Les plateformes d'échange de Crypto bénéficient du trading algorithmique : voici comment

Matthew Trudeau est directeur de la stratégie d'une bourse de Crypto actifs ErisX.Les opinions exprimées dans cet article sont celles de l’auteur.

L'article suivant a été initialement publié dansCrypto institutionnelle par CoinDesk, une newsletter gratuite pour les investisseurs institutionnels intéressés par les actifs Crypto .Inscrivez-vous ici.

CoinDesk a récemment publié un article intitulé «Le trading haute fréquence est le nouveau champ de bataille dans la course aux échanges de Crypto» qui traite des plateformes de négociation offrant une connectivité directe à leurs moteurs de correspondance.

Alors qu'ErisX n'a ​​lancé son marché au comptant que récemment, d'autres échanges de Crypto annoncéleur intention et/ou leur intention de permettre aux sociétés commerciales de se connecter (une connexion réseau directe au sein du centre de données par opposition à une connexion acheminée via Internet) à leurs moteurs de correspondance il y a au moins un an, il ne s'agit donc pas d'un développement nouveau.

Les interconnexions sont un service standard sur les Marchés financiers mondiaux, utilisé par toutes les classes d'actifs et tous les types d'acteurs. Il est donc étrange de qualifier ces options de connectivité de « dérouler le tapis rouge aux traders haute fréquence ». D'après l'article, aucune des plateformes ayant répondu, y compris ErisX, ne propose directement ce service. colocationservices (la colocation est fournie par les propriétaires/opérateurs du centre de données).

ONEun de nos CORE points de vue chez ErisX est que la précision dans la discussion de tout sujet important est essentielle, qu’il s’agisse intérêt institutionnel,garde à vue, ETC donc dans cet article, nous appliquons la même rigueur lorsque nous discutons des échanges « trading haute fréquence », « colocation » et « hébergés dans un centre de données » par rapport aux échanges « basés sur le cloud ».

Étant donné qu'ErisX est ONEune des bourses mentionnées dans l'article comme essayant d'attirer de grands traders algorithmiques avec des offres de « colocation », nous souhaitons définir plus précisément le « trading algorithmique » et le «HFT».

Nous souhaitons également expliquer pourquoi le trading automatisé peut être bénéfique pour le marché et aborder la distinction, absente dans l'article de CoinDesk , entre les échanges « cloud » et « hébergés dans un centre de données » et pourquoi les échanges hébergés dans des centres de données présentent des performances et des avantages supérieurs pour les participants au marché.

Définition du HFT

Le trading haute fréquence (HFT) fait l'objet de nombreux débats, en grande partie en raison du manque de précision et/ou de compréhension des commentateurs, même sur les Marchés traditionnels. Il existe différents types de « HFT», mais dans cet article, nous le définirons comme l'automatisation des stratégies de trading, rendue possible par l'informatique, permettant de traiter un grand nombre d'ordres en une fraction de seconde.

Grâce à des algorithmes, les traders haute fréquence analysent les conditions de marché pour gérer les risques et exécuter des ordres selon des stratégies de trading prédéfinies. Blackrock, société mondiale de gestion d'investissement, a excellé dans la définition d'une taxonomie des stratégies de HFT à haute fréquence et de leur impact relatif sur la qualité du marché en 2014. livre blanc Structure du marché boursier américain : le point de vue d'un investisseur.

Nous ajouterions à la taxonomie du graphique ci-dessous une cinquième catégorie defrauduleux ou manipulateurLes stratégies qui sont interdites sur d'autres Marchés, ne se limitent pas au HFT et ont été démontrées comme existant, bien que pas exclusivement, sur de nombreuses bourses de Crypto , comme nous l'avons vu dans un précédent article. poste.

En général, les stratégies automatisées de création de marché et d'arbitrage créent une plus grande efficacité sur le marché, comme le montre le graphique ci-dessus, en intégrant les informations dans les prix plus rapidement et plus efficacement, ce qui entraîne des prix plus étroits.écarts entre les cours acheteur et vendeur, amélioréÀ découvrir des prix, et des cas moins nombreux et plus éphémères d'écarts de prix entre les Marchés lorsqu'un type d'actif, tel que le Bitcoin, est négocié sur plusieurs plateformes.

Il existe des preuves que les Marchés des Cryptomonnaie bénéficient de ces avantages sur les bourses les plus réputées en raison de la participation croissante au HFT .

Au cours des deux dernières années et demie, les spreads se sont globalement resserrés et sont devenus plus stables, tandis que les écarts de prix entre les plateformes de négociation sont devenus moins importants et moins fréquents. Le graphique ci-dessous, tiré d'une étude de 2019,livre blancAcheter du Bitcoin, publié par le New York Digital Investment Group, démontre cet effet de décembre 2016 à octobre 2018.

Ainsi, bien qu’il existe une variété de stratégies de trading qui peuvent être automatisées et étiquetées «HFT», certaines contribuent à la qualité du marché tandis que d’autres la nuisent.

