Cripto Long & Short: O que os investidores entendem errado sobre a volatilidade (e não apenas para Cripto)

Em uma semana em que somos mais uma vez lembrados de quão bruscamente o sentimento pode mudar nos Mercados de Cripto , é apropriado analisar o papel que a volatilidade desempenha em nossas narrativas, nossos portfólios e nossas psiques.

Quero também examinar o que é volatilidadenão, pois seu espectro assume uma influência desproporcional em tempos de turbulência.

Essa confusão não é exclusiva dos Mercados de Cripto – a volatilidade é mal compreendida em todos os grupos de ativos. Como acontece com praticamente todas as métricas de mercado, no entanto, ela tem nuances particulares quando aplicada à nossa indústria.

Arrumando a mesa

Primeiro, vamos rever o que queremos dizer com volatilidade. Tecnicamente, é o grau em que o preço de um ativo pode oscilar em qualquer direção. Geralmente, por "volatilidade" queremos dizer volatilidade realizada, que é derivada de preços históricos. Isso pode ser medido de várias maneiras – na CoinDesk, pegamos o desvio padrão anualizado de 30 dias dos retornos logarítmicos naturais diários.

A volatilidade implícita representa as expectativas do mercado de volatilidade futura, conforme inferido dos preços das opções. Mais sobre isso depois.

A volatilidade de um ativo é uma parte importante de sua narrativa, especialmente em Mercados de Cripto , que são associados à volatilidade na mente de muitos investidores. Uma pesquisa com investidores institucionais, realizada no início deste ano por Fidelity Digital Assets, destacou a volatilidade como uma das principais barreiras ao investimento.

Isso ocorre porque muitos investidores confundem volatilidade com risco. Esse é um erro fundamental de investimento que diz mais sobre nossa constituição psicológica do que sobre nossa percepção de gestão de portfólio.

Olhe para dentro

Somos, como espécie, avessos a riscos, e precisamos ser para sobreviver. Isso se estende ao nosso vocabulário – risco maior também significa a possibilidade de recompensas maiores, mas você T ouve ninguém alegar ser avesso a recompensas. “Risco” sempre será associado a algo ruim, especialmente quando se trata de investimentos. Consultores de investimentos T alertam sobre “risco de alta”.

Nossa aversão ao risco quando se trata de Finanças é compreensível. Risco implica perda irredimível, o que pode significar ruína total para alguns. No entanto, o grau de nossa aversão geralmente não é compensado pela perda real possível, especialmente em Mercados maduros onde o lado negativo pode ser administrado. Em outras palavras, nosso medo do risco pode ser prudente, mas geralmente não é racional.

Confundir volatilidade com risco faz com que a primeira também seja algo a ser evitado, na mente da maioria dos investidores. No entanto, volatilidade não é o mesmo que risco. Volatilidade é uma métrica, um número, uma medição. Risco é um conceito ambíguo.

Uma alta volatilidade implica que o preço pode experimentar uma alta considerável. Também significa que pode cair bruscamente, e essa possibilidade de nos causar dano é o que nos leva a confundi-lo com risco e instintivamente evitá-lo.

O fato de o Índice de Volatilidade CBOE (VIX), que mede a volatilidade implícita do S&P 500, também ser conhecido como “Índice do Medo” dá uma ideia da má reputação que a volatilidade tem.

Confundir os dois conceitos nos leva a outra desconexão potencialmente perigosa: se igualarmos volatilidade com risco, então estamos sugerindo que podemos medir o risco. T podemos. O risco é baseado no desconhecido. Coisas ruins podem acontecer de qualquer direção, a qualquer hora, a qualquer velocidade, em uma gama infinita de formas e configurações.

A volatilidade, por outro lado, é conhecível. Implicar que o risco é conhecível pode nos levar a subestimar o dano potencial.

