A mineração de Bitcoin é tão difícil que um minerador adotou a estratégia bem-sucedida de BTC de Michael Saylor

• A Marathon Digital vendeu dívida para comprar Bitcoin, depois que os lucros da mineração de BTC pioraram neste ano.
• O minerador está seguindo os passos de Michael Saylor ao usar dinheiro emprestado para adicionar BTC ao seu balanço.

O bilionário Michael Saylor foi pioneiro em compras corporativas em larga escala de Bitcoin (BTC), usando dinheiro emprestado para transformar sua desenvolvedora de software de capital aberto MicroStrategy (MSTR) em uma das maiores detentoras de Criptomoeda do mundo.

Agora, outra empresa — uma ONE — está seguindo uma estratégia similar. É uma mineradora de Bitcoin , uma empresa que pode teoricamente obter BTC com desconto por meio da mineração. O fato de estar seguindo o manual de Saylor, vendendo dívidas para financiar compras de Bitcoin , não usando esse dinheiro emprestado para comprar equipamentos para minerar mais moedas, coloca um holofote sobre o quão difícil o setor de mineração ficou este ano.

A mineradora é a Marathon Digital (MARA), que neste mêsvendeu $ 300 milhões de notas conversíveis, ou títulos que podem ser transformados em ações, e comprou 4.144 Bitcoin com a maior parte dos lucros.

Em vez de comprar mais equipamentos de mineração, "dado o preço atual do hash de mineração, a taxa interna de retorno (TIR) ​​indica que a compra de Bitcoin usando fundos de dívida ou emissões de ações é mais benéfica para os acionistas até que as condições melhorem", a maior mineradora de capital aberto postado recentemente no X. “Preço de hash” é uma medida delucratividade da mineração.

A estratégia de acumulação de Bitcoin da MicroStrategy foi amplamente criticado quando os preços despencaram em 2022, colocando a participação da empresa debaixo d'água. ONE está rindo agora, dado que o estoque de Bitcoin da MicroStrategy vale bilhões a mais do que a empresa pagou.

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Os caminhos da MicroStrategy e da Marathon no mercado de ações foram muito semelhantes depois que Saylor começou a comprar Bitcoin em 2020. Ambos eram essencialmente um proxy para o preço do bitcoin — uma qualidade atraente na era anterior à aprovação dos ETFs de Bitcoin no início deste ano.

Mas este ano, houve uma divergência enorme. As ações da MicroStrategy subiram 90% enquanto ela continuava a rastrear o preço do bitcoin. A Marathon despencou cerca de 40% enquanto o negócio de mineração ficou muito mais difícil. O halving do Bitcoin em abril cortou a recompensa pela mineração de Bitcoin pela metade, reduzindo substancialmente a principal fonte de renda dos mineradores.

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Em meio a essa queda, a Marathon adotou uma estratégia de "HODL total" de manter todos os Bitcoin que minera – e levantar dinheiro para comprar mais.

"A adoção de uma estratégia HODL completa reflete nossa confiança no valor de longo prazo do Bitcoin", Fred Thiel, presidente e CEO da Marathon, disse em uma declaração no mês passado. "Acreditamos que o Bitcoin é o melhor ativo de reserva do tesouro do mundo e apoiamos a ideia de fundos soberanos de riqueza mantê-lo. Incentivamos governos e corporações a manterem o Bitcoin como um ativo de reserva."

Pouco depois de estrear essa estratégia HODL, anunciou a oferta de dívida de US$ 300 milhões. A Marathon agora possui mais de 25.000 Bitcoin, perdendo apenas para a MicroStrategyentre empresas de capital aberto.

Aperto de lucros

A divergência de preço das ações entre a MicroStrategy e a Marathon T é uma surpresa, dados os problemas na mineração. A indústria está superlotada, mais competitiva e enfrentando custos maiores. Para piorar a situação, a taxa de hash e a dificuldade da rede Bitcoin – duas medidas de quão difícil é criar novos Bitcoin – estão ficando maiores.

JPMorgandisse recentemente que a lucratividade da mineração caiu para níveis mínimos históricos à medida que a taxa de hash da rede aumentou nas duas primeiras semanas de agosto, enquanto o preço do hash (a recompensa média que os mineradores recebem por unidade de poder de computação que direcionam para a mineração) ainda está cerca de 30% menor do que os níveis vistos em dezembro de 2022 e cerca de 40% abaixo dos níveis anteriores à redução pela metade. Os mineradores estão agora tão estressados ​​que foram forçados a deixar de ser apenas mineradores — antes uma estratégia altamente lucrativa — para se diversificar em outros empreendimentos, como inteligência artificial, apenas para sobreviver. Swan Bitcoin, um minerador, mesmo apenas cancelou sua oferta pública iniciale encerrar alguns de seus negócios de mineração devido à falta de receita no NEAR prazo.

"Nos níveis atuais de preço de hash, uma proporção significativa da rede ainda é lucrativa, mas apenas marginalmente",Pesquisa Galácticadisse em uma nota em 31 de julho. "Alguns mineradores em cima do muro podem continuar a operar porque podem gerar lucros brutos positivos. No entanto, ao fatorar as despesas operacionais e custos de caixa adicionais, muitos mineradores se encontram não lucrativos e lentamente ficando sem dinheiro", acrescentou o relatório.

