Crypto pour les conseillers : Décryptage des documents déposés sur les ETF Ether

Président de la SEC des États-UnisGary Gensler a récemment déclaréqu'il s'attend à voir des ETF Ether spot disponibles dès septembre.Roxanna Islam, depuis VettaFi, décode les dépôts S-1 de l'émetteur pour ces ETF et discute des progrès réalisés depuis les approbations des ETF Bitcoin au comptant plus tôt cette année.

Dans Demandez à un expert,Éric Tomaszewski depuis Verde Capital Managementrépond aux questions courantes sur la disponibilité des ETF Ether et pourquoi ils sont importants pour les investisseurs.

-Sarah Morton

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Décryptage des S-1 pour les ETF Spot Ether

Pour les amateurs de Crypto, d'ETF, ou des deux, le lancement potentiel d'ETF spot sur l'ether a renforcé l'enthousiasme suscité plus tôt cette année par le lancement de l'ETF spot sur le Bitcoin . À l'approche des approbations potentielles, certains documents, comme les formulaires 19b-4 et S-1, et leur pertinence ont fait l'objet de discussions. Si une grande partie de leur contenu est standard pour les dépôts auprès de la SEC, plusieurs enseignements intéressants se cachent dans le jargon juridique. Sur la base des formulaires S-1 et d'autres données du secteur, voici ce que nous savons à ce jour sur les ETF spot sur l'ether.

Que sont les dépôts 19b-4 et S-1 ?

Les documents 19b-4 sont déposés par les bourses (par exemple, le New York Stock Exchange ou le NASDAQ) pour informer la SEC d'un projet de modification de règle. Ces dépôts sont obligatoires pour la cotation d'un nouveau type d'ETF. Les émetteurs ont été invités à modifier leurs formulaires 19b-4 vers le 20 mai, date à laquelle la plupart d'entre eux ont supprimé les dispositions relatives au jalonnement. La SEC a approuvé les versions modifiées de ces formulaires pour huit émetteurs – VanEck, 21Shares, Grayscale, Fidelity, Invesco, iShares, Franklin et Bitwise – peu après, le 23 mai. (ProShares s'est également porté candidat.) Bien que cela signifie que la SEC approuvera probablement les ETF spot sur l'ether, nous attendons toujours l'approbation officielle des S-1 (déclarations d'enregistrement) avant que ces ETF ne commencent à être négociés. Les émetteurs d'ETF spot sur l'ether ont déposé des S-1 modifiés en réponse aux commentaires de la SEC, ce qui est souvent un bon signe que les négociations progressent. L’approbation finale interviendra probablement dans les 90 jours suivant les approbations initiales 19b-4, ce qui signifie qu’elle pourrait intervenir cet été (et probablement plus tôt que tard).

Que nous disent les S-1 sur les ETF spot ether ?

• Concentration potentielle chez les dépositaires.À l'instar des ETF Bitcoin au comptant, la majorité des émetteurs d'ETF Ether au comptant ont choisi Coinbase comme dépositaire, ce qui pourrait entraîner des problèmes de concentration ou un conflit d'intérêts potentiel entre produits concurrents. Seuls VanEck et Fidelity ont choisi des dépositaires extérieurs à Coinbase. (VanEck prévoit toutefois de conclure un accord permettant à Coinbase de devenir un dépositaire supplémentaire.)
• Les paniers de création/rachat varient selon les émetteurs.Les grands émetteurs comme iShares, Fidelity et VanEck émettront et rachèteront leurs actions par blocs de 40 000, 25 000 et 25 000 respectivement. La plupart des autres émetteurs utiliseront des paniers de 10 000 actions.
• À déterminer sur la guerre des frais. Les frais ont jusqu'à présent été laissés vides (mais logiquement, nous pourrions voir les frais baisser aussi bas que pour les ETF Bitcoin au comptant).
• Les facteurs de risque peuvent paraître intimidants, mais doivent être abordés de manière rationnelle.La section la plus longue du formulaire S-1 concerne les facteurs de risque (plus de 50 pages dans certains documents). Cependant, la plupart de ces informations sont standard : les risques liés à la volatilité des Marchés, à la faiblesse de la demande et aux nouvelles classes d'actifs y sont mentionnés. la plupartactions et ETF.
• Les investisseurs doivent peser le pour et le contre d’un investissement dans un ETF par rapport à un investissement direct.Les investisseurs pourraient ne pas bénéficier de certains avantages liés aux ETF spot sur l'Ether. Ils n'auraient pas accès au staking ni aux actifs « forkés » ou « airdroppés ».
• Ark abandonne la course à l'éther sur place. Bien qu'étant un acteur majeur du marché des ETF Crypto , Ark a retiré son nom de son dépôt d'Ether spot, laissant 21Shares comme seul émetteur. Ark a déclaré qu'elle « évaluerait des moyens efficaces d'offrir à ses investisseurs une exposition à Ethereum afin d'en exploiter pleinement les avantages ». Cela pourrait s'expliquer par l'absence de jalonnement ou par la guerre des frais qui a rendu les ETF Bitcoin spot non rentables.
• ProShares entre dans la course à l'éther spot.Étonnamment, ProShares (devenu un acteur majeur des ETF à terme sur Crypto ) n'a pas lancé d'ETF spot sur Bitcoin , mais a été un déposant tardif dans la course au spot sur Ether. Si des acteurs financiers traditionnels comme BlackRock et Fidelity pourraient reprendre des parts de marché significatives, ProShares pourrait en prendre une part importante grâce à sa notoriété dans ce secteur.

