Ex-chefe de negociação da Kraken lidera fundo de Cripto Quant com US$ 23 milhões em ativos e US$ 2,3 bilhões em negociações

Um fundo de moeda virtual pouco conhecido, baseado em matemática e estatística, está gerando lucro constante sob o comando de um trader líder que já supervisionou uma grande bolsa de Criptomoeda .

A Galois Capital, um fundo de hedge de Criptomoeda de São Francisco lançado em janeiro de 2018, disse em uma carta ao investidor e registros financeirosque aumentou seus ativos de US$ 10 milhões para US$ 23 milhões em dois anos com negociações de alta frequência e fundos de novos investidores atraídos pelos retornos.

A Galois Capital, uma gestora de fundos quantitativa, realiza computacionalmente grandes volumes de negociações rápidas e precisas, moldadas por seu fundador e principal negociador Kevin Zhou, ex-chefe de negociações da bolsa de Criptomoeda americana Kraken, e uma equipe de talentos técnicos.

“A maioria de nós é formada por matemáticos, físicos ou cientistas da computação”, disse Zhou ao CoinDesk, acrescentando que competidores muito requisitados da Olimpíada Internacional de Matemática têm enviado seus currículos.

Competição Quant

Abordagens quantitativas para negociação são abrangentes. Elas podem abranger modelagem de regressão, cálculos de direção e magnitude para previsão de preço ou processos estocásticos para modelagem de volatilidade e precificação de opções, disse Zhou. No lado da Tecnologia , interfaces de programação, software de negociação e equipamentos de hardware que permitem comunicações rápidas e análise de dados com bolsas são usados.

A Galois Capital construiu grande parte dessa arquitetura do zero, com ferramentas personalizadas, como servidores colocalizados e adaptadores de rede, devido ao que Zhou cita como uma escassez de opções pesadas para traders de Criptomoeda encontradas na Hudson River Trading e na Jane Street Capital, dois dos maiores fundos de negociação quantitativa de Wall Street.

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Ainda assim, a inclinação quantitativa é relativamente mansa na Galois Capital. Para Zhou, modelos e tecnologias de negociação sofisticados, como o software de aprendizado de máquina que o fundo experimentou e arquivou, às vezes são um exagero nesta era de Mercados de Criptomoeda .

“O que funciona é muito mais simples do que o que funcionaria em Mercados tradicionais”, disse Zhou. “Alguns desses modelos que temos agora não funcionariam em Mercados tradicionais, em Mercados mais maduros e mais eficientes.”

Mas isso T quer dizer que o campo T tenha se tornado mais competitivo desde 2013 a 2015, quando ele administrou a Buttercoin, uma antiga bolsa de Bitcoin apoiada pelas incubadoras de startups Google Ventures e Y Combinator, localizadas no Vale do Silício, e de 2015 a 2017, a mesa de operações da Kraken.

Na Buttercoin, “os tamanhos das transações eram muito menores. Os spreads eram muito maiores. Lembro que havia dias em que você estava obtendo 100 bps [pontos-base] apenas negociando US$ 100.000”, disse Zhou. “Na Kraken, os spreads se estreitaram um BIT. Era algo como 40, 50 bps em US$ 200.000. Agora, está muito mais apertado, provavelmente um milhão de dólares obtém 10, 15 bps.” Um spread é a diferença entre o preço de compra e venda de um instrumento financeiro; um “bp” (pronuncia-se “bip”), ou um ponto-base, reflete uma mudança de 0,01% no valor de um instrumento financeiro.

Considerando que a Kraken é avaliada em US$ 4 bilhões e processa milhões de dólares em fluxos de Criptomoeda a cada mês, a mesa de negociação era um espelho que tudo vê sobre o porquê de as criptomoedas serem compradas e vendidas em um grande canto do mercado. Isso deu a Zhou um talento especial para avaliar as motivações da contraparte com as negociações programadas da Galois Capital, onde o outro ator de negociação não tem rosto.

“Quando você está fazendo market-making com bots em todas essas diferentes exchanges, você T é realmente pareado com o outro lado”, disse Zhou. Na Kraken, sua mesa de negociação lidava com mineradores e investidores, de perto e pessoalmente, que davam contexto aos seus movimentos de mercado. “Então, apenas ser capaz de ler o livro da Kraken”, como no registro de ordens de compra e venda da exchange, “é definitivamente informativo”.

A criação de mercado como uma linha de negócios “mais segura”

Em termos de volume de negociação, a Galois Capital passou de processar US$ 671 milhões para US$ 1,4 bilhão entre 2018 e 2019, diz a carta do investidor. Enquanto as negociações não algorítmicas encolheram de US$ 666 milhões para US$ 562 milhões, suas negociações algorítmicas explodiram de US$ 5 milhões para US$ 876 milhões para ampliar a participação do fundo nos Mercados de criptoativos.