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Além disso, o lançamento em janeiro de fundos negociados em bolsa de Bitcoin nos EUA deu aos investidores institucionais que T querem comprar criptomoedas, mas ainda querem exposição ao investimento em Cripto , uma rota mais direta do que comprar ações de mineradores de Bitcoin . Após o lançamento de ETFs, vendendo a descoberto os mineradores e comprando ETFstornou-se uma estratégia de negociação predominante entre investidores institucionais, essencialmente limitando a valorização do preço das ações das mineradoras.

Para permanecerem competitivos e sobreviverem ao aperto, os mineradores têm poucas opções além da diversificação. Mesmo que um minerador com um balanço patrimonial forte como a Marathon queira continuar sendo uma empresa de mineração pura, ele precisa investir mais capital em um negócio que já é intensivo em capital ou comprar concorrentes. Ambas as opções levam tempo e vêm com risco significativo.

Diante disso, não é difícil entender por que a Marathon seguiu o exemplo de sucesso da MicroStrategy e comprou Bitcoin no mercado aberto.

"Durante períodos de valorização significativa de preços, podemos nos concentrar somente na mineração. No entanto, com o Bitcoin em tendência lateral e os custos aumentando, o que tem sido o caso recentemente, esperamos 'comprar nas quedas' oportunisticamente", disse Marathon.

Nishant Sharma, fundador da BlocksBridge Consulting, uma empresa de pesquisa e comunicação dedicada à indústria de mineração, concorda com a estratégia de acumulação de BTC da Marathon. "Com o preço do hash de mineração de Bitcoin em baixas recordes, as empresas devem diversificar para fluxos de receita não criptográficos como [inteligência artificial ou computação de alto desempenho] ​​ou dobrar o Bitcoin para capturar a excitação dos investidores em torno de um mercado de alta Cripto antecipado, semelhante à abordagem da MicroStrategy", disse ele.

“Para MARA, omaior produtor de Bitcoin , faz sentido escolher a última opção: HODLing bitcoins minerados a custos menores do que a taxa de mercado e contrair dívidas para comprar mais, aumentando seu estoque de BTC ."

Retorno do financiamento da dívida?

A compra de Bitcoin pela Marathon T é novidade. O minerador comprou $ 150 milhões valor de Bitcoin em 2021. A novidade é que a Marathon usou notas seniores conversíveis, um tipo de dívida que pode ser convertida em ações da empresa, para levantar dinheiro para comprar mais BTC – semelhante à estratégia da MicroStrategy. De acordo com Bernstein, a empresa de Saylor levantou US$ 4 bilhões até o momento para comprar Bitcoin, o que ajudou a empresa a se beneficiar do potencial aumento do Bitcoin , ao mesmo tempo em que teve um risco menor de ser forçada a vender os ativos digitais em seu balanço patrimonial – uma estratégia que parece ter repercutido bem entre os investidores institucionais.

Além disso, a dívida conversível tende a custar relativamente pouco às empresas e evita diluir imediatamente as participações acionárias dos acionistas, como uma oferta de ações faria. "Com os preços do Bitcoin em um ponto de inflexão e ventos favoráveis ​​de mercado previstos, vemos isso como um momento oportuno para aumentar nossas participações, empregando notas seniores conversíveis como uma fonte de capital de menor custo que não é imediatamente dilutiva", disse Marathon.

A mineradora ofereceu suas notas a uma taxa de juros de 2,125%, mais barata que a atualTesouro dos EUA a 10 anostaxa de 3,84% e comparável à da MicroStrategyúltimo aumentoa 2,25%. A mineradora conseguiu oferecer uma taxa tão baixa e ainda atrair investidores porque os investidores obtêm uma renda estável das dívidas e retêm a opção de converter as notas em ações, explorando o potencial de alta das ações.

"A vantagem das notas conversíveis sobre o financiamento de dívida tradicional é que a $MARA poderá adquirir uma taxa de juros muito menor do que obteria de outra forma, devido ao fato de que as notas podem ser convertidas em patrimônio", disse a Blockware Intelligence em um relatório.

Ser capaz de levantar dívida a uma taxa de juros barata também ajuda a Marathon a reforçar seu cofre de guerra para potenciais aquisições. "A indústria de mineração de Bitcoin está nas fases iniciais de consolidação, e os adquirentes naturais são as empresas com grandes balanços", disse Ethan Vera, diretor de operações da Luxor Tech. "Adicionar uma posição de balanço de Bitcoin permite que as empresas levantem capital com um uso claro de fundos, enquanto preparam seus balanços para potenciais fusões e aquisições."

Na verdade, esse financiamento de dívida pode fazer um retorno para toda a indústria de mineração, depois de desaparecer do mercado durante o inverno Cripto , já que muitos mineradores deixaram de pagar seus empréstimos mal estruturados. "Anteriormente, as opções de financiamento de dívida disponíveis para mineradores eram estruturadas principalmente em torno de ASICs de garantia", disse Galaxy, acrescentando que a falta de liquidez nesses empréstimos após o colapso do preço de 2022 prejudicou todo o setor. Outros mineradores que estão explorando os Mercados de dívida recentemente também incluem CORE Científico(CORZ) eFaísca limpa(CLSK).

"Acreditamos que o setor está em uma posição muito melhor agora para assumir alguma dívida e não depender apenas da emissão de ações para crescer", disse Galaxy.

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