En résumé :

Globalement, nous en savons davantage sur les ETF spot sur l'Ether que sur les ETF spot sur le Bitcoin , compte tenu du précédent établi plus tôt cette année. Alors que nous attendons avec impatience l'approbation potentielle des ETF spot sur l'Ether, nous pourrions voir la voie à suivre pour d'autres ETF Crypto (par exemple, Solana) se préciser.

-Roxanna Islam, responsable de la recherche sectorielle et industrielle, VettaFi

Demandez à un expert

Q : Qu’est-ce qui vous enthousiasme dans un ETF Ethereum ?

UN: L’approbation initiale récente de la première étape d’un ETF Ethereum représente une étape importante pour l’industrie des actifs numériques, en partie parce qu’elle pourrait créer un accès plus facile pour la personne moyenne.

En outre, l’approbation finale pourrait créer un cadre réglementaire pour l’adoption institutionnelle, un marché estimé à plus de 100 000 milliards de dollars à l’échelle mondiale.

Plus globalement, le lancement d'un ETF pourrait renforcer la légitimité de la classe d'actifs et son acceptation générale, ce qui, à terme, encouragerait une attention accrue et des flux de capitaux. Ce serait un WIN majeur pour la validation de l'univers des actifs numériques et leur future inclusion dans des portefeuilles diversifiés.

Q : Quels sont les risques liés à un ETF Ethereum ?

UN: On craint que l'approbation des ETF spot ne crée des acteurs majeurs susceptibles d'influencer significativement le pouvoir des validateurs au fil du temps. Il en va de même pour les risques de contrepartie, de centralisation et de concentration.

Q : Quels sont les risques liés à Ethereum on-chain ?

UN: Je pense que les risques sont plus différenciés lorsque l'on considère l'utilisation Ethereum on-chain au sein de différents écosystèmes et projets. Cela engendre sans doute des risques technologiques, réglementaires, financiers et de sécurité. Cela étant dit, le risque est différencié et récompensé.

Q : Quelles sont les opportunités ou les raisons pour lesquelles quelqu’un devrait envisager Ethereum on-chain ?

UN:Être sur la chaîne ouvre un monde de possibilités, d’innovation sans autorisation et de services financiers inclusifs.

À titre d’exemple, le jalonnement permet aux participants de gagner des récompenses pour leur participation à la sécurisation du réseau Ethereum , ce qui, d’une certaine manière, incarne directement l’éthique de l’écosystème Ethereum et les valeurs de la communauté.

Au-delà du jalonnement, il existe d'innombrables façons de soutenir des projets, susceptibles de générer des avantages allant au-delà des considérations financières. La communauté et la culture sont les piliers du monde numérique. Un ETF manque sans doute de nombre de ces attributs clés.

-Eric Tomaszewski, conseiller financier, Verde Capital Management

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