Cripto Long & Short: cosa sbagliano gli investitori sulla volatilità (e non solo per le Cripto)

In una settimana in cui ci viene nuovamente ricordato quanto bruscamente possa cambiare il sentiment sui Mercati Cripto , è opportuno analizzare il ruolo che la volatilità gioca nelle nostre narrazioni, nei nostri portafogli e nella nostra psiche.

Voglio anche esaminare cosa sia la volatilitànon, poiché il suo spettro assume un'influenza sproporzionata nei periodi di turbolenza.

Questa confusione non è esclusiva dei Mercati Cripto : la volatilità è fraintesa in tutti i gruppi di asset. Come per praticamente tutte le metriche di mercato, tuttavia, presenta delle sfumature particolari quando applicata al nostro settore.

Apparecchiare la tavola

Per prima cosa, rivediamo cosa intendiamo per volatilità. Tecnicamente, è il grado in cui il prezzo di un asset può oscillare in entrambe le direzioni. In genere, per "volatilità" intendiamo la volatilità realizzata, che deriva dai prezzi storici. Questa può essere misurata in diversi modi: su CoinDesk prendiamo la deviazione standard annuale rolling a 30 giorni dei rendimenti logaritmici naturali giornalieri.

La volatilità implicita rappresenta le aspettative di mercato sulla volatilità futura, come dedotto dai prezzi delle opzioni. Ne parleremo più avanti.

La volatilità di un asset è una parte importante della sua narrazione, specialmente nei Mercati Cripto , che sono associati alla volatilità nella mente di molti investitori. Un sondaggio di investitori istituzionali, condotto all'inizio di quest'anno di Fidelity Digital Assets, ha individuato la volatilità come ONE dei principali ostacoli agli investimenti.

Questo perché molti investitori confondono la volatilità con il rischio. Questo è un errore di investimento fondamentale che dice più sulla nostra costituzione psicologica che sulla nostra intuizione nella gestione del portafoglio.

Guarda dentro

Noi, come specie, siamo avversi al rischio e abbiamo dovuto esserlo per sopravvivere. Questo si estende al nostro vocabolario: un rischio più elevato significa anche la possibilità di ricompense più elevate, ma T senti nessuno affermare di essere avverso alle ricompense. Il "rischio" sarà per sempre associato a qualcosa di negativo, soprattutto quando si tratta di investimenti. I consulenti finanziari T mettono in guardia dal "rischio al rialzo".

La nostra avversione al rischio quando si tratta di Finanza è comprensibile. Il rischio implica una perdita irreparabile, che può significare la rovina totale per alcuni. Tuttavia, il grado della nostra avversione non è generalmente compensato dalla possibile perdita effettiva, specialmente nei Mercati maturi dove il ribasso può essere gestito. In altre parole, la nostra paura del rischio può essere prudente ma di solito non è razionale.

Confondere la volatilità con il rischio rende la prima qualcosa da evitare, nella mente della maggior parte degli investitori. Tuttavia, la volatilità non è la stessa cosa del rischio. La volatilità è una metrica, un numero, una misurazione. Il rischio è un concetto ambiguo.

Un'elevata volatilità implica che il prezzo possa subire un notevole aumento. Significa anche che può scendere bruscamente, e questa possibilità di farci del male è ciò che ci porta a confonderla con il rischio e a evitarla istintivamente.

Il fatto che il CBOE Volatility Index (VIX), che misura la volatilità implicita dell’S&P 500, sia anche noto come “Fear Index” dà un’idea della cattiva reputazione della volatilità.

Confondere i due concetti ci porta a un'altra potenziale pericolosa disconnessione: se equipariamo la volatilità al rischio, allora stiamo sottintendendo che possiamo misurare il rischio. T possiamo. Il rischio si basa sull'ignoto. Le cose brutte possono accadere da qualsiasi direzione, in qualsiasi momento, a qualsiasi velocità, in una serie infinita di forme e configurazioni.

La volatilità, d'altro canto, è conoscibile. Implicare che il rischio sia conoscibile potrebbe portarci a sottovalutare il potenziale danno.