Contando uma história

A volatilidade não é apenas conhecível, ela também pode nos dizer muito sobre qualquer ativo dado. Geralmente, quanto maior a volatilidade, maior o retorno – mas nem sempre. Ao construir um portfólio, as volatilidades relativas devem ser comparadas aos retornos históricos relativos para avaliar se o “risco” adicional vale a pena.

Por exemplo, as volatilidades de 30 dias deéter (ETH) e Litecoin (LTC) foram semelhantes, enquanto os retornos no mesmo período foram notavelmente diferentes. (Observe que o desempenho histórico não garante o desempenho futuro, e nada disso é um conselho de investimento.)

Não só podemos colher histórias da volatilidade recente (“realizada”), como também podemos calcular as expectativas dos investidores sobre a volatilidade olhando para o futuro, por meio dos preços das opções. Se essa volatilidade “implícita” for maior do que a volatilidade realizada, isso nos diz que os investidores esperam que a volatilidade aumente. O diferencial implícito-realizado foi positivo no passado, mas no início desta semana atingiu seu ponto mais amplo em mais de um ano. Esse é o mercado dizendo “apertem os cintos”.

Cripto é diferente

Bitcoin (BTC) é o Cripto de referência, o mais antigo e o mais líquido, e facilmente ONE com o mercado de derivativos mais desenvolvido. Tradicionalmente, a introdução de derivativos atenua a volatilidade de um ativo, pois adiciona liquidez e oportunidades de hedge. Não é de surpreender que, por esse motivo, a volatilidade do bitcoin esteja entre as mais baixas dos Cripto .

O que é surpreendente é que a volatilidade do bitcoin frequentemente se move na mesma direção que o preço. Ou seja, quando o preço cai, geralmente a volatilidade também cai.

O VIX, por outro lado, tende a se mover inversamente ao S&P 500. A correlação média de 60 dias entre os dois para o mês de agosto foi de -0,84, uma associação negativa quase perfeita. Usando a volatilidade realizada de 30 dias do bitcoin como um proxy para um VIX do Bitcoin , obtemos uma correlação média de 60 dias para agosto de 0,45. Um cenário muito diferente.

Outra peculiaridade da volatilidade das Cripto é que os Mercados de Cripto são negociados 24 horas por dia, 7 dias por semana. Os Mercados tradicionais T. Então, as medidas de volatilidades de ativos tradicionais estão trabalhando com menos pontos de dados do que os ativos Cripto . Teoricamente, se as ações fossem negociadas aos sábados e domingos, poderíamos ter uma oscilação selvagem para cima em um dia, seguida por uma oscilação selvagem para baixo no outro, com a medição de sexta-feira-segunda-feira não mostrando nenhuma volatilidade. Esses movimentos são capturados nos cálculos de volatilidade de ativos Cripto .

Na realidade, isso T parece importar muito para a narrativa do Bitcoin – a volatilidade média de 30 dias para o BTC quando você tira a negociação de fim de semana da equação não é tão diferente do resultado do conjunto de dados completo. Para agosto, por exemplo, a média mensal usando desvios-padrão diários foi de 51,2%, enquanto a média mensal usando apenas os dias de negociação do S&P 500 foi de 51,6%.

Então, a volatilidade é maior nos Mercados de Cripto . Ela também é mais mensurável, pois há um número maior de pontos de dados dos quais extrair informações.

Traga isso

E, finalmente, a volatilidade relativamente alta dos Mercados de Cripto é uma barreira para alguns, mas um ímã para outros. Muitos traders profissionais entraram no mercado de Cripto porque da volatilidade. Eles trazem consigo liquidez, o que reduz os spreads e impulsiona ainda mais a maturação do mercado. E, à medida que a volatilidade de um ativo começa a se estabilizar, outro ativo mais jovem e inquieto está a apenas alguns cliques de distância.

A volatilidade pode não ser para todos, mas deve ser respeitada e aproveitada, não evitada. O Bitcoin tem um mercado de derivativos animado para ajudar a gerenciar essa volatilidade, e o do ether (a segunda maior Criptomoeda por capitalização de mercado) está crescendo rapidamente.

