L'exploitation minière de Bitcoin est si difficile qu'un mineur a adopté la stratégie BTC réussie de Michael Saylor

• Marathon Digital a vendu sa dette pour acheter du Bitcoin, après que les bénéfices miniers de BTC se soient détériorés cette année.
• Le mineur suit les traces de Michael Saylor en utilisant de l'argent emprunté pour ajouter du BTC à son bilan.

Le milliardaire Michael Saylor est connu pour avoir été le pionnier des achats à grande échelle de Bitcoin (BTC) par les entreprises, en utilisant de l'argent emprunté pour transformer son développeur de logiciels coté en bourse MicroStrategy (MSTR) en ONEun des plus grands détenteurs mondiaux de cette Cryptomonnaie.

Aujourd'hui, une autre entreprise – ONE – adopte une stratégie similaire. Il s'agit d'un mineur de Bitcoin , une entreprise qui peut théoriquement obtenir des BTC à prix réduit grâce au minage. Le fait qu'elle suive la stratégie de Saylor, vendant de la dette pour financer ses achats de Bitcoin , au lieu d'utiliser cet argent emprunté pour acheter du matériel permettant de miner davantage de cryptomonnaies, met en lumière les difficultés rencontrées par le secteur minier cette année.

Le mineur est Marathon Digital (MARA), qui ce mois-civendu 300 millions de dollars de billets convertibles, ou obligations pouvant être transformées en actions, et acheté 4 144 Bitcoin avec la majeure partie du produit.

Plutôt que d'acheter davantage de plateformes minières, « étant donné le prix actuel du hachage minier, le taux de rendement interne (TRI) indique que l'achat de Bitcoin en utilisant des fonds provenant d'émissions de dette ou d'actions est plus avantageux pour les actionnaires jusqu'à ce que les conditions s'améliorent », a déclaré le plus grand mineur coté en bourse. publié récemment sur XLe « prix de hachage » est une mesure derentabilité minière.

La stratégie d'accumulation de Bitcoin de MicroStrategy était largement critiqué Lorsque les prix se sont effondrés en 2022, la participation de l'entreprise a été mise à mal. ONE ne rit aujourd'hui, car le stock de Bitcoin de MicroStrategy vaut des milliards de plus que ce que l'entreprise a payé.

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Les parcours de MicroStrategy et de Marathon sur le marché boursier ont été largement similaires après que Saylor a commencé à acheter du Bitcoin en 2020. Tous deux étaient essentiellement un indicateur du prix du bitcoin – une qualité attrayante à l'époque où les ETF Bitcoin n'étaient pas encore approuvés au début de cette année.

Mais cette année, la divergence est considérable. L'action MicroStrategy a grimpé de 90 %, suivant le cours du bitcoin. Marathon a chuté d'environ 40 %, l'activité de minage devenant de plus en plus complexe. La réduction de moitié du Bitcoin en avril a réduit de moitié la rémunération du Bitcoin , réduisant ainsi considérablement la principale source de revenus des mineurs.

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Au milieu de cette chute, Marathon a adopté une stratégie « full HODL » consistant à conserver tous les Bitcoin qu'il extrait et à lever des fonds pour en acheter davantage.

« L'adoption d'une stratégie HODL complète reflète notre confiance dans la valeur à long terme du Bitcoin», a déclaré Fred Thiel, président-directeur général de Marathon. a déclaré dans un communiqué le mois dernierNous pensons que le Bitcoin est le meilleur actif de réserve du Trésor au monde et soutenons l'idée que les fonds souverains le détiennent. Nous encourageons les gouvernements et les entreprises à détenir des Bitcoin comme actif de réserve.

Peu après le lancement de cette stratégie HODL, Marathon a annoncé une émission de dette de 300 millions de dollars. Marathon détient désormais plus de 25 000 Bitcoin. deuxième seulement après MicroStrategyparmi les sociétés cotées en bourse.

Pression sur les bénéfices

La divergence des cours des actions entre MicroStrategy et Marathon n'est T surprenante, compte tenu des difficultés du secteur minier. Ce secteur est surchargé, plus concurrentiel et confronté à des coûts croissants. Pire encore, le taux de hachage et la difficulté du réseau Bitcoin – deux indicateurs de la difficulté de création de nouveaux Bitcoin – sont en hausse.

JPMorgana récemment déclaré La rentabilité du minage a atteint des niveaux historiquement bas, le taux de hachage du réseau ayant augmenté au cours des deux premières semaines d'août. Le prix du hachage (la récompense moyenne que les mineurs reçoivent par unité de puissance de calcul utilisée pour le minage) est toujours inférieur d'environ 30 % aux niveaux observés en décembre 2022 et d'environ 40 % à ceux d'avant le halving. Les mineurs sont désormais tellement stressés qu'ils ont été contraints de passer d'une simple activité de minage – autrefois une stratégie très rentable – à une diversification vers d'autres activités, comme l'intelligence artificielle, pour survivre. Swan Bitcoin, un mineur, a même simplement a annulé son introduction en bourseet fermer une partie de ses activités minières en raison d’un manque de revenus à NEAR terme.

« Aux niveaux actuels de prix du hash, une proportion significative du réseau est encore rentable, mais seulement marginalement »,Recherche sur les galaxies« Certains mineurs hésitants pourraient continuer à opérer car ils peuvent générer des bénéfices bruts positifs. Cependant, si l'on tient compte des dépenses d'exploitation et des coûts de trésorerie supplémentaires, de nombreux mineurs se retrouvent non rentables et à court de liquidités », ajoute le rapport.

