Crypto Long & Short : la fin de l'effet de levier extrême

Le bol de punch proverbial L'effet de levier de 100 fois a été remplacé par une combinaison plus faible. Néanmoins, la fête reprend sur les Marchés des Cryptomonnaie .

L'effet de levier, ou le trading avec de l'argent emprunté, est une méthode éprouvée pour gonfler les profits des investisseurs (ou aggraver leurs pertes, selon l'évolution du marché). Sur les Marchés traditionnels comme les actions, les investisseurs investissent généralement la moitié de la valeurdu commerce.

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Mais la Crypto aime vivre dangereusement, et jusqu'à récemment, des échanges tels que Binance et FTX permettaient aux traders de conclure des contrats à terme ou contrats perpétuelsavec seulement 1 % de baisse. Cela a changé le mois dernier, dans un contexte de croissanceréglementaire et contrôle de la pressedu marché.

FTX a abaissé son effet de levier maximum pour ces produits dérivés à20 fois, et Binancea annoncé une mesure similaire(qui, selon elle, a été mis en œuvre une semaine auparavant). BitMEX, dont les anciens dirigeants sontconfronté à un procès aux États-Unis, offre toujours un effet de levier de 100 fois, mais son PDG actuel a déclaré en juillet que de tels emprunts agressifs sont «très RARE" sur le quai.

Bien que ces actions semblent marquer la fin d’une époque exubérante, elles ont sans doute couronné une tendance qui avait commencé des mois plus tôt.

« Globalement, l'effet de levier du système est nettement inférieur à celui du début 2021 », a déclaré Kristin Boggiano, cofondatrice et présidente de CrossTower, une plateforme de trading d'actifs numériques destinée aux institutions et aux traders professionnels. « Avec la baisse significative des prix par rapport aux sommets d'avril, nous avons constaté une disparition des positions longues à effet de levier. »

Des vents de changement

Et il est resté évacué, même si les prix ont rebondi.

« La récente remontée des plus bas de juillet ne semble pas être basée sur l’effet de levier », a déclaré Boggiano, ancien régulateur et avocat de Wall Street.

Sa conclusion repose sur une comparaison entre les Marchés de ces instruments dérivés et les actifs sous-jacents.

« Plus tôt cette année, nous avons constaté que le marché à terme se négociait nettement au-dessus des prix au comptant, ce qui témoigne d'un effet de levier », a-t-elle déclaré. « Aujourd'hui, la différence entre le marché au comptant et les contrats à terme ou perpétuels est bien moindre. »

En effet, selondonnées Selon le cabinet d'analyse de produits dérivés Skew, la dernière fois que le Bitcoin a franchi la barre des 50 000 dollars, mi-février, la prime moyenne des contrats à terme à un mois sur les différentes bourses était supérieure à 40 % en rythme annualisé. Aujourd'hui, alors que le Bitcoin frôle à nouveau la barre des 50 000 dollars, la prime est tombée à 8 %.

Un autre signe de la diminution de l’effet de levier est que les taux de financement (le coût de détention de positions longues sur des contrats à terme perpétuels) sont tombés à trois à quatre points de base toutes les huit heures, contre 15 points de base toutes les huit heures en février.

Des eaux plus calmes

Un effet de levier systémique plus faible suggère à son tour que les Marchés des Crypto , célèbres pour leurs fluctuations sauvages, pourraient devenir un peu plus calmes.

« En fin de compte, cela devrait atténuer la volatilité », a déclaré Hunter Merghart, cadre en résidence et associé en capital-risque chez Castle Island Ventures. « À mon avis, une grande partie de la volatilité passée était due aux liquidations automatiques », c'est-à-dire à la liquidation péremptoire d'un pari perdant par un trader et à la vente de ses garanties.

Étant donné que la plupart des contrats à terme perpétuels sont lancés si près de l’expiration qu’ils font effectivement partie du marché au comptant (la plupart des bourses les renouvellent toutes les huit heures),liquidations automobilespeuvent avoir un effet en cascade, amplifiant les mouvements du marché qui les ont déclenchés.

On observe déjà des signes d'une sérénité retrouvée. Le franchissement des 50 000 $ observé cette semaine s'est déroulé dans un calme relatif, comparé à l'intense fluctuation des prix observée mi-février. Il est à noter que la volatilité implicite sur un mois, ou anticipation de turbulences sur les prix, est restée stable autour de 85 % cette semaine. À la mi-février, elle était bien supérieure à 100 %, selon Skew.

Soyons clairs : comme sur tout marché, de nombreuses variables peuvent entraîner des fluctuations de prix, comme les flux monétaires.

« Nous voyons beaucoup d'investisseurs traditionnels intervenir, surtout à la fin de l'été. Les gens sont enfin prêts à jouer dans The Sandbox», a déclaré Jason Urban, co-responsable du trading chez Galaxy Digital, une banque d'affaires spécialisée dans les Crypto . « L'afflux massif et massif de nouveaux capitaux va entraîner une hausse de la volatilité. »

L'incertitude réglementaire est un autre facteur imprévisible qui pourrait faire flamber ou dégringoler les prix selon la façon dont les différentes agences se positionnent sur différentes questions, a déclaré Urban. « Le risque de publication est présent dans les deux sens. »

Contes édifiants

Plusieurs acteurs du marché ont déclaré qu’ils pensaient que l’effet de levier extrême était rarement utilisé lorsqu’il était proposé.

