Les bons du Trésor américain sont le fer de lance de l'essor de la tokenisation

Si la période haussière de 2021 a été marquée par des singes de dessins animés, des pièces de monnaie mèmes et des soutiens enthousiastes de célébrités, la prochaine vague d’adoption des Crypto – ou même le « printemps des Crypto » – pourrait venir de quelque chose de moins sexy mais de plus substantiel : la tokenisation des RWA, ou Real World Assets. C’était du moins ma thèse plus tôt cette année, lorsque j’ai a fait état d'un marché projeté de 16 000 milliards de dollarsdes RWA tokenisés.

Depuis lors?

Cet article fait partie de la Trading Week du magazine Consensus, Sponsorisé par CME.

L'espace de la tokenisation a pris feu, offrant de nouveaux outils (et profits) aux investisseurs et aux traders. Cela est particulièrement vrai pour les bons du Trésor américain tokenisés. Selon21.co, la valeur marchande des bons du Trésor tokenisés a été multipliée par près de six depuis le début janvier, passant de 104 millions de dollars à 675 millions de dollars.

ONEune des raisons n’a rien à voir avec la Crypto et tout à voir avec les forces macroéconomiques. « La croissance exceptionnelle a été alimentée par la hausse des rendements du Trésor américain », explique Carlos Gonzalez Campo, analyste de recherche chez 21.co. Grâce aux hausses de taux de la Fed, le rendement des bons du Trésor à trois mois est passé de pratiquement 0 % à la fin de 2021 à plus de 5 % au moment de la rédaction de cet article. Pas mal pour un actif « ennuyeux ». « Dans un environnement macroéconomique et géopolitique incertain », explique Gonzalez Campo, « il y a eu une « fuite vers la sécurité » vers les bons du Trésor américain. »

Les banques traditionnelles ne s’intéressent peut-être pas beaucoup au Dogecoin ou aux NFT, mais elles aiment des choses comme le règlement instantané (que vous obtenez avec les RWA), le trading 24h/24 et 7j/7, les coûts réduits et la transformation d’actifs illiquides en instruments liquides. Les banquiers se lancent donc dans l’action. Franklin Templeton, par exemple, a tokenisé plus de 300 millions de dollars de son fonds monétaire du gouvernement américain sur Stellar et Polygon. La Banque européenne d’investissement a émis 150 millions d’euros d’obligations tokenisées. Et le PDG de BlackRock, Larry Fink, appelé tokenisation « la prochaine génération pour les Marchés».

Parmi les acheteurs de ces jetons figurent des traders, des investisseurs, des trésoriers de DAO et des sociétés de gestion de patrimoine. « Cela est particulièrement intéressant pour les personnes qui sont déjà dans les stablecoins et qui recherchent une diversification, et qui recherchent un rendement avec très peu de risques », explique Nils Behling, COO de Tradeteq, une place de marché britannique spécialisée dans la dette privée et les actifs réels, qui a récemment lancé des bons du Trésor tokenisés sur la blockchain XDC .

Dans le monde de la Finance traditionnelle, il est courant de diversifier un portefeuille avec des bons du Trésor et des obligations, ce qui constitue une sorte d'« amortisseur » en cas d'effondrement du marché boursier. Les investisseurs en Crypto utilisent (parfois) le même type de gestion du risque, mais au lieu des bons du Trésor américain, ils utilisent des stablecoins. L'avantage des stablecoins est qu'ils sont (théoriquement) sans risque, l'inconvénient est qu'ils n'offrent aucun rendement.

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« Les BOND du gouvernement américain sont considérées comme un taux sans risque », explique Behling, et si vous pouvez obtenir 5 % au lieu de 0 % – et le faire sur la chaîne – alors pourquoi ne le feriez-vous T ? L’autre problème avec les pièces stables, bien sûr, est qu’elles ne sont parfois pas entièrement stables. (Pièce A : Terra.) Behling considère donc que les bons du Trésor tokenisés constituent « une bonne couverture contre le risque de dé-peg ».