Raccontare una storia

La volatilità non solo è conoscibile, ma può anche dirci molto su qualsiasi asset dato. In genere, maggiore è la volatilità, maggiore è il rendimento, ma non sempre. Quando si costruisce un portafoglio, le volatilità relative dovrebbero essere confrontate con i rendimenti storici relativi per valutare se il "rischio" aggiuntivo ne vale la pena.

Ad esempio, le volatilità a 30 giorni dietere (ETH) e Litecoin (LTC) sono stati simili, mentre i rendimenti nello stesso periodo sono stati notevolmente diversi. (Si noti che le performance storiche non garantiscono le performance future e nulla di tutto ciò costituisce un consiglio di investimento.)

Non solo possiamo ricavare storie dalla recente volatilità ("realizzata"), ma possiamo anche calcolare le aspettative degli investitori sulla volatilità futura, attraverso i prezzi delle opzioni. Se questa volatilità "implicita" è più alta della volatilità realizzata, ciò ci dice che gli investitori si aspettano che la volatilità aumenti. Il differenziale implicito-realizzato è stato positivo in passato, ma all'inizio di questa settimana ha raggiunto il suo punto più ampio in oltre un anno. È il mercato che dice "allacciate le cinture".

La Cripto è diversa

Bitcoin (BTC) è il Cripto asset di riferimento, il più vecchio e il più liquido, e facilmente ONE con il mercato dei derivati ​​più sviluppato. Tradizionalmente, l'introduzione dei derivati ​​mitiga la volatilità di un asset, poiché aggiunge liquidità e opportunità di copertura. Non sorprende che per questo motivo la volatilità di bitcoin sia tra le più basse tra le Cripto asset.

Che cosa È sorprendente è che la volatilità del bitcoin spesso si muove nella stessa direzione del prezzo. Cioè, quando il prezzo scende, di solito scende anche la volatilità.

Il VIX, d'altro canto, tende a muoversi inversamente all'S&P 500. La correlazione media a 60 giorni tra i due per il mese di agosto è stata di -0,84, un'associazione negativa quasi perfetta. Utilizzando la volatilità realizzata a 30 giorni di bitcoin come proxy per un VIX Bitcoin , otteniamo una correlazione media a 60 giorni per agosto di 0,45. Uno scenario molto diverso.

Un'altra particolarità della volatilità Cripto è che i Mercati Cripto sono negoziati 24 ore su 24, 7 giorni su 7. I Mercati tradizionali T. Quindi, le misure delle volatilità degli asset tradizionali lavorano su meno punti dati rispetto Cripto . Teoricamente, se le azioni fossero negoziate il sabato e la domenica, potremmo avere un'oscillazione rialzista selvaggia ONE giorno seguita da un'oscillazione ribassista selvaggia l'altro, con la misurazione del venerdì-lunedì che non mostra alcuna volatilità. Questi movimenti vengono catturati nei calcoli della volatilità degli asset Cripto .

In realtà, questo T sembra avere troppa importanza per la narrazione Bitcoin : la volatilità media a 30 giorni per BTC quando si escludono le contrattazioni del weekend dall'equazione non è poi così diversa dal risultato del set di dati completo. Ad agosto, ad esempio, la media mensile utilizzando le deviazioni standard giornaliere era del 51,2%, mentre la media mensile utilizzando solo i giorni di contrattazione S&P 500 era del 51,6%.

Quindi, la volatilità è più alta nei Mercati Cripto . È anche più misurabile, in quanto vi è un numero maggiore di punti dati da cui ricavare informazioni.

Portalo

E infine, la volatilità relativamente elevata dei Mercati Cripto è una barriera per alcuni ma una calamita per altri. Molti trader professionisti sono entrati nel mercato Cripto Perché della volatilità. Portano con sé liquidità che riduce gli spread e spinge ulteriormente in avanti la maturazione del mercato. E quando la volatilità di ONE asset inizia a stabilizzarsi, un altro asset più giovane e irrequieto è a un paio di clic di distanza.

