Il 2 novembre, Ian Allison di CoinDesk ha acceso la miccia che ha dato fuoco all'impero FTX costruito dal fondatore donchisciottesco Sam Bankman-Fried.

Esaminando i report finanziari datati 30 giugno,Allison ha notato che il ramo di trading proprietario di FTX, Alameda Research, aveva 14,6 miliardi di dollari in attività nel suo bilancio, ma che la sua attività più grande era di 3,66 miliardi di dollari di " FTT sbloccato" e la terza "attività" più grande era di 2,16 miliardi di dollari in più di "garanzia FTT ".

Quasi il 40% degli asset di Alameda consisteva in FTT, una moneta che lo stesso Bankman-Fried aveva più o meno inventato. T era una stablecoin o un token scambiato in modo indipendente con un certo volume e un prezzo di mercato o una vera e propria moneta fiat in una banca affidabile.

Francine McKenna è docente di contabilità finanziaria presso la Wharton School presso l'Università della Pennsylvania. I suoi oltre 15 anni di esperienza nel giornalismo includono ruoli presso MarketWatch/WSJ, Forbes e American Banker. Attualmente produce una newsletter,Lo scavo, sulle società quotate e pre-IPO.

Allison ha scritto che la situazione suggeriva che i legami tra FTX e Alameda eranoinsolitamente vicino. La storia ha portato a una guerra su Twitter tra Bankman-Fried e il suo ex mentore Changpeng Zhao, che guida Binance, un exchange rivale, e poi a una richiesta di aiuto da parte di Bankman-Fried a Zhao che si è conclusa con un salvataggio fallito. FTX e le sue oltre 160 unità aziendali hanno tutte dichiarato bancarotta nel Delaware nove giorni dopo la storia CoinDesk che ha dato inizio alla conflagrazione.

CoinDesk ha ottenuto i bilanci certificati di West Realm Shires, nota anche come FTX US, e FTX Trading Ltd., l'entità offshore combinata con sede alle Bahamas che comprende un exchange che si rivolge a clienti non statunitensi e Alameda, l'attività di trading proprietario.

Non è chiaro perché FTX abbia incaricato due diverse società di revisione di revisionare i suoi bilanci finanziari del 2020 e del 2021. I report di Armanino LLP, che ha firmato il report per l'operazione statunitense, e di Prager METIS LLP, che ha firmato il Opinioni per le operazioni offshore, sono stati emessi alla fine di marzo 2022.

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Alcuni investitori hanno rafforzato il loro processo di due diligence dopo laIl disastro di Theranose insistere per vedere informazioni che erano state esaminate dai CPA? O FTX stava muovendo i primi passi verso un'offerta pubblica iniziale?

L'esplosione di questo mese dell'impero di Bankman-Fried è stata come una meteora che ha colpito il mondo Cripto , e le WAVES d'urto stanno ancora sconvolgendo il settore. Ma se sapevi dove guardare nei bilanci finanziari verificati, c'erano segnali che stava arrivando.

Prima bandiera rossa

Il primo campanello d'allarme che chiunque ricevesse questi report avrebbe dovuto notare è che erano due diverse società di revisione a produrli. Perché assumere due società diverse anziché ONE per produrre un Opinioni sui risultati consolidati? Con il senno di poi, possiamo vedere che forse suggeriva che Bankman-Fried T voleva che nessuna società vedesse il quadro completo.

La scelta delle aziende in sé è discutibile. Si tratta di due piccole società, nemmeno al livello successivo alle Big Four, società di revisione globali: Deloitte, Ernst & Young, KPMG e PricewaterhouseCoopers. Armanino ePrager METISeffettuano l'audit di alcune società pubbliche, ma nessuna delle dimensioni o complessità di FTX. Poiché le società sono così piccole, l'ente regolatore dell'audit, il Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB), le ispeziona solo una volta ogni tre anni.

Prager METIS ha un pessimo track record recente con il PCAOB (segnalato per la prima volta dal Financial Times ma disponibile al pubblico qui) e lo fa anche Armanino.

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Nel 2019,il PCAOB ha pubblicato i suoi commenti privati sulle carenze nei processi di controllo qualità complessivi di Armanino relative all'ispezione del 2018, in quanto l'azienda T aveva corretto il consiglio entro un anno.

