Paris sur les élections américaines : les accusations de « manipulation » du marché polyscientifique sont fausses

• Les principaux médias ont émis l'hypothèse que les cotes de Donald Trump sur Polymarket étaient manipulées à des fins politiques.
• Les experts des Marchés de prédiction interrogés par CoinDesk ont ​​vu peu ou pas de preuves d'une telle manipulation et ont déclaré que toute tentative de manipulation des prix serait probablement de courte durée.

Le discours des médias grand public sur Polymarket ressemble à celui de Donald Trump se plaignant de l’élection présidentielle de 2020. Tous deux en concluent que l’affaire est truquée.

« Les 50 millions de dollars misés par un joueur français ont gonflé les chances de Trump et menacent la démocratie »haletantun titre du journal britannique Independent. Le Wall Street Journal et le New York Times ont adopté un ton relativement modéré, mais ont également donné de la place à la théorie selon laquelle quelqu'un aurait manipulé Polymarket pourinfluencer la participation et le moral ou donner une excuse à Trumpde contester les résultats s'il perd à nouveau.

Il est vrai que Polymarket a étésignalisationune probabilité plus élevée pour le candidat républicain de battre Kamala Harris mardi queprévisionnistes et autre prédiction Marchés. Polymarché aussiconfirméLe Times a appris qu'un seul ressortissant français contrôle plusieurs comptes qui ont fait de gros paris sur la victoire de Trump. Ce trader a déclaré au Journal qu'il avait "absolument aucun agenda politique" et j'essayais juste de gagner de l'argent.

De son côté, Polymarket a déclaré au Times n'avoir trouvé aucune preuve de manipulation. Et plusieurs experts en Marchés de prédiction interrogés par CoinDesk ont ​​déclaré n'en avoir vu que peu, voire pas du tout.

Tout d'abord, l'utilisation de plusieurs comptes par la baleine française suggère une tentative de minimiser le glissement, ou les prix qui évoluent à l'encontre d'un trader passant un ordre important.

« Si l’objectif était de faire bouger les prix, vous feriez l’inverse », a déclaré Flip Pidot, cofondateur et PDG d’American Civics Exchange, un courtier de gré à gré en contrats à terme politiques. « Au lieu d’avoir plusieurs comptes qui négocient stratégiquement avec des ordres à cours limité, vous KEEP à investir de l’argent à l’aveugle et à vous laisser combler à des prix de plus en plus bas, car ce serait optimal si votre objectif était de gonfler artificiellement les prix. »

Si quelqu'un essayait de manipuler Polymarket pour des raisons politiques, il y aurait peu de chances qu'il réussisse plus que temporairement, ont déclaré des experts à CoinDesk. (Un article de Fortune a fait état d'un autre type de manipulation — lavage commercial— qui semble être motivé par des utilisateurs essayant de gagnerparachutagesd'un futur potentielJeton Polymarket.)

Valeur attendue

Tout d’abord, il y a le concept de « valeur espérée », où les investisseurs profitent d’une transaction qui serait rentable à long terme.

ONE , par exemple, il en coûtait 33 cents pièce sur Polymarket pour parier sur la victoire de Harris aux élections. Chaque action rapportait 1 dollar (en USDC, un stablecoin ou une Cryptomonnaie qui se négocie généralement à 1 contre 1 avec le dollar américain) si elle gagnait et zéro dans le cas contraire, donc le prix indiquait que le marché à ce moment-là pensait qu'elle avait 33 % de chances de gagner.

Si sa probabilité réelle de gagner était en réalité de 50-50, cela LOOKS à de l'argent gratuit pour les traders. C'est généralement une bonne et rentable idée d'acheter des demi-dollars pour un tiers de dollar, on s'attend donc à ce que les traders se précipitent et achètent au prix réduit. Au fur et à mesure qu'ils sont de plus en plus nombreux à se précipiter, la dislocation des prix tend à disparaître.

En termes simples : si les cotes de 33 % sont trop faibles pour Harris, les chasseurs de bonnes affaires régleront ce problème.

« Ce n’est pas comme s’il y avait une pénurie d’argent en Amérique pour profiter d’un mauvais prix », a déclaré Ciaran Murray, PDG et fondateur d’Olas Protocol, un projet qui tente de réinventer les médias d’information en utilisant les Marchés de prédiction.

