ICO, Dumb Money et le dilemme (ETH)ique d'Ethereum

Matt Prusak est boursier Schwarzman à l'Université Tsinghua de Pékin, en Chine ; directeur du développement commercial de Jupiter, une startup de l'Internet des objets ; et stratège en investissement chez Tano Capital.

Dans cet article Analyses , Prusak parle du battage médiatique autour Ethereum et des jetons créés sur la plateforme, lançant finalement un avertissement sévère aux nouveaux investisseurs.

« Double, triple, quadruple bulle, regardez la bourse se mettre en difficulté… » – Garth Nix

La bulle est-elle sur le point d’éclater ?

La popularité du trading de crypto-monnaies, en particulier de l'ether (ethereumpièce d'éther), s'est propagé comme une traînée de poudre ces derniers mois. Avec le retour de l'éther à environ3 000 % depuis janvier, il n'est pas surprenant que beaucoup soient intéressés par l'encaissement du « prochain Bitcoin».

Cependant, les prix du marché semblent de plus en plus inquiétants pour plusieurs raisons, allant de l’afflux d’investisseurs naïfs à l’assaut desoffres initiales de pièces(ICO). Il serait donc peut-être judicieux d'envisager de retirer vos bénéfices et d'attendre une correction avant d'y participer.

La blockchain et Ethereum présentent un fort potentiel à long terme, mais se heurtent à des obstacles à court terme. Pourquoi attendre et anticiper les baisses, alors que vous pouvez vendre maintenant et acheter en cas de krach ?

Le lac et les ruisseaux

Pour faire une analogie, pensez à l'écosystème Ethereum (Ethereum, plus toutes les pièces alternatives qui s'y trouvent, telles Augur, Golem ou Gnosis) comme à un lac.

Depuis janvier, une quantité considérable de monnaie fiduciaire a afflué dans ce lac, faisant grimper rapidement le prix de l'ether dans l'attente d'une valorisation future, et poussant le lac à son apogée. En réalité, il n'y avait tout simplement pas assez d'endroits crédibles pour FLOW le lac ; les investisseurs préféraient KEEP leur capital en ether, car les rendements de l'ether ont historiquement été supérieurs à ceux de tous les altcoins qu'il a engendrés.

Entrez les ICO.

Ces ICO ont offert aux détenteurs d'ethers une multitude de nouvelles opportunités d'investissement. À l'instar des introductions en bourse lors de l'essor des dot.com, les investisseurs en Ethereum étaient impatients d'investir des ethers dans les ICO des startups qui créaient des entreprises sur la base d' Ethereum. En échange de leurs ethers, les investisseurs recevaient des jetons négociables. Une fois ces jetons disponibles sur les plateformes d'échange, les premiers investisseurs pouvaient soit profiter de la hausse attendue des échanges, soit continuer à spéculer sur la hausse future de ces jetons à mesure que les entreprises se développaient.

Ces altcoins sont des « flux » dans lesquels tout le capital accumulé détenu dans l'éther FLOW .

Bien que l'ether lui-même constitue la base, les capitaux sont désormais de plus en plus détournés vers ces cryptomonnaies. Sans un afflux massif et continu de capitaux des investisseurs en monnaie fiduciaire vers l'écosystème Ethereum , la valeur de l'ether se stabilisera ou chutera.

Pendant ce temps, les investisseurs qui continuent de détenir de l'éther se réjouissent du « Flippening » – le moment oùla capitalisation boursière d'Ethereum dépassera celle de Bitcoin, et ainsi détrôner le Bitcoin comme Cryptomonnaie dominante. Ce que ces investisseurs ne réalisent T , c'est que le Flippening est déjà en cours. Ils ne devraient pas comparer la capitalisation boursière du Bitcoin (qui est largement isolée) à celle de l'Ether.

Au lieu de cela, ils devraient comparer la capitalisation boursière de l'écosystème Ethereum à celle du Bitcoin, c'est-à-dire la capitalisation boursière globale de l'Ether ainsi que de tous ses altcoins.

Si l'on observe la capitalisation boursière des Cryptomonnaie , sept des dix premières sont déjà basées sur Ethereum. Ceux qui anticipent un nouveau doublement rapide de leur prix risquent de devoir patienter, la valeur continuant de se diffuser parmi les différents jetons basés sur l'Ethereum.

L'argent stupide suit l'argent intelligent

La hausse des prix de l’éther au cours des derniers mois a sans surprise donné lieu à une énorme couverture médiatique sur l’avenir de la Technologies.

Cela a suscité des spéculations de la part d'investisseurs peu informés sur le marché et désireux de ne pas manquer le « prochain Bitcoin ». L'afflux massif d'investisseurs a fait grimper les prix en flèche, les capitaux provenant de spéculateurs (psychologiquement fragiles) peu familiarisés avec cette Technologies.

