Cripto Long & Short: O Fim da Alavancagem Extrema

O proverbial tigela de ponche conhecido como alavancagem de 100 vezes foi substituído por uma mistura mais fraca. No entanto, a festa está pegando novamente nos Mercados de Criptomoeda .

Alavancagem, ou negociação com dinheiro emprestado, é um método consagrado de aumentar os lucros dos investidores (ou aumentar suas perdas, dependendo de como o mercado se move). Em Mercados tradicionais como ações, os investidores normalmente colocam metade do valordo comércio.

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Mas as Cripto adoram viver perigosamente e, até recentemente, bolsas como Binance e FTX permitiam que os comerciantes entrassem em futuros ou contratos perpétuoscom apenas 1% de queda. Isso mudou no mês passado em meio ao crescimentoregulatório e escrutínio da imprensado mercado.

A FTX reduziu sua alavancagem máxima para esses derivativos para20 vezes, e Binanceanunciou um movimento semelhante(que foi implementado uma semana antes). BitMEX, cujos ex-executivos sãoenfrentando julgamento nos EUA., ainda oferece uma alavancagem de 100 vezes, mas seu atual CEO disse em julho que esse empréstimo agressivo é “muito RARE” na plataforma.

Embora essas ações parecessem sinalizar o fim de uma era exuberante, elas sem dúvida coroaram uma tendência que começou meses antes.

“No geral, a quantidade de alavancagem no sistema é significativamente menor do que era no início de 2021”, disse Kristin Boggiano, cofundadora e presidente da CrossTower, uma plataforma de negociação de ativos digitais que atende a instituições e traders profissionais. “À medida que os preços caíram significativamente em relação às máximas de abril, vimos a alavancagem longa saindo do mercado.”

Ventos de mudança

E continuou assim, mesmo com a recuperação dos preços.

“A recente alta desde as mínimas de julho não parece ser baseada em alavancagem”, disse Boggiano, ex-regulador e advogado de Wall Street.

Sua inferência é baseada em uma comparação entre os Mercados para esses instrumentos derivativos e os ativos subjacentes.

“No começo do ano, vimos o mercado futuro sendo negociado significativamente acima dos [preços] spot, indicando alavancagem”, ela disse. “Hoje, a diferença entre o spot e os futuros ou perpétuos é muito menor.”

Na verdade, de acordo comdados da empresa de análise de derivativos Skew, a última vez que o Bitcoin ultrapassou US$ 50.000, em meados de fevereiro, o prêmio médio de futuros de um mês em todas as bolsas era de mais de 40% em uma base anualizada. Agora, enquanto o Bitcoin flerta com a marca de US$ 50.000 novamente, o prêmio caiu para 8%.

Outro sinal de redução da alavancagem é que as taxas de financiamento (o custo de manter posições longas em futuros perpétuos) caíram de 15 pontos-base por oito horas em fevereiro para três a quatro pontos-base por oito horas.

Águas mais calmas

A menor alavancagem sistêmica, por sua vez, sugere que os Mercados de Cripto , famosos por suas oscilações bruscas, podem se tornar um pouco mais calmos.

“No final das contas, isso deve amortecer a volatilidade”, disse Hunter Merghart, um executivo residente e parceiro de risco na Castle Island Ventures. “Na minha opinião, muita da volatilidade no passado foi devido a liquidações automáticas” – isto é, fechar peremptoriamente a aposta perdedora de um trader e vender sua garantia.

Dado que a maioria dos futuros perpétuos são iniciados tão perto do vencimento que são efetivamente parte do mercado à vista (a maioria das bolsas os renova a cada oito horas),liquidações de automóveispodem ter um efeito cascata, amplificando os movimentos de mercado que os desencadearam.

Já há evidências de equanimidade recém-descoberta. O rompimento acima de US$ 50.000 visto esta semana foi bastante calmo em comparação com a intensa ação de preço observada em meados de fevereiro. Notavelmente, a volatilidade implícita de um mês, ou expectativas de turbulência de preço, permaneceu estável em torno de 85% esta semana. Em meados de fevereiro, estava bem acima de 100%, de acordo com a Skew.

Para esclarecer: como em qualquer mercado, há muitas variáveis que podem causar flutuações nos preços, como fluxos de dinheiro.

“Estamos vendo muitos desses [investidores] tradicionais entrando agora, especialmente no final do verão aqui, as pessoas estão finalmente prontas para brincar na The Sandbox”, disse Jason Urban, codiretor de negociação da Galaxy Digital, um banco mercantil de Cripto . “Dinheiro novo chegando em pedaços e chegando em grandes quantidades vai [causar] um aumento na volatilidade.”

A incerteza regulatória é outro curinga que pode fazer os preços dispararem ou caírem dependendo de como diferentes agências se posicionam sobre diferentes questões, disse Urban. “Há risco de manchete em ambas as direções.”

