Nova Abordagem "Qualitativa" do Federal Reserve Pode Avançar Para o Reino Experimental

Nunca subestime a engenhosidade americana, especialmente quando se trata da capacidade do Federal Reserve de inventar Política monetárias rapidamente.

Os principais funcionários do banco central dos EUA, liderados pelo presidente Jerome Powell, devem anunciar esta semana uma nova orientação “baseada em resultados qualitativos” para especificar as condições sob as quais eles podem reduzir suas compras de BOND focadas em estímulos, agora procedendo a US$ 120 bilhões por mês. Essa orientação qualitativa dependeria de critérios subjetivos, como uma promessa de KEEP comprando títulos no ritmo atual até que a pandemia esteja sob controle – o que pode estar aberto à interpretação.

Como não são esperadas mudanças no nível das taxas de juros de referência, já reduzidas a NEAR zero, a orientação pode ser o resultado mais significativo da reunião a portas fechadas de dois dias que culmina na quarta-feira.

A nova abordagem juntar-se-ia a uma lista crescente de estratégias monetárias sem precedentes elaboradas pela Fed desde a crise financeira de 2008, desde a “flexibilização quantitativa” do antigo presidente Ben Bernanke, conhecida como QE, até à “meta de inflação média” adotadas em setembro. Essas são consideradas políticas não convencionais, pois entram em jogo quando o Fed T consegue cortar mais as taxas de juros sem empurrar para território negativo.

O resultado é que os funcionários do Fed podem estar usando a nova orientação como uma forma de reduzir as expectativas de que as compras de BOND continuariam ao infinito, deixando ampla flexibilidade para continuar o programa pelo tempo que acharem adequado.

“A inovação mais importante para esta reunião provavelmente será um aprimoramento de sua orientação de QE ao adotar uma linguagem qualitativa baseada em resultados”, disse o economista-chefe dos EUA do Deutsche Bank, Matthew Luzzetti, a clientes em um relatório na semana passada.

A reunião do Fed provavelmente será acompanhada de perto nos Mercados de Criptomoeda , onde Bitcoin foi lançada por investidores de Mercados de ativos digitais e Finanças tradicionais como uma potencial proteção contra a impressão de dinheiro e inflação do banco central. Os preços do Bitcoin dispararam 170% este ano, já que o banco central dos EUA expandiu seus ativos totais em mais de US$ 3 trilhões para US$ 7,3 trilhões.

Risco de uma nova "birra de redução gradual"?

Com o coronavírus ainda causando um impacto devastador na economia, há pouca expectativa de que as autoridades tomem medidas em breve para encerrar as compras de BOND em andamento, que são projetadas para fornecer estímulo à economia mantendo as condições monetárias extremamente frouxas.

E, de fato, de acordo com Michael Feroli, economista-chefe dos EUA para o JPMorgan Chase, os funcionários do Fed podem até mesmo agir na reunião desta semana para aliviar ainda mais as condições, estendendo o vencimento médio dos títulos que compra. Tal movimento teoricamente colocaria pressão de mercado para baixo nas taxas de juros de longo prazo que tendem a ser as mais altas, tornando mais barato para empresas e famílias tomarem empréstimos.

Mas Feroli notou o contraste entre a nova orientação “qualitativa” e as políticas “quantitativas” que podem estar vinculadas a métricas numéricas rígidas, como metas de inflação ou desemprego.

“Poderia ser tão simples quanto notar que as compras diminuiriam e cessariam antes do primeiro aumento de taxa, embora tudo isso diria que eles esperam cessar as compras em algum momento antes de 2024, o que T é muito informativo”, escreveu Feroli. “Uma evolução razoável da linguagem da declaração prediria as compras no curso da crise de saúde pública.”

Um “risco”, de acordo com Feroli, é que os traders comecem a especular sobre o cronograma para ampla distribuição de uma vacina e talvez concluam que as compras de BOND podem terminar mais cedo do que a maioria dos investidores está prevendo atualmente.

“Isso cria o risco de que novas orientações possam desencadear outro ataque de raiva”, escreveu Feroli, referindo-se ao momento em maio de 2013, quando os títulos foram vendidos por medo de que o Fed reduzisse seu programa de compra de BOND . “Uma possível salvaguarda seria prometer comprar ativos até 'bem depois' da crise de saúde pública passar, ou alguma formulação semelhante.”

De acordo com economistas do Bank of America, o segundo maior credor dos EUA depois do JPMorgan, os limites para redução gradual das compras de BOND podem estar “abertos à interpretação, no entanto, o que proporciona flexibilidade, mas também potencialmente algum desconforto para os participantes do mercado”.

“O Fed quer ter certeza de que as compras de ativos KEEP as taxas de juros baixas o suficiente e as condições financeiras favoráveis ​​o suficiente para ajudar a impulsionar o crescimento econômico e gerar uma inflação mais alta”, de acordo com o relatório.

Qualitativamente falando, o Fed geralmente consegue o que quer.