C'est similaire à ce qu'a dit Fred Schwed, Jr, l'auteur de « Où sont les yachts des clients ? » :

« Il y a certaines choses qu'on ne peut expliquer à une vierge, ni par des mots ni par des images. Aucune description que je pourrais proposer ici ne saurait non plus s'approcher de ce que l'on ressent lorsqu'on perd une somme d'argent qu'on possédait. »

Tout titre dominé par les investisseurs particuliers connaîtra une volatilité considérable, alimentée par le sentiment. Même un expert en bourse n'aura probablement pas le courage d'accepter des fluctuations de prix constantes de 25 % sur une semaine donnée. La seule raison pour laquelle la plupart des spéculateurs en Cryptomonnaie peuvent supporter une telle volatilité est leur immense confiance dans les rendements futurs. Cela signifie que si cette confiance est brisée et que le marché subit une correction, celle-ci sera probablement rapide et brutale.

La situation n’est pas améliorée par le fait que les investisseurs qui affluent n’ont aucune idée de ce que fait cette Technologies .

Pour preuve, il suffit d'observer la hausse du prix de l' Ethereum Classic Ethereum Classic , passé de 5,86 $ le 30 avril à 21,53 $ aujourd'hui.produit d'un schisme Dans sa communauté blockchain l'année dernière, Ethereum n'est pas interchangeable avec la blockchain principale Ethereum . En fait, les analystes du marché prédisent la disparition Ethereum Classic .

Bien qu'il possède la même Technologies fondamentale, Ethereum Classic n'a essentiellement rien à voir avec l'adoption massive d' Ethereum par les projets récents (et la formation de l'Enterprise Ethereum Alliance) - pourtant le prix continue d'augmenter.

Bien qu'il existe des arguments d'investissement obscurs pour Ethereum Classic, il me semble très probable que le prix ait été considérablement augmenté par des investisseurs non informés qui ne comprenaient tout simplement pas la différence entre les deux - de la même manière que l'ajout de « .com » au nom d'une entreprise en 1999 a fait grimper le prix des actions en moyenne de 74 %.

Le problème est encore aggravé par l'augmentation du nombre d'investisseurs particuliers ayant une compréhension limitée du fonctionnement de la Finance . Lorsque la plateforme d'échange GDAX de Coinbase brièvement écraséà 0,10 $ par éther le 21 juin (par rapport à sa fourchette actuelle d'environ 300 $) à la suite d'un ordre de vente massif, des centaines de traders sur marge ont été liquidés.

Bien que la bourse exige que les traders confirment qu'ils sont des investisseurs accrédités avec au moins 5 millions de dollars d'actifs, tout ce que les investisseurs avaient à faire pour accéder au triple effet de levier sur leur capital était de cliquer sur un bouton indiquant qu'ils étaient accrédités. Aucun KYC n'est nécessaire.

Il va sans dire que les conversations sur Internet qui ont suivi ce krach et les liquidations qui en ont résulté ont clairement montré que nombre de ces « investisseurs accrédités » n'étaient rien de tel. Il s'agissait plutôt de spéculateurs qui prenaient des risques bien au-delà de leurs moyens en espérant des rendements futurs élevés.

Les appels lancés à Coinbase pour « annuler » les transactions et les menaces d'un recours collectif sont d'abord tombés dans l'oreille d'un sourd, mais la société a ensuite annoncé qu'elle honorerait les transactions et compenserait les pertes pour les investisseurs.Deus ex machinaCela étant dit, cela invite à de nouveaux investissements inconsidérés.

Une bourse phare a désormais démontré qu'elle le feraitrenflouer les traders sur margequi avaient volontairement pris des risques démesurés. Ce faisant, Coinbase a effectivement tendu un élastique aux investisseurs téméraires, créant ainsi un grave problème d'aléa moral.

Les investisseurs naïfs continueront d’ FLOW , ce qui ne fera qu’empirer les choses.

Qui n'a T acheté d' Ethereum?

Un QUICK coup d’œil sur Internet montre que l’intérêt du public pour Ethereum a largement dépassé celui de son public de niche d’origine.

Bien que l’adoption générale de cette Technologies soit importante, l’intérêt pour devenir riche est à l’origine de la manie la plus récente.