Armanino è stato anche revisore dei conti diLotteria.com e ha emesso un Opinioni per il 2021. La startup di vendita di lotterie ha riferito di aver esageratoil suo saldo di cassa disponibile non vincolato di 30 milioni di $ e ricavi impropriamente riconosciuti. C'erano dubbi sostanziali sulla sua capacità di continuare come azienda in funzionamento. Armanino si è dimesso dal suo ruolo di revisore lo scorso settembre, proprio prima che venisse intentata una class action controLotteria.comdirigenti di.

Cosa stavano facendo Deloitte e PwC per FTX?

Coinvolgimento dei Big Four

Forbes aveva precedentementesegnalatoche due Big Four, società di revisione globali, stavano anche fornendo consulenza a FTX. Cosa stavano facendo Deloitte e PwC per FTX?

Deloitte si è fatta un nome nel mondo delle società pubbliche crypto-friendly come la società di riferimento per la consulenza sulla contabilità degli investimenti e delle transazioni in Cripto . Proprio prima della sua IPO nell'aprile 2021, Coinbase è passata a Deloitte, che ha verificato sei mesi di informazioni finanziarie e poi si è unita al precedente revisore Grant Thornton nel presentare la sua Opinioni nella prima bozza di dichiarazione di registrazione di Coinbase.

Coinbase fornisceun manuale di gioco per la contabilità della Cripto . Deloitte collabora anche con MicroStrategy, una società di software nota per i suoi grandi investimenti in Bitcoin , per consigliare l'azienda sulla sua contabilità Cripto , nonostante non sia la sua società di revisione. Quella ditta è KPMG.

CoinDesk ha anche prove, basate sui sistemi interni di PwC, che PwC aveva preso misure per limitare i suoi servizi per FTX US solo a quelli consentiti per i revisori di società pubbliche. Il suo ufficio di Washington, DC, ha pubblicato restrizioni per qualsiasi ufficio PwC che cercasse affari con FTX, limitando le attività dell'azienda con FTX US nel modo in cui è richiesto a un revisore per essere indipendente ai sensi del Sarbanes-Oxley Act.

Forse PwC stava aiutando FTX a KEEP il suo carico fiscale a zero, dati i suoi innumerevoli investimenti e la sua complessa struttura globale. PwC è ONE delle due principali società Big Four (l'altra è EY) che fornisce la maggior parte del lobbying fiscale e della consulenza fiscale strategica alle società globali.

Le società di revisione hanno interpretato il Sarbanes-Oxley come un'ampia latitudine per fornire tutti i tipi di servizi fiscali, anche ai clienti di revisione. PwC ed EY hanno continuato afornire servizi complessi di strutturazione fiscale e di elusione fiscale che sono stati esaminati attentamente dall'Internal Revenue Service e dalle autorità fiscali globali, anche quando hanno firmato il Opinioni di revisione contabile.

Seconda bandiera

Il secondo campanello d'allarme per qualsiasi lettore dei rapporti di revisione del 2021 è che né i rapporti di revisione di Armanino né quelli di Prager METIS per il 2021 forniscono un Opinioni sui controlli interni di FTX US o FTX Trading in materia di contabilità e rendicontazione finanziaria.

La dichiarazione depositata giovedì dal nuovo CEO di FTX, l'esperto di ristrutturazione John J. RAY III, nominato dopo la dichiarazione di fallimento di FTX, conferma ciò che la lettura dei bilanci di fine anno 2021 avrebbe dovuto far capire a qualsiasi revisore o lettore dei report: non c'erano controlli.

"Mai nella mia carriera ho assistito a un fallimento così totale dei controlli aziendali e a una così totale assenza di informazioni finanziarie affidabili come quella che si è verificata qui", ha scritto.

“Dall’integrità compromessa dei sistemi e dalla supervisione normativa difettosa all’estero, alla concentrazione del controllo nelle mani di un gruppo molto ristretto di individui inesperti, poco sofisticati e potenzialmente compromessi, questa situazione non ha precedenti”.

(RAY fu nominato in modo simile dopo il crollo della Enron nel 2001.)

Poiché FTX è una società privata, gli audit T erano richiesti a meno che un investitore o una banca non li richiedesse o se FTX stesse considerando un'IPO. Per non parlare del fatto che Dodd Frank e il successivo Jobs Act hanno intaccato le protezioni per gli investitori create dal Sarbanes-Oxley per rendere i pareri sui controlli interni più rari anche per le società che diventano pubbliche.