Compte tenu des rendements juteux d’aujourd’hui, de nombreux acteurs du secteur des Crypto considèrent désormais les bons du Trésor comme essentiels à l’investissement moderne. Allan Pedersen, PDG de Monetalis (qui a travaillé à la tokenisation des RWA pour Maker DAO), compare même les bons du Trésor tokenisés au carbone, comme dans l’élément chimique. « Vous avez besoin de carbone pour la vie sur terre », explique Pedersen, « et vous avez besoin des bons du Trésor américain pour la vie sur la chaîne. »

Finance du commerce

Les bons du Trésor constituent la majeure partie des RWA tokenisés – pour l’instant – mais davantage de classes d’actifs offrent aux investisseurs davantage d’options, certaines avec des risques et des rendements plus élevés. Prenons l’exemple du « Finance du commerce » ou du monde obscur des factures et des créances. Si quelqu’un envoie une expédition internationale de Copenhague au Caire, cette facture fait partie du Finance du commerce. Des entreprises comme Tradeteq s’efforcent de tokeniser ces factures, ce qui apporte plus de liquidités au marché, offre plus d’options d’emprunt aux petites entreprises et fournit une autre classe d’actifs aux investisseurs. Behling pense que le marché à lui seul représente plus de 1 000 milliards de dollars et considère le Finance du commerce comme « la dernière frontière de la Finance».

Prenons l’exemple des prêts aux petites entreprises. « Il s’agit d’un créneau de souscription particulier », explique Sid Powell, cofondateur de Maple Finance, qui tokenise également les RWA. Les prêts aux petites entreprises peuvent offrir des rendements bien supérieurs à 10 %, explique Powell, et il donne l’exemple d’un programme de réduction d’impôts à l’ère de la COVID. Supposons que vous soyez une pizzeria qui a gardé ses employés pendant la COVID en 2020.

« Le gouvernement a créé un programme de relance par le biais de la fiscalité, qui a effectivement réduit les impôts que vous auriez payés », explique Powell. En raison de la bureaucratie gouvernementale, ces réductions ont pris des années à être appliquées et ne disparaîtront T avant 2025. Elles peuvent désormais être tokenisées et échangées comme un actif, ce qui apporte un rendement aux investisseurs. « Une fois que le rendement d’un actif du monde réel dépasse 10 %, il commence à devenir beaucoup plus intéressant pour les fonds, les investisseurs fortunés et les autres répartiteurs institutionnels », explique Powell.

Certains de ces investisseurs fortunés pourraient souhaiter investir à la fois dans des cryptomonnaies (comme le Bitcoin) et dans des actions traditionnelles (comme les actions d’Apple), et les RWA leur permettent de faire les deux dans le même écosystème. « Pour les personnes qui investissent et négocient des Crypto – et il n’y a pas toujours de distinction claire entre les deux –, il est alors souhaitable d’avoir tout ce qui précède [y compris les actions et les obligations] », explique Timo Lehes, cofondateur de Swarm Marchés, qui propose également des RWA sur la chaîne. « Vous ne voulez T faire tous ces virements électroniques entre les applications. »

Les traders les plus agressifs trouvent des moyens de tirer parti des bons du Trésor tokenisés pour obtenir encore plus de rendement. « J’ai vu des gens faire des prêts via divers protocoles et utiliser un effet de levier cinq ou six fois », explique Pedersen. Vous achetez un bon du Trésor tokenisé, puis vous l’utilisez comme garantie pour obtenir un prêt, puis vous achetez d’autres bons du Trésor, et ainsi de suite. « Vous pouvez bloquer 10 à 15 % d’intérêts en superposant les uns aux autres », explique Pedersen. (C’est le moment obligatoire de dire CECI N’EST PAS UN CONSEIL FINANCIER, et un effet de levier excessif peut se retourner contre vous.) Ou, comme l’a expliqué le chercheur DeFi Thor Hartvigsen dans un article largement partagéFil X, vous pourriez obtenir un rendement de 16,3 % en « bouclant » divers RWA et en reconnaissant : « Bon, ça devient incontrôlable. »

En laissant de côté les mérites de l'effet de levier, il y a tout lieu de croire que le gâteau de la tokenisation KEEP de croître. Adam Lawrence, PDG de RWA.xyz, un fournisseur de données, soupçonne que le marché des bons du Trésor tokenisés entre dans sa « phase d'échelle » et prédit qu'au cours des prochains trimestres, les bons du Trésor tokenisés « multiplieront facilement par 10 la taille actuelle du marché ».

Une dernière réflexion. Si les mots « sans risque » devraient faire réfléchir tout le monde dans le Crypto – nous avons déjà vu ce film – dans le cas des bons du Trésor américain, c’est vraiment ainsi que les investisseurs perçoivent l’actif. Mais là encore… alors que la Chambre des représentants sombre dans le chaos et qu’un autre arrêt du gouvernement se profile toujours, il pourrait également être juste de se demander, avec un humour mordant : « Qu’est-ce qui pourrait bien être risqué dans le gouvernement américain ? »

Donc, comme pour tout ce qui concerne l’investissement en Crypto , attention à l’acheteur.