Les volumes d'échange peuvent être faux, mais la valeur du Bitcoin est réelle

Michael J. Casey est le président du conseil consultatif de CoinDesk et conseiller principal pour la recherche sur la blockchain à la Digital Currency Initiative du MIT.

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La réaction dominante àLe récent rapport de Bitwise montre que 95 % du total des transactions Bitcoin déclarées sont fausses Comme on pouvait s'y attendre, il s'agissait d'y voir une preuve supplémentaire de l'anarchie et de la nature frauduleuse du monde des Cryptomonnaie .

Mais tout aussi importantes que cette statistique étaient celles que le gestionnaire d'actifs a utilisées pour décrire l'activité de trading sur les 10 « bourses réelles » hébergeant les 5 pour cent qui sontpasconstitué de transactions de lavage et d'autres manipulations.

Dans sa présentation demandant l'approbation de la Securities and Exchange Commission pour un fonds négocié en bourse (ETF) basé sur le bitcoin, Bitwise a inclusune diapositive avec une capture d'écran de Coinbase Pro montrant un écart de prix acheteur/vendeur de seulement 0,0003 %et a déclaré qu'il devait s'agir « de l'un des spreads les plus serrés de tous les instruments financiers au monde ».

Cela soutient ONEun des principaux arguments en faveur des cryptomonnaies : en supprimant les nombreux intermédiaires financiers nécessaires à l’exécution des transactions dans le système financier traditionnel, cette Technologies atteint une efficacité impressionnante et une réduction des coûts pour les acteurs du marché.

Plus qu’une simple critique de la manipulation des prix qui sévit sur les Marchés du Bitcoin , le rapport Bitwise est une démonstration du grand potentiel des crypto-monnaies.

Ironiquement, cela démontre également de manière convaincante que pour atteindre ce potentiel, il faut une réglementation plus stricte du trading de Crypto .

Faible liquidité, mais grande efficacité

Les faibles écarts de prix sont particulièrement remarquables si l’on considère que le trading authentique de Bitcoin représente une goutte d’eau dans l’ OCEAN par rapport aux Marchés traditionnels où les écarts de prix ont tendance à être serrés.

Par exemple, le chiffre d’affaires quotidien sur le marché des bons du Trésor américain, considéré comme ONEun des Marchés les plus rentables au monde, tend à se situer entre 550 et 1 000 milliards de dollars, tandis que Bitwise estime que les échanges quotidiens de Bitcoin authentiques dans le monde ne représentent que 273 millions de dollars. Il faut également tenir compte du fait que les plateformes d'échange de Bitcoin sont généralement ouvertes aux investisseurs particuliers, tandis que les bons du Trésor sont presque exclusivement négociés par des investisseurs institutionnels qui déplacent des sommes considérables.

Sur les Marchés traditionnels, la taille détermine la liquidité, qui détermine à son tour l'efficience des prix. Or, ces données montrent que le Bitcoin est capable d'obtenir des résultats très efficaces à une échelle bien plus réduite.

Tous ces gains d'efficacité sont dus au fait que Bitcoin élimine les intermédiaires de confiance facturant des frais qui effectuent divers processus d'exécution et de règlement en back-office au sein du système financier traditionnel. Mais voici le hic : le rapport Bitwise montre que pour bénéficier de ces gains, les traders doivent s'appuyer sur des entités fiables pour effectuer la fonction initiale de recherche d'acheteurs et de vendeurs.

De plus, il semblerait, d’après la liste de 10 échanges réels de Bitwise, que, du moins pour l’instant, ceux qui se soumettent volontairement à l’examen des régulateurs sont ceux qui gagnent cette confiance.

Toutes ces procédures fastidieuses et coûteuses de connaissance du client pourraient en valoir la peine. Elles fournissent le cadre réglementaire dans lequel l'autre magie du Bitcoin, celle du back-office, peut s'exercer en toute sécurité.

Il est peut-être tentant d’affirmer que cet avantage d’échange réglementé disparaîtra lorsque de nouvelles solutions décentraliséescomme le modèle développé par ArwenPermettre aux traders de conserver la garde complète de leurs cryptomonnaies, tandis que les plateformes d'échange se contenteront d'assurer la fonction d'alignement des prix. Cela contribuera à protéger les investisseurs contre les abus entraînant des pertes, comme l'évaporation des actifs.190 millions de dollars chez QuadrigaCX, cela T résout pas la fonction CORE que fournissent les échanges : À découvrir des prix.

Pour l'instant, et peut-être pour toujours, il est impossible de contourner les avantages de l'effet de réseau qu'apportent les plateformes centralisées comme Coinbase Pro au processus À découvrir des prix. Mais si la plateforme d'échange n'est T contrainte par un régulateur à s'abstenir de manipuler les prix, les investisseurs ne peuvent T être assurés qu'elle ne négocie T à son détriment. Dans ce cas, À découvrir des prix est une illusion.

À découvrir des prix réglementés

Dans ce contexte, il convient de noter que le principal argument de vente utilisé par l'Intercontinental Exchange pour promouvoir Bakkt, sa plateforme de trading de Bitcoin encore à lancer, est qu'elle offrira aux institutions financières la tranquillité d'esprit d'une « À découvrir des prix réglementée par le gouvernement fédéral ». Selon Bakkt, seule une surveillance fédérale complète permettra aux grandes institutions de bénéficier de prix fiables et ainsi de respecter leur devoir fiduciaire envers leurs clients.

Coinbase et les autres plateformes d'échange en concurrence avec Bakkt pour le marché institutionnel potentiellement très vaste ne seront évidemment pas d'accord avec cette évaluation. Elles argueront que leur cadre réglementaire, fondé sur des règles d'octroi de licences de transfert de fonds État par État, protégera suffisamment les investisseurs. Le rapport de Bitwise les aidera peut-être à étayer cet argument.

Quoi qu’il en soit, loin de représenter un nouveau coup dur pour la réputation du Bitcoin aux yeux du public, le rapport accablant de Bitwise sur les échanges frauduleux devrait être considéré comme un grand coup de pouce à la quête de légitimité du Bitcoin dans le monde entier.

Cela montre à ceux qui sont sceptiques que cette Technologies présente de réels avantages d’intérêt public, tout en démontrant aux véritables partisans du bitcoin qu’il est dans leur intérêt de se soumettre à un certain degré de surveillance réglementaire.

Image via les archives CoinDesk .