Comment l'infrastructure à clé publique va révolutionner la conservation et la gestion des fonds

Stefan Loesch est directeur et membre du conseil d'administration d'une société de tokenisation. Il a été consultant chez McKinsey et banquier chez JPMorgan. Auteur d'un ouvrage sur la réglementation des services financiers, il enseigne à l'Université de Nicosie. Les opinions exprimées ici sont les siennes.

L’utilisation généralisée des paires de clés publiques/privées va considérablement modifier le monde de la conservation et, comme je le soutiendrai ici, ces changements seront répercutés sur le monde de la gestion de fonds.

Du côté de la garde, j'ai résumé l'argumentici.

Le principe est simple. Traditionnellement, les entreprises identifient leurs clients grâce à un Secret partagé, généralement une combinaison nom d'utilisateur/mot de passe. Comme le terme «Secret» l'indique, les tiers doivent croire sur parole l'entreprise quant à savoir si elle agit pour le compte du client. Il est impossible de vérifier de manière indépendante si une instruction donnée a été donnée par le client, ou si l'entreprise ou ONEun de ses employés a agi de manière frauduleuse.

Dans le monde de la conservation de titres, au moins deux sociétés sont généralement impliquées. Cela reflète le fait que les services financiers ont deux types de clients : les émetteurs et les investisseurs. Ainsi, en matière de conservation, il y a le dépositaire de l'investisseur et le dépositaire de l'émetteur. Pour que les investisseurs puissent placer des fonds dans les actifs d'un émetteur, il doit exister un LINK de confiance entre leur dépositaire et le dépositaire de l'émetteur.

Voir aussi :La bataille pour la garde des actifs oppose les baby-boomers institutionnels aux nouveaux venus dans le secteur des Crypto

Pour comprendre comment cela crée d'importantes économies d'échelle, prenons l'exemple de plus de 150 pays dans le monde. Si nous n'avons qu'un ONE dépositaire et un ONE conservateur par pays, il faudrait établir plus de 10 000 liens bilatéraux. Chaque fusion entre deux entités permet de diviser par deux le nombre de liens externes, d'où la forte demande de grands dépositaires et conservateurs mondiaux capables d'internaliser nombre de leurs liens.

Un système basé sur la cryptographie à clé publique est fondamentalement différent. Chaque client est associé à une paire de clés publique/privée. L'identité de ce client et son lien avec la clé publique sont dûment attestés, par exemple parle système eIDAS de l'Union européenneou un système d'attestation privé. Dans ce système, chaque participant peut vérifier indépendamment l'authenticité des instructions, simplement en vérifiant si elles ont été signées avec la bonne clé.

Il n'est pas nécessaire de transmettre des informations de confiance entre les différentes parties de la chaîne de conservation. Le dépositaire gère toutes les questions administratives, tandis que le rôle des dépositaires est uniquement de KEEP les clés de leurs clients et d'offrir une expérience utilisateur agréable. Cela permet à des dépositaires de toutes tailles d'apparaître, y compris pour l'auto-conservation et la garde pour les proches.

Quel sera l'impact sur la gestion des fonds

Avec l'avènement d'un monde offrant une telle diversité d'options de conservation, le monde de la gestion de fonds évoluera lui aussi. Aujourd'hui, chaque fonds a son propre dépositaire, qui détient l'intégralité de ses actifs. Les investisseurs disposent simplement d'un droit de rétention au prorata des actifs conservés. Grâce à ce système de conservation unique, la composition du portefeuille de chaque investisseur doit être identique. Dans ce nouveau monde de la conservation « artisanale », avec de nombreux petits dépositaires proposant une offre différenciée, les gestionnaires de fonds ressembleront davantage à ceux d'aujourd'hui.CTACela signifie qu'ils conseilleront leurs clients sur ce qu'ils doivent acheter et ce qu'ils doivent vendre, ou qu'ils auront le pouvoir discrétionnaire d'effectuer des transactions au nom de leurs clients dans le cadre d'un ensemble de limites convenues.

Les contrats intelligents garantissent l'équité des transactions qu'ils concluent. Ils garantissent que l'échange de jetons monétaires (par exemple, des stablecoins contre des security tokens) se déroule de manière atomique, ce qui signifie que toutes les étapes d'une transaction sont réglées ou qu'aucune ne l'est. Ils peuvent également garantir des prix raisonnables, en bloquant éventuellement automatiquement les transactions qui ne respectent pas les normes du marché.

Les gestionnaires de fonds ressembleront davantage à des conseillers en négoce de matières premières qui disent aux clients quoi faire, mais ne gèrent T les portefeuilles.

Dans ce monde, la composition du portefeuille d'un investisseur n'est plus limitée par les contraintes de la garde commune. Les gestionnaires de fonds peuvent adapter leur stratégie d'investissement à leurs clients. Par exemple, certains clients pourraient ne pas vouloir d'actions du secteur du tabac, des fabricants d'armes ou des sociétés émettrices de CO2. D'autres pourraient avoir une liste noire spécifique d'entreprises dans lesquelles ils ne souhaitent pas investir. Les gestionnaires de fonds peuvent tenir compte de ces souhaits. Le plus simple est de simplement s'abstenir de prendre en compte les investissements incriminés. Des gestionnaires plus expérimentés pourraient exécuter un algorithme plus complexe qui rééquilibre également le reste du portefeuille afin de maintenir les caractéristiques globales de risque et de rendement, par exemple en y ajoutant d'autres actions.