La legge Sarbanes-Oxley, approvata dopo gli scandali dell'era Enron, richiede ai revisori dei conti di fornire un Opinioni sui controlli interni dell'azienda in materia di rendicontazione finanziaria e alla direzione di fornire una valutazione dei controlli Dichiarazione informativa e dei controlli interni in materia di rendicontazione finanziaria.

Questa transazione ricorda la rete di transazioni tra parti correlate orchestrata dal co-fondatore di WeWork Adam Neumann

FTX, tuttavia, era abbastanza grande in base ai suoi ricavi (i ricavi combinati per le sue entità statunitensi e offshore per il 2021 secondo la verifica erano di 1,08 miliardi di dollari) e alla sua potenziale capitalizzazione di mercato, da non rientrare in unaEsenzione dal Jobs Actche esonera le aziende dall’obbligo di fornire una relazione di revisione sui controlli interni, anche dopo aver effettuato una IPO.

Entrambe le società di revisione hanno scritto che il loro ruolo è quello di "ottenere una comprensione del controllo interno rilevante per la revisione al fine di progettare procedure di revisione appropriate alle circostanze, ma non allo scopo di esprimere un Opinioni sull'efficacia del controllo interno [di West Realm Shires lnc. e FTX Trading Ltd. e sussidiarie]".

Tuttavia, in entrambi i casi, “non viene espresso alcun Opinioni [sui controlli interni relativi alla rendicontazione finanziaria]”.

Terza bandiera: Nessuna tassa pagata

Il terzo campanello d'allarme è che, nonostante una combinazione di enormi sottrazioni di asset aziendali da parte di parti correlate e una pianificazione fiscale favorevole, né FTX Trading né FTX US hanno pagato imposte federali sul reddito, sebbene entrambe sembrassero redditizie. L'utile netto GAAP (principi contabili generalmente accettati) di FTX Trading è stato di 386,5 milioni di dollari nel 2021 e di 16,7 milioni di dollari nel 2020. FTX US avrebbe perso 66,7 milioni di dollari su unBase GAAPnel 2021, secondo i bilanci verificati da Armanino. L'attività della società statunitense nel 2020 è stata trascurabile.

La bandiera rossa più grande

Il più grande campanello d'allarme per i redattori e i lettori dei bilanci verificati avrebbe dovuto essere il numero di transazioni con parti correlate complesse, di andata e ritorno e totalmente sconcertanti documentate in soli due anni. Le transazioni con parti correlate presso FTX Trading sono così numerose che è difficile sapere da dove iniziare ad analizzarle.

Di seguito sono riportati i segnali d'allarme relativi alle transazioni tra FTX Trading e una persona di controllo come Bankman-Fried, che agiva al di fuori del suo ruolo di proprietario/persona di controllo presso FTX. Le transazioni tra parti correlate tra FTX US e FTX Trading (Alameda e la borsa offshore) sembrano essere limitate allo scorso 31 dicembre.

Sedie per musica di parti correlate

Sono documentate numerose transazioni con parti correlate per FTX Trading. Le note a piè di pagina dei bilanci affermano inoltre in modo significativo che le divisioni trading e exchange hanno anche operazioni negli Stati Uniti. La società di revisione contabile di FTX Trading, Prager METIS, descrive l'ambito di questo set di bilanci e la sua revisione contabile come segue:

FTX Trading Ltd. (insieme alle sue controllate consolidate qui di seguito denominate "la Società", "la Borsa" o "FTX") è stata costituita ad Antigua nel 2019. La società opera a livello globale, principalmente nelle Bahamas, che sono la sede centrale della società e ad Antigua, mantenendo anche operazioni negli Stati Uniti, in Svizzera, in Turchia e in Australia.

La prima attività correlata riguarda il ruolo degli individui come fornitori di liquidità, market maker e trader dell'azienda. Bankman-Fried e altri insider facevano trading sul loro exchange per i loro conti personali.

Alcune entità correlate erano i fornitori di liquidità iniziali e hanno partecipato alla maggior parte delle transazioni di market making all'inizio dello scambio. Nel tempo, altri fornitori di liquidità si sono uniti allo scambio e la percentuale di transazioni che coinvolgono parti correlate è diminuita come percentuale del fatturato totale. Le entità correlate effettuano transazioni per i propri scopi proprietari su transazioni non di market making.

Un altro grosso campanello d'allarme è l'uso del token FTX FTT come valuta per le acquisizioni

Le transazioni di liquidity provider, market making e trading exchange con una parte correlata hanno rappresentato circa il 6% e l'11% del volume totale delle transazioni exchange per gli anni conclusi il 31 dicembre 2021 e 2020, rispettivamente. Poiché le parti correlate erano principalmente market maker, che quindi hanno generato commissioni negative, i ricavi netti (negativi) per gli anni conclusi il 31 dicembre 2021 e 2020 sono stati rispettivamente di -$22 milioni e -$13,4 milioni, che hanno rappresentato circa il 2,2% e il 14,9% dei ricavi totali delle transazioni exchange su base assoluta.

Un'altra transazione tra parti correlate già segnalata altrove è la royalty del software di scambio FTX pagata a Bankman-Fried.

Le royalty del software di scambio sono state sviluppate da entità e parti che sono azionisti significativi. Il software di scambio è stato concesso in licenza da un'entità correlata per una commissione di circa il 25% delle entrate nette delle transazioni di scambio, a seconda del mix di entrate. La società ha concesso in licenza i diritti sul codice software e i diritti per sviluppare ulteriormente la Tecnologie.

I bilanci finanziari verificati affermano che le royalty software pagate a Bankman-Fried per gli anni conclusi il 31 dicembre 2021 e 2020 sono state rispettivamente di 250,4 milioni di $ e 22,7 milioni di $. Le royalty sono state calcolate sulla base del 33% dei ricavi netti di trading di borsa FTX, del 10% delle aggiunte nette al fondo assicurativo e del 5% delle commissioni nette guadagnate da altri utilizzi della piattaforma FTX.

Questa transazione ricorda quellarete di transazioni tra parti correlateorchestrato dal co-fondatore di WeWork, Adam Neumann. Ad esempio, la startupha acquistato da lui il marchio sul nome "Noi"per 5,9 milioni di dollari.

Un'altra attività altamente insolita e pericolosa delle parti correlate è stata l'uso di parti correlate per gestire le attività di valuta e tesoreria FTX su base "esternalizzata".

Alcune parti correlate hanno fornito attività di gestione di valuta e tesoreria alla società. Tali servizi includono che le entità correlate fungano da canali di transazioni fiat o Cripto , mantenendo un conto interaziendale per e per conto della società che è rimborsabile su richiesta e la fornitura della conversione in giornata di transazioni di entrate e spese di Cripto in dollari USA, il tutto su indicazione della società. Una percentuale significativa delle attività di pagamento delle fatture della società è stata facilitata tramite queste transazioni di servizi con parti correlate.

Il rapporto di revisione contabile di FTX Trading afferma che queste transazioni di gestione valutaria erano costituite da una parte significativa di transazioni fiat dei clienti e da pagamenti di spese ai fornitori in transazioni sia fiat che Cripto .

FTT per le acquisizioni

Un altro grosso campanello d'allarme, in linea con quanto riferito da Allison in merito alla dipendenza del token FTT nazionale dal bilancio di Alameda, è l'uso del token FTX FTT come valuta per le acquisizioni.

Mentre importanti startup Cripto come BlockFi e Voyager Digital hanno avuto problemi finanziari l'anno scorso, Bankman-Fried è spesso intervenuta come cavaliere bianco. Bankman-Fried ha conquistato Blockfolio, un'app di trading, presumibilmente per 150 milioni di dollari, nell'ottobre 2021Ecco il testo del report di audit di FTX Trading/Prager METIS relativo all'ultima transazione:

Il credito e la passività FTT sono valutati al prezzo di mercato in base al prezzo quotato per i token FTT alla data di rendicontazione. Al 31 dicembre 2021 e 2020, il credito era rispettivamente di $ 496,8 milioni e $ 44,6 milioni ed è presentato come "credito, parte correlata" nella sezione del patrimonio netto nei bilanci consolidati.

Perché assumere due studi diversi anziché ONE per formulare un Opinioni sui risultati consolidati?