Contos de advertência

Vários participantes do mercado disseram acreditar que a alavancagem extrema raramente era empregada quando estava em oferta.

Os usuários primários eram "apostadores que ficam em casa", disse Fred Schebesta, fundador do Finder.com, o site australiano de comparação de preços, que entre outras atividades, corretora de Cripto. "A maioria dos traders muito sofisticados, de estilo institucional, T acho que eles cheguem nem NEAR de 100x." No máximo, eles podem assumir uma alavancagem de 25 vezes, se não 20 ou 10, disse ele.

E com razão, porque negociações altamente alavancadas são sempre uma proposta arriscada, principalmente nos Mercados de Cripto altamente flutuantes.

“Posso dizer a vocês, pelos meus dias de negociação de câmbio, que você T dura muito tempo em 100x”, disse James Putra, um veterano de câmbio estrangeiro que agora é chefe de estratégia de produtos na TradeStation, uma empresa de Tecnologia e corretagem. “Bitcoin, quando você usa apenas dinheiro, tem uma volatilidade louca, mesmo sem nenhuma alavancagem. Você coloca alavancagem lá e ele se move muito rápido. Ele corta forte para os dois lados.”

Schebesta, que também fundou e vendeu uma corretora de Cripto chamada HiveEx, alertou que mesmo apostas modestamente alavancadas, quando bem-sucedidas, podem encorajar os traders a tomar empréstimos de quantias mais arriscadas.

“Digamos que você aposta em 10x”, ele disse. “Você WIN, ganha confiança, começa a aumentar para [os] 20s. Você WIN outra vez, é uma WIN maior. Então você aposta novamente e diz 'bem, eu consigo lidar com uma grande alavancagem', então você aposta 50x. E ele se move para o lado errado.”

Em vez de aprender uma lição, um trader pode então aumentar a alavancagem para 75 vezes na tentativa de WIN a perda da última negociação.

“Você entra nessa espiral em que precisa investir mais dinheiro e as coisas ficam um pouco fora de controle”, disse Schebesta, acrescentando ameaçadoramente: “Conheço algumas histórias realmente tristes”.

Visão geral

Schebesta foi QUICK em acrescentar que as bolsas de Cripto dão aos usuários maior controle sobre a quantidade de risco que eles assumem do que os provedores de alguns produtos de negociação convencionais, como contratos por diferença(CfDs), que são populares no Reino Unido.

“É muito transparente em Cripto. Você desliza a barra ativamente”, ele disse. “Em outros Mercados, CfDs particularmente, ONE tem ideia de como diminuir a alavancagem.”

A lição não é necessariamente temer ou evitar riscos, mas estar ciente e administrá-los. “A coisa toda é escolha da pessoa”, disse Schebesta. “É isso que a Cripto capacita as pessoas a fazer.”

ONE -se argumentar ainda que, por mais louca que a alavancagem de 100 vezes possa parecer, pelo menos a Binance, a FTX e a BitMex estavam abertas com o que estavam fazendo. Durante o frenesi do subprime do início dos anos 2000, grandes bancos e empresas de Wall Street adicionaram camadas de alavancagemnos bastidores, reembalando incessantemente os empréstimos imobiliários em títulos lastreados em hipotecas, em obrigações de dívida colateralizadas em CDO-quadrados. Todos nós sabemoscomo essa história terminou.

Putra concordou que, em ONE sentido, as Cripto são mais transparentes do que os Mercados tradicionais onde ele trabalhava.

“O que você T viu no lado do FX foi a alavancagem de 200 para 1 que os bancos tinham, e os fundos de hedge estavam obtendo essas enormes alavancagens”, ele disse. “Isso provavelmente era um BIT mais transparente se você estivesse no negócio e soubesse quem eram alguns dos jogadores e o que você poderia obter como uma instituição.”

Uma ressalva é que muitas negociações de Cripto acontecem em uma base over-the-counter (OTC), invisíveis aos livros de ordens públicas das bolsas. “Acho que ainda há uma opacidade no mercado OTC”, disse Putra, embora ele espere que isso melhore com o tempo.

O florescimento das Finanças descentralizadas (DeFi), onde os empréstimos acontecem na cadeia em vez de em plataformas centralizadas e qualquer pessoa pode revisar o código-fonte aberto que rege os contratos inteligentes, promete tornar a alavancagem nos Mercados de ativos digitais ainda mais transparente.

“Você T precisa trabalhar em um banco para saber quem está fazendo o quê”, disse Merghart.

ATUALIZAÇÃO (30 de agosto, 11:35 UTC): Corrige a ordem dos Eventos no quarto parágrafo. A FTX anunciou sua mudança primeiro, mas a Binance disse que foi a primeira a implementar.

ATUALIZAÇÃO (31 de agosto, 14:10 UTC): Atualiza trechos citando Fred Schebesta para observar que sua empresa Finder negocia Cripto e que ele vendeu a HiveEx.