La stratégie est en baisse de 50 % par rapport à ses sommets. Qu'est-ce que cela signifie pour ses avoirs en Bitcoin de 43 milliards de dollars ?

Avertissement : l'analyste qui a rédigé cet article possède des actions de Strategy (MSTR).

La forte baisse du prix du Bitcoin a dominé les gros titres de l'actualité cette semaine, mais Strategy (MSTR), l'un des principaux détenteurs de BTC , est dans une tendance à la baisse depuis plus de trois mois.

S'échangeant autour de 250 $ mercredi, Strategy est en baisse d'environ 55 % depuis son pic à 543 $ le 21 novembre. Les investisseurs dans les produits MSTR à effet de levier ont subi des pertes encore plus importantes. L'ETF Defiance Daily Target 2x Long MSTR (MSTX) a plongé de 90 %, tandis que l'ETF T-REX (MSTU) a baissé de 85 %.

Malgré le déclin du Bitcoin, l'acquisition de BTC par Strategy reste rentable. Depuis le lancement des achats en août 2020, la société a augmenté de 32 % ses avoirs, avec un coût moyen de 66 300 $ par BTC et un bénéfice non réalisé de 10,65 milliards de dollars au prix actuel du bitcoin d'environ 87 000 $.

La question des ventes forcées

Un examen plus approfondi de la dette convertible de Strategy met en évidence des « prix de liquidation » potentiels ou des ventes forcées de Bitcoin . Notamment, la totalité des 499 096 BTC de la société restent libres de toute charge, ce qui signifie que Strategy n'a pas engagé de Bitcoin en garantie. Une note convertible antérieure utilisant le Bitcoin comme garantie avec Banque Silvergatea été entièrement remboursé.

Selon Débordement de Bitcoin sur X, Strategy a 8,2 milliards de dollars de dette totale en cours, adossée à 499 096 BTC, actuellement évaluée à 43,4 milliards de dollars.

La réponse courte : tant que la valeur du Bitcoin de Strategy dépasse son niveau d'endettement, l'entreprise n'aura pas besoin de vendre ses avoirs en BTC . En d'autres termes, le Bitcoin devrait baisser jusqu'à environ 16 500 dollars, soit environ 80 % de plus par rapport aux niveaux actuels.

En y regardant de plus près, deux des six obligations convertibles en circulation (celles de 2029 et 2030) sont en dessous de leur prix d'émission. Il s'agit toutefois d'obligations de grande taille, représentant 5 milliards de dollars sur un total de 8,2 milliards de dollars. Même dans ce cas, la dette n'arrivera à échéance qu'en 2029, ce qui laissera le temps au pays de se redresser.
En théorie, Strategy pourrait renouveler davantage de titres si cela devait se produire. Si la valeur du Bitcoin de la société devait chuter en dessous du niveau de la dette au moment de l'échéance des obligations convertibles et que le prix de l'action MSTR était inférieur au prix de conversion (ce qui serait très probable dans ce scénario), Strategy — afin d'éviter une dilution massive de ses actions — déciderait probablement de vendre du Bitcoin pour rembourser les obligations en espèces plutôt que de les convertir en actions.

Sur le même sujet : À la défense de la « MicroStrategy Premium »