Ex responsabile del trading di Kraken guida il fondo Cripto Quant con 23 milioni di dollari in asset e 2,3 miliardi di dollari in scambi

Un fondo di valuta virtuale poco conosciuto, basato su matematica e statistica, sta realizzando profitti costanti sotto la guida di un trader leader che un tempo supervisionava un importante exchange Criptovaluta .

Galois Capital, un fondo speculativo Criptovaluta di San Francisco lanciato nel gennaio 2018, ha affermato in una lettera agli investitori e documentazione finanziariache ha aumentato i suoi investimenti da 10 a 23 milioni di dollari in due anni con negoziazioni ad alta frequenza e fondi provenienti da nuovi investitori attratti dai rendimenti.

Galois Capital, gestore di fondi quantitativi, realizza computazionalmente grandi volumi di transazioni rapide e precise, modellate dal suo fondatore e trader principale Kevin Zhou, in precedenza responsabile del trading presso la borsa Criptovaluta americana Kraken, e da un team di talenti tecnici.

"La maggior parte di noi è composta da esperti di matematica, fisica o informatica", ha detto Zhou a CoinDesk, aggiungendo che i concorrenti più richiesti delle Olimpiadi internazionali di matematica hanno inviato i loro curriculum.

Concorrenza Quant

Gli approcci quantitativi al trading sono di vasta portata. Potrebbero comprendere modelli di regressione, calcoli di direzione e magnitudine per la previsione dei prezzi o processi stocastici per la modellazione della volatilità e la determinazione del prezzo delle opzioni, ha affermato Zhou. Dal punto di vista Tecnologie , vengono utilizzate interfacce di programmazione, software di trading e apparecchiature hardware che consentono comunicazioni rapide e analisi dei dati con gli exchange.

Galois Capital ha costruito gran parte di questa architettura da zero, con strumenti personalizzati come server e schede di rete co-localizzati, a causa di quella che Zhou definisce una carenza di opzioni affidabili per i trader Criptovaluta disponibili presso Hudson River Trading e Jane Street Capital, due dei più grandi fondi di trading quantitativo di Wall Street.

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Tuttavia, l'inclinazione quantitativa è relativamente docile presso Galois Capital. Per Zhou, i modelli e le tecnologie di trading sofisticati, come il software di apprendimento automatico sperimentato e accantonato dal fondo, sono a volte eccessivi in ​​quest'era di Mercati Criptovaluta .

"Ciò che funziona è molto più semplice di ciò che funzionerebbe nei Mercati tradizionali", ha detto Zhou. "Alcuni di questi modelli che abbiamo adesso non funzionerebbero nei Mercati tradizionali, in Mercati più maturi e più efficienti".

Ma questo T vuol dire che il settore T sia diventato più competitivo dal 2013 al 2015, quando gestiva Buttercoin, un ex exchange Bitcoin sostenuto dagli incubatori di startup della Silicon Valley Google Ventures e Y Combinator, e dal 2015 al 2017 il trading desk di Kraken.

In Buttercoin, "le dimensioni delle transazioni erano molto più piccole. Gli spread erano molto più grandi. Ricordo che c'erano giorni in cui si ottenevano 100 bps [punti base] solo scambiando $ 100.000", ha detto Zhou. "In Kraken, gli spread si sono un BIT' ristretti. Erano circa 40, 50 bps su $ 200.000. Ora, sono molto più ristretti, probabilmente un milione di dollari ottiene 10, 15 bps". Uno spread è la differenza tra il prezzo bid e ask di uno strumento finanziario; un "bp" (pronunciato "bip"), o un punto base, riflette una variazione dello 0,01% nel valore di uno strumento finanziario.

Considerando che Kraken è valutata 4 miliardi di dollari e gestisce milioni di dollari in flussi Criptovaluta ogni mese, il trading desk era uno specchio onniveggente sul perché le criptovalute vengono acquistate e vendute in un ampio angolo del mercato. Ha dato a Zhou un talento per valutare le motivazioni della controparte con le negoziazioni programmate di Galois Capital, dove l'altro attore di trading è senza volto.

"Quando fai market making con i bot su tutti questi exchange diversi, T vieni effettivamente abbinato dall'altra parte", ha detto Zhou. A Kraken, il suo trading desk ha avuto a che fare con minatori e investitori, da vicino e personalmente, che hanno fornito contesto sui loro movimenti di mercato. "Quindi, solo essere in grado di leggere il libro di Kraken", come nel registro degli ordini di acquisto e vendita dell'exchange, "è sicuramente informativo".

Il market making come linea di business “più sicura”

In termini di volume di trading, Galois Capital è passato dall'elaborazione di 671 milioni di $ a 1,4 miliardi di $ tra il 2018 e il 2019, afferma la lettera dell'investitore. Mentre le negoziazioni non algoritmiche si sono ridotte da 666 milioni di $ a 562 milioni di $, le sue negoziazioni algoritmiche sono aumentate da 5 milioni di $ a 876 milioni di $ per ampliare la quota del fondo nei Mercati delle criptovalute.

