Довгі та короткі Крипто : що інвестори помиляються щодо волатильності (і не лише щодо Крипто)

Протягом тижня, коли нам знову нагадують, як різко можуть змінитися настрої на Ринки Крипто , варто поглянути на роль волатильності в наших наративах, наших портфелях і нашій психіці.

Я також хочу вивчити, що таке волатильність ні, оскільки його привид набуває непропорційного впливу в часи потрясінь.

Ця плутанина характерна не тільки для Крипто – волатильність Ринки розуміють у всіх групах активів. Однак, як і практично з усіма ринковими показниками, він має певні нюанси, якщо застосовувати його до нашої галузі.

Сервірування столу

Спочатку розглянемо, що ми маємо на увазі під волатильністю. Технічно це ступінь, до якого ціна активу може коливатися в будь-якому напрямку. Загалом, під «мінливістю» ми маємо на увазі реалізовану волатильність, яка виводиться з історичних цін. Це можна виміряти декількома способами – у CoinDesk ми беремо ковзне 30-денне стандартне відхилення щоденних натуральних доходів у річному обчисленні.

Неявна волатильність представляє ринкові очікування щодо майбутньої волатильності, виходячи з цін опціонів. Про це пізніше.

Волатильність активу є важливою частиною його розповіді, особливо на Крипто Ринки, які асоціюються з волатильністю в умах багатьох інвесторів. Опитування інституційних інвесторів, проведене на початку цього року від Fidelity Digital Assets, виділив волатильність як ONE з основних перешкод для інвестицій.

Це пояснюється тим, що багато інвесторів пов’язують волатильність із ризиком. Це фундаментальна інвестиційна помилка, яка говорить більше про наш психологічний склад, ніж про наше розуміння управління портфелем.

Подивіться всередину

Ми, як вид, несхильні до ризику, і нам це необхідно для виживання. Це поширюється на наш словниковий запас: вищий ризик також означає ймовірність вищих винагород, але ви T чуєте, щоб хтось стверджував, що не схильний до винагороди. «Ризик» назавжди буде асоціюватися з чимось поганим, особливо коли мова йде про інвестиції. Інвестиційні консультанти T попереджають про «ризик зростання».

Наша неприязнь до ризику, коли справа стосується Фінанси, зрозуміла. Ризик означає непоправну втрату, яка для деяких може означати повну загибель. Проте ступінь нашої неприязні зазвичай не компенсується фактично можливими втратами, особливо на зрілих Ринки , де можна впоратися зі спадом. Іншими словами, наш страх ризику може бути розумним, але зазвичай не раціональним.

Поєднання волатильності з ризиком робить перше також те, чого слід уникати, на думку більшості інвесторів. Проте волатильність – це не те саме, що ризик. Волатильність – це метрика, число, вимірювання. Ризик – поняття неоднозначне.

Висока волатильність означає, що ціна може суттєво зрости. Це також означає, що він може різко знизитися, і ця можливість завдати нам шкоди є тим, що змушує нас змішувати це з ризиком і інстинктивно уникати його.

Той факт, що індекс волатильності CBOE (VIX), який вимірює непряму волатильність індексу S&P 500, також відомий як «індекс страху», дає уявлення про погану волатильність репу.

Поєднання цих двох концепцій призводить до іншого потенційно небезпечного розриву: якщо ми прирівнюємо волатильність до ризику, то ми маємо на увазі, що можемо виміряти ризик. Ми T можемо . Ризик базується на невідомому. Погані речі можуть статися з будь-якого напрямку, у будь-який час, з будь-якою швидкістю, у нескінченному наборі форм і конфігурацій.

З іншого боку, нестабільність можна зрозуміти. Натяк, що ризик можна зрозуміти, може призвести до недооцінки потенційної шкоди.

Розповідаючи історію

Волатильність не тільки відома, але й може багато розповісти нам про будь-який актив. Як правило, чим вища волатильність, тим вище прибуток, але не завжди. При створенні портфеля відносну волатильність слід порівняти з відносною історичною прибутковістю, щоб оцінити, чи вартий додатковий «ризик».

Наприклад, 30-денна волатильність ефіру (ETH) і Litecoin (LTC) були подібними, тоді як доходи за той самий період помітно відрізнялися. (Зауважте, що історичні показники не гарантують майбутні результати, і все це не є інвестиційною порадою.)

Ми можемо не тільки отримати інформацію про нещодавню («реалізовану») волатильність, ми також можемо розрахувати очікування інвесторів щодо волатильності на майбутнє за допомогою цін опціонів. Якщо ця «передбачена» волатильність вища за реалізовану волатильність, це означає, що інвестори очікують збільшення волатильності. Приблизно реалізований диференціал був позитивним у минулому, але на початку цього тижня він досяг найширшої точки за рік. Це говорить ринок «пристебніться».

Крипто буває різним

Bitcoin (BTC) є еталонним Крипто , найстарішим і найліквіднішим, а також ONE із найрозвиненіших ринків деривативів. Традиційно запровадження деривативів зменшує волатильність активу, оскільки додає ліквідність і можливості хеджування. Не дивно, що з цієї причини волатильність біткойна є однією з найнижчих серед Крипто .

