Cripto Long & Short: la fine della leva finanziaria estrema

IL proverbiale ciotola da punch noto come leva finanziaria 100 volte è stato sostituito con una miscela più debole. Tuttavia, la festa sta riprendendo nei Mercati Criptovaluta .

La leva finanziaria, o trading con denaro preso in prestito, è un metodo consolidato per aumentare i profitti degli investitori (o per aggravare le loro perdite, a seconda di come si muove il mercato). Nei Mercati tradizionali come quelli azionari, gli investitori solitamente mettono metà del valoredel commercio.

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Ma le Cripto amano vivere pericolosamente e fino a poco tempo fa exchange come Binance e FTX consentivano ai trader di stipulare contratti futures o contratti perpetuicon un calo di appena l'1%. Ciò è cambiato il mese scorso, in mezzo alla crescitanormativo E controllo della stampadel mercato.

FTX ha abbassato la sua leva finanziaria massima per questi derivati a20 voltee Binanceha annunciato una mossa simile(che ha detto essere stato implementato una settimana prima). BitMEX, i cui ex dirigenti sonosotto processo negli Stati Uniti, offre ancora una leva finanziaria di 100 volte, ma il suo attuale CEO ha affermato a luglio che un prestito così aggressivo è "molto RARE" sulla piattaforma.

Sebbene queste azioni sembrassero segnare la fine di un'epoca di esuberanza, in realtà hanno probabilmente coronato una tendenza iniziata mesi prima.

"Nel complesso, la quantità di leva finanziaria nel sistema è notevolmente inferiore rispetto a quella di inizio 2021", ha affermato Kristin Boggiano, co-fondatrice e presidente di CrossTower, una piattaforma di trading di asset digitali che si rivolge a istituzioni e trader professionisti. "Mentre i prezzi si muovevano in modo significativo al ribasso rispetto ai massimi di aprile, abbiamo assistito alla fuoriuscita della leva finanziaria lunga dal mercato".

Venti di cambiamento

E una volta espulso, è rimasto, anche se i prezzi sono rimbalzati.

"La recente risalita dai minimi di luglio non sembra essere basata sulla leva finanziaria", ha affermato Boggiano, ex regolatore e avvocato di Wall Street.

La sua inferenza si basa su un confronto tra i Mercati di questi strumenti derivati ​​e le attività sottostanti.

"All'inizio dell'anno, abbiamo visto il mercato dei futures negoziare significativamente al di sopra dei [prezzi] spot, indicando leva finanziaria", ha affermato. "Oggi, la differenza tra spot e futures o perpetui è molto inferiore".

Infatti, secondodati dalla società di analisi dei derivati ​​Skew, l'ultima volta che il Bitcoin ha superato i $ 50.000, a metà febbraio, il premio medio dei futures a un mese tra gli exchange era di oltre il 40% su base annua. Ora, mentre il Bitcoin flirta di nuovo con il traguardo dei $ 50.000, il premio è sceso all'8%.

Un altro segnale della diminuzione della leva finanziaria è che i tassi di finanziamento (il costo per detenere posizioni lunghe in futures perpetui) sono scesi da tre a quattro punti base ogni otto ore, dai 15 punti base ogni otto ore di febbraio.

Acque più calme

Una leva finanziaria sistemica inferiore, a sua volta, suggerisce che i Mercati Cripto , famosi per le loro oscillazioni repentine, potrebbero diventare un po' più docili.

"In definitiva, dovrebbe smorzare la volatilità", ha affermato Hunter Merghart, un dirigente in residenza e venture partner presso Castle Island Ventures. "A mio avviso, molta della volatilità in passato era dovuta alle liquidazioni automatiche", ovvero alla chiusura perentoria della scommessa perdente di un trader e alla vendita della sua garanzia.

Dato che la maggior parte dei futures perpetui vengono avviati così vicino alla scadenza che sono effettivamente parte del mercato spot (la maggior parte delle borse li fa rinnovare ogni otto ore),liquidazioni autopossono avere un effetto a cascata, amplificando i movimenti di mercato che li hanno innescati.

Ci sono già prove di una ritrovata equanimità. La rottura sopra i $ 50.000 vista questa settimana è stata piuttosto calma rispetto all'intensa azione sui prezzi osservata a metà febbraio. In particolare, la volatilità implicita a un mese, o le aspettative di turbolenza sui prezzi, è rimasta piatta intorno all'85% questa settimana. A metà febbraio, era ben al di sopra del 100%, secondo Skew.

Per essere chiari: come in ogni mercato, sono molte le variabili che possono causare fluttuazioni nei prezzi, come ad esempio i flussi di denaro.

"Stiamo assistendo a molti di questi [investitori] tradizionali che ora stanno entrando in gioco, soprattutto alla fine dell'estate qui, le persone sono finalmente pronte a giocare nella The Sandbox", ha affermato Jason Urban, co-responsabile del trading presso Galaxy Digital, una banca d'affari Cripto . "Il nuovo denaro che arriva a pezzi e in grandi quantità causerà un aumento della volatilità".

L'incertezza normativa è un'altra carta incognita che potrebbe far salire alle stelle o crollare i prezzi a seconda di come le diverse agenzie si pongono di fronte a diverse questioni, ha affermato Urban. "C'è un rischio di titolo in entrambe le direzioni".

