A ironia final da negociação de Cripto

David Weisberger é cofundador e CEO da CoinRoutes e um veterano na construção de mesas de negociação e negócios de Tecnologia financeira. As opiniões expressas neste artigo são suas e não refletem a posição da CoinDesk.

O artigo a seguir foi publicado originalmente emCripto Institucional por CoinDesk, um boletim informativo gratuito para o mercado institucional, com notícias e opiniões sobre infraestrutura de Cripto entregues todas as terças-feiras. Inscreva-se aqui.

Todos nós já testemunhamos exércitos de "apresentadores" circulando pelo LinkedIn e Telegram anunciando seu acesso a compradores ou vendedores de Bitcoin, juntamente com centenas de aspirantes a mesas de negociação de balcão (OTC) cujo único método de negociação é ligar para formadores de mercado atacadistas.

A ironia disto é incrível, considerando que um dos objetivos mais importantes do Bitcoin e de outras criptomoedas é “eliminar intermediários” e remover custos de atrito do sistema financeiro. Hoje, no entanto, a negociação de Bitcoin é feita por mais intermediários do que nas Finanças tradicionais, com o resultado de que os custos de negociação friccional são muito mais altos do que para ativos não digitais.

Antes de nos aprofundarmos na tolice da atual estrutura de mercado para negociação de Cripto, é importante observar que acredito fervorosamente no potencial das Cripto para revolucionar os Mercados de capitais. eventualmente.

Afirmei oficialmente que a capacidade da estrutura do mercado de Cripto de suportar globala formação de capital e a negociação acabarão por significar quetodosativos financeiros serão negociados digitalmente.

Meu raciocínio é baseado na capacidade das exchanges de Cripto , que atendem clientes ao redor do mundo, de negociar o mesmo ativo contra uma variedade de moedas diferentes, criptomoedas ou stablecoins. Isso pode potencialmente eliminar uma grande variedade de intermediários de Mercados que atualmente atendem a uma geografia negociando em uma moeda por instrumento. Dito isso, o atual mercado OTC de Cripto está cheio de intermediários, todos os quais extraem sua própria comissão.

Considere o seguinte diagrama de fluxo de trabalho que representa uma transação típica em Cripto hoje:

Neste exemplo, o investidor é “representado” por um apresentador, que ganha entre cinco apresentadores que falam com esse investidor. O vencedor contata cinco mesas de OTC para “obter liquidez” para seu cliente. Uma mesa é escolhida e, por sua vez, contata três formadores de mercado e escolhe um para a negociação.

O Maker de mercado então dá um preço ao cliente, após verificar onde ele acredita que pode negociar a ordem; a transação é feita com o cliente e o Maker de mercado negocia a posição por meio de uma bolsa.

Este modelo é, claro, bastante ineficiente. Pagar uma comissão ou spread implícito para quatro contrapartes diferentes faz pouco sentido, mas pior ainda é o fato de que cada uma das mesas de OTC e formadores de mercado contatados sabem sobre a existência da ordem. Isso, por sua vez, torna provável que o mercado se mova antes que a negociação seja consumada, aumentando o custo para o investidor.

No entanto, nem tudo está perdido, pois há opções legítimas para investidores que desejam negociar de forma eficiente. Por exemplo, os grandes formadores de mercado atacadista mais sofisticados construíram excelentes sistemas para negociação em bolsas e outros formadores de mercado. Além disso, mesas de agentes com sistemas inteligentes de roteamento de ordens estão sendo estabelecidas. Da perspectiva dos investidores, no entanto, pode ser difícil discernir as reais capacidades de cada empresa. Isso torna difícil para os investidores encontrarem a melhor mesa de negociação para atender às suas necessidades.

Meu conselho aos investidores é fazer as seguintes perguntas ao avaliar uma empresa de negociação:

1. Ele negocia contra meu FLOW de ordens como “principal”? (Ou seja, ele assume o outro lado da negociação comprometendo seu próprio capital?)

A resposta é vital, pois ela informa imediatamente se você está enfrentando uma mesa de negociação proprietária. Se a resposta for "sim", isso não é ruim nem bom, mas tem implicações importantes - significa que você provavelmente está negociando sem ter que pagar um intermediário extra (bom), mas, a menos que a mesa tenha contatado você primeiro, você só deve negociar com eles se precisar de imediatismo. Isso ocorre porque a liquidez imediata tem um custo, e você acaba pagando muito no spread implícito.

Além disso, se você contatar várias mesas para obter sua negociação, estará vazando muitas informações para o mercado, e as mesas frequentemente farão um “pré-hedge” antes de consumar a negociação. Isso é muito caro, pois equivale a um “frontrunning” legal que moverá o preço contra você.

Se, no entanto, a mesa com a qual você está falando não compromete capital, isso também não é bom nem ruim, dependendo do processo e dos relacionamentos deles. Se eles estão agindo como um agente e têm uma contraparte “natural” genuína para a negociação ou se eles têm uma plataforma de negociação algorítmica sofisticada, eles podem fornecer valor substancial. No caso de contrapartes “naturais”, no entanto, desconfie, pois a maioria dessas alegações no mercado de Cripto tende a ser falsa.

Plataformas algorítmicas criadas para os Mercados de Cripto são normalmente a alternativa de negociação mais econômica. Mais uma vez, tenha cuidado para entender se a mesa com a qual você está falando também negocia por conta própria. Se o fizerem, peça seus procedimentos por escrito que os impeçam de negociar antes ou ao lado de sua ordem. Se eles T fornecerem isso, presuma que eles usarão sua negociação para obter lucros com a negociação.

2. Como e onde a empresa obtém liquidez e quanto ela cobra para fazer isso? Essa cobrança é refletida como comissão ou uma margem/redução do preço?

Perguntar onde seu balcão de OTC está obtendo liquidez também é vital. Se ele depende exclusivamente deoutras mesas de balcão, encontre ONE. Por que você precisa de uma mesa intermediária para falar com empresas que atenderão sua ligação elas mesmas? Isso significa que você está pagando uma mesa extra, sem motivo. Além disso, você estaria perdendo o controle sobre seu pedido. Infelizmente, essas mesas são muito comuns e provavelmente compõem a maior parte do universo de negociação. Se, no entanto, elas têm uma plataforma robusta com acesso a uma combinação de mesas OTC e bolsas, a próxima pergunta se torna essencial.

3. Quais ferramentas de negociação eletrônica a empresa utiliza e como elas interagem com os Mercados“públicos”?

Se o seu balcão de balcão usa uma combinação de interfaces de bolsa única ou balcão de balcão de balcão, desconfie muito.

É quase impossível para um trader pesquisar simultaneamente todos os Mercados e calcular as partes ótimas da ordem para enviar aos Mercados ao longo da vida inteira de uma ordem. A resposta que você deve procurar é que a mesa tenha um sistema de negociação algorítmica com máxima conectividade e acesso a dados.

Essa declaração é considerada autoevidente em outras classes de ativos, mas não em Cripto. Agora que tais ferramentas para negociação de Cripto existem, é hora de os investidores de Cripto tomarem nota e exigirem que seus agentes as usem.

Concluindo, está na hora de os investidores nos Mercados de Cripto começarem a se preocupar com a melhor execução, o que os ajudará a obter maiores retornos e, ao mesmo tempo, melhorar a estrutura geral do mercado.

Isso é importante porque essa melhoria ajudará a atrair investidores institucionais relutantes, que desconfiam de movimentos rápidos de preços e da dificuldade de discernir o preço da liquidez.

Bitcoin quebrado no gráficovia Shutterstock