Le père de Vitalik Buterin, le créateur d'Ethereum âgé de 23 ans, a tweeté le 13 juin qu'il avait entendu la tante d'un ami, âgée de 71 ans, se voir proposer un investissement sans perte dans Ethereum par le gérant d'un café :

Le Wall Street Journal cité un propriétaire d'entreprise de produits de soins personnels, Zachary Mallard, a récemment donné son point de vue sur Ethereum par rapport au Bitcoin:

« Beaucoup de mes amis vendent leurs Bitcoin et achètent de Ethereum. »

BroBible, un site Web destiné aux frères des fraternités universitaires,a posté un article La semaine dernière, j'ai publié un article intitulé « Qu'est-ce que la cryptomonnaie Ethereum et comment va-t-elle vous rendre riche ? » Premièrement, le site aurait probablement dû orthographier correctement « Ethereum» avant de le recommander comme produit d'investissement. Deuxièmement, d'un point de vue éditorial, « AF », c'est-à-dire « as fuck », semble un BIT douteux comme niveau de valorisation projeté.

Ce niveau d’optimisme ridicule est partout.

Les subreddits consacrés à Ethereum regorgent de mèmes sur l'achat de Lamborghini et d'analyses techniques (AT) prédisant la rapidité avec laquelle l'Ether atteindra 1 000 $. Un groupe d'investisseurs guidé par l'AT pourrait tout aussi bien se fier à l'astrologie.

Les nouveaux venus déplorent l'absence de rendement immédiat sur un investissement qui a progressé de plus de 90 % au cours du seul mois dernier. La tendance haussière est désormais si forte qu'en l'absence de nouvelles, le prix s'inscrit par défaut dans une tendance baissière, ce qui implique que dès que la presse optimiste cessera de diffuser de l'air HOT , Ethereum se dégonflera.

Ce n’est pas une atmosphère propice à un investissement rationnel.

Comme l’a écrit Bernard Baruch à propos du boom boursier de 1929 :

Les chauffeurs de taxi vous disaient quoi acheter. Le cireur de chaussures pouvait vous résumer l'actualité financière du jour en travaillant avec du cirage. Un vieux mendiant qui patrouillait régulièrement dans la rue devant mon bureau me donnait désormais des pourboires et, je suppose, dépensait l'argent que moi et d'autres lui donnions au marché. Ma cuisinière avait un compte de courtage et suivait de près le cours des actions. Ses bénéfices sur papier furent rapidement envolés par la tempête de 1929.

La semaine dernière, un chauffeur Uber me parlait de ses investissements en Cryptomonnaie. L'histoire ne se répète T , mais elle rime.

Les traders institutionnels sauveront-ils la situation ? Malheureusement pour les haussiers, l'arrivée d'acteurs institutionnels traditionnels semble peu probable à court terme.

La couverture la plus récente de Goldman Sachs (rédigée après que les investisseurs l'ont suppliée de couvrir le Bitcoin) affirmait que les cryptomonnaies étaient dans une bulle. Les ICO (détaillées ci-dessous) confirment assez clairement cette hypothèse.

Une fois que la réglementation gouvernementale s’améliorera (ce qui est contraire à la nature décentralisée et anarchique de la Technologies en premier lieu), l’intérêt institutionnel se transformera sans aucun doute en action, mais pour l’instant, il semble peu probable que les banques d’investissement négocient directement les pièces.

ICO = « des idiots qui achètent constamment trop »

Les valorisations des ICO sont exorbitantes. Ethereum est devenu une véritable « machine à ICO ».

Il s'agit d'entreprises qui obtiennent des financements de série C pour des produits d'amorçage – on parle de valorisations de plusieurs dizaines de millions de dollars pour des livres blancs et des équipes sans expérience. Nombre d'entre elles échoueront.

Ethereum lui-même n'a levé que 18 millions de dollars lors de sa vente participative.

L'année dernière, une entreprise qui avait lancé une ICO a pris l'argent de l'investisseur et est partie en vacances en Espagne. À l'heure actuelle, la SEC ne s'en soucierait T, même si elle la brûlait sous vos yeux. C'est le Far West du capitalisme.

Juste pour prendre le pouls du marché actuel, voici deux ICO récentes qui auraient eu plus de signaux d'alarme que les Jeux olympiques de Pékin si elles avaient été évaluées par la communauté professionnelle du capital-risque, et qui ont pourtant connu un succès astronomique.

Pièce 1 : Bancor , une start-up spécialisée dans la création de marché qui n'a pas réussi à créer correctement son propre marché

Bancor a levé environ 153 millions de dollars en trois heures environ. Même Bancor ne s'y attendait pas : la campagne de financement a dépassé l'objectif initial de 51 millions de dollars, gonflant ainsi l'offre de jetons Bancor de plus de 50 % du montant prévu, tout en congestionnant l'ensemble du réseau Ethereum .

C’est assez ironique, étant donné que la congestion du réseau est une critique plus communément adressée au Bitcoin.

Peu de temps après l'ICO, un article intitulé «Bancor est imparfait" a faussé le concept global du système Bancor (qui n'existait pas encore) à de nombreux niveaux. Alors que Bancor émettait une longue réponse, le nombre même de problèmes soulevés par la critique remet en question la question de savoir si les investisseurs savaient vraiment dans quoi ils s’engageaient.