Що є Дивно те, що волатильність біткойна часто рухається в тому ж напрямку, що й ціна. Тобто, коли ціна падає, зазвичай знижується і волатильність.

VIX, з іншого боку, має тенденцію рухатися в зворотному напрямку до S&P 500. Середня 60-денна кореляція між ними за серпень становила -0,84, майже ідеальний негативний зв’язок. Використовуючи 30-денну реалізовану волатильність біткойна як проксі для Bitcoin VIX, ми отримуємо середню 60-денну кореляцію для серпня 0,45. Зовсім інший сценарій.

Ще одна особливість Крипто полягає в тому, що Крипто Ринки 24/7. Традиційні Ринки T не роблять. Таким чином, показники традиційної волатильності активів опрацьовують менше точок даних, ніж Крипто . Теоретично, якби акції торгувалися по суботах і неділях, ми могли б мати різке коливання вгору в ONE день, а потім різке коливання вниз в інший, причому вимірювання в п’ятницю-понеділок не показують жодної волатильності. Ці рухи враховуються в розрахунках волатильності Крипто .

Насправді це, здається, T має великого значення для розповіді про Bitcoin – 30-денна середня волатильність для BTC , якщо вилучити торгівлю у вихідні дні з рівняння, не дуже відрізняється від результату повного набору даних. Наприклад, у серпні середньомісячне значення з використанням щоденних стандартних відхилень становило 51,2%, тоді як середньомісячне значення лише з використанням S&P 500 торгових днів становило 51,6%.

Отже, волатильність вища на Ринки Крипто . Він також більш вимірний, оскільки існує більша кількість точок даних, з яких можна отримати інформацію.

Принеси це

І, нарешті, відносно висока волатильність Крипто є перешкодою для одних , але притягує для інших. Багато професійних трейдерів вийшли на Крипто тому що волатильності. Вони приносять із собою ліквідність, яка зменшує спреди та сприяє подальшому розвитку ринку. І коли нестабільність ONE активу починає зменшуватися, до іншого молодшого, більш неспокійного активу можна буде залишити кілька кліків.

Нестабільність може бути не для всіх, але її слід поважати та використовувати, а не уникати. Bitcoin має жвавий ринок деривативів, який допомагає впоратися з цією волатильністю, і ефір (друга за величиною Криптовалюта за ринковою капіталізацією) швидко зростає.

Усі портфелі націлені на поєднання волатильності з відносними вагами, які визначаються індивідуальними профілями та вподобаннями інвесторів. Висока волатильність Bitcoin не повинна бути причиною триматися осторонь. Якраз навпаки – це надає групі активів ще більш важливу роль у диверсифікації активів. У міру того, як інвестори всіх типів почуваються більш комфортно з основними фундаментальними аргументами, що підтримують обґрунтування вартості Bitcoin та інших Крипто , і коли волатильність стає більш керованою, ми, ймовірно, побачимо, що ця конкретна характеристика стане менше перешкодою, а більше як якість, яку слід прийняти.

Хтось знає, що відбувається?

Саме тоді, коли здається, що є проблиски надія, пов'язана з вакциною, Ринки в усьому світі втрачають свій ентузіазм і опускаються. На момент написання статті в п’ятницю вдень на дошці було червоне море, а Nasdaq лідирував у падінні.

Поки що рухи ледь помітні на діаграмах, але настрій, здається, змінився. Щоб підкреслити хиткий грунт, на якому нещодавно зросли технологічні акції, індекс волатильності Cboe Nasdaq 100 (VXN) досяг свого найвищого диференціалу з еквівалентом VIX S&P 500 з 2004 року.

Ця корекція може бути тимчасовою, але складається враження, що страх перед виборами прокладає собі шлях до передньої частини черги великих речей, про які варто хвилюватися, що зрозуміло, враховуючи дедалі бурмотіння про можливість відсутності остаточного результату. Я вважаю, що якщо є ONE , що T подобається Ринки , так це незнання, хто стане лідером Вільного світу.

Bitcoin, як завжди, показав інвесторам, що він виграє на волатильності, щотижневі втрати в кілька разів перевищують основні Індекси фондового ринку. Поки аналітики сперечатися, щоб мати сенс цього кроку, Bitcoin знову підняв свій наратив у повітря – це не зовсім безпечна гавань, не зовсім корельований актив – і хто знає, куди він приземлиться.

Тайлер і Кемерон Вінклвосс, засновники Крипто Gemini та інвестиційної компанії Gemini Capital, виклали свої макроекономічні тези на Bitcoin і чому вони вважають, що він може досягти 500 000 доларів (спойлер, це пов’язано з вартістю золота). ВИНОС: ONE із закидів, які часто критикують техніків, які рекламують нову форму Фінанси, є те, що вони намагаються вирішити проблему, яку вони T розуміють. Однак це T означає, що ми T повинні перевіряти потенційні рішення, якщо ми усвідомлюємо, що кожне рішення приносить із собою нові проблеми. І іноді зовнішній погляд на галузь може висвітлити загальні проблеми, які важко побачити зсередини. Вихор ідей є ключем до розуміння як проблем, так і потенціалу, тому незалежно від того, згодні ви чи ні, такі есе варті того, щоб їх прочитати.

