Coinbase suscite des critiques mitigées de Wall Street après des résultats décevants au premier trimestre et l'acquisition de Deribit.

Les analystes de Wall Street ont émis un jugement mitigé sur Coinbase (COIN) après sonrésultats inférieurs aux attentes au premier trimestreet une acquisition de 2,9 milliards de dollars, certains abaissant leurs prévisions à court terme et d'autres pointant vers des victoires stratégiques à long terme.

« Les résultats du premier trimestre ont été BIT inférieurs aux attentes, et les prévisions concernant les revenus [d'abonnement et de services] et les volumes [de transactions] d'avril ont été impactées par la faiblesse des Marchés Crypto et par les fluctuations des prix et des remises », a écrit Benjamin Buddish de Barclays, qui a maintenu une note de « pondération égale », dans un rapport. « Par ailleurs, COIN a enregistré de belles hausses de parts de marché, tant au comptant que sur les contrats à terme, au premier trimestre, et reste plutôt optimiste. »

La plateforme d'échange de Crypto basée aux États-Unis a enregistré une baisse de 12 % de son chiffre d'affaires par rapport au trimestre précédent, supérieure aux prévisions, à 2,03 milliards de dollars. Les revenus de transaction ont chuté de près de 19 % à 1,3 milliard de dollars, ce qui suscite des inquiétudes pour la période en cours. Plusieurs analystes, dont Keefe, Bruyette & Woods et JPMorgan, ont revu à la baisse leurs prévisions de chiffre d'affaires pour le deuxième trimestre et l'ensemble de l'année, invoquant une baisse des frais et une activité institutionnelle plus faible.

Le trading de détail est resté stable, mais les revenus institutionnels ont été impactés. JPMorgan a signalé une baisse de 30 % des revenus liés au volume institutionnel d'un trimestre à l'autre et une baisse des commissions institutionnelles de 4,1 à 3,1 points de base, sous l'effet des incitations, des rabais et d'une présence accrue des traders haute fréquence.

Pourtant, les 2,9 milliards de dollarsacquisition de Deribit, le principal échange mondial de produits dérivés Crypto , s'est imposé comme un pari audacieux sur l'avenir des produits dérivés.

L'opération, dont la clôture est prévue d'ici la fin de l'année, a été saluée par Bernstein (avec une note de surperformance), qui a qualifié la valorisation de juste compte tenu du volume annuel de 1 200 milliards de dollars de Deribit et de ses 30 milliards de dollars d'intérêts ouverts. Canaccord Genuity (notation d'achat) a déclaré que cette acquisition confère à Coinbase une position dominante à l'international et la prépare à une éventuelle autorisation réglementaire américaine pour les options Crypto .

Alors que les revenus de trading chutent, la plateforme s'appuie sur d'autres leviers de croissance. Les revenus des abonnements et des services ont progressé de 9 % pour atteindre 698 millions de dollars, stimulés par l'adoption des stablecoins. Les soldes USDC sur Coinbase ont bondi de près de 50 % pour atteindre 12,3 milliards de dollars, et les soldes détenus hors plateforme ont bondi de 39 % pour atteindre 42 milliards de dollars. Le solde moyen par utilisateur a triplé depuis juin 2023, a noté Canaccord.

La stratégie de l'entreprise comprend également l'expansion de son modèle « Coinbase as a service », une infrastructure en marque blanche destinée aux institutions souhaitant pénétrer le marché des Crypto . Les analystes de Canaccord estiment que cela pourrait devenir un pilier essentiel de ses revenus, offrant une protection contre la volatilité des cycles de négociation.

« Nous avons entendu de nombreuses données anecdotiques de la part des acteurs du secteur de la finance traditionnelle et des infrastructures crypto-natives, selon lesquelles une stratégie d'achat plutôt que de développement est le scénario le plus probable si ce secteur évolue rapidement », ont déclaré les analystes de Canaccord. « Les revenus générés par ce type d'infrastructure en tant que service contribueraient à atténuer la variabilité des transactions trimestrielles tout en consolidant le positionnement stratégique de l'entreprise sur le marché. »

Oppenheimer (surperformance) et Barclays ont souligné les risques macroéconomiques, notamment l'incertitude liée aux tarifs douaniers et la faiblesse du sentiment, qui ont pesé sur les volumes en avril et jusqu'à présent en mai. Les espoirs de clarté réglementaire ont été contrariés par le blocage du GENIUS Act – un projet de loi sénatorial axé sur les stablecoins – en début de semaine. Malgré cela, JPMorgan a déclaré que la direction restait optimiste quant à la reprise des travaux sur la législation avant les vacances d'août.

Coinbase se considère toujours comme un élément central de l'écosystème Crypto en pleine évolution. Si les perspectives immédiates sont assombries par la faiblesse des volumes et la compression des frais, de nombreux analystes estiment que l'élargissement de la gamme de produits de la plateforme, sa position dominante sur le marché américain et son avantage de précurseur en matière de produits dérivés et d'infrastructures lui confèrent une bonne assise à long terme.

Comme l’a déclaré Canaccord, Coinbase reste la « référence absolue » pour l’entrée des institutions et des particuliers dans les actifs numériques, même si elle doit naviguer dans des eaux plus agitées à court terme.

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