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De plus, le lancement en janvier des fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin aux États-Unis a offert aux investisseurs institutionnels qui T souhaitent pas acheter de cryptomonnaies, mais souhaitent néanmoins investir dans ce Crypto , une solution plus directe que l'achat d'actions de mineurs de Bitcoin . Après le lancement des ETF, vendre à découvert les mineurs et acheter des ETFest devenue une stratégie commerciale courante parmi les investisseurs institutionnels, limitant essentiellement l'appréciation du prix des actions des sociétés minières.

Pour rester compétitifs et survivre à la crise, les mineurs n'ont guère d'autre choix que la diversification. Même si un mineur doté d'un bilan solide comme Marathon souhaite rester une société minière pure, il doit soit investir davantage dans une activité déjà très capitalistique, soit racheter des concurrents. Ces deux options prennent du temps et comportent des risques importants.

À la lumière de cela, il n’est pas difficile de comprendre pourquoi Marathon s’est inspiré du modèle à succès de MicroStrategy et a acheté du Bitcoin sur le marché libre.

« En période de forte appréciation des prix, nous pouvons nous concentrer uniquement sur le minage. Cependant, avec la tendance du Bitcoin à la baisse et la hausse des coûts, comme c'est le cas récemment, nous prévoyons d'acheter de manière opportuniste les baisses », a déclaré Marathon.

Nishant Sharma, fondateur de BlocksBridge Consulting, un cabinet de recherche et de communication spécialisé dans le secteur minier, approuve la stratégie d'accumulation de BTC de Marathon. « Avec un prix de hachage du minage de Bitcoin à des niveaux historiquement bas, les entreprises doivent soit se diversifier vers des sources de revenus non liées aux cryptomonnaies, comme [l'intelligence artificielle ou le calcul haute performance], soit miser davantage sur le Bitcoin pour capter l'enthousiasme des investisseurs face à un marché haussier anticipé des Crypto , à l'instar de l'approche de MicroStrategy », a-t-il déclaré.

"Pour MARA, lele plus grand producteur de Bitcoin , il est logique de choisir la seconde option : conserver des bitcoins minés à des coûts inférieurs au taux du marché et s'endetter pour en acheter davantage, augmentant ainsi son stock de BTC .

Retour du financement par emprunt ?

L'achat de Bitcoin par Marathon n'est T nouveau. Le mineur acheté pour 150 millions de dollars en Bitcoin en 2021. La nouveauté est que Marathon a utilisé des obligations convertibles de premier rang, un type de dette convertible en actions, pour lever des fonds afin d'acheter davantage de BTC , à l'instar de la stratégie de MicroStrategy. Selon Bernstein, l'entreprise de Saylor a levé des fonds. 4 milliards de dollars à ce jour acheter du Bitcoin, ce qui a permis à l'entreprise de bénéficier de la hausse potentielle du Bitcoin tout en présentant un risque moindre d'être obligée de vendre les actifs numériques figurant à son bilan - une stratégie qui semble avoir bien résonné auprès des investisseurs institutionnels.

De plus, la dette convertible a tendance à coûter relativement peu cher aux entreprises et évite de diluer immédiatement la participation des actionnaires, contrairement à une offre publique d'achat. « Avec le cours du Bitcoin à un point d'inflexion et les perspectives favorables du marché, nous considérons le moment opportun pour accroître nos participations en utilisant les obligations convertibles de premier rang comme source de capital à moindre coût et non dilutive immédiate », a déclaré Marathon.

Le mineur a proposé ses billets à un taux d'intérêt de 2,125 %, moins cher que le taux actuel.Bon du Trésor américain à 10 anstaux de 3,84 % et comparable à celui de MicroStrategydernière augmentationà 2,25 %. La société minière a pu proposer un taux aussi bas tout en attirant les investisseurs, car ces derniers bénéficient d'un revenu stable grâce à leurs dettes et conservent la possibilité de convertir les obligations en actions, exploitant ainsi le potentiel de hausse du titre.

« L'avantage des obligations convertibles par rapport au financement par emprunt traditionnel est que $MARA pourra obtenir un taux d'intérêt beaucoup plus bas que ce qu'il ferait autrement, du fait que les obligations peuvent être converties en actions », a déclaré Blockware Intelligence dans un rapport.

La possibilité de s'endetter à un taux d'intérêt avantageux permet également à Marathon de consolider son potentiel d'acquisitions potentielles. « Le secteur du minage de Bitcoin en est aux premières phases de consolidation, et les acquéreurs naturels sont les entreprises disposant de bilans importants », a déclaré Ethan Vera, directeur de l'exploitation de Luxor Tech. « L'ajout d'une position en Bitcoin au bilan permet aux entreprises de lever des capitaux en utilisant clairement leurs fonds, tout en préparant leur bilan à d'éventuelles fusions-acquisitions. »

En réalité, ce type de financement par emprunt pourrait marquer un retour en force pour l'ensemble du secteur minier, après avoir disparu du marché pendant l'hiver Crypto , de nombreux mineurs ayant fait défaut sur leurs prêts mal structurés. « Auparavant, les options de financement par emprunt disponibles pour les mineurs reposaient principalement sur la garantie d'ASIC », a déclaré Galaxy, ajoutant que le manque de liquidités sur ces prêts après l'effondrement des prix de 2022 avait pénalisé l'ensemble du secteur. Parmi les autres mineurs ayant récemment exploité les Marchés de la dette, on compte également Scientifique de CORE(CORZ) etCleanSpark(CLSK).

« Nous pensons que l'industrie est désormais dans une bien meilleure position pour s'endetter et ne pas dépendre uniquement de l'émission d'actions pour sa croissance », a déclaré Galaxy.

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