Как инфраструктура открытых ключей произведет революцию в хранении и управлении фондами

Стефан Леш — директор и член совета директоров компании по токенизации. Он работал консультантом в McKinsey и банкиром в JPMorgan. Он является автором книги о регулировании финансовых услуг и преподавателем в Университете Никосии. Высказанные здесь взгляды принадлежат ему.

Широкое использование пар открытого и закрытого ключей существенно изменит мир хранения активов, и я утверждаю, что эти изменения коснутся и мира управления фондами.

Что касается опеки, я обобщил аргументыздесь.

Суть проста. В традиционном мире фирмы идентифицируют своих клиентов с помощью общего Secret, обычно комбинации имени пользователя и пароля. Как подразумевает слово «Secret», третьи стороны должны верить слову фирмы относительно того, действует ли она от имени клиента. Нет никаких средств для кого-либо независимо проверить, была ли какая-либо данная инструкция дана клиентом или фирма или ONE из ее сотрудников стали мошенниками.

В мире хранения ценных бумаг обычно задействованы как минимум две фирмы. Это отражает то, что финансовые услуги имеют две группы клиентов: эмитентов и инвесторов. Таким образом, в хранении есть хранитель инвестора и депозитарий эмитента. Чтобы инвесторы могли вложить средства в актив эмитента, должна быть LINK доверия между их хранителем и депозитарием эмитента.

Смотрите также:Битва за право собственности на недвижимость натравливает институциональных бумеров на Криптo

Чтобы увидеть, как это создает значительную экономию масштаба, давайте предположим, что в мире более 150 стран. Если у нас есть только ONE кастодиан и ONE депозитарий на страну, нам нужно установить более 10 000 двусторонних связей. Каждый раз, когда две организации объединяются, они могут сократить количество внешних связей вдвое, отсюда и сильный толчок для крупных глобальных депозитариев и кастодианов, которые могут интернализировать многие из своих связей.

Система, построенная на криптографии с открытым ключом, принципиально отличается. Каждый клиент связан с парой открытого/закрытого ключа. Личность этого клиента и его связь с открытым ключом надлежащим образом заверены, например, черезсистема eIDAS Европейского Союзаили какая-то частная схема подтверждения подлинности. В этой системе каждый участник может самостоятельно проверить, являются ли инструкции подлинными, просто проверив, были ли инструкции подписаны правильным ключом.

Нет необходимости в доверительном перенаправлении между различными частями цепочки хранения. Вместо этого депозитарий занимается всеми административными вопросами, а единственная роль хранителей заключается в том, чтобы KEEP ключи своих клиентов в безопасности и обеспечивать приятный пользовательский опыт. Это, в свою очередь, позволяет появляться хранителям всех форм и размеров, включая самостоятельное хранение и хранение для друзей и семьи.

Как это повлияет на управление фондом

Как только у нас появится мир с таким разнообразным набором вариантов хранения, мир управления фондами также изменится. Сегодня каждый фонд сохраняет своего собственного хранителя, и этот хранитель хранит все активы фонда. Инвесторы фонда просто имеют пропорциональное требование на активы фонда, находящиеся на хранении. Из-за этого соглашения о хранении с одним портфелем состав портфеля каждого инвестора должен быть абсолютно одинаковым. В смелом новом мире «кустарного» хранения с множеством мелких хранителей с дифференцированным предложением управляющие фондами станут больше похожи на сегодняшнихCTAЭто означает, что они либо будут консультировать своих клиентов о том, что покупать и что продавать, либо будут иметь право по своему усмотрению совершать сделки от имени своих клиентов в рамках согласованного набора границ.

Смарт-контракты гарантируют, что транзакции, в которые они вступают, являются честными. Эти контракты гарантируют, что обмен валютных токенов (например, стейблкоинов на токены безопасности) происходит атомарно, что означает, что либо все этапы транзакции урегулированы, либо ни один. Они также могут гарантировать, что цены являются разумными, возможно, автоматически блокируя транзакции, которые выходят за рамки рыночных норм.

Управляющие фондами будут больше похожи на консультантов по торговле сырьевыми товарами, которые говорят клиентам, что делать, но T управляют портфелями

В этом мире состав портфеля инвестора больше не ограничен оковами общей опеки. Управляющие фондами могут адаптировать свою инвестиционную стратегию под своих клиентов. Например, некоторые клиенты могут не хотеть акций табачных компаний или производителей оружия или загрязнителей CO2. У других может быть определенный черный список компаний, в которые они не хотят инвестировать. Управляющие фондами могут учитывать эти пожелания. Самый простой способ сделать это — просто не вступать в проблемные инвестиции. Более опытные управляющие могут запустить более сложный алгоритм, который также перебалансирует оставшуюся часть портфеля, чтобы сохранить общие характеристики риска и вознаграждения, например, добавив вместо этого некоторые другие акции.

