Macro vuelve a impulsar los Mercados de activos digitales

Durante los últimos nueve meses, las condiciones macroeconómicas generales han quedado relegadas a un segundo plano ante los fracasos idiosincrásicos (FTX, LUNA/ UST de Terra, BlockFi, Genesis, empresa hermana de CoinDesk ) y los casos de éxito (la fusión de Ethereum , varios lanzamientos de capa 2) que impulsaron la mayor parte de la acción del precio. Sin embargo, la macroeconomía ha recuperado su protagonismo en las últimas semanas. La crisis bancaria y la consiguiente respuesta Regulación han cobrado protagonismo, solo que esta vez está afectando positivamente a los activos digitales a expensas de otras clases de activos. Un vistazo QUICK al precio de Bitcoin (BTC) frente al fondo cotizado en bolsa (KRE) bancario regional nos dice todo lo que necesitamos saber sobre los ganadores y perdedores desde la primera semana de marzo.

Jeff Dorman, CFA, es director de inversiones y cofundador de Arca.

Mientras los activos digitales ganan terreno, los inversores macroeconómicos están volviendo a recurrir al manual de estrategias de la recesión:

• Las tasas al frente han bajado drásticamente, mientras que las tasas a largo plazo sólo son ligeramente más bajas (empinamiento alcista, una operación clásica de recesión).
• El oro está en alza y acercándose a un máximo histórico.
• El petróleo crudo se está volviendo humo.
• Las acciones de pequeña capitalización y de crecimiento tienen un rendimiento inferior al de las de gran capitalización y de valor, mientras que las defensivas están liderando a las cíclicas.
• La Tecnología está recibiendo apoyo en su valoración gracias a la caída de las tasas.

La Reserva Federal de EE. UU. ha perdido credibilidad. El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años ha caído desde un máximo mensual del 5,08 % hasta su rendimiento actual del 3,75 %, lo cual ya es un movimiento bastante sorprendente. Es aún más drástico si consideramos la decisión de la Reserva Federal de elevar su tipo de interés de referencia 25 puntos básicos (pb) hasta el 5 % al mismo tiempo.

Esa es la forma en que el mercado te dice que está poniendo en evidencia a la Fed. La tasa de los fondos federales comenzó el mes por debajo del rendimiento de los bonos a dos años y actualmente se encuentra 125 puntos básicos por encima. Este diferencial es ahora el mayor entre la tasa de los fondos federales y el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años desde 2007 y, históricamente, ha provocado recortes de tasas QUICK y agresivos.

Además, la “opción put de la Fed” está nuevamente en juego ya que los activos en el balance del banco central aumentaron en 392.000 millones de dólares en las últimas dos semanas, eliminando el 60% del valor del ajuste cuantitativo realizado desde abril pasado.

Para no quedarse atrás, el Departamento del Tesoro también ha perdido credibilidad. Tras unirse a la Reserva Federal y a la Corporación Federal de Seguro de Depósitos (FDC) en su defensa explícita de los depositantes de unos pocos bancos regionales en quiebra, la secretaria del Tesoro, Janet Yellen...no puedo decidir Si ofrecer apoyo total explícitamente o, en cambio, evitar el riesgo moral. En los últimos tres días, Yellen ha cambiado de postura varias veces respecto a un aumento en el nivel del seguro de depósitos. Sus comentarios previos sobre el estado de la economía no han envejecido bien. En 2017,... afirmó con confianza que no creía que veríamos otra crisis financiera “en nuestra vida”.

Y no olvidemos a Credit Suisse: un matrimonio forzado y forzado con UBS dejó a los accionistas y a muchos otrosTenedores de bonos CoCoMuerto o casi muerto, pero el banco suizo ha sido un niño problemático durante al menos 15 años. ComoBloomberg informó:

Las deficiencias de Credit Suisse incluyen una condena penal por permitir que narcotraficantes blanquearan dinero en Bulgaria, su implicación en un caso de corrupción en Mozambique, un escándalo de espionaje que involucra a un exempleado y un ejecutivo, y una filtración masiva de datos de clientes a los medios de comunicación. Su asociación con el financiero caído en desgracia Lex Greensill y la fallida firma de inversión neoyorquina Archegos Capital Management agravó la sensación de una institución que no controlaba sus asuntos. Muchos clientes, hartos, han optado por la vía de la autodefensa, lo que ha provocado una salida de clientes sin precedentes a finales de 2022.

