Le staking ramène la décentralisation dans la DeFi

La Finance décentralisée (DeFi) a un problème. Nous avons décidé de construire une alternative financière, motivée par les lacunes d'entreprises opaques qui placent souvent leurs intérêts avant ceux de leurs clients. L'objectif était de créer une économie décentralisée et autogérée, transparente et largement indépendante des influences extérieures.

Au lieu de cela, les Marchés des Crypto dépendent aujourd'hui de chaque parole du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, fonctionnent presque entièrement sur des pièces stables centralisées et intègrent des obligations du monde réel comme actifs collatéraux.

Cet article fait partie de« Semaine de jalonnement ».Conor Ryder est le responsable de la recherche et des données chezLaboratoires Ethena.

Bien que je sois tout à fait d'accord avec une approche pragmatique (faire des sacrifices à court terme qui nous donnent une meilleure chance d'atteindre un objectif final), le temps est venu d'accepter que la DeFi telle qu'elle se présente aujourd'hui n'est pas aussi décentralisée. La Finance blockchain pourrait être un terme plus approprié.

Mais les rendements du staking natif des Crypto peuvent nous aider à revenir à la DeFi.

Comment en sommes-nous arrivés là ?

Stablecoins

De nombreuses tentatives antérieures de création de stablecoins décentralisés ont été abandonnées. En bref, c'est soit parce qu'ils ont eu du mal à évoluer et à rivaliser avec leurs homologues centralisés, soit parce qu'ils ont évolué trop rapidement sur la base de conceptions fondamentalement défectueuses.

Les stablecoins décentralisés sont le Saint Graal, mais nous avons constaté un manque d’innovation dans ce domaine depuis l’effondrement de Terra. Les nouvelles approches sont immédiatement rejetées si elles osent suggérer autre chose qu’une approche sur-collatéralisée. La DeFi a été marquée et ébranlée par Terra, et depuis lors, l’accent a été mis sur la sécurité, au détriment de l’innovation.

Les stablecoins centralisés alimentent aujourd’hui la DeFi, avec plus de 95 % de parts de marché des volumes on-chain par rapport à leurs homologues plus décentralisés. L’entrée des acteurs historiques du Web2 comme PayPal dans l’espace des stablecoins ne fera qu’exacerber cette tendance. Les stablecoins centralisés sont conçus pour se retrouver entre les mains du plus grand nombre possible de personnes et se sont donc rapidement répandus dans toute la DeFi. En revanche, les stablecoins surcollatéralisés, limités par leur conception, ont pris du retard et n’ont pas réussi à atteindre le même niveau d’adoption.

Bien qu’il soit positif de voir l’adoption des stablecoins, quel que soit leur émetteur, il est important pour la DeFi de proposer un stablecoin décentralisé compétitif qui puisse se tenir debout sur ses deux pieds et redonner le « De » à la DeFi.

Rendements

Deuxièmement, la hausse des rendements des BOND américaines a déplacé le taux sans risque réel à 5 ​​%, laissant les actifs collatéraux Crypto qui génèrent peu ou pas de revenus passifs face à une montagne concurrentielle à gravir. Si vous êtes un protocole Crypto en difficulté, pour lequel la décentralisation n'est T votre première priorité, déplacer votre garantie vers un actif sans risque générant un rendement de 5 % est tout à fait logique. Cependant, il ne s'agit T seulement de protocoles en difficulté qui intègrent des actifs du monde réel (RWA) à la recherche d'un rendement plus élevé - certaines des plus grandes valeurs de la DeFi ont transféré une grande partie de leurs actifs vers des RWA. Selon rwa.xyz, les bons du Trésor tokenisés sont passés de 100 millions de dollars au début de 2023 à plus de 600 millions de dollars aujourd'hui.

La vitesse et le taux d'adoption des bons du Trésor américain et des RWA devraient nous amener à remettre en question l'engagement du secteur en faveur de la décentralisation. Pour être clair, il est normal que nous ayons d'autres objectifs, comme déplacer la Finance sur la blockchain à la manière de PayPal USD ou Visa réglant les transactions via USDC sur Solana. Mais soyons honnêtes sur l'état actuel de la DeFi : c'est la Finance blockchain fonctionnant sur les bons du Trésor américain et les stablecoins centralisés. Cela pourrait moderniser la Finance et amener plus d'utilisateurs sur les rails de la Crypto , mais nous devons commencer à élaborer des solutions qui servent de forces de décentralisation à l'espace pour fournir des options viables pour détenir de l'argent en dehors du système bancaire.

Où allons-nous à partir d’ici ?

Entrez dans les rendements de jalonnement des Crypto , ou plus précisément, les rendements de jalonnement « post-Shapella ». Depuis la mise à niveau Shapella du réseau Ethereum , les utilisateurs peuvent jalonner et désengager leur éther (ETH) à volonté, ce qui réduit considérablement les risques liés à l' ETH jalonné du point de vue de la liquidité. Cela s'est reflété dans la décote de l'éther jalonné, ou stETH, par rapport à ETH, qui n'a pratiquement pas dépassé les 30 pb depuis la dernière mise à niveau majeure d'Ethereum. Avant la mise à niveau Shapella, le stETH était un actif collatéral médiocre en raison de son illiquidité et de la volatilité de sa décote. Maintenant que le stETH a été dé-risqué, nous l'avons vu dépasser ETH en tant qu'actif collatéral principal dans toute la DeFi.

Voir aussi :Staking de Crypto monnaies 101 : qu'est-ce que le staking ?

Cela signifie que la DeFi dispose désormais d'un actif collatéral porteur de rendement qui est à la fois natif de la Crypto et décentralisé. StETH génère des rendements BOND rivaux de 4 à 5 % et offre aux protocoles une autre option sans le profil de risque de censure des obligations. Cela ne fera que contribuer à décentraliser la DeFi, car les protocoles et les pièces stables peuvent désormais s'appuyer sur stETH plutôt que sur les RWA et évoluer indépendamment du système bancaire traditionnel.

Il est intéressant de noter que nous sommes probablement au sommet d'un cycle de taux pour les rendements BOND et les taux d'intérêt, ce qui signifie que dans quelques années, nous pourrions voir les rendements des ETH mis en jeu dépasser les rendements BOND . Dans ce scénario, la décision de détenir des RWA pour les protocoles Crypto serait difficile à justifier. À ce stade, nous pourrions simplement voir la DeFi devenir véritablement autosuffisante, construite sur des garanties crypto-natives et génératrices de rendement.