В этом мире инвесторы также смогут взаимодействовать с большим количеством менеджеров, чем раньше. Например, они могут выделять некоторые средства нишевым инвестиционным менеджерам. Они даже могут выделять инвестиции другу, будучи уверенными в том, что какие бы инвестиционные границы ни были согласованы, они не будут нарушены. Кроме того, инвестирование может статьБольше удовольствия. Его можно превратить в игру, или розничные инвесторы могут получить более ощутимые выгоды. Например, футбольный клуб может собрать средства на новый стадион и предоставить держателям токенов доступ к инвесторским залам, ранжированным по сумме инвестиций.

Истинное значение термина «фракционализация»

Также в этом мире, управляемом открытыми/закрытыми ключами, многие из отдельных ролей в сегодняшнем мире хранения сойдутся в ONE или могут быть заменены смарт-контрактами. Платежи и расчеты, коммуникации и голосование могут выполняться в цепочке или около нее. Данные в целом автоматически согласованы, и нет необходимости в реквизитах банковского счета и почтовых или электронных адресах. Это значительно снижает стоимость обслуживания инвестиций, что в свою очередь снижает минимальный жизнеспособный размер инвестиций.

В этом смысл дробления: вы можете выставить на рынок один актив, продать его тысячам инвесторов, и административное бремя все еще будет под контролем. Это позволяет инвестировать в МСП или проекты Финансы активов, например, в недвижимость с одним объектом или солнечные фермы. Минимальные жизнеспособные размеры невелики, и даже может быть возможно Финансы такие вещи, как солнечные установки для одного домохозяйства по отдельности, с автоматической обработкой платежей через связанную электроэнергетическую компанию и данными о производстве неизменно записано в цепочке.

Смотрите также:За пределами хранения: как хранение развивается для удовлетворения институциональных потребностей

Две великие силы намерены изменить индустрию управления фондами.

С ONE стороны, у нас есть изменение в модели хранения, что означает хранение одним инвестором и индивидуальный состав портфеля. Инвесторы могут обойти управляющих фондами и напрямую инвестировать во все виды инвестиций, которые до сих пор были доступны им только через инвестиции в фонд.

С другой стороны, у нас есть умножение инвестиционных возможностей и вариантов выбора. Розничные инвесторы несут большую когнитивную нагрузку, чтобы осмыслить свои варианты. Даже профессиональным инвесторам, тратящим свои рабочие дни на эту задачу, трудно внимательно Социальные сети всеми акциями S&P 500. Для розничных инвесторов это уже невозможно. Если мы умножим количество возможных инвестиций в 1000 раз — а дробление легко это делает — мы увидим, что розничным инвесторам по-прежнему потребуется профессиональная помощь по большей части их портфеля, поэтому роль управляющих фондами не исчезнет, ​​но она изменится, чтобы учесть меняющиеся реалии.

Точные изменения еще предстоит увидеть, но, по всей видимости, роботизированные советы — или, в более общем плане, советы с использованием искусственного интеллекта — станут важной частью общей картины.Недавние инвестиции Sequoia в Viseявляется свидетельством этой тенденции. Люди захотят иметь больше полномочий для принятия собственных индивидуальных инвестиционных решений, в размерах тикетов, которые им подходят, а не руководствоваться номиналами акций, торгуемых на рынке. Итак, мы увиделиЧарльз Шваб следует примеру Robinhood по дроблению акций.

Заключение

Я ожидаю, что в результате этих тенденций произойдут три вещи. Во-первых, управляющие фондами будут больше похожи на консультантов по торговле товарами, которые говорят клиентам, что делать, но T хранят портфели. Во-вторых, они будут учитывать очень специфические предпочтения клиентов и будут использовать для этого ИИ или другие инструменты автоматизации. И, в-третьих, они будут управлять только частью инвестиций своих клиентов, а другая часть будет направлена ​​на инвестиции, которые приносят дополнительные выгоды, например, возможность выпить пива в зале для инвесторов вашего любимого футбольного клуба.

Однако это долгосрочное видение, и потребуется некоторое время, чтобы достичь его. В частности, мы как отрасль сталкиваемся с проблемой курицы и яйца: чтобы получить розничных инвесторов, нам нужно построить регулируемую рыночную инфраструктуру, но для создания этой инфраструктуры нам нужен достаточный продукт, который трудно создать без инфраструктуры. Нам нужны профессиональные инвесторы в качестве якорных инвесторов в наших сделках, а токенизация пока что все еще плохо продается в пространстве профессиональных инвесторов.