Todos os portfólios visam ter uma mistura de volatilidades, com as ponderações relativas determinadas pelos perfis e preferências individuais dos investidores. A alta volatilidade do Bitcoin não deve ser um motivo para ficar longe. Pelo contrário — ele dá ao grupo de ativos um papel ainda mais atraente na diversificação de ativos. À medida que investidores de todos os tipos se sentem mais confortáveis ​​com os principais fundamentos que dão suporte ao caso de valor do Bitcoin e outros Cripto , e à medida que as volatilidades se tornam mais administráveis, é provável que vejamos essa característica específica se tornar menos uma barreira e mais uma qualidade a ser adotada.

Alguém já sabe o que está acontecendo?

Justo quando parece haver vislumbres deesperança relacionada com a vacina, Mercados ao redor do mundo perdem o entusiasmo e despencam. No momento em que escrevo na sexta-feira à tarde, o quadro é um mar de vermelho, com o Nasdaq liderando a queda.

Até agora, os movimentos são apenas um pontinho nos gráficos, mas o clima parece ter mudado. Para destacar o terreno instável em que os ganhos recentes das ações de tecnologia se encontram, o índice Cboe Nasdaq 100 Volatility (VXN) atingiu seu maior diferencial com o equivalente VIX do S&P 500 desde 2004.

Essa correção pode ser temporária, mas parece que o medo eleitoral está se abrindo caminho para a frente da fila de grandes coisas com as quais se preocupar, o que é compreensível, dados os crescentes murmúrios sobre a possibilidade de nenhum resultado conclusivo. Imagino que se há uma coisa que os Mercados T gostam, é não saber quem será o líder do Mundo Livre.

O Bitcoin, como de costume, mostrou aos investidores que ganha na volatilidade, com perdas semanais várias vezes maiores que os principais Cotações do mercado de ações. Enquanto os analistas lutar para fazer sentido com o movimento, o Bitcoin mais uma vez jogou sua narrativa para o alto – não é bem um porto seguro, não é bem um ativo correlacionado – e quem sabe onde ele vai parar.

Tyler e Cameron Winklevoss, fundadores da bolsa de Cripto Gemini e da empresa de investimentos Gemini Capital, expuseram sua tese macroeconômica sobre Bitcoin e por que eles acreditam que ele pode chegar a US$ 500.000 (spoiler, tem a ver com o valor do ouro). REMOVER: Uma crítica frequentemente rotulada a pessoas de tecnologia que promovem uma nova forma de Finanças é que elas estão tentando consertar um problema que T entendem. Isso T significa que T devemos verificar as soluções potenciais, no entanto, desde que estejamos cientes de que cada solução traz consigo novos problemas. E às vezes uma visão de fora de uma indústria pode destacar questões gerais que são difíceis de ver de dentro. O turbilhão de ideias é a chave para entender tanto os problemas quanto o potencial, então, quer você concorde ou discorde, ensaios como este valem a pena ler.

Arca Investirproduziu, em colaboração com a Coin Metrics,um excelente tratado sobre o papel do Bitcoin como uma instituição econômica. Ele aponta por que o sistema financeiro atual não atende às garantias econômicas básicas, como o Bitcoin pode satisfazê-las e alguns gráficos excelentes que facilitam o entendimento de algumas das questões mais espinhosas do Bitcoin, como governança.

O interesse aberto emopções no éter(ETH), o token nativo da blockchain Ethereum e o segundo maior Cripto em termos de capitalização de mercado, atingiu um recorde histórico na principal bolsa de opções de Cripto Deribit. REMOVER: Isso sinaliza uma maturidade crescente no espaço de derivativos de ether, o que, por sua vez, deve dar suporte a um maior interesse do trader tanto nos derivativos quanto no ativo subjacente. ETH é geralmente mais volátil do que Bitcoin (BTC) – um mercado de derivativos mais robusto pode domar parte dessa volatilidade, o que também o tornaria mais atraente para investidores de longo prazo.

