L'ironie ultime du trading de Crypto

David Weisberger est cofondateur et PDG de CoinRoutes, et expert en création de plateformes de trading et d'entreprises de Technologies financière. Les opinions exprimées dans cet article lui appartiennent et ne reflètent pas la position de CoinDesk.

L'article suivant a été initialement publié dansCrypto institutionnelle Par CoinDesk, une newsletter gratuite destinée au marché institutionnel, avec des actualités et des points de vue sur l'infrastructure Crypto publiée chaque mardi. Inscrivez-vous. ici.

Nous avons tous été témoins d’armées d’« introducteurs » qui parcourent LinkedIn et Telegram pour faire la publicité de leur accès aux acheteurs ou aux vendeurs de Bitcoin, ainsi que de centaines de prétendus bureaux de négociation de gré à gré (OTC) dont la seule méthode de négociation consiste à appeler les teneurs de marché de gros.

L'ironie de la situation est saisissante, sachant que ONEun des objectifs principaux du Bitcoin et des autres cryptomonnaies est d'éliminer les intermédiaires et les coûts de friction du système financier. Aujourd'hui, cependant, le trading de Bitcoin se fait par plus Il y a plus d’intermédiaires que dans la Finance traditionnelle, ce qui fait que les coûts de transaction frictionnels sont bien plus élevés que pour les actifs non numériques.

Avant de plonger dans la bêtise de la structure actuelle du marché du trading de Crypto, il est important de noter que je suis un fervent partisan du potentiel de la Crypto pour révolutionner les Marchés financiers. finalement.

J'ai déclaré officiellement que la capacité de la structure du marché des Crypto à soutenir mondialla formation de capital et le commerce signifieront à terme quetousles actifs financiers seront négociés numériquement.

Mon raisonnement repose sur la capacité des plateformes d'échange de Crypto , qui desservent des clients du monde entier, à échanger le même actif contre diverses devises, cryptomonnaies ou stablecoins. Cela pourrait potentiellement éliminer une grande variété d'intermédiaires sur des Marchés qui desservent actuellement une ONE zone géographique et négocient une ONE devise par instrument. Cela étant dit, le marché OTC actuel des Crypto est saturé d'intermédiaires, chacun prélevant sa propre commission.

Considérez le diagramme de flux de travail suivant qui représente une transaction typique en Crypto aujourd'hui :

Dans cet exemple, l'investisseur est « représenté » par un introducteur, qui remporte la mise parmi cinq introducteurs qui ont tous discuté avec lui. Le gagnant contacte cinq plateformes OTC afin de « fournir des liquidités » à son client. Une plateforme est sélectionnée et, à son tour, contacte trois teneurs de marché et en choisit un pour la transaction.

Le Maker de marché donne ensuite un prix au client, après avoir vérifié où il pense pouvoir négocier l'ordre ; la transaction est effectuée avec le client et le Maker de marché négocie la position via une bourse.

Ce modèle est, bien sûr, assez inefficace. Payer une commission ou un spread implicite à quatre contreparties différentes est peu judicieux, mais pire encore, chaque desk OTC et teneur de marché contacté est au courant de l'existence de l'ordre. Il est donc probable que le marché fluctue avant la conclusion de la transaction, ce qui amplifie le coût pour l'investisseur.

Tout n'est cependant pas perdu, car des options légitimes existent pour les investisseurs souhaitant négocier efficacement. Par exemple, les teneurs de marché grossistes les plus sophistiqués ont développé d'excellents systèmes de négociation entre les bourses et les autres teneurs de marché. De plus, des bureaux d'agents dotés de systèmes intelligents de routage des ordres sont en cours de mise en place. Cependant, du point de vue des investisseurs, il peut être difficile d'identifier les capacités réelles de chaque entreprise. Il est donc difficile pour eux de trouver le bureau de négociation le mieux adapté à leurs besoins.

Mon conseil aux investisseurs est de poser les questions suivantes lors de l’évaluation d’une société de trading :

1. Est-ce qu'il négocie contre mon FLOW d'ordres en tant que « principal » ? (C'est-à-dire, prend-il l'autre partie de la transaction en engageant son propre capital ?)

