La nouvelle approche « qualitative » de la Réserve fédérale pourrait aller plus loin dans le domaine expérimental

Ne sous-estimez jamais l’ingéniosité américaine, surtout lorsqu’il s’agit de la capacité de la Réserve fédérale à inventer une Juridique monétaire à la volée.

Les hauts responsables de la banque centrale américaine, sous la direction de son président Jerome Powell, devraient annoncer cette semaine de nouvelles orientations qualitatives, axées sur les résultats, afin de préciser les conditions dans lesquelles ils pourraient réduire leurs achats BOND axés sur la relance, actuellement à hauteur de 120 milliards de dollars par mois. Ces orientations qualitatives reposeraient sur des critères subjectifs, tels que la promesse de KEEP les achats d'obligations au rythme actuel jusqu'à ce que la pandémie soit maîtrisée, ce qui pourrait prêter à interprétation.

Comme aucun changement n'est attendu au niveau des taux d'intérêt de référence, déjà réduits à NEAR de zéro, ces orientations pourraient être le résultat le plus significatif de la réunion à huis clos de deux jours qui se termine mercredi.

Cette nouvelle approche s'ajouterait à une liste croissante de stratégies monétaires sans précédent élaborées par la Fed depuis la crise financière de 2008, depuis « l'assouplissement quantitatif » de l'ancien président Ben Bernanke, connu sous le nom de QE, jusqu'à la «ciblage de l'inflation moyenne« adoptées en septembre. Ces politiques sont considérées comme non conventionnelles, car elles entrent en jeu lorsque la Fed T peut plus baisser davantage ses taux d'intérêt sans les placer en territoire négatif.

En fin de compte, les responsables de la Fed pourraient utiliser les nouvelles orientations comme un moyen de calmer les attentes selon lesquelles les achats BOND se poursuivraient. à l'infini, tout en leur laissant une grande flexibilité pour poursuivre le programme aussi longtemps qu’ils le jugent bon.

« L'innovation la plus importante de cette réunion sera probablement une amélioration de leurs prévisions d'assouplissement quantitatif en adoptant un langage qualitatif basé sur les résultats », a déclaré la semaine dernière à ses clients Matthew Luzzetti, économiste en chef américain de la Deutsche Bank, dans un rapport.

La réunion de la Fed sera probablement suivie de près sur les Marchés des Cryptomonnaie , où Bitcoin Les investisseurs des Marchés' actifs numériques et de la Finance traditionnelle ont présenté le bitcoin comme une protection potentielle contre l'impression monétaire des banques centrales et l'inflation. Le cours du Bitcoin a bondi de 170 % cette année, la banque centrale américaine ayant accru son actif total de plus de 3 000 milliards de dollars pour atteindre 7 300 milliards de dollars.

Risque d'un nouveau « taper tantrum » ?

Alors que le coronavirus continue de faire des ravages sur l'économie, il y a peu d'espoir que les autorités prennent des mesures pour mettre fin prochainement aux achats BOND en cours, qui sont conçus pour stimuler l'économie en maintenant des conditions monétaires ultra souples.

En fait, selon Michael Feroli, économiste en chef pour les États-Unis chez JPMorgan Chase, les responsables de la Fed pourraient même, lors de leur réunion de cette semaine, assouplir davantage les conditions en allongeant la maturité moyenne des obligations qu'elle achète. Une telle mesure exercerait théoriquement une pression à la baisse sur les taux d'intérêt à long terme, généralement les plus élevés, rendant ainsi les prêts plus abordables pour les entreprises et les ménages.

Mais Feroli a noté le contraste entre les nouvelles orientations « qualitatives » et les politiques « quantitatives » qui pourraient être liées à des indicateurs numériques concrets comme les objectifs d’inflation ou de chômage.

« Cela pourrait se résumer à indiquer que les achats diminueraient progressivement et cesseraient avant la première hausse des taux, mais cela signifierait simplement qu'ils prévoient de cesser leurs achats avant 2024, ce qui n'est T très instructif », a écrit Feroli. « Une évolution raisonnable du libellé de la déclaration conditionnerait les achats à l'évolution de la crise sanitaire. »

Selon Feroli, ONEun des « risques » est que les traders commencent à spéculer sur le calendrier de distribution à grande échelle d’un vaccin et concluent peut-être ensuite que les achats BOND pourraient se terminer plus tôt que ce que la plupart des investisseurs anticipent actuellement.

« Cela accroît le risque que de nouvelles orientations déclenchent une nouvelle crise de nerfs », a écrit Feroli, faisant référence au moment de mai 2013 où les obligations ont chuté par crainte d'une réduction progressive de son programme d'achats BOND par la Fed. « Une mesure de protection possible serait de s'engager à acheter des actifs jusqu'à ce que la crise sanitaire soit passée, ou une formulation similaire. »

Selon les économistes de Bank of America, le deuxième plus grand prêteur américain après JPMorgan, les seuils de réduction des achats BOND pourraient toutefois être « ouverts à l’interprétation, ce qui offre une certaine flexibilité mais aussi potentiellement un certain inconfort pour les acteurs du marché ».

« La Fed veut s’assurer que les achats d’actifs KEEP les taux d’intérêt suffisamment bas et les conditions financières suffisamment favorables pour contribuer à stimuler la croissance économique et à générer une inflation plus élevée », selon le rapport.

D’un point de vue qualitatif, la Fed obtient généralement ce qu’elle veut.