(Polymarket bloque les adresses IP américaines pour se conformer à un règlement réglementaire, mais des traders américains astucieux ont utilisé des VPN pour contourner le géorepérage.)

Et, il convient de noter qu’au cours des derniers jours, Harris a grimpé à 39,6 % lundi matin à New York (laissant toujours Trump à 60,5 % et avec une large avance).

La participation des grandes entreprises

Selon Mike van Rossum, PDG de la société de trading quantitatif Folkvang Trading, la surperformance de Trump sur Polymarket a également coïncidé avec une participation accrue sur Polymarket de sociétés de trading plus importantes - le genre de ONE on s'attendrait à ce qu'elles se jettent sur une transaction évidente.

« Pour négocier efficacement, vous avez besoin d'une infrastructure assez importante autour des données de sondage/rapport par État (swing) et autres, et à mesure que l'élection approche, vous devez digérer les données entrantes pour ajuster vos chances », a déclaré van Rossum à CoinDesk.

« Les grandes sociétés de trading sur les Marchés traditionnels le font certainement puisque l’élection aura certainement un impact important sur le reste de l’économie [et] elles peuvent négocier en termes de taille (actions, matières premières, taux d’intérêt, ETC). »

De plus, l’achat d’actions sur les Marchés de prédiction n’est pas le seul «Commerce avec Trump" qui a été populaire ces derniers temps. Sur le marché boursier, les prisons privées et les sociétés de Cryptomonnaie ont été parmi les bénéficiaires des paris selon lesquels le candidat du GOP WIN.

« D’après ce que je vois, les prix de Polymarket semblent correspondre assez bien aux opinions des investisseurs avisés », a déclaré Koleman Strumpf, professeur d’économie à l’université Wake Forest en Caroline du Nord. « Les traders de Wall Street sur les Marchés boursiers beaucoup plus profonds et liquides négocient d’une manière qui reflète le léger avantage que nous observons sur Polymarket. »

Liquidité

Alors que la plupart des spéculations sur la manipulation se sont concentrées sur les paris de Trump, il serait beaucoup plus facile de gonfler les chances de Polymarket en faveur de Harris, en raison d'un déséquilibre de liquidité entre les candidats.

Actuellement, Polymarket a accumulé un volume de transactions de 2,5 milliards de dollars sur son marché électoral américain. Du point de vue de la liquidité, le carnet d'ordres contient plus de 50 millions de dollars d'ordres de vente en attente pour Trump et 20 millions de dollars pour Harris. Cela signifie que les acheteurs potentiels disposent d'autant de stocks avec lesquels négocier pour chaque candidat.

En conséquence, le montant de capital nécessaire pour faire bouger l’aiguille de Harris d’un point de pourcentage est d’environ 70 000 dollars, selon les données du carnet de commandes. Pour Trump, c’est plus de 10 fois plus : 718 000 dollars.

Pourtant, même 718 000 $ ne serait T un gros chiffre du point de vue du trader français, qui a accumulé des dizaines de millions de paris sur Trump, ce qui confirme l'interprétation de Pidot selon laquelle il a réparti les ordres sur plusieurs comptes pour éviter les dérapages.

Arbitrage inter-marchés

L'un des facteurs qui contribuent le plus à l'efficience des prix du marché (c'est-à-dire à leur capacité à refléter la réalité) est lié aux échanges d'arbitrage entre les différentes plateformes de négociation. Polymarket n'est T le seul marché de prédiction à proposer des cotes électorales. Le plus grand marché d'Europe est Betfair, qui compte 170 millions de livres sterling (220 millions de dollars) de paris correspondants, tandis que des sociétés comme Robinhood et Kalshi ont également ajouté des Marchés électoraux.

La fragmentation des paris sur plusieurs sites signifie que si les prix s'écartent de la moyenne sur une plateforme, ce prix devrait presque immédiatement être ramené en ligne avec les autres Marchés, car il est presque instantané de gagner de l'argent en vendant le prix le plus élevé sur une plateforme et en achetant un prix inférieur sur une autre.