La réponse est essentielle, car elle vous indique immédiatement si vous êtes confronté à un desk de trading pour compte propre. Si la réponse est « oui », ce n'est ni une bonne ni une mauvaise chose, mais cela a des implications importantes : vous tradez probablement sans avoir à payer d'intermédiaire supplémentaire (ce qui est bien). Cependant, à moins que le desk ne vous ait contacté en premier, vous ne devriez négocier avec lui que si vous avez besoin d'une liquidité immédiate. En effet, la liquidité immédiate a un coût, et vous finissez par payer trop cher en termes de spread implicite.

De plus, si vous contactez plusieurs bureaux pour obtenir votre transaction, vous divulguez beaucoup d'informations au marché, et les bureaux procèdent souvent à une « pré-couverture » avant de finaliser la transaction. Cette pratique est très coûteuse, car elle équivaut à une « pre-running » légale qui fera pencher la balance en votre défaveur.

En revanche, si le bureau auquel vous vous adressez n'engage pas de capital, ce n'est ni bon ni mauvais, selon son processus et ses relations. S'il agit en tant qu'agent et dispose d'une contrepartie « naturelle » de bonne foi pour la transaction, ou s'il dispose d'une plateforme de trading algorithmique sophistiquée, il peut apporter une valeur substantielle. En revanche, s'il s'agit de contreparties « naturelles », méfiez-vous, car la plupart de ces affirmations sur le marché des Crypto sont généralement fausses.

Les plateformes algorithmiques conçues pour les Marchés des Crypto constituent généralement l'alternative de trading la plus rentable. Encore une fois, vérifiez si le desk auquel vous vous adressez négocie également pour son propre compte. Si c'est le cas, demandez-lui par écrit ses procédures l'empêchant de négocier avant ou parallèlement à votre ordre. S'il ne les fournit T , partez du principe qu'il utilisera votre transaction pour réaliser des profits.

2. Comment et où l'entreprise s'approvisionne-t-elle en liquidités et quels sont ses frais ? Ces frais sont-ils reflétés sous forme de commission ou de marge/démarque sur le prix ?

Il est également essentiel de se demander où votre desk OTC s'approvisionne en liquidités. S'il s'appuie exclusivement surautres bureaux OTC, trouvez-en un ONE. Pourquoi avez-vous besoin d'un desk intermédiaire pour parler à des sociétés qui prendront vos appels elles-mêmes ? Cela signifie que vous payez un desk supplémentaire, sans raison. De plus, vous perdriez le contrôle de votre ordre. Malheureusement, ces desks sont très courants et représentent probablement l'essentiel du marché. En revanche, s'ils disposent d'une plateforme robuste avec accès à une combinaison de desks OTC et de bourses, la question suivante devient cruciale.

3. Quels outils de trading électronique l’entreprise utilise-t-elle et comment interagissent-ils avec les Marchés« publics » ?

Si votre bureau OTC utilise une combinaison d'interfaces d'échange unique ou de bureau OTC, soyez extrêmement méfiant.

Il est quasiment impossible pour un trader d'analyser simultanément tous les Marchés et de calculer les parts optimales d'un ordre à Marchés sur toute sa durée de vie. La solution est de s'assurer que le desk dispose d'un système de trading algorithmique offrant une connectivité et un accès aux données optimaux.

Cette affirmation est considérée comme évidente pour d'autres classes d'actifs, mais pas pour les Crypto . Maintenant que de tels outils de trading existent, il est temps pour les investisseurs en Crypto Crypto' en prendre conscience et d'exiger de leurs agents qu'ils les utilisent.

En conclusion, il est temps pour les investisseurs sur les Marchés des Crypto de commencer à se soucier de la meilleure exécution, ce qui les aidera à obtenir de meilleurs rendements tout en améliorant la structure globale du marché.

C’est important car une telle amélioration contribuera à attirer les investisseurs institutionnels réticents qui se méfient des fluctuations rapides des prix et de la difficulté de discerner le prix de la liquidité.

Bitcoin cassé sur le graphiquevia Shutterstock