La volatilità potrebbe non essere per tutti, ma dovrebbe essere rispettata e sfruttata, non evitata. Bitcoin ha un vivace mercato di derivati ​​per aiutare a gestire tale volatilità, e quello di ether (la seconda Criptovaluta per capitalizzazione di mercato) sta crescendo rapidamente.

Tutti i portafogli mirano ad avere un mix di volatilità, con le ponderazioni relative determinate dai profili e dalle preferenze individuali degli investitori. L'elevata volatilità di Bitcoin non dovrebbe essere una ragione per starne alla larga. Al contrario, conferisce al gruppo di asset un ruolo ancora più convincente nella diversificazione degli asset. Man mano che gli investitori di tutti i tipi si sentono più a loro agio con i principali fondamentali che supportano il caso di valore per Bitcoin e altri asset Cripto , e man mano che le volatilità diventano più gestibili, è probabile che vedremo questa particolare caratteristica diventare meno una barriera e più una qualità da abbracciare.

Qualcuno sa già cosa sta succedendo?

Proprio quando sembra che ci siano barlumi disperanza legata al vaccino, i Mercati di tutto il mondo perdono l'entusiasmo e vanno a testa bassa. Al momento in cui scrivo, venerdì pomeriggio, il tabellone è un mare di rosso, con il Nasdaq in testa al ribasso.

Finora i movimenti sono appena un blip sui grafici, ma l'umore sembra essere cambiato. Per evidenziare il terreno instabile su cui poggiano i recenti guadagni dei titoli tecnologici, l'indice Cboe Nasdaq 100 Volatility (VXN) ha raggiunto il suo differenziale più alto con l'equivalente VIX dell'S&P 500 dal 2004.

Questa correzione potrebbe essere temporanea, ma sembra che la paura delle elezioni si stia facendo strada a forza verso la prima fila delle cose importanti di cui preoccuparsi, il che è comprensibile, dati i crescenti mormorii sulla possibilità di nessun risultato conclusivo. Immagino che se c'è ONE cosa che T piace Mercati , è non sapere chi sarà il leader del Mondo Libero.

Bitcoin, come al solito, ha mostrato agli investitori di vincere sulla volatilità, con perdite settimanali diverse volte maggiori rispetto ai principali Indici azionari. Mentre gli analisti fare a gara per dare un senso della mossa, il Bitcoin ha ancora una volta gettato la sua narrazione in aria - non proprio un rifugio sicuro, non proprio un asset correlato - e chissà dove atterrerà.

Tyler e Cameron Winklevoss, fondatori del Cripto scambio Gemini e della società di investimento Gemini Capital, hanno esposto la loro tesi macroeconomica sul Bitcoin e sul perché credono che potrebbe arrivare a 500.000 dollari (spoiler: ha a che fare con il valore dell'oro). PORTA VIA: ONE critica spesso rivolta alle persone del mondo della tecnologia che promuovono una nuova forma di Finanza è che stanno cercando di risolvere un problema che T capiscono. Ciò T significa che T dovremmo esaminare le possibili soluzioni, però, finché siamo consapevoli che ogni soluzione porta con sé nuovi problemi. E a volte una visione dall'esterno di un settore può evidenziare problemi di ampio respiro che sono difficili da vedere dall'interno. Il turbine di idee è la chiave per comprendere sia i problemi che il potenziale, quindi, che siate d'accordo o meno, vale la pena leggere saggi come questo.

Investimento Arcaha prodotto, in collaborazione con Coin Metrics,un trattato eccellente sul ruolo di Bitcoin come istituzione economica. Sottolinea perché l'attuale sistema finanziario non è all'altezza delle garanzie economiche di base, come Bitcoin può soddisfarle e alcuni grafici eccellenti che semplificano la comprensione di alcuni dei problemi più spinosi di Bitcoin, come la governance.

L'interesse aperto inopzioni su etere(ETH), il token nativo per la blockchain Ethereum e la seconda Cripto più grande in termini di capitalizzazione di mercato, ha raggiunto un livello record sul principale exchange di opzioni Cripto Deribit. PORTA VIA: Ciò segnala una crescente maturità nello spazio dei derivati ​​ether che a sua volta dovrebbe supportare un maggiore interesse dei trader sia nei derivati ​​che nell'asset sottostante. ETH è generalmente più volatile di Bitcoin (BTC): un mercato dei derivati ​​più robusto potrebbe domare parte di quella volatilità, il che lo renderebbe anche più attraente per gli investitori a lungo termine.