De acordo com Zhou, cerca de 85% das operações da Galois são voltadas para o fornecimento de liquidez, combinando criptoativos a preços cotados por licitantes, semelhantes aos serviços oferecidos pela Genesis Trading, Cumberland DRW e Circle. Os outros 15% das operações são focados na gestão de fundos de hedge de jogos de Criptomoeda . A Galois Capital começou com negociação de balcão (OTC) – fornecimento manual de liquidez e a especialidade de Zhou na Kraken – e se ramificou para criação de mercado algorítmica – fornecimento automatizado de liquidez – e negociação discricionária.

Com a criação de mercado, geralmente você T quer ficar segurando o risco por tanto tempo. O que quero dizer com isso é mais do que 30 segundos.

“A provisão de liquidez nos Mercados tradicionais é tratada por prop shops em vez de fundos de hedge. Então, estamos em uma situação única, pois a maioria dos fundos de Cripto são longos apenas nesses tokens diferentes, ou são longos-curtos e olham para fatores como tentar detectar sinais de momentum e sinais reversos”, disse Zhou.

“Quero ser capaz de gerar lucros independentemente se o mercado está subindo ou descendo, independentemente se há momentum ou reversão, apenas com base na microestrutura do mercado, apenas com base em fornecer compensação para fornecer liquidez ao mercado”, disse Zhou. “Para mim, isso parece muito mais seguro e, geralmente, como trader, sou mais conservador.”

Longo-curto, mas para o curto prazo

A ala de fundos de hedge de Galois, que enfatiza derivativos, negociações quantitativas long-short e long-short discricionárias, em janeiro de 2020 rendeu até o momento 29,5% para um fundo Classe A e 53,5% para um fundo Classe B. (Os fundos cobram taxas diferentes em assinaturas de investimento, que começam em US$ 50.000 por investidor.) Os retornos de dois anos superaram vários benchmarks no período correspondente, como um ganho de 20,8% no S&P 500, uma perda de 46,6% no Bitcoin , uma perda de 32,6% no fundo de hedge de Criptomoeda e um ganho de 4,6% no fundo de hedge não criptomoeda, de acordo com os Cotações de retorno do CoinDesk Bitcoin Price Index e Eurekahedge.

O fundo Classe A, no entanto, era mais volátil que o fundo Classe B: de acordo com a carta ao investidor, o fundo Classe A caiu 22,4% em 2018 e disparou 66,8% em 2019; o fundo Classe B subiu 33,9% em 2018 e 19,3% em 2019.

“Nós realmente T temos um portfólio de longo prazo que mantenha as grandes posições por mais tempo. Para nós, muito disso são apenas saldos de estoque de curto prazo”, disse Zhou ao CoinDesk. “Com a formação de mercado, geralmente você T quer manter o risco por tanto tempo. O que quero dizer com isso é mais de 30 segundos. Então, geralmente estamos estáveis ​​nessa exposição a qualquer momento. E então, por períodos muito curtos de tempo, teremos exposição curta em várias moedas diferentes, mas faremos hedge disso muito rapidamente.”

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A Galois Capital abriu futuros e swaps de Criptomoeda em abril de 2019 e negociações long-short em agosto de 2019 para proteger de forma mais barata a exposição spot e arbitrar disparidades de preços com derivativos, diz a carta ao investidor. Ela também iniciará negociações de opções de Criptomoeda na bolsa Deribit no quarto trimestre deste ano, mas os planos são provisórios para exercer cautela sobre o volume baixo e, portanto, arriscado de opções. A Deribit sozinha negocia menos de US$ 50 milhões por dia.

A Galois Capital fez algumas negociações longas e curtas notáveis, como uma compra de Bitcoin a US$ 3.750 em dezembro de 2018 e a compra da moeda FTT da bolsa de derivativos de criptomoedas FTX a US$ 0,10 em abril de 2019, de acordo com a carta.

A empresa assumiu uma posição otimista sobre o Bitcoin em uma baixa do mercado, com a visão de que os resgates de investimentos em fundos de hedge em todo o setor haviam diminuído, que uma queda nas ofertas iniciais de moedas — estruturas de investimento em moeda virtual altamente correlacionadas ao Bitcoin — havia atingido o fundo do poço e que medidas legais em torno dos procedimentos de falência da Mt. Gox haviam diminuído a pressão de venda do Bitcoin .

E, devido a um relacionamento próximo com o investidor da FTX, Alameda Research, a Galois Capital viu a FTT como subvalorizada no momento do seu investimento. A venda da moeda foi "muito apressada e não explorou todo o capital disponível", apesar de "um excedente de demanda nas laterais", diz a carta do investidor. A Galois Capital saiu da posição longa da FTT a um preço entre US$ 0,80 e US$ 1,94, mantendo algumas participações na moeda.

No ano que vem, a Galois Capital negociará contra seu próprio formador de mercado, combinando seus serviços de liquidez e fundos de hedge. Emprestada de lojas tradicionais de prop trading Two Sigma, Jump Trading e Tower Research, a estratégia visa melhorar a eficiência da negociação long-short. De acordo com a carta, os traders long-short da Galois acidentalmente tomaram posições opostas e se esforçam para negociar de forma independente, sem confundir os lucros e perdas uns dos outros.