Apostas nas eleições dos EUA: alegações de "manipulação" do Polymarket erram o alvo

• Reportagens da grande mídia especulam que as probabilidades de Donald Trump na Polymarket estão sendo manipuladas para fins políticos.
• Especialistas em Mercados de previsão entrevistados pela CoinDesk viram pouca ou nenhuma evidência de tal manipulação e disseram que qualquer tentativa de fraudar preços provavelmente teria vida curta.

O discurso da grande mídia sobre a Polymarket soa como Donald Trump reclamando da eleição presidencial de 2020. Ambos chegam à conclusão de que a coisa é fraudada.

"As apostas de US$ 50 milhões de um jogador francês inflaram as chances de Trump — e estão ameaçando a democracia"ofegouuma manchete no jornal U.K. Independent. O Wall Street Journal e o New York Times foram comparativamente medidos em tom, mas também deram tempo de antena à teoria de que alguém tem manipulado o Polymarket parainfluenciar a participação e o moral ou dê uma desculpa a Trumppara contestar os resultados caso perca novamente.

É verdade que a Polymarket tem sidosinalizaçãouma probabilidade maior para o candidato republicano derrotar Kamala Harris na terça-feira do quemeteorologistas e outro previsão Mercados. Polymarket tambémconfirmadoao Times que um único cidadão francês controla várias contas que têm feito grandes apostas na vitória de Trump. Esse trader disse ao Journal que ele tinha "absolutamente nenhuma agenda política" e estava apenas tentando ganhar dinheiro.

Por sua vez, a Polymarket disse ao Times que não encontrou nenhuma evidência de manipulação. E vários especialistas em Mercados de previsão entrevistados pela CoinDesk disseram que viram pouca ou nenhuma.

Em primeiro lugar, o uso de múltiplas contas pela baleia francesa sugere uma tentativa de minimizar o deslizamento, ou seja, os preços se movendo contra um trader que faz uma ordem grande.

"Se o objetivo fosse mover o preço, você faria o oposto", disse Flip Pidot, cofundador e CEO da American Civics Exchange, uma corretora de balcão em contratos políticos futuros. "Em vez de ter várias contas negociando estrategicamente com ordens limitadas, você KEEP investindo dinheiro às cegas e se deixaria encher a preços cada vez piores, já que isso seria ótimo se seu objetivo fosse inflar artificialmente o preço."

Se alguém tentasse manipular a Polymarket por razões políticas, dificilmente teria sucesso por mais tempo, disseram especialistas à CoinDesk. (Um artigo da Fortune alegou um tipo diferente de manipulação — negociação de lavagem— que parece ser motivado por usuários que tentam ganharlançamentos aéreosde um futuro potencialToken de polimercado.)

Valor esperado

Primeiro, há o conceito de “valor esperado”, em que os investidores aproveitam uma negociação que seria lucrativa a longo prazo.

Em um ponto na quinta-feira, por exemplo, custava 33 centavos cada na Polymarket para fazer uma única aposta na vitória de Harris na eleição. Cada ação paga $ 1 (em USDC, uma stablecoin ou Criptomoeda que geralmente é negociada um para um com dólares americanos) se ela vencer e zero se não vencer, então o preço indicou que o mercado naquele momento acreditava que ela tinha 33% de chance de vencer.

Se sua verdadeira probabilidade de ganhar fosse, digamos, 50-50, isso LOOKS dinheiro de graça para os traders. Geralmente é uma ideia boa e lucrativa comprar meio dólar por um terço de dólar, então você esperaria que os traders entrassem e comprassem pelo preço com desconto. À medida que mais e mais deles se apressam, o deslocamento de preço tende a desaparecer.

Simplificando: se as probabilidades de 33% forem muito baixas para Harris, os caçadores de pechinchas resolverão esse problema.

"Não é como se houvesse escassez de dinheiro nos Estados Unidos para aproveitar um preço ruim", disse Ciaran Murray, CEO e fundador do Olas Protocol, um projeto que tenta reinventar a mídia de notícias usando Mercados de previsão.

(A Polymarket bloqueia endereços IP dos EUA para cumprir um acordo regulatório, mas comerciantes americanos astutos têm usado VPNs para contornar a cerca geográfica.)

E, vale destacar, nos últimos dias, Harris subiu para 39,6% na manhã de segunda-feira em Nova York (ainda deixando Trump com 60,5% e uma grande liderança).

Participação das grandes empresas

De acordo com Mike van Rossum, CEO da empresa de negociação quantitativa Folkvang Trading, o desempenho superior de Trump na Polymarket também coincidiu com o aumento da participação de empresas de negociação maiores na Polymarket — o tipo de ONE esperaria que atacasse uma negociação óbvia.

“Para negociar isso de forma eficaz, você precisa de bastante infraestrutura em torno de dados de pesquisas/relatórios por estado (indeciso) e coisas assim, e conforme a eleição se aproxima, você precisa digerir os dados recebidos para ajustar suas probabilidades”, disse van Rossum ao CoinDesk.

“Grandes empresas de negociação em Mercados tradicionais definitivamente fazem isso, já que a eleição certamente terá um grande efeito no resto da economia [e] elas podem negociar em tamanho (ações, commodities, taxas de juros, ETC).”

Além disso, comprar ações em Mercados de previsão não é a única "Comércio Trump" que tem sido popular ultimamente. No mercado de ações, empresas privadas de prisões e Criptomoeda têm estado entre os beneficiários das apostas de que o indicado do GOP WIN.

“Pelo que posso ver, os preços do Polymarket parecem estar encerrando muito bem as visões do dinheiro inteligente”, disse Koleman Strumpf, professor de economia na Wake Forest University, na Carolina do Norte. “Os traders de Wall Street nos Mercados de ações muito mais profundos e líquidos estão negociando de uma forma que reflete a ligeira vantagem que vemos no Polymarket.”

Liquidez

Embora a maior parte das especulações sobre manipulação tenha se concentrado nas apostas em Trump, seria muito mais fácil inflar as probabilidades do Polymarket a favor de Harris, devido ao desequilíbrio de liquidez entre os candidatos.

Atualmente, a Polymarket acumulou US$ 2,5 bilhões em volume de negociação em seu mercado eleitoral nos EUA. De uma perspectiva de liquidez, há mais de US$ 50 milhões em ordens de venda restantes no livro de ordens para Trump e US$ 20 milhões para Harris. Isso significa que os compradores em potencial têm esse estoque para negociar para cada candidato.

Como resultado, a quantidade de capital necessária para mover a agulha para Harris em 1 ponto percentual é de cerca de US$ 70.000, com base em dados do livro de pedidos. Para Trump, é mais de 10 vezes mais: US$ 718.000.

No entanto, mesmo US$ 718.000 T seriam um grande número da perspectiva do trader francês, que acumulou dezenas de milhões em apostas em Trump, apoiando a interpretação de Pidot de que ele dividiu ordens entre contas para evitar deslizamentos.

Arbitragem entre mercados

Um grande contribuidor para que os preços de mercado sejam geralmente eficientes (também conhecidos como reflexos da realidade) está conectado à negociação de arbitragem em locais de negociação. O Polymarket T é o único mercado de previsão que oferece probabilidades eleitorais. O maior mercado na Europa é o Betfair, que tem £ 170 milhões ($ 220 milhões) em apostas correspondidas, enquanto empresas como Robinhood e Kalshi também adicionaram Mercados eleitorais.

A fragmentação das apostas em vários locais significa que, se os preços saírem do controle em uma plataforma, esse preço deve cair quase imediatamente, em linha com outros Mercados , porque há dinheiro quase instantâneo a ser ganho vendendo o preço mais alto em uma plataforma e comprando um preço mais baixo em outra.

“Espero que equipes menores consigam arbitragens fáceis (quando plataformas diferentes têm probabilidades diferentes)”, acrescentou van Rossum.

No entanto, há algumas razões pelas quais as probabilidades podem ser maiores para apostas na vitória de Trump (e outros resultados) no Polymarket. Por um lado, a plataforma não cobra taxas de negociação, então os traders estão dispostos a pagar preços mais altos.

Por outro lado, a Betfair, por exemplo, deduz uma "taxa" de 5% a 10% do pagamento do apostador vencedor, então os traders precisam descontar seus lances.

"A isenção de taxas torna a negociação menos friccionada, o que facilita para os comerciantes ARB entre contratos (ou entre um mercado e outro) para eliminar preços incorretos", disse Pidot, da American Civics Exchange.

Aaron Brogan, um advogado gerente da Brogan Law, observou outro possível motivo para discrepâncias de preços. Enquanto Mercados regulamentados como o Kalshi são apenas para residentes dos EUA, a base de usuários do Polymarket é composta por pessoas de fora dos EUA (além de americanos travessos usando VPNs).

"Se esses grupos distintos tiverem ambientes de mídia diferentes, eles poderão ser sistematicamente expostos a informações diferentes sobre a eleição e, assim, formar opiniões diferentes sobre a probabilidade de certos resultados", disse Brogan ao CoinDesk.

"É fácil contar uma história em que a base de usuários do Polymarket tende a obter suas notícias do X de ELON Musk e os usuários dos Mercados regulamentados tendem a obter suas notícias da Bloomberg e do The New York Times", disse ele. "Um lado vê um pouco mais de conteúdo pró-Trump, o outro lado vê um pouco mais de conteúdo pró-Harris, e eles inferem disso que um ou outro tem mais probabilidade de WIN."

Para ser claro: o potencial viés cognitivo dos participantes T prejudica o valor informativo desses Mercados, acrescentou Brogan.

"Pessoas com diferentes antecedentes chegam a conclusões diferentes, mas há a ideia de que a rede delas converge para a verdade", disse ele. "Se nem a Polymarket nem os Mercados regulamentados são amostras estatisticamente representativas de observadores interessados, então eles podem diferir, mas a média ponderada desses Mercados juntos provavelmente está mais próxima da verdade do que qualquer um individualmente."

Jogos de salão

Não está nem claro se inflar as probabilidades de Trump no Polymarket teria o efeito político supostamente pretendido.

Hipoteticamente, se a Rússia quisesse manipular os Mercados de previsão para ajudar Trump, "eles empurrariam seu preço para cima ou para baixo? Porque eu posso ver isso funcionando nos dois sentidos", disse Murray, do Olas Protocol.

"Se eles aumentarem o preço dele, vocês galvanizarão a base de Harris" para comparecer às urnas, minando o suposto objetivo, disse ele.

Pidot apresentou uma teoria mais prosaica e divertida: o comerciante francês é um exportador de bens de luxo que tentaproteger o risco de tarifasno caso de Trump vencer.

(Para o que valer a pena: Peter Thiel, cujo Founders Fund investiu na Polymarket'súltima rodada de financiamento, foi um dos primeiros investidores da Bullish, dois anos antes de a empresa adquirir a CoinDesk. A Bullish não divulga uma tabela de capitalização desde 2021, e os jornalistas da CoinDesk não sabem a lista atual de investidores em sua controladora, que não está envolvida nas decisões editoriais.)

Invertendo o cenário, Harry Crane, professor de estatística na Universidade Rutgers, em Nova Jersey, tem uma teoria sobre o motivo de tantas notícias alegando manipulação.

“Acredito que a narrativa sobre manipulação é uma tentativa da mídia tradicional de desacreditar esses Mercados, o que ameaça sua capacidade de controlar a narrativa”, disse ele.