Macro повертається до розвитку Ринки цифрових активів

Протягом останніх дев’яти місяців загальні макроекономічні умови відійшли на другий план після ідіосинкратичних невдач (FTX, Terra's LUNA/ UST, BlockFi, дочірня компанія CoinDesk Genesis) та історій успіху (злиття Ethereum , різні запуски рівня 2), які спричинили більшість цінових дій. Але за останні кілька тижнів макрос відновив свої позиції за кермом. Банківська криза та подальша Політика реакція посіли центральне місце – тільки цього разу вона позитивно впливає на цифрові активи за рахунок інших класів активів. QUICK огляд ціни Bitcoin (BTC) порівняно з регіональним банківським біржовим фондом (KRE) розповість вам усе, що вам потрібно знати про переможців і програшів з першого тижня березня.

Джефф Дорман, CFA, головний інвестиційний директор і співзасновник Arca.

Поки цифрові активи зростають, макроінвестори знову занурюються в рецесію:

• Початкові ставки різко впали, тоді як довгі ставки лише трохи нижчі (бик крутіше – класична угода рецесії).
• Золото розриває та наближається до історичного максимуму.
• Сира нафта димиться.
• Акції з невеликою капіталізацією та акціями, що розвиваються, є нижчими за акціями з великою капіталізацією та вартістю, тоді як оборонні акції є провідними циклічними.
• Технології отримують підтримку оцінки через падіння ставок.

Федеральна резервна система США втратила довіру. Прибутковість дворічних казначейських облігацій впала з внутрішньомісячного максимуму в 5,08% до поточної прибутковості в 3,75%, що є досить вражаючим кроком. Це стає ще більш драматичним, якщо взяти до уваги рішення Федерального резерву одночасно підвищити свою базову ставку з 25 базисних пунктів (б/с) до 5%.

Ринковий спосіб сказати вам, що це блеф ФРС. Ставка федерального фонду на початку місяця була нижчою за дворічну прибутковість і наразі вища на 125 базисних пунктів. З 2007 року цей спред є найбільшим між ставкою федеральних фондів і прибутковістю дворічних казначейських облігацій, що історично призводило до QUICK й агресивного зниження ставок.

Крім того, «пут» ФРС знову ввійшов у дію, оскільки активи на балансі центрального банку зросли на 392 мільярди доларів за останні два тижні, знищивши 60% вартості кількісного обмеження, проведеного з квітня минулого року.

Щоб не залишатися позаду, Міністерство фінансів також втратило довіру. Після приєднання до ФРС та Федеральної корпорації страхування вкладів у їх відкритому захисті вкладників кількох обраних регіональних банків-баналістів міністр фінансів Джанет Єллен T можу вирішити чи запропонувати повну підтримку явно, чи натомість уникати морального ризику. За останні три дні Йеллен кілька разів змінила свою позицію щодо підвищення рівня страхування вкладів. Попередні зауваження Єллен щодо стану економіки T застаріли. У 2017 році вона впевнено заявив що вона T вірила, що ми побачимо ще одну фінансову кризу «за своє життя».

І щоб ми не забули про Credit Suisse – вимушений шлюб з UBS залишив акціонерів і багатьох Власники облігацій CoCo мертвий або майже мертвий, але швейцарський банк був проблемною дитиною принаймні 15 років. як Про це повідомляє Bloomberg:

"Невдачі Credit Suisse включали кримінальне засудження за те, що торговці наркотиками відмивали гроші в Болгарії, участь у справі про корупцію в Мозамбіку, шпигунський скандал за участю колишнього співробітника та керівника, а також масовий витік даних клієнтів у ЗМІ. Її зв'язок з опальним фінансистом Лексом Грінсілом і нью-йоркською інвестиційною компанією Archegos Capital Management, що збанкрутіла, посилила відчуття установи, яка T мав міцного контролю над своїми справами. Багато клієнтів, які набридли, голосували своїми ногами, що призвело до безпрецедентного відтоку клієнтів наприкінці 2022 року».

