La macroéconomie est de retour pour faire bouger les Marchés des actifs numériques

Au cours des neuf derniers mois, la conjoncture macroéconomique globale a été reléguée au second plan par les échecs ponctuels (FTX, LUNA/ UST de Terra, BlockFi, Genesis, filiale de CoinDesk ) et les réussites (fusion Ethereum , divers lancements de Layer 2) qui ont principalement influencé l'évolution des prix. Mais la conjoncture macroéconomique a repris le dessus ces dernières semaines. La crise bancaire et les mesures Juridique qui en ont résulté ont occupé le devant de la scène, mais cette fois, elle a un impact positif sur les actifs numériques au détriment des autres classes d'actifs. Un QUICK coup d'œil au cours du Bitcoin (BTC) par rapport au fonds négocié en bourse bancaire régional (KRE) vous éclaire sur les gagnants et les perdants depuis la première semaine de mars.

Jeff Dorman, CFA, est directeur des investissements et cofondateur d'Arca.

Alors que les actifs numériques progressent, les investisseurs macroéconomiques se replongent dans le scénario de la récession :

• Les taux à court terme sont en forte baisse, tandis que les taux à long terme ne sont que légèrement inférieurs (haussier steepener – une opération classique de récession).
• L’or monte en flèche et se rapproche d’un sommet historique.
• Le pétrole brut est en train de se faire fumer.
• Les petites capitalisations et les actions de croissance sous-performent les grandes capitalisations et les actions de valeur, tandis que les valeurs défensives devancent les valeurs cycliques.
• La Technologies bénéficie d’un soutien en termes de valorisation grâce à la baisse des taux.

La Réserve fédérale américaine a perdu toute crédibilité. Le rendement des bons du Trésor à deux ans est passé d'un sommet intra-mensuel de 5,08 % à son rendement actuel de 3,75 %, une évolution déjà surprenante. La situation est encore plus dramatique si l'on considère la décision de la Réserve fédérale de relever simultanément son taux directeur de 25 points de base (pb) à 5 %.

C'est ainsi que le marché vous informe qu'il déjoue le bluff de la Fed. Le taux des fonds fédéraux a commencé le mois sous le rendement à deux ans et est actuellement supérieur de 125 pb. Cet écart est désormais le plus important entre le taux des fonds fédéraux et le rendement des bons du Trésor à deux ans depuis 2007 et a historiquement conduit à des baisses de taux QUICK et agressives.

De plus, le « Fed put » est de retour en jeu, les actifs du bilan de la banque centrale ayant augmenté de 392 milliards de dollars au cours des deux dernières semaines, effaçant 60 % de la valeur du resserrement quantitatif effectué depuis avril dernier.

Pour ne pas être en reste, le Trésor a également perdu en crédibilité. Après avoir rejoint la Fed et la Federal Deposit Insurance Corporation dans leur défense explicite des déposants de quelques banques régionales en faillite, la secrétaire au Trésor Janet Yellenje n'arrive T à décider S'il faut offrir explicitement un soutien total ou éviter l'aléa moral. Ces trois derniers jours, Janet Yellen a fait volte-face à plusieurs reprises sur sa position concernant une augmentation du niveau de garantie des dépôts. Ses précédentes déclarations sur l'état de l'économie ont T résisté. En 2017, elle a déclaré avec assurance qu’elle ne croyait T que nous verrions une autre crise financière « de notre vivant ».

Et n'oublions pas le Crédit Suisse : un mariage forcé avec UBS a laissé les actionnaires et de nombreuxDétenteurs d'obligations CoComorte ou presque morte, mais la banque suisse est un enfant à problèmes depuis au moins 15 ans.Bloomberg a rapporté:

Parmi les manquements du Credit Suisse, on compte une condamnation pénale pour avoir permis à des trafiquants de drogue de blanchir de l'argent en Bulgarie, une implication dans une affaire de corruption au Mozambique, un scandale d'espionnage impliquant un ancien employé et un cadre, et une fuite massive de données clients dans les médias. Son association avec le financier déchu Lex Greensill et la société d'investissement new-yorkaise en faillite Archegos Capital Management a renforcé le sentiment d'une institution qui ne maîtrisait T ses affaires. De nombreux clients excédés ont fait preuve de fermeté, ce qui a entraîné des sorties de fonds sans précédent fin 2022.