Mon hypothèse : la plupart des investisseurs n’ont aucune idée de ce que fait réellement Bancor .

Pièce 2 : Patientory, une start-up spécialisée dans les dossiers médicaux sans expérience propre

Patientory a récemment lancé son ICO à 7,2 millions de dollars et affiche actuellement, moins d'un mois plus tard, une capitalisation boursière de plus de 20 millions de dollars (après avoir culminé à 60 millions de dollars entre-temps). Sa PDG, forte de moins de quatre ans d'expérience professionnelle et d'une formation non technique (titulaire d'un master en gestion d'entreprise et d'une double licence en études africaines et espagnoles), dirige une entreprise dont la capitalisation boursière est passée de 7,2 millions de dollars à 60 millions de dollars en un seul mois, sans produit fini ni chiffre d'affaires, et encore moins de bénéfices.

Pour ceux qui souhaitent plus de détails, uncritique cinglante en sept points Le plan d'affaires de Patientory est en ligne. La possibilité que les données des patients soient divulguées dans la blockchain publique et enregistrées de manière permanente n'est ONE préoccupation parmi tant d'autres.

Bien qu'il n'y ait que deux exemples, ils sont assez représentatifs du marché global. Si d'autres entreprises ont des projets bien plus crédibles ( BAT et Mysterium de Brave sont deux exemples que je trouve convaincants), les valorisations de toutes ces entreprises sont intrinsèquement liées. Si quelques grandes startups blockchain font faillite, la confiance des investisseurs dans l'ensemble de l'écosystème sera ébranlée, car les gens se précipiteront pour vendre leurs jetons avant qu'ils ne perdent toute valeur.

Même en supposant que les startups en difficulté n'entraînent pas de correction à court terme, les ICO ont généralement entraîné une concentration d'ethers entre les mains de ces startups surévaluées. Les PDG ne peuvent pas payer leurs employés et leurs coûts de développement en ethers ; ils devront pour cela les retransférer en monnaie fiduciaire.

Une fois la liquidation commencée, les autres entreprises seront incitées à vendre leurs avoirs afin d'obtenir un maximum de monnaie fiduciaire. Si les startups sont incitées à détenir de l'ether pour KEEP la stabilité du prix, elles doivent mettre en balance cette situation avec la chute des prix du marché, qui pourrait compromettre leurs réserves non fiduciaires.

L'essentiel

Je suis optimiste sur la blockchain et très optimiste sur Ethereum.

Cependant, je n'achèterais pas à ce prix. Si vous achetez bien en dessous du prix actuel et que vous continuez à le conserver, tant mieux. Mais le potentiel de hausse par rapport au risque semble biaisé au prix actuel. Les investisseurs avisés ont investi bien en dessous du prix actuel (et pourraient bientôt le quitter). Si vous avez entendu parler Ethereum pour la première fois par Le New York Times, tu n'es pas l'argent intelligent.

Peut-être me trompe-je complètement. Peut-être que l'afflux incessant de capitaux des investisseurs compense l'échec inévitable de la plupart de ces entreprises issues d'ICO. Ou peut-être pouvez-vous anticiper l'horizon de cette crise. Si oui, tant mieux pour vous. Mais que se passe-t-il si la chute survient pendant votre sommeil ? Les Marchés, 24 h/24 et 7 j/7, ont ce problème.

Et si un krach frappait l'ensemble du carnet d'ordres et que votre stop-loss était rempli bien en dessous de son montant initial ? C'est arrivé à de nombreux investisseurs la semaine dernière.

Si vous souhaitez réaliser des bénéfices supplémentaires, voici les risques que vous devrez prendre.

Pour résumer :

• Le prix de Ethereum a grimpé en flèche au cours des derniers mois, ce qui témoigne du potentiel de la blockchain.
• L’argent stupide a maintenant suivi l’argent intelligent.
• Le prix de l'Ether s'est peut-être stabilisé en raison des ICO qui offrent désormais un débouché pour les sorties de capitaux.
• Beaucoup de ces ICO échoueront, punissant l’argent stupide et provoquant une correction.

Je prédis que Ethereum subira un coup dur dans les six prochains mois. Profitez des gains faciles et attendez la correction.

Avertissement à l'acheteur.

Cet article a déjà été publié sur le site de l'auteur.Blog Medium. Il a été republié ici avec autorisation. Des modifications mineures ont été apportées.

Déclaration de transparence: CoinDesk est une filiale de Digital Currency Group, qui détient une participation dans Brave et Coinbase.

Clause de non-responsabilité: Cet article ne constitue pas un conseil en investissement et n'a pas pour but de le faire. Veuillez effectuer vos propres recherches approfondies avant d'investir dans une Cryptomonnaie.

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