Empresa de empréstimo de Cripto BlocoFi agora oferece rendimento em PAX Gold (PAXG, um token lastreado em ouro emitido pela Paxos) e na stablecoin Tether (para contas fora dos EUA).REMOVER: De acordo com a empresa, o APY inicial no PAXG será de 4%. Isso é interessante porque o rendimento do ouro tem sido um conceito evasivo por séculos. Existem plataformas tradicionais que oferecem juros sobre depósitos de ouro, mas o ângulo de custódia é complicado. Aqui, a BlockFi está oferecendo rendimento não sobre o ouro em si, mas sobre um token emitido pela Paxos, lastreado por barras físicas. Isso parece mais líquido e mais flexível. Também permite que os clientes usem o PAXG como garantia para empréstimos. O volume do PAXG disparou nos últimos meses após um início lento, então valerá a pena ficar de olho se isso o impulsiona ainda mais.

E por falar nissoTether (USDT), bolsa de derivativos Ópiotem introduziu swaps de incumprimento de crédito para a maior stablecoin do mundo e a quinta maior Criptomoeda no geral. REMOVER: Isso é pago em caso de inadimplência da Tether, a emissora do USDT. O token se tornou a moeda base de fato para a maioria das negociações de Cripto , e a própria ideia de sua quebra causaria tremores no mercado. No ano passado, houve turbulência quando a Tether estava tendo problemas bancários e descobriu-se que nem todos os tokens emitidos eram lastreados em 1:1 com dólares americanos. Desde então, o mercado se estabeleceu em um novo tipo de confiança e, para muitos, a ideia de Tether folding é risível. Para outros, é aterrorizante.

Futuros Huobi, a unidade de derivativos Cripto do Huobi Group, agora oferece negociação em opções de Bitcoin semanais, quinzenais e trimestrais. REMOVER: Deribit é um gigante no mercado de opções de Cripto que desafiá-lo será difícil, mas maior diversidade e liquidez em opções serão boas para o mercado como um todo. Um mercado de opções animado não apenas apoia estratégias de hedge, mas também incentiva novos investimentos ao mitigar a volatilidade, e dá origem a novas oportunidades de receita para escritores de opções.

Hash zero, a organização de compensação de ativos Cripto desmembrada da antiga bolsa de Cripto Seed CX, fechou uma rodada de financiamento de US$ 4,75 milhõesliderado pela Tastyworks, proprietária da corretora baseada em aplicativo Tasytrade, com outros participantes, incluindo a corretora baseada em aplicativo Dough, o mercado de futuros focado no varejo Small Exchange, Bain Capital, TradeStation e outros.REMOVER: Não é um aumento grande, mas é indicativo do interesse crescente na infraestrutura do mercado de Cripto . A camada de liquidação é, sem dúvida, uma das mais imaturas por enquanto, e seu desenvolvimento será essencial para que mais plataformas tradicionais entrem na indústria.

Episódios de podcast que vale a pena ouvir:

• Pós-modernismo financeiro e o grande debate sobre a inflação– Nathaniel Whittemore, O colapso
• Deixe-os comer ações! As galinhas econômicas voltam para o poleiro, com Luke Gromen– Nathaniel Whittemore, O colapso
• Paul McCulley: Estamos “inequivocamente” à Verge de uma mudança profunda na economia <a href="https://overcast.fm/+FhW8-DyOk">https://overcast.fm/+FhW8-DyOk</a> – JOE Weisenthal e Tracy Alloway, Odd Lots
• Investimento institucional em Cripto com Marcos Veremis e David Fauchier– Erik Torenberg, Histórias de risco
• Morgan Housel sobre a psicologia do dinheiro– Anthony Pompliano, Podcast Pomp