Il est important de noter que notre définition de la qualité du marché inclut une liquidité importante et des écarts d’offre et de demande serrés, soutenus par un accès équitable, l’élimination ou la gestion appropriée des conflits d’intérêts potentiels et une Technologies qui profite aux participants.

Moteur de comparaison entre Cloud et centre de données

L'article de CoinDesk indique à tort qu'ErisX dispose d'un « moteur de correspondance matérielle ».

En fait, ErisX a localisé lematériel(serveurs ETC) sur lesquels son moteur de correspondance logicielfonctionne dans un centre de données de niveau 1 dans le New Jersey qui dessert une forte densité de grandes sociétés financières, notamment des bourses traditionnelles, des courtiers et des sociétés de négoce ainsi que des sociétés de communication, permettant à tous les participants nouveaux et traditionnels d'accéder rapidement et efficacement à nos Marchés.

Les participants déjà présents dans ce centre de données peuvent se connecter au moteur de correspondance d'ErisX via une connexion croisée et notre API FIX. De plus, ErisX offre une connectivité à son moteur de correspondance via Internet via l'API Websocket.

Ce modèle n'a rien d'extraordinaire. En réalité, le déploiement d'un échange dans un centre de données offre aux opérateurs un contrôle optimal sur l'ensemble de leur infrastructure, des pare-feu et commutateurs réseau aux serveurs.

Ce contrôle permet de calibrer avec précision l'infrastructure boursière afin de créer l'expérience la plus fiable, la plus cohérente et la plus performante (latence et variabilité absolues les plus faibles), favorisant ainsi l'équité entre les acteurs du marché. Ces derniers peuvent ainsi affiner leurs systèmes de trading et leurs stratégies de trading automatisées ; les acteurs du marché qui hébergent leur infrastructure de trading dans un centre de données (plutôt que dans le cloud) bénéficient du même niveau de contrôle et de précision. C'est une bonne chose.

En revanche, les échanges basés sur le cloud ont moins de contrôle sur leur infrastructure gérée par l'opérateur cloud dans un environnement partagé à usage général et, par conséquent, ne peuvent pas encore atteindre le même niveau de fiabilité et de performance offert par les échanges hébergés dans un centre de données.

Pour illustrer, au risque d'entrer dans les détails techniques, un échange hébergé dans un centre de données de classe mondiale peut offrir une latence aller-retour de l'ordre de moins de 100 microsecondes (millionièmes de seconde) avec une cohérence de 99e percentile et la capacité de traiter des millions de commandes par seconde, le tout avec une disponibilité de 99,99 %.

Les échanges basés sur le cloud, en revanche, peuvent présenter une latence dans ledes dizaines ou des centaines de millisecondes(mille fois plus lent) avec une fiabilité, une cohérence et un débit moindres en raison des aléas des algorithmes de routage Internet. De plus, les échanges cloud peuvent faire tourner périodiquement le système exécutant leur moteur de correspondance d' un centre de données cloud à un autre, ce qui accroît encore la latence et les incohérences.

Une latence faible et prévisible permet aux acteurs du marché de mieux gérer leurs risques et leurs algorithmes de tarification afin de garantir la publication des meilleures cotations possibles sur les marchés, créant ainsi une liquidité de haute qualité. En revanche, les longs délais d'aller-retour entre ordres, cotations et transactions, résultant d'une latence élevée et imprévisible, empêchent les acteurs de réagir aussi vite à l'évolution rapide des conditions de marché. Pour compenser, les acteurs peuvent coter sur des Marchés plus larges et bénéficier d'une liquidité plus faible.

L'article de CoinDesk laisse entendre qu'en hébergeant leurs transactions dans le cloud, les plateformes d'échange créent un modèle d'accès plus équitable et/ou protègent les investisseurs particuliers. En réalité, des spreads plus larges et une liquidité plus faible nuisent à tous les investisseurs. L'article néglige également le fait que les nuages s'exécutent dans des centres de donnéeset les acteurs du marché sensibles à la latence peuvent localiser leurs systèmes de trading automatisés dans ou à proximité des centres de données cloud, avec ou sans l'approbation explicite des bourses - essentiellement une « colocation » non autorisée.

Ces entreprises accèdent aux échanges cloud plus rapidement que les autres participants, mais avec moins de fiabilité et de déterminisme qu’avec un échange hébergé dans un centre de données.

Conclusion

La création de marché automatisée et l'arbitrage, deux formes de stratégies de « trading haute fréquence », contribuent à une liquidité et à des Marchés de meilleure qualité, et les performances offertes par les échanges hébergés dans des centres de données permettent à ces stratégies de mieux gérer les risques et de réagir aux Marchés en évolution rapide.

En conclusion, nous pensons que les stratégies automatisées constructives et les échanges colocalisés dans des centres de données offrent des performances de marché justes et cohérentes avec des avantages pour tous les participants.

Compteur d'argentvia Shutterstock