Irónicamente, intentar matar a las Cripto mientras se salva a los bancos, en última instancia, también salva a las Cripto.

Con este contexto –una Reserva Federal que ha perdido el control, un secretario del Tesoro que ha perdido el contacto y una crisis bancaria mundial que se acelera– quizás no sea sorprendente que las Cripto Las descargas de aplicaciones aumentaron un 15% La semana pasada, mientras que las apps bancarias cayeron alrededor de un 5%. El mercado muestra su desconfianza en nuestros gobiernos y sistemas financieros mediante un renovado interés en una posible alternativa, lo cual resulta irónico si consideramos que este aumento en la adopción de Cripto coincide con la guerra de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) contra los activos digitales.

La SEC más recientementeemitió una alerta para inversores Instar a la cautela al invertir en activos digitales, lo cual es correcto y preciso por sí solo: se debe ser cauteloso al invertir en activos digitales. Sin embargo, el momento de esta declaración, en medio de una serie de otras medidas coercitivas en lo que va de año, parece engañoso considerando todos los demás problemas mucho mayores en los Mercados financieros globales. Mientras tanto, la SEC también... envió a Coinbase un Aviso de Wells, preparando el escenario para una batalla judicial épica entre dos gigantes obstinados.

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Por mucho que la SEC, el Tesoro, la Casa Blanca y la Reserva Federal lo intenten, simplemente no hay forma de volver a meter al genio en la botella en este momento. El optimismo sobre las Cripto es evidente, ya que los bancos cierran y sus depositantes e inversores presionan el botón de expulsión. Es cierto que esto también hará que las operaciones y el FLOW de capital sean aún más engorrosos para los participantes en el mercado de activos digitales. Ya estamos empezando a ver los efectos. A medida que se absorbe la liquidez del mercado al contado de activos digitales.

Sin embargo, la verdadera batalla no es entre los inversores en activos digitales y los reguladores, sino entre los bancos y los emisores de stablecoins. Estos últimos aún dependen de los bancos para KEEP sus reservas, y estos se han mostrado muy reacios a ayudar a un sector que intenta sacarlos del mercado, lo cual, por supuesto, tiene sentido.

Arthur Hayes escribió una gran pieza a finales de 2022Sobre la fricción entre los bancos y las monedas estables Antes de que comenzaran las quiebras bancarias. El meollo del problema radica en que el aumento de las tasas beneficia a los emisores de stablecoins, ya que KEEP con todos los ingresos por intereses y no los transfieren a los tenedores de tokens. Por otro lado, el aumento de las tasas causa un verdadero problema a los bancos, que pierden depositantes al no transferir los intereses y, además, se ven inundados de deudas con sus préstamos a largo plazo. Esto es lo que dijo:

¿Entiendes por qué los bancos ODIAN estas monstruosidades? Las stablecoins son mejores para la banca, ya que operan con márgenes de beneficio de casi el 100 %. Cada vez que leas miedo, incertidumbre y duda sobre esta o aquella stablecoin, recuerda: los bancos simplemente están celosos.

Y deshacerse de las iteraciones actuales de monedas estables en favor de una moneda digital del banco central (CBDC) no es mucho mejor. En un Informe de 2022McKinsey estimó que, a nivel mundial, los bancos podrían perder 2,1 billones de dólares en ingresos anuales si se introduce una CBDC minorista exitosa.

La realidad es que, aunque intentamos construir una infraestructura digital que funcione en paralelo al sistema financiero existente, el ecosistema aún está muy entrelazado con el sistema bancario tradicional. Así que, irónicamente, intentar acabar con las Cripto mientras se salva a los bancos también termina Cripto. Es una situación en la que todos ganan, ahora mismo, para los entusiastas de la cadena de bloques.

Descargo de responsabilidad: Este comentario se proporciona únicamente como información general y de ninguna manera pretende ser un asesoramiento de inversión, una investigación de inversiones, un asesoramiento legal, un asesoramiento fiscal, un informe de investigación o una recomendación.