Comment évaluer les projets du métaverse ? Nous avons essayé. Voici ce que nous avons découvert

Le métavers estprobablementsurévalué.

Nous avons vu le financement des entreprises du métavers grimper à 12,1 milliards de dollars en 2021, contre 5,9 milliards de dollars en 2020,selon CrunchbaseIl est difficile de dire si les valorisations sont élevées même si la plupart des projets n'ont T de produit opérationnel. Les entreprises et les projets qui obtiennent des financements le reçoivent en fonction de leur potentiel.

Il n’est pas facile de déterminer si ce potentiel est surévalué, mais nous pouvons essayer. Nous pouvons prendre des techniques d’évaluation issues de la Finance traditionnelle et les adapter à ces entreprises du métavers de manière à nous montrer que peut-être (juste peut-être), votre projet métavers préféré est surévalué, assez valorisé ou même sous-évalué.

Cet article fait partie de CoinDeskSemaine du métavers.

Comment les entreprises sont-elles traditionnellement valorisées ?

Lorsqu'une entreprise est achetée, le point le plus important de l'affaire est la valorisation. Et ce n'est pas particulièrement serré. Combien ALICE doit-elle payer à Bob pour l'entreprise de Bob ? T importe à quel point les autres conditions (mode de paiement, conditions de clôture, frais de rupture, ETC) sont favorables, vous ne pourriez T acheter l'entreprise. entreprise familiale des Cargillspour 100 millions de dollars.

En généralisant encore plus, le prix est le point le plus important de toute transaction financière. Qu'il s'agisse d'introduction en bourse, d'offres d'actions subséquentes, de prêts à effet de levier, d'obligations d'entreprises, de prêts de la Small Business Administration (SBA), de tours de financement de série A et même de votre tasse de café quotidienne, le prix est primordial. De plus, la négociation d'une valorisation favorable est ONEun des principaux services des banques d'investissement.

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Lors de ces négociations, les banquiers des deux parties présentent une multitude de données qui étayent les évaluations proposées. En général, l'évaluation est présentée en termes de multiple de ventes,EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement), la valeur comptable (la valeur excédentaire des actifs du bilan moins les passifs) ou les transactions précédentes (ce que votre agent immobilier local appellerait « comps »). Parfois, les banquiers utilisent même le favori des universitaires : le FLOW de trésorerie actualisé, qui est censé estimer la valeur d'un investissement en fonction des flux de trésorerie futurs attendus. (Ce qui est généralement commodément laissé de côté, c'est qu'un directeur général a manipulé les entrées pour obtenir le chiffre final où il le voulait.)

C'est bien beau, mais c'est de la Crypto, et c'est Semaine du métavers. Comment ces vieilles rengaines s'appliquent-elles au monde de l'investissement dans le métavers ? Est-ce que tout cela s'applique ? Combien les investisseurs devraient-ils payer pour ces projets dans le métavers ?

Alors, comment valoriser un projet ou un jeton de métaverse ?

Contrairement à la Finance traditionnelle, il n'existe pas de méthode éprouvée à appliquer ici, ni de directeur général qui puisse me dire quoi faire. Face aux possibilités infinies et paralysantes, j'ai décidé de me concentrer sur un ONE indicateur principal.

Utilisateurs.

Pourquoi les utilisateurs ? Malgré tout leur jargon technique incohérent, les tenants et aboutissants du Web 3/métavers et les leaders d’opinion ont clairement fait savoir qu’ils faisaient…quoi que ce soit… pour les utilisateurs. Le métaverse peutsignifie beaucoup de choses différentesCela dépend de la personne à qui vous posez la question. C'est soitjeu,réalité augmentée, jetons non fongibles (NFT) ou une combinaison des deux. Pour plus de simplicité, nous allons nous plonger dans ces trois projets de métaverse axés sur la cryptographie : Decentraland, Axie Infinity et The Sandbox.