За іронією долі, спроба вбити Крипто , рятуючи банки, зрештою також рятує Крипто.

На цьому фоні – ФРС, яка втратила контроль, міністр фінансів, який втратив зв’язок, і прискорення світової банківської кризи – можливо, не дивно, що Крипто кількість завантажень додатків зросла на 15% минулого тижня, тоді як банківські програми впали приблизно на 5%. Ринок демонструє свою відсутність довіри до наших урядів і фінансових систем через відновлення інтересу до потенційної альтернативи – що смішно, якщо взяти до уваги, що це зростання впровадження Крипто відбувається одночасно з війною Комісії з безпеки та обміну з цифровими активами.

SEC останнім часом видав попередження для інвестора закликає бути обережними під час інвестування в цифрові активи, що читається добре й точно окремо – ви повинні бути обережними, інвестуючи в цифрові активи. Але час цієї заяви, на тлі низки інших примусових дій за рік до сьогоднішнього дня, виглядає нещирим, враховуючи всі інші набагато більші проблеми на світових фінансових Ринки. Тим часом SEC також надіслав Coinbase повідомлення Уеллса, створюючи основу для епічної судової битви між двома впертими бегемотами.

Читайте також: Ноель Ачесон – Bitcoin і питання ліквідності: складніше, ніж здається

Як би не намагалися SEC, Міністерство фінансів, Білий дім і Федеральна резервна система, на даний момент немає способу повернути джина назад у пляшку. Підвищення Крипто повністю видно, оскільки банки закриваються, а їхні вкладники та інвестори натискають кнопку вилучення. Звичайно, це призведе до того, що операції та FLOW капіталу стануть ще більш громіздкими для учасників цифрових активів. Ми вже починаємо бачити наслідки оскільки ліквідність висмоктується з спотового ринку цифрових активів.

Однак справжня боротьба відбувається T між інвесторами цифрових активів і регуляторами, а між банками та емітентами стейблкойнів. Емітенти стейблкойнів все ще залежать від банків, щоб KEEP свої резерви, і банки були дуже стійкі, щоб допомогти сектору, який намагається вивести їх з бізнесу – що, звичайно, має сенс.

Артур Хейз написав чудовий твір наприкінці 2022 року про тертя між банками та стейблкойнами до того, як почнеться будь-який з банківських банкрутств. Сама суть проблеми полягає в тому, що підвищення ставок чудово підходить для емітентів стейблкойнів, оскільки вони самі KEEP весь процентний дохід і не передають його власникам токенів, тоді як зростання ставок створює справжню проблему для банків, T втрачають вкладників, не перераховуючи відсотки, а також занурюються у свої довгострокові позики. Ось що він сказав:

"... [D]ви розумієте, чому банки НЕНАВИЖУТЬ цих чудовиськ? Стейблкойни працюють краще, ніж банки, оскільки вони працюють із майже 100% прибутком. Щоразу, коли ви читаєте FUD про той чи інший стейблкоїн, просто пам’ятайте: банки просто заздрять".

І позбутися поточних ітерацій стейблкойнів на користь цифрової валюти центрального банку (CBDC) T набагато краще. В а Звіт за 2022 рікЗа оцінками McKinsey, банки в усьому світі можуть втратити 2,1 трильйона доларів річного доходу, якщо буде запроваджено успішний роздрібний CBDC.

Реальність така, що навіть якщо ми намагаємося побудувати цифрову інфраструктуру, яка працює паралельно з існуючою фінансовою системою, екосистема все ще дуже переплетена з традиційною банківською системою. Отже, за іронією долі, спроба вбити Крипто , рятуючи банки, зрештою також рятує Крипто. Зараз це безпрограшний варіант для ентузіастів блокчейну.

Застереження: цей коментар надається лише як загальна інформація і жодним чином не призначений як інвестиційна порада, інвестиційне дослідження, юридична порада, податкова порада, звіт про дослідження чи рекомендація.