Les principaux utilisateurs étaient des « parieurs confinés », a déclaré Fred Schebesta, fondateur de Finder.com, le site australien de comparaison de prix, qui propose notamment des services de courtage en Crypto. « La plupart des traders très sophistiqués, de type institutionnel, ne semblent T s'approcher d'un NEAR de levier de 100 x. » Ils pourraient tout au plus adopter un effet de levier de 25 x, voire 20 ou 10 x, a-t-il ajouté.

Et pour cause, car le trading à fort effet de levier est toujours une proposition risquée, notamment sur les Marchés Crypto très fluctuants.

« Je peux vous dire, après avoir travaillé sur le marché des changes, qu'on ne tient T très longtemps à 100x », a déclaré James Putra, un vétéran du marché des changes aujourd'hui responsable de la stratégie produit chez TradeStation, une société de Technologies et de courtage. «Le Bitcoin, lorsqu'on l'utilise uniquement en espèces, présente une volatilité incroyable, même sans effet de levier. Avec un effet de levier, il évolue très rapidement. C'est un coup dur dans les deux sens. »

Schebesta, qui a également fondé et vendu une société de courtage en Crypto appelée HiveEx, a averti que même les paris à effet de levier modeste, lorsqu'ils réussissent, peuvent encourager les traders à emprunter des montants plus risqués.

« Imaginez que vous misez 10x », a-t-il expliqué. « Vous WIN, vous prenez confiance, vous commencez à augmenter votre mise jusqu'à 20x. Vous WIN encore, et c'est encore plus WIN. Puis vous misez à nouveau et vous vous dites : "Eh bien, je peux gérer un gros effet de levier", alors vous misez 50x. Et ça tourne mal. »

Plutôt que d’apprendre une leçon, un trader pourrait alors aller jusqu’à 75 fois l’effet de levier dans le but de WIN la perte sur la dernière transaction.

« On entre dans une spirale où il faut investir plus d'argent et les choses deviennent un peu incontrôlables », a déclaré Schebesta, ajoutant de façon inquiétante : « Je connais des histoires vraiment tristes. »

Vue d'ensemble

Schebesta a QUICK ajouté que les échanges de Crypto donnent aux utilisateurs un meilleur contrôle sur le niveau de risque qu'ils prennent que les fournisseurs de certains produits de trading traditionnels, tels que contrats pour différence(CfD), qui sont populaires au Royaume-Uni.

« C'est très transparent en Crypto. On fait glisser la barre activement », a-t-il déclaré. « Sur d'autres Marchés, notamment les CFD, ONE ne sait comment réduire l'effet de levier. »

L'essentiel n'est pas nécessairement de craindre ou d'éviter le risque, mais d'en être conscient et de le gérer. « Tout dépend du choix de chacun », a déclaré Schebesta. « C'est ce que la Crypto permet aux gens de faire. »

On pourrait également affirmer que, aussi fou que puisse paraître un effet de levier de 100 fois, Binance, FTX et BitMex ont au moins fait connaître leurs pratiques. Durant la frénésie des subprimes du début des années 2000, les grandes banques et les entreprises de Wall Street ont ajouté couches de levierEn coulisses, en transformant sans cesse les prêts immobiliers en titres adossés à des créances hypothécaires, en obligations adossées à des créances et en CDO carrés. Nous savons touscomment cette histoire s'est terminée.

Putra a convenu que, dans un sens, la Crypto est plus transparente que les Marchés traditionnels sur lesquels il travaillait.

« Ce qu'on ne voyait T du côté des changes, c'était l'effet de levier de 200 contre 1 des banques, et les fonds spéculatifs obtenaient des effets de levier énormes », a-t-il déclaré. « C'était probablement un BIT plus transparent pour quelqu'un du secteur, sachant qui étaient les acteurs et ce qu'une institution pouvait obtenir. »

Il faut toutefois noter qu'une grande partie des transactions de Crypto se déroulent de gré à gré (OTC), invisibles pour les carnets d'ordres publics des bourses. « Je pense que le marché OTC reste opaque », a déclaré Putra, même s'il s'attend à ce que la situation s'améliore avec le temps.

L'essor de la Finance décentralisée (DeFi), où les prêts se font sur la chaîne plutôt que sur des plateformes centralisées et où tout le monde peut consulter le code open source régissant les contrats intelligents, promet de rendre l'effet de levier sur les Marchés des actifs numériques encore plus transparent.

« Vous n’avez T besoin de travailler dans une banque pour savoir qui fait quoi », a déclaré Merghart.

MISE À JOUR (30 août, 11h35 UTC) : Corrige l'ordre des Événements au quatrième paragraphe. FTX a annoncé sa décision en premier, mais Binance a déclaré être le premier à la mettre en œuvre.

MISE À JOUR (31 août, 14h10 UTC) : Met à jour les passages citant Fred Schebesta pour noter que sa société Finder négocie des Crypto et qu'il a vendu HiveEx.