'Money Printer Go Brrr' é como o dólar mantém o status de reserva

Frances Coppola, colunista da CoinDesk , é uma escritora freelancer e palestrante sobre bancos, Finanças e economia. Seu livro, “O caso da flexibilização quantitativa das pessoas”, explica como a criação moderna de dinheiro e a flexibilização quantitativa funcionam e defende o “dinheiro de helicóptero” para ajudar as economias a saírem da recessão.

A moeda fiduciária sempre falha. O balanço patrimonial cada vez maior do Federal Reserve é um sinal de que estamos no fim dos tempos para o dólar americano. Eventualmente, toda essa impressão de dinheiro causará uma inflação descontrolada. O dólar vai pegar fogo e, com ele, a economia dos EUA.

Ouvi essa linha de argumentação muitas vezes na última década. No rescaldo da crise financeira de 2008, ela foi geralmente avançada por pessoas que queriam o retorno do padrão-ouro – “goldbugs”, como são frequentemente conhecidos. Mais recentemente,Bitcoinos linha-dura se juntaram ao coro. Agora, nestes tempos extraordinários, até mesmo alguns gestores de dinheiro convencionais estão prevendo hiperinflação.Impressora de dinheiro vai brrr”, dizem eles, e murmuram sobre carrinhos de mão e guerras cambiais.

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Eles estão certos? A enorme criação de dinheiro do Fed vai causar inflação descontrolada e a perda do status de moeda de reserva do dólar?

Quando a base monetária consiste principalmente de moeda física, uma expansão maciça dela pode de fato causar inflação galopante.Carrinhos de mão de Weimercontinham notas bancárias. E elas foram para cidadãos comuns, não para os cofres dos bancos.

Mas oQE do Fed T aumenta a moeda física. Ela infla as reservas bancárias. Alguns argumentam que os bancos eventualmente terão que “emprestar” essas reservas, e que isso causará alta inflação. Mas até agora, a evidência é que os bancos T “emprestam” o dinheiro jogado a eles pelo Fed. Há 10 anos, o problema tem sido muito pouco empréstimo bancário, não muito. Pequenas empresas, particularmente, sofreram uma seca de empréstimos.

Então, que o Fed continue despejando dólares nos Mercados financeiros internacionais. É assim que se garante que o dólar continue sendo rei.

A ideia de que a expansão das reservas bancárias causará alta inflação vem de uma compreensão equivocada de como o sistema bancário de reserva fracionária funciona. A visão convencional dos empréstimos bancários, conforme descrito em mil livros didáticos de economia, é que quando os bancos recebem um depósito, eles KEEP 10% dele “em reserva” e “emprestam” o restante. Mas a realidade, conforme descrito em este artigo do Banco da Inglaterra, é que os bancos criam empréstimos e depósitos por meio do ato de emprestar. Eles T “emprestam” depósitos ou reservas.

Até recentemente, os bancos dos EUA eram obrigados a manter reservas equivalentes a 10% de seus depósitos elegíveis – reservas, neste caso, significando dinheiro que eles KEEP em depósito no Fed. Essa exigência de reserva tinha a intenção de garantir que eles sempre tivessem dinheiro disponível suficiente para atender à demanda dos clientes por saques de depósitos. Claro, os bancos sempre poderiam manter mais reservas do que sua exigência estatutária. E como, coletivamente, os bancos devem manter todas as reservas bancárias emitidas pelo Fed, eles têm feito isso desde que o Fed começou a fazer QE.

Mas como os bancos T “emprestam” reservas, dar mais reservas aos bancos T os força a emprestar. De fato, como o Fed paga aos bancos para manter reservas acima de sua exigência de reserva, pode-se argumentar que ter muitas reservas no sistema na verdade desencoraja os bancos de emprestar. E como quase todo o dinheiro circulando na Main Street é criado pelos bancos quando eles emprestam, se os bancos T quiserem emprestar, não há possibilidade de inflação. Se alguma coisa, a inflação cairá – como de fato temos visto desde 2008:

Aqueles que achavam que a expansão da base monetária do Fed causaria inflação descontrolada porque os bancos emprestariam o dinheiro foram provados errados. Então agora há um argumento diferente circulando. Em vez de empréstimos bancários descontrolados e inflação de preços ao consumidor, a intervenção do Fed está manipulando os Mercados e elevando os preços dos ativos de uma forma insustentável. Aumentos nos preços dos ativos são a nova hiperinflação.

Aqui, por exemplo, está o escritor de investimentos Preston Pyshexplicando por que a expansão da base monetária do dólar de US$ 0,8 trilhão para US$ 7,1 trilhões desde 2008 T causou inflação de preços:

Por que T vimos a "inflação" do IPC? Fácil, porque eles compram ativos financeiros com esse dinheiro recém-impresso. Títulos são comprados no mercado aberto e o dinheiro recém-impresso é fornecido para a "economia livre e aberta". O problema - o dinheiro vai direto para as mãos das pessoas que detêm ativos e apenas um fiozinho desce para as seções de renda mais baixa da economia, onde a maioria da população (em termos de porcentagem) existe. À medida que a parcela rica da população continua a se beneficiar desse processo de inserção de dinheiro recém-impresso no sistema, seu patrimônio líquido continua a crescer e eles têm acesso primeiro para alocar o capital para ativos ainda mais vantajosos que rendem mais dinheiro. Isso NÃO é livre e aberto. Isso é manipulado. Você T encontrará inflação do IPC porque o dinheiro recém-impresso está se aninhando em ativos financeiros, aumentando a capitalização de mercado cada vez mais.

Infelizmente, isso não é verdade. Aqui está o S&P 500 mapeado em relação às reservas bancárias desde 2008:

Os preços das ações de fato subiram enquanto o Fed estava fazendo QE. Mas eles subiram ainda mais rápido de 2016 em diante, embora o Fed tivesse parado de fazer QE e (a partir de 2018) estivesse realmente reduzindo a base monetária. Atualmente, é claro, tanto a base monetária quanto os preços das ações estão subindo.

Um está causando o outro? É difícil dizer. Mas T há muitas evidências de que a expansão da base monetária desde 2008 tenha inflado os preços dos ativos da forma que Pysh alega.

Pysh continua argumentando que, como a inflação dos preços dos ativos aumenta a desigualdade, ela distorce os preços ao consumidor:

Quando anos e décadas de uma expansão de dinheiro fiduciário inflacionário profundamente manipulada ocorreram, isso na verdade cria preços deflacionários para alguns bens e serviços. Lembre-se, o dinheiro recém-impresso está oferecendo preços de ativos, isso significa que a lacuna entre ricos e pobres aumentará. Se a maioria da população T puder pagar por bens e serviços (porque a porcentagem de pobres está aