Il nuovo approccio "qualitativo" della Federal Reserve potrebbe spingersi ulteriormente nel regno sperimentale

Non sottovalutare mai l'ingegno americano, soprattutto quando si tratta della capacità della Federal Reserve di inventare Politiche monetaria al volo.

I massimi funzionari della banca centrale statunitense, guidati dal presidente Jerome Powell, dovrebbero annunciare questa settimana una nuova guida "basata sui risultati qualitativi" per specificare le condizioni in base alle quali potrebbero ridurre gradualmente i loro acquisti BOND incentrati sullo stimolo, che ora procedono a 120 miliardi di dollari al mese. Tale guida qualitativa si baserebbe su criteri soggettivi, come la promessa di KEEP ad acquistare obbligazioni al ritmo attuale finché la pandemia non sarà sotto controllo, il che potrebbe essere aperto a interpretazioni.

Poiché non sono previste modifiche al livello dei tassi di interesse di riferimento, già ridotti NEAR a zero, la guidance potrebbe rappresentare il risultato più significativo della riunione a porte chiuse di due giorni che si concluderà mercoledì.

Il nuovo approccio si aggiungerebbe a una lista crescente di strategie monetarie senza precedenti escogitate dalla Fed dalla crisi finanziaria del 2008, dal “quantitative easing” dell’ex presidente Ben Bernanke, noto come QE, al “Targeting di inflazione media” adottate a settembre. Queste sono considerate politiche non convenzionali poiché entrano in gioco quando la Fed T riesce a tagliare ulteriormente i tassi di interesse senza spingersi in territorio negativo.

Il risultato è che i funzionari della Fed potrebbero usare la nuova guida come un modo per ridurre le aspettative che gli acquisti BOND continueranno all'infinito, lasciando comunque ampia flessibilità per continuare il programma finché lo riterranno opportuno.

"L'innovazione più importante di questo incontro sarà probabilmente un miglioramento delle loro linee guida sul QE adottando un linguaggio basato sui risultati qualitativi", ha detto ai clienti la scorsa settimana in un rapporto l'economista capo statunitense della Deutsche Bank Matthew Luzzetti.

È probabile che la riunione della Fed venga seguita da vicino nei Mercati Criptovaluta , dove Bitcoin è stato presentato dagli investitori sia dei Mercati degli asset digitali che Finanza tradizionale come una potenziale copertura contro la stampa di denaro da parte delle banche centrali e l'inflazione. I prezzi Bitcoin sono saliti del 170% quest'anno, poiché la banca centrale statunitense ha ampliato i suoi asset totali di oltre 3 trilioni di $ a 7,3 trilioni di $.

Rischio di un nuovo "taper tantrum"?

Poiché il coronavirus sta ancora avendo un impatto devastante sull'economia, ci si aspetta poco che le autorità prendano presto provvedimenti per porre fine agli acquisti BOND in corso, concepiti per fornire stimoli all'economia mantenendo condizioni monetarie estremamente accomodanti.

E, in effetti, secondo Michael Feroli, capo economista statunitense per JPMorgan Chase, i funzionari della Fed potrebbero persino muoversi durante la riunione di questa settimana per allentare ulteriormente le condizioni estendendo la scadenza media dei titoli che acquista. Una mossa del genere, teoricamente, metterebbe una pressione di mercato al ribasso sui tassi di interesse a lungo termine che tendono a essere i più alti, rendendo più economico per le aziende e le famiglie contrarre prestiti.

Ma Feroli ha notato il contrasto tra le nuove linee guida “qualitative” e le politiche “quantitative” che potrebbero essere legate a parametri numerici rigidi come gli obiettivi di inflazione o disoccupazione.

"Potrebbe essere semplice come notare che gli acquisti si ridurranno e cesseranno prima del primo aumento dei tassi, anche se tutto ciò direbbe che si aspettano di cessare gli acquisti prima del 2024, il che T è molto informativo", ha scritto Feroli. "Un'evoluzione ragionevole del linguaggio della dichiarazione predicherebbe gli acquisti in base all'andamento della crisi della salute pubblica".

ONE “rischio”, secondo Feroli, è che i trader inizino a speculare sulla tempistica per l’ampia distribuzione di un vaccino e forse poi concludano che gli acquisti BOND potrebbero concludersi prima di quanto la maggior parte degli investitori stia attualmente prevedendo.

"Ciò crea il rischio che una nuova guida possa scatenare un altro capriccio da tapering", ha scritto Feroli, riferendosi al momento del maggio 2013 in cui le obbligazioni sono state vendute per paura che la Fed avrebbe ridotto il suo programma di acquisto BOND . "Una possibile salvaguardia sarebbe quella di impegnarsi ad acquistare asset fino a 'ben dopo' la fine della crisi sanitaria pubblica, o una formulazione simile".

Secondo gli economisti della Bank of America, il secondo maggiore istituto di credito statunitense dopo JPMorgan, le soglie per la riduzione degli acquisti BOND potrebbero essere “tuttavia aperte all’interpretazione, il che offre flessibilità ma anche potenzialmente un certo disagio per i partecipanti al mercato”.

"La Fed vuole assicurarsi che gli acquisti di asset KEEP i tassi di interesse sufficientemente bassi e le condizioni finanziarie sufficientemente favorevoli per aiutare a guidare la crescita economica e generare un'inflazione più elevata", secondo il rapporto.

Dal punto di vista qualitativo, la Fed solitamente ottiene ciò che vuole.