Secondo Zhou, circa l'85% delle operazioni di Galois sono orientate alla fornitura di liquidità, abbinando cripto-attività ai prezzi quotati dagli offerenti, simili ai servizi offerti da Genesis Trading, Cumberland DRW e Circle. L'altro 15% delle operazioni è focalizzato sulla gestione di hedge fund di Criptovaluta . Galois Capital ha iniziato con il trading over-the-counter (OTC) - fornitura di liquidità manuale e specialità di Zhou presso Kraken - e si è ramificata nel market-making algoritmico - fornitura di liquidità automatizzata - e nel trading discrezionale.

Con il market-making, in genere T vuoi trattenere il rischio per così tanto tempo. Ciò che intendo è più di 30 secondi.

"La fornitura di liquidità nei Mercati tradizionali è gestita da prop shop piuttosto che da hedge fund. Quindi ci troviamo in una situazione piuttosto unica in quanto la maggior parte dei fondi Cripto è long solo in questi diversi token, oppure è long-short e guarda a fattori come il tentativo di rilevare segnali di momentum e segnali di inversione", ha affermato Zhou.

"Voglio essere in grado di generare profitti indipendentemente dal fatto che il mercato si muova verso l'alto o verso il basso, indipendentemente dal fatto che ci sia momentum o inversione, basandomi solo sulla microstruttura del mercato, basandomi solo sulla fornitura di una compensazione per aver fornito liquidità al mercato", ha detto Zhou. "Per me, sembra molto più sicuro e in generale, come trader, sono più conservativo".

Lungo-breve, ma per il breve termine

L'ala hedge fund di Galois, che si concentra su derivati, operazioni quantitative long-short e discrezionali long-short, a gennaio 2020 ha generato un rendimento netto del 29,5% per un fondo di Classe A e del 53,5% per un fondo di Classe B. (I fondi applicano commissioni diverse sulle sottoscrizioni di investimenti, che partono da $ 50.000 a investitore.) I rendimenti biennali hanno superato diversi parametri di riferimento nel periodo corrispondente, come un guadagno del 20,8% dell'S&P 500, una perdita del 46,6% Bitcoin , una perdita del 32,6% dell'hedge fund Criptovaluta e un guadagno del 4,6% dell'hedge fund non di criptovaluta, secondo l'indice dei prezzi Bitcoin CoinDesk e gli Indici rendimento di Eurekahedge.

Tuttavia, il fondo di Classe A è stato più volatile del fondo di Classe B: secondo la lettera agli investitori, il fondo di Classe A è crollato del 22,4% nel 2018 e ha registrato un picco del 66,8% nel 2019; il fondo di Classe B è aumentato del 33,9% nel 2018 e del 19,3% nel 2019.

"T abbiamo un portafoglio a lungo termine che mantenga le posizioni più grandi più a lungo. Per noi, molto di questo è solo un saldo di inventario a brevissimo termine", ha detto Zhou a CoinDesk. "Con il market-making, in genere T vuoi mantenere il rischio per così tanto tempo. Quello che intendo con questo è più di 30 secondi. Quindi di solito siamo stabili su quell'esposizione in qualsiasi momento. E poi, per periodi di tempo molto brevi, avremo un'esposizione corta in un certo numero di monete diverse, ma la copriremo molto rapidamente".

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Galois Capital ha aperto futures e swap Criptovaluta ad aprile 2019 e trade long-short ad agosto 2019 per coprire più a buon mercato l'esposizione spot e le disparità di prezzo di arbitraggio con i derivati, afferma la lettera agli investitori. Inizierà anche i trade di opzioni Criptovaluta sullo scambio Deribit nel quarto trimestre di quest'anno, ma i piani sono provvisori per esercitare cautela sul volume di opzioni basso e quindi rischioso. Deribit da solo negozia meno di $ 50 milioni al giorno.

Secondo la lettera, Galois Capital ha effettuato alcune notevoli operazioni long-short, come la posizione lunga Bitcoin a 3.750 $ nel dicembre 2018 e l'acquisto della moneta FTT dell'exchange di cripto-derivati ​​FTX a 0,10 $ nell'aprile 2019.

La società ha assunto la posizione ottimistica Bitcoin a un minimo di mercato, sulla base della convinzione che i riscatti degli investimenti dei fondi speculativi in ​​tutto il settore si fossero placati, che un crollo delle offerte iniziali di monete (strutture di investimento in valuta virtuale altamente correlate a Bitcoin ) avesse toccato il fondo e che le misure legali relative alle procedure fallimentari di Mt. Gox avessero attenuato la pressione di vendita Bitcoin .

E, grazie a una stretta relazione con l'investitore di FTX Alameda Research, Galois Capital ha ritenuto che FTT fosse sottovalutato al momento del suo investimento. La vendita della moneta è stata "molto affrettata e non ha sfruttato tutto il capitale disponibile" nonostante "un surplus di domanda a margine", afferma la lettera dell'investitore. Galois Capital è uscita dalla posizione lunga FTT a un prezzo compreso tra $ 0,80 e $ 1,94, pur mantenendo alcune partecipazioni della moneta.

Nel prossimo anno, Galois Capital negozierà contro il suo stesso market maker, combinando i suoi servizi di liquidità e hedge fund. Mutuata dai tradizionali negozi di prop trading Two Sigma, Jump Trading e Tower Research, la strategia mira a migliorare l'efficienza del trading long-short. Secondo la lettera, i trader long-short di Galois hanno assunto accidentalmente posizioni opposte e si sforzano di negoziare in modo indipendente senza confondere i profitti e le perdite reciproci.