Società di prestito Cripto BloccoFi ora offre rendimento su PAX Gold (PAXG, un token supportato dall'oro emesso da Paxos) e stablecoin Tether (per conti non statunitensi).PORTA VIA: Secondo la società, l'APY iniziale su PAXG sarà del 4%. Ciò è interessante perché il rendimento dell'oro è stato un concetto sfuggente per secoli. Esistono piattaforme tradizionali che offrono interessi sui depositi in oro, ma l'aspetto della custodia è macchinoso. Qui, BlockFi offre un rendimento non sull'oro stesso, ma su un token emesso da Paxos, supportato da lingotti fisici. Ciò sembra più liquido e più flessibile. Consente inoltre ai clienti di utilizzare PAXG come garanzia per i prestiti. Il volume PAXG è salito vertiginosamente negli ultimi due mesi dopo un avvio lento, quindi varrà la pena tenere d'occhio se questo lo spingerà ancora oltre.

E a proposito diTether (USDT), borsa dei derivati Oppioha ha introdotto i credit default swap per la più grande stablecoin al mondo e la quinta Criptovaluta più grande in assoluto. PORTA VIA: Questo paga in caso di inadempienza da parte di Tether, l'emittente di USDT. Il token è diventato la valuta di base de facto per la maggior parte Cripto e la sola idea di una sua rottura farebbe tremare il mercato. L'anno scorso ci sono stati dei tumulti quando Tether ha avuto problemi bancari e si è scoperto che non tutti i token emessi erano supportati 1:1 da dollari USA. Da allora, il mercato si è assestato su un nuovo tipo di fiducia e per molti l'idea di una chiusura Tether è ridicola. Per altri, è terrificante.

Futuri Huobi, l'unità di derivati ​​Cripto del Gruppo Huobi, ora offre trading nelle opzioni Bitcoin settimanali, quindicinali e trimestrali. PORTA VIA: Deribit è un gigante nel mercato delle opzioni Cripto , quindi sfidarlo sarà difficile, ma una maggiore diversità e liquidità nelle opzioni saranno positive per il mercato nel suo complesso. Un mercato delle opzioni vivace non solo supporta strategie di copertura, ma incoraggia anche nuovi investimenti mitigando la volatilità e dà origine a nuove opportunità di guadagno per gli autori di opzioni.

Nessun hash, l'organizzazione di compensazione delle Cripto nata dall'ex exchange Cripto Seed CX, ha chiuso un round di finanziamento da 4,75 milioni di dollariguidato da tastyworks, il proprietario dell'intermediazione basata su app tasytrade, con altri partecipanti tra cui il broker-dealer basato su app Dough, il mercato dei futures focalizzato sulla vendita al dettaglio Small Exchange, Bain Capital, TradeStation e altri.PORTA VIA: Non è un grande aumento, ma è indicativo del crescente interesse per l'infrastruttura del mercato Cripto . Il livello di regolamento è probabilmente ONE dei più immaturi per ora e il suo sviluppo sarà fondamentale per l'ingresso di più piattaforme mainstream nel settore.

Episodi di podcast che vale la pena ascoltare:

• Il postmodernismo finanziario e il grande dibattito sull’inflazione– Nathaniel Whittemore, La rottura
• Lasciate che mangino le azioni! I polli economici tornano a casa per appollaiarsi, con Luke Gromen– Nathaniel Whittemore, La rottura
• Paul McCulley: Siamo “inequivocabilmente” Verge di un profondo cambiamento nell’economia <a href="https://overcast.fm/+FhW8-DyOk">https://overcast.fm/+FhW8-DyOk</a> – JOE Weisenthal e Tracy Alloway, Odd Lots
• Investimenti istituzionali in Cripto con Marcos Veremis e David Fauchier– Erik Torenberg, Storie di Venture
• Morgan Housel sulla psicologia del denaro– Anthony Pompliano, il podcast Pomp