donné des cours sur le sujet au MIT, et je l'ai personnellement entendu parler avec réflexion et expertise de certains de ses aspects les plus complexes. Il y aura sans doute beaucoup de ces informations dans sa boîte de réception lorsqu'il prendra ses nouvelles fonctions.

Gestion d'actifs Brevan Howard, la société d'investissement macroéconomique et copropriétaire du fonds spéculatif de Cryptomonnaie ONE River Digital, investira jusqu'à 1,5 % de son fonds principal (d'une valeur de plus de 5 milliards de dollars) en actifs Crypto , selon Bloomberg. EMPORTER:Brevan Howard est un nom bien connu dans les cercles de fonds spéculatifs européens, etétait autrefois ONEun desplus grands fonds spéculatifs macroéconomiques au monde. Son incursion directe dans les cryptomonnaies n'est pas une surprise, puisqu'en octobre dernier,a pris une participation de 25 % dans le gestionnaire de fonds d'actifs numériques institutionnels basé aux États-Unis, ONE River Digital Asset Management, et son cofondateur Alan Howard a soutenu la Crypto société d'investissement CoinShares ainsi que dépositaire de Crypto Komainu.

Basé à ChicagoSociété d'investissement Rothschild récemment acheté 265 302 actions du Grayscale Ethereum Trust (ETHE) et a ajouté un peu moins de 8 000 actions à son portefeuille précédent de 30 454 actions Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). Au cours actuel, sa participation en GBTC vaut près de 2 millions de dollars, tandis que sa participation en ETHE s'élève à 6,3 millions de dollars. EMPORTER:Il est rare de rencontrer des gestionnaires d’actifs institutionnels qui sont plus fortement investis dans l’éther que dansBitcoin, mais je ne serais T surpris de voir davantage de ce genre de choses à l'avenir. (Pour un aperçu des différents cas d'investissement pour le Bitcoin et l'ether, téléchargez notre récent rapport «Bitcoin + Ether : le point de vue d'un investisseur»).

Investissements à finalité et Gestion mondiale d'actifs CI les deux ont reçu l'approbationde lancer un ETF éther à la Bourse de Toronto (TSX).EMPORTER: Début mars, Evolve a également déposé une demande d'ouverture d'un ETF ETH , ce qui pourrait bientôt ouvrir la voie à un troisième. Si cela se concrétise rapidement, cela porterait à trois le nombre d'ETF BTC et trois le nombre d'ETF ETH en Amérique du Nord, mais pas aux États-Unis, le plus grand marché d'ETF au monde. [TradeBlock, une filiale de CoinDesk, est le fournisseur d'indices de Purpose Investments.]

Galaxy Digital a déposé auprès de la SECpour un ETF Bitcoin . EMPORTER: Pour ceux qui suivent le score, cela fait sept demandes d'ETF Bitcoin devant la SEC, avec seulement deux actuellement en cours d'examen actif (VanEck et WisdomTree).

Gestionnaire d'actifs numériquesInvestissements en Grayscale (une filiale de DCG, également société mère de CoinDesk) a pris une participation au capitaldans l'émetteur d'ETF ClearShares.EMPORTER: Les détails sont rares (par exemple, on ne sait pas si Grayscale détient une participation minoritaire ou majoritaire), mais cela semble confirmer l'engagement de Grayscale à émettre d'autres types de produits. La semaine dernière, l'entreprise a publié une déclaration exprimant son intention de convertir son fonds phare en ETF lorsque cela sera légalement possible.

Basé en SuisseMETACO, dont les clients comprennent plusieurs grandes banques,construit une offre de services de Finance décentralisée et de staking pour ses clients institutionnels. EMPORTER: Il s'agit de ONEun des nombreux signes observés récemment concernant la croissance de la Finance traditionnelle dans la DeFi, au-delà du potentiel de profit lié à la détention des jetons concernés. La Finance décentralisée peut sembler l'antithèse des services financiers centralisés offerts par les banques, mais il semble que certains apprécient le potentiel d'expansion du marché et la réduction des coûts permis par certaines de ces nouvelles plateformes. De plus, nous assisterons probablement à un intérêt croissant des banques pour le staking (l'équivalent du minage sur blockchains de preuve d'enjeu), car il offre un rendement indisponible sur les Marchés traditionnels.

Gestionnaire d'actifsInvestissements WisdomTree a listé son ETP Bitcoin sur le marché Xetra de Deutsche Boerse, sous le symbole « WBIT ». EMPORTER:Nous avons vu une gamme très large d’ETP cotés sur les bourses européennes jusqu’à présent cette année (Ethereum,Litecoin,Bitcoin Cash,Polkadot) qu'il est presque surprenant de voir un autre Bitcoin ONE les rangs croissants.