Heureusement pour les accros aux données, nous disposons d’un surplus de données que nous pouvons agréger sur des périodes de temps si granulaires qu’elles feraient tourner la tête d’un directeur financier de carrière. Si vous vouliez examiner les données des utilisateurs et les comparer à la capitalisation boursière au jour le jour, vous le pourriez. C’est ce que nous allons faire.

Les graphiques suivants montrent le ratio entre la capitalisation boursière du jeton natif d’un projet et le nombre d’utilisateurs sur la plateforme au cours de la période d’un an écoulée.

D’une manière générale, j’ai d’abord été surpris par quelques éléments.

Premièrement, je m’attendais à ce que la courbe de capitalisation boursière par utilisateur annualisé soit exactement à l’opposé. Je m’attendais à ce que les valorisations soient gonflées dans les premières phases de l’écosystème, compte tenu des valorisations très élevées et du faible nombre d’utilisateurs, puis qu’elles finissent par baisser à mesure que de nouveaux utilisateurs arrivent.

Deuxièmement, la forme des graphiques Decentraland et The Sandbox semblait étrangement similaire (à part les pics d'utilisateurs dans le graphique The Sandbox ), comme si ONEun était dessiné à partir de la mémoire de l'autre. Ces deux projets sont cependant considérés comme produits de substitution, comme Coca-Cola et Pepsi, donc ce T peut-être pas si surprenant.

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Enfin, Axie Infinity comptait bien plus d’utilisateurs que Decentraland ou The Sandbox, mais sa capitalisation boursière par utilisateur était bien inférieure. Certes, Axie Infinity est un jeu où l’on joue pour gagner plutôt qu’un « métavers décentralisé », mais le contraste était tout de même frappant.

Avertissement : la réponse à la question « Qu’est-ce que cela signifie ? » pourrait être « rien »

Il convient de noter que cette technique d’évaluation peut être suspecte, un « rien du tout » enraciné dans des sables mouvants. En utilisant le nombre annualisé d’utilisateurs d’un projet et en le comparant à sa capitalisation boursière, on tente de déterminer la valeur que le marché attribue à chaque utilisateur sur chaque plateforme. À partir de là, quelqu’un pourrait examiner cette mesure sur plusieurs projets et examiner les valorisations relatives pour déterminer si quelque chose mérite la valorisation que le marché lui attribue. Cela pourrait fournir un point pivot à des fins de comparaison, mais rien ne garantit qu’il s’agisse du bon point pivot.

Cette technique d'évaluation est également truffée d'hypothèses. La mesure suppose (a) que le marché sait ce qu'il fait et (b) que ces projets devraient avoir une valeur quelconque. Elle ne prend T non plus en compte la possibilité que les mêmes individus puissent avoir plusieurs comptes sur une plateforme, ce qui surestimerait le nombre d'utilisateurs. L'hypothèse ici est également qu'il s'agit de la bonne mesure d'utilisation à examiner ; il est peut-être plus approprié d'examiner les transactions sur la plateforme (qui ne sont pas très différentes des utilisateurs, pour mémoire, mais au moins celles-ci sont uniques ; voir ci-dessous les données par transaction de Decentraland ). Il était peut-être plus approprié d'examiner quelque chose de plus nuancé que je n'ai pas réussi à découvrir.

Enfin, j'avoue également mon propre scepticisme personnel à l'égard du métavers en général. Je ne me qualifierais T de croyant au métavers, il est donc possible que certaines de mes idées préconçues aient poussé l'analyse vers des mesures moins flatteuses. Ce qui renforce mon scepticisme est le calcul et l'équivalence très approximatifs suivants : Twitter, une application appréciée des natifs de la Crypto , se vante d'avoir plus de 200 millions d'utilisateurs actifs quotidiensLa capitalisation boursière de Twitter est d'environ 29 milliards de dollars au 23 mai 2022. Si nous appliquons la plus faible capitalisation boursière par utilisateur annualisé présentée dans l'un de ces graphiques (Axie Infinity, 118 $ par utilisateur), cela impliquerait une valorisation de plus de 8,5 billions de dollars pour Twitter.

Appelez-moi sceptique, mais ce chiffre semble assez élevé.

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