Dans ce monde, les investisseurs pourront interagir avec davantage de gestionnaires qu'auparavant. Par exemple, ils pourront allouer une partie de leurs fonds à des gestionnaires spécialisés. Ils pourront même confier leurs investissements à un ami, en sachant que les limites d'investissement convenues ne seront pas dépassées. De plus, l'investissement peut devenir un atout.plus amusant. On peut ludifier le jeu, ou les investisseurs particuliers pourraient en tirer des bénéfices plus tangibles. Par exemple, un club de football pourrait lever des fonds pour un nouveau stade et offrir aux détenteurs de jetons un accès à des salons d'investisseurs, échelonnés en fonction du montant de l'investissement.

La véritable signification de « fractionnement »

Dans ce monde axé sur les clés publiques et privées, de nombreux rôles distincts du monde actuel de la conservation seront ONE ou pourront être remplacés par des contrats intelligents. Les paiements et les règlements, les communications et les votes peuvent tous être exécutés on-chain ou near-chain. Les données sont généralement automatiquement cohérentes, et il n'est pas nécessaire de fournir des coordonnées bancaires, postales ou électroniques. Cela réduit considérablement le coût de gestion des investissements, ce qui réduit à son tour la taille minimale d'investissement viable.

C'est le sens du fractionnement : vous pouvez mettre un actif unique sur le marché, le vendre à des milliers d'investisseurs, sans que la charge administrative ne soit gérable. Cela permet d'investir dans des PME ou de Finance des projets tels que des biens immobiliers individuels ou des parcs solaires. Les tailles minimales viables sont faibles et il est même possible de Finance individuellement des installations solaires individuelles, avec des paiements automatiquement traités par le fournisseur d'électricité associé et des données de production. enregistré de manière immuable sur la chaîne.

Voir aussi :Au-delà du stockage : comment la conservation évolue pour répondre aux besoins institutionnels

Deux grandes forces sont sur le point de remodeler le secteur des gestionnaires de fonds.

D' une part, nous assistons à une modification du modèle de conservation, qui implique une conservation par un seul investisseur et une composition de portefeuille personnalisée. Les investisseurs peuvent ainsi contourner les gestionnaires de fonds et investir directement dans toutes sortes de placements qui, jusqu'à présent, leur étaient exclusivement accessibles via un fonds d'investissement.

D'un autre côté, les opportunités et les choix d'investissement se multiplient. Les investisseurs particuliers doivent s'adapter à une charge cognitive importante pour comprendre leurs options. Même pour les investisseurs professionnels qui y consacrent leurs journées de travail, il est difficile de Réseaux sociaux de près toutes les actions du S&P 500. Pour les investisseurs particuliers, c'est déjà impossible. Si l'on multiplie le nombre d'investissements possibles par 1 000 – et la fragmentation le permet facilement –, on constate que les investisseurs particuliers auront toujours besoin d'une assistance professionnelle pour la grande majorité de leur portefeuille. Le rôle des gestionnaires de fonds ne disparaîtra donc pas, mais évoluera pour tenir compte de l'évolution des réalités.

Les changements exacts restent à voir, mais il semble que les conseils robotisés – ou plus généralement les conseils assistés par l’IA – constitueront un élément important du tableau.Le récent investissement de Sequoia dans Visetémoigne de cette tendance. Les gens souhaiteront être davantage en mesure de prendre leurs propres décisions d'investissement, en fonction de la taille des parts qui leur convient, plutôt que de se laisser guider par les valeurs mobilières négociées sur le marché. Nous l'avons constaté.Charles Schwab suit l'exemple de Robinhood sur la fractionnement des actions.

Conclusion

Je m'attends à trois conséquences de ces tendances. Premièrement, les gestionnaires de fonds ressembleront davantage à des conseillers en négoce de matières premières qui dictent leurs décisions à leurs clients, T toutefois assurer la conservation des portefeuilles. Deuxièmement, ils prendront en compte les préférences très spécifiques de leurs clients et utiliseront l'IA ou d'autres outils d'automatisation pour ce faire. Troisièmement, ils ne géreront qu'une partie des investissements de leurs clients, l'autre partie étant allouée à des investissements offrant des avantages supplémentaires, comme la possibilité de prendre une bière dans le salon des investisseurs de son club de football préféré.

Il s'agit toutefois d'une vision à long terme, et il faudra du temps pour y parvenir. En tant qu'industrie, nous sommes confrontés au problème de l'œuf et de la poule : pour attirer les investisseurs particuliers, nous devons construire une infrastructure de marché réglementée, mais pour cela, nous avons besoin d'un produit suffisant, difficile à créer sans cette infrastructure. Nous avons besoin d'investisseurs professionnels comme investisseurs de référence dans nos transactions, et la tokenisation reste pour l'instant difficile à vendre dans ce secteur.