Le parti correlate hanno stipulato un accordo di opzione Cripto FTX equity-for-FTT. Il 15 ottobre 2020, FTX ha accettato di acquistare il 52% delle azioni in circolazione di Blockfolio per $ 83,6 milioni, ma $ 78,7 milioni di questo prezzo dovevano essere pagati utilizzando token FTT . È in questa nota a piè di pagina che Imparare che "FTT è stato creato da una parte correlata per tokenizzare i pagamenti delle royalty per la piattaforma Tecnologie di scambio di trading concessa in licenza a FTX". Perché è importante?

FTX ha stipulato un'opzione con "una parte correlata", presumibilmente Bankman-Fried, con il diritto di emettere 32,5 milioni di azioni ordinarie della società e 1 milione di $ in cambio di 20 milioni di token FTT da consegnare agli azionisti venditori di Blockfolio per conto di FTX. FTX ha immediatamente esercitato l'opzione e si aspettava che Bankman-Fried inviasse i token a Blockfolio.

I token FTT sono stati creati da Bankman-Fried per "tokenizzare" i pagamenti delle royalty a lui versati da FTX Trading per il software di scambio da lui creato. FTX ha scaricato il suo obbligo su Bankman-Fried di pagare Blockfolio in token FTT , token da lui creati per "tokenizzare" i pagamenti delle royalty ricevuti da FTX per il software di scambio, e lui ha ottenuto più azioni FTX in cambio. Cosa succede a questo obbligo ora che i token FTT non valgono più nulla?

Nella transazione successiva, sembra che qualcuno abbia avuto un tempismo impeccabile nel togliere un credito dai libri contabili FTX e nel trarne vantaggio personale. È difficile descrivere quanto folle e fuori dal comune sia questa transazione dal punto di vista del rischio di frode e dei conflitti di interesse.

Un'altra transazione discutibile

Nel 2019, FTX ha emesso 96,5 milioni di azioni privilegiate di serie A in cambio di 1 milione di token crittografici BNB emessi dal rivale di FTX Binance. I token BNB sono stati successivamente prestati a una parte correlata e sono stati presentati come "Credito BNB , parte correlata" nei bilanci di FTX Trading al 31 dicembre 2020. A febbraio 2021, una parte correlata ha acquistato il credito BNB per circa $ 130,1 milioni.

I token BNB di Binance sarebbero stati un buon token da avere nel bilancio di FTX ora. Ai prezzi attuali, 1 milione di token BNB varrebbe 270,5 milioni di $. Le azioni privilegiate FTX Series A sono state emesse contro token BNB (Binance) che venivano scambiati a 13-14 $ alla fine del 2020, ma, ancora una volta, una parte correlata ha acquistato il credito BNB a febbraio 2021 per circa 130,1 milioni di $.

Il prezzo dei token BNB è balzato in modo significativo tra il 29 gennaio 2021 e il 19 febbraio 2021 a $ 257,50 da circa $ 44. Se la parte correlata ha acquistato prima del balzo del prezzo, ha fatto un affare enorme sui token. A $ 257,50, la parte correlata ha pagato troppo.

Acque più torbide

C'è un'altra transazione che sembra aver confuso le acque tra gli interessi personali e le responsabilità professionali dei dirigenti chiave. Nell'ottobre 2021, una parte correlata ha venduto 12,8 milioni di azioni ordinarie della società a investitori esterni in una transazione di vendita secondaria per 301,8 milioni di dollari. I proventi della vendita secondaria sono stati trattenuti da FTX per conto della parte correlata per rapidità operativa e 301,8 milioni di dollari sono stati inclusi in "parti correlate pagabili" nei bilanci consolidati al 31 dicembre 2021.

Secondo la relazione di revisione contabile, questi 301,8 milioni di dollari potrebbero essere la prossima vera moneta fiat che i dirigenti aziendali hanno frettolosamente preso l'11 novembre, in quanto apparteneva a ONE di loro.

D'altra parte, RAY, il nuovo CEO di FTX, afferma ora: secondo un rapporto di Bloomberg della presentazione di giovedì alla corte, che i bilanci verificati di FTX T dovrebbero essere considerati attendibili. "I consulenti stanno lavorando per ricostruire i bilanci delle entità FTX dal basso verso l'alto", ha affermato.