Racconti ammonitori

Diversi partecipanti al mercato hanno affermato di ritenere che la leva finanziaria estrema venga raramente utilizzata quando è disponibile.

Gli utenti principali erano "scommettitori che restano a casa", ha detto Fred Schebesta, fondatore di Finder.com, il sito australiano di comparazione prezzi, che tra le altre attività offre servizi di brokeraggio Cripto. "La maggior parte dei trader molto sofisticati, di tipo istituzionale, T credo che si NEAR nemmeno a 100x". Al massimo potrebbero assumere una leva finanziaria di 25 volte, se non di 20 o 10, ha detto.

E per una buona ragione, perché il trading con leva finanziaria elevata è sempre una proposta rischiosa, soprattutto nei Mercati Cripto in forte fluttuazione.

"Posso dirti dai miei giorni di trading FX che T duri molto a 100x", ha detto James Putra, un veterano del forex che ora è a capo della strategia di prodotto presso TradeStation, una società di Tecnologie e brokeraggio. "Bitcoin, quando usi solo denaro contante, ha una volatilità folle, anche senza alcuna leva finanziaria. Ci metti dentro la leva finanziaria e si muove molto rapidamente. Taglia duro in entrambe le direzioni".

Schebesta, che ha anche fondato e venduto un broker Cripto chiamato HiveEx, ha avvertito che anche le scommesse con leva finanziaria modesta, quando hanno successo, possono incoraggiare i trader a prendere in prestito importi più rischiosi.

"Diciamo che punti a 10x", ha detto. " WIN, acquisisci un po' di sicurezza, inizi a spingere fino a 20. WIN un'altra volta, è una WIN più grande. Poi punti di nuovo e dici 'beh, posso gestire una leva finanziaria elevata', quindi metti 50x. E si muove nella direzione sbagliata".

Invece di imparare la lezione, un trader potrebbe aumentare la leva finanziaria fino a 75 volte nel tentativo di WIN la perdita dell'ultima operazione.

"Si entra in questa spirale in cui si devono investire più soldi e le cose sfuggono un po' al controllo", ha detto Schebesta, aggiungendo in tono minaccioso: "Conosco delle storie davvero tristi".

Quadro generale

Schebesta si è QUICK ad aggiungere che gli exchange Cripto offrono agli utenti un maggiore controllo sulla quantità di rischio che corrono rispetto ai fornitori di alcuni prodotti di trading tradizionali, come contratti per differenza(CfD), molto diffusi nel Regno Unito.

"È molto trasparente nelle Cripto. Fai scorrere attivamente la barra", ha detto. "In altri Mercati, in particolare nei CfD, ONE ha idea di come abbassare la leva finanziaria".

La morale della favola non è necessariamente quella di temere o evitare il rischio, ma di esserne consapevoli e gestirlo. "Tutto dipende dalla scelta della persona", ha detto Schebesta. "Questo è ciò che le Cripto consentono alle persone di fare".

ONE potrebbe anche sostenere che, per quanto folle possa sembrare la leva finanziaria 100 volte, almeno Binance, FTX e BitMex erano allo scoperto con quello che stavano facendo. Durante la frenesia dei mutui subprime dei primi anni 2000, le grandi banche e le società di Wall Street hanno aggiunto livelli di levadietro le quinte riconfezionando all'infinito i prestiti immobiliari in titoli garantiti da ipoteca in obbligazioni di debito collateralizzate in CDO-squared. Sappiamo tutticome è finita quella storia.

Putra ha convenuto che, in ONE senso, le Cripto sono più trasparenti dei Mercati tradizionali in cui lavorava.

"Quello che T si vedeva sul lato FX era la leva finanziaria di 200 a 1 che avevano le banche, e gli hedge fund stavano ottenendo queste enormi leve finanziarie", ha detto. "Probabilmente era un BIT ' più trasparente se eri nel settore e sapevi chi erano alcuni dei giocatori e cosa potevi ottenere come istituzione".

Un avvertimento è che gran parte del trading Cripto avviene su base over-the-counter (OTC), invisibile ai registri degli ordini pubblici degli exchange. "Penso che ci sia ancora un'opacità nel mercato OTC", ha detto Putra, anche se si aspetta che questo migliori nel tempo.

Lo sviluppo della Finanza decentralizzata (DeFi), in cui i prestiti avvengono on-chain anziché su piattaforme centralizzate e chiunque può esaminare il codice open source che regola i contratti intelligenti, promette di rendere la leva finanziaria nei Mercati delle risorse digitali ancora più trasparente.

"T è necessario lavorare in banca per sapere chi sta facendo cosa", ha affermato Merghart.

AGGIORNAMENTO (30 agosto, 11:35 UTC): Corregge l'ordine degli Eventi nel quarto paragrafo. FTX ha annunciato la sua mossa per prima, ma Binance ha affermato di essere stata la prima a implementarla.

AGGIORNAMENTO (31 agosto, 14:10 UTC): Aggiorna i passaggi che citano Fred Schebesta per sottolineare che la sua azienda, Finder, è un'agenzia di intermediazione Cripto e che lui ha venduto HiveEx.