Ironiquement, essayer de tuer la Crypto tout en sauvant les banques finit par sauver également la Crypto.

Dans ce contexte – une Fed qui a perdu le contrôle, un secrétaire au Trésor qui a perdu le contact et une crise bancaire mondiale qui s’accélère – il n’est peut-être pas surprenant que la Crypto les téléchargements d'applications ont augmenté de 15 % La semaine dernière, les cours des applications bancaires ont chuté d'environ 5 %. Le marché témoigne de son manque de confiance envers nos gouvernements et nos systèmes financiers par un regain d'intérêt pour une alternative potentielle – ce qui est hilarant quand on sait que cette augmentation de l'adoption des Crypto survient parallèlement à la guerre menée par la Securities and Exchange Commission (SEC) contre les actifs numériques.

La SEC a récemmenta émis une alerte aux investisseurs Il a exhorté à la prudence lors des investissements dans les actifs numériques, ce qui, pris isolément, semble pertinent et exact : il faut être prudent lorsqu'on investit dans des actifs numériques. Cependant, le moment choisi pour publier cette déclaration, au milieu d'une série d'autres mesures d'application de la loi depuis le début de l'année, semble hypocrite compte tenu de tous les autres problèmes bien plus importants qui affectent les Marchés financiers mondiaux. Parallèlement, la SEC a également a envoyé un avis Wells à Coinbase, préparant le terrain pour une bataille judiciaire épique entre deux mastodontes obstinés.

Sur le même sujet : Noelle Acheson – Bitcoin et la question de la liquidité : plus complexe qu'il n'y paraît

Malgré tous les efforts de la SEC, du Trésor, de la Maison-Blanche et de la Fed, il est impossible de remettre le génie dans la bouteille à ce stade. L'optimisme pour les Crypto est pleinement démontré, alors que les banques ferment et que leurs déposants et investisseurs appuient sur le bouton d'éjection. Certes, cela complexifiera encore davantage les opérations et les FLOW de capitaux pour les acteurs des actifs numériques. Nous commençons déjà à en constater les effets. alors que la liquidité est aspirée hors du marché au comptant des actifs numériques.

Cependant, la véritable bataille ne se joue T entre les investisseurs en actifs numériques et les régulateurs, mais entre les banques et les émetteurs de stablecoins. Ces derniers dépendent encore des banques pour KEEP leurs réserves, et ces dernières se sont montrées très réticentes à aider un secteur qui tente de les mettre hors d'état de nuire – ce qui, bien sûr, est logique.

Arthur Hayes a écrit un excellent article à la fin de 2022à propos des frictions entre les banques et les stablecoins Avant même le début des faillites bancaires. Le cœur du problème réside dans le fait que la hausse des taux est avantageuse pour les émetteurs de stablecoins, car ils KEEP l'intégralité des revenus d'intérêts et n'en reversent rien aux détenteurs de jetons. En revanche, elle pose un réel problème aux banques, qui perdent des déposants faute de répercussion des intérêts et se retrouvent en difficulté financière sur leurs prêts à long terme. Voici ce qu'il a déclaré :

« … Comprenez-vous pourquoi les banques détestent ces monstruosités ? Les stablecoins sont plus performants que les banques, car leurs marges bénéficiaires sont proches de 100 %. Chaque fois que vous lisez des rumeurs sur tel ou tel stablecoin, rappelez-vous : les banques sont tout simplement jalouses. »

Et se débarrasser des versions actuelles des stablecoins au profit d'une monnaie numérique de banque centrale (MNBC) T guère mieux. Rapport 2022McKinsey estime que les banques mondiales risquent de perdre 2,1 billions de dollars de revenus annuels si une CBDC de détail réussie est introduite.

En réalité, même si nous essayons de construire une infrastructure numérique parallèle au système financier existant, l'écosystème reste étroitement lié au système bancaire traditionnel. Ironiquement, tenter de tuer les Crypto tout en sauvant les banques revient donc à les sauver aussi. C'est une situation gagnant-gagnant pour les passionnés de blockchain.

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