« Je m'attends à ce que les petites équipes obtiennent des arbitrages faciles (lorsque différentes plateformes ont des cotes différentes) », a ajouté van Rossum.

Il existe cependant quelques raisons pour lesquelles les cotes peuvent être plus élevées pour les paris sur la victoire de Trump (et d'autres résultats) sur Polymarket. D' une part, la plateforme ne facture pas de frais de transaction, les traders sont donc prêts à payer des prix plus élevés.

En revanche, Betfair, par exemple, déduit une « vigourosité » de 5 à 10 % du paiement du parieur gagnant, ce qui oblige les traders à réduire leurs enchères.

« La suppression des frais rend les échanges plus fluides, ce qui permet aux traders d' ARB plus facilement entre les contrats (ou entre un marché et un autre) pour éliminer les erreurs de tarification », a déclaré Pidot, d'American Civics Exchange.

Aaron Brogan, avocat en chef chez Brogan Law, a évoqué une autre raison possible des écarts de prix. Alors que les Marchés réglementés comme Kalshi sont réservés aux résidents américains, la base d'utilisateurs de Polymarket est composée de personnes non américaines (ainsi que d'Américains malhonnêtes utilisant des VPN).

« Si ces groupes distincts ont des environnements médiatiques différents, ils pourraient être systématiquement exposés à des informations différentes sur l'élection, et ainsi se forger des opinions différentes sur la probabilité de certains résultats », a déclaré Brogan à CoinDesk.

« Il est facile de raconter une histoire dans laquelle la base d'utilisateurs de Polymarket a tendance à s'informer grâce à X d' ELON Musk et les utilisateurs des Marchés réglementés ont tendance à s'informer grâce à Bloomberg et au New York Times », a-t-il déclaré. «Un côté voit un peu plus de contenu pro-Trump, l'autre côté voit un peu plus de contenu pro-Harris, et ils en déduisent que ONEun ou l'autre a plus de chances de WIN. »

Soyons clairs : les biais cognitifs potentiels des participants ne compromettent T la valeur informationnelle de ces Marchés, a ajouté Brogan.

« Les gens qui ont des a priori différents arrivent à des conclusions différentes, mais il y a l'idée que le résultat final converge vers la vérité », a-t-il déclaré. « Si ni Polymarket ni les Marchés réglementés ne sont des échantillons statistiquement représentatifs des observateurs intéressés, alors ils peuvent différer, mais la moyenne pondérée de ces Marchés dans leur ensemble est probablement plus proche de la vérité que ne le sont les marchés pris individuellement. »

Jeux de société

Il n’est même pas certain que le fait de gonfler les chances de Trump au Polymarket aurait l’effet politique supposément escompté.

Hypothétiquement, si la Russie voulait manipuler les Marchés de prédiction pour aider Trump, « pousserait-elle son prix à la hausse ou à la baisse ? Parce que je peux voir que cela fonctionne dans les deux sens », a déclaré Murray d'Olas Protocol.

« S'ils augmentent son prix, vous galvanisez la base de Harris » pour qu'elle se présente aux urnes, sapant ainsi l'objectif présumé, a-t-il déclaré.

Pidot a avancé une théorie plus prosaïque et amusante : le commerçant français est un exportateur de produits de luxe qui essaie decouvrir le risque des tarifs douaniersdans le cas où Trump gagnerait.

(Pour ce que ça vaut : Peter Thiel, dont le Founders Fund a investi dans Polymarketdernier tour de financement, a été l'un des premiers investisseurs de Bullish, deux ans avant que cette société n'acquière CoinDesk. Bullish n'a pas divulgué de tableau de capitalisation depuis 2021, et les journalistes de CoinDesk ne connaissent pas la liste actuelle des investisseurs de sa société mère, qui n'est pas impliquée dans les décisions éditoriales.)

Harry Crane, professeur de statistiques à l'université Rutgers dans le New Jersey, a une théorie expliquant pourquoi il y a eu tant d'articles de presse dénonçant des manipulations.

« Je crois que le discours sur la manipulation est une tentative des médias traditionnels de discréditer ces Marchés, ce qui menace leur capacité à contrôler le discours », a-t-il déclaré.