Арк Інвест створив у співпраці з Coin Metrics, чудовий трактат про роль Bitcoin як економічного інституту. У ньому вказується, чому поточна фінансова система не відповідає базовим економічним гарантіям, як Bitcoin може їх задовольнити, а також деякі чудові діаграми, які дозволяють легко зрозуміти деякі складніші проблеми біткойна, такі як управління.

Відкритий інтерес до опціони на ефір (ETH), рідний токен для блокчейну Ethereum і другий за величиною Крипто з точки зору ринкової капіталізації, досяг рекордного рівня на провідній біржі Крипто Deribit. ВИНОС: Це свідчить про зростаючу зрілість у сфері деривативів ефіру, що, у свою чергу, має підтримувати більший інтерес трейдерів як до деривативів, так і до базового активу. ETH , як правило, є більш нестабільним, ніж Bitcoin (BTC) – надійніший ринок деривативів може трохи приборкати цю волатильність, що також зробить його більш привабливим для довгострокових інвесторів.

Фірма Крипто BlockFi тепер пропонує дохід на PAX Gold (PAXG, токен із золотою підтримкою, випущений Paxos) і стейблкойн Tether (для облікових записів за межами США).ВИНОС: За даними компанії, початковий APY на PAXG становитиме 4%. Це цікаво, тому що дохідність золота була невловимою концепцією протягом століть. Існують традиційні платформи, які пропонують відсотки на золоті депозити, але кут зберігання є громіздким. Тут BlockFi пропонує прибутковість не самого золота, а токена, випущеного Paxos, забезпеченого фізичними злитками. Це звучить більш рідко і більш гнучко. Це також дозволяє клієнтам використовувати PAXG як заставу для кредитів. Обсяг PAXG стрімко зріс за останні пару місяців після повільного старту, тому варто стежити за тим, чи це сприятиме ще більшому розвитку.

До речі Tether (USDT), біржа деривативів Опіум має запровадив кредитно-дефолтні свопи за найбільший у світі стейблкоїн і п’яту за величиною Криптовалюта в цілому. ВИНОС: Це виплачується у разі дефолту Tether, емітента USDT. Токен став де-факто базовою валютою для більшості Крипто торгів, і сама ідея його зриву викликала б потрясіння на ринку. Минулого року сталася криза, коли у Tether виникли банківські проблеми, і виявилося, що не всі випущені токени були забезпечені 1:1 доларами США. Відтоді ринок утвердився у новому виді довіри, і для багатьох ідея складання Tether є смішною. Для інших це жахливо.

Ф'ючерси Huobi, підрозділ Крипто Huobi Group, тепер пропонує торгівлю у тижневих, двотижневих і квартальних варіантах Bitcoin . ВИНОС: Deribit є таким гігантом на ринку Крипто , що кинути йому виклик буде важко, але більша різноманітність і ліквідність опціонів буде корисною для ринку в цілому. Жвавий ринок опціонів не лише підтримує стратегії хеджування, він також заохочує нові інвестиції шляхом пом’якшення волатильності, а також відкриває нові можливості отримання прибутку для авторів опціонів.

Нульовий хеш, клірингова організація Крипто , що виникла з колишньої Крипто Seed CX, завершив раунд фінансування на 4,75 мільйона доларів на чолі з tastyworks, власником брокерської компанії tasytrade на основі додатків, з іншими учасниками, включаючи брокера-дилера Dough, орієнтованого на роздрібну торгівлю ф’ючерсного ринку Small Exchange, Bain Capital, TradeStation та інших. ВИНОС: Це не велике підвищення, але воно свідчить про зростаючий інтерес до інфраструктури Крипто . Рівень розрахунків є, мабуть, ONE із найбільш незрілих на даний момент, і його розвиток буде ключовим для того, щоб у галузь увійшли більш масові платформи.

Епізоди подкастів, які варто послухати:

• Фінансовий постмодернізм і дебати про велику інфляцію – Натаніель Віттемор, The Breakdown
• Нехай їдять акції! The Economic Chickens Come Home to Roost, Feat. Лука Громен – Натаніель Віттемор, The Breakdown
• Пол МакКаллі: Ми «однозначно» стоїмо на Verge глибоких змін в економіці <a href="https://overcast.fm/+FhW8-DyOk">https://overcast.fm/+FhW8-DyOk</a> – JOE Вайзенталь і Трейсі Алловей, «Дивні шматки»
• Інституційне інвестування в Крипто з Маркосом Веремісом і Девідом Фоше – Ерік Торенберг, Венчурні історії
• Морган Хаусел про психологію грошей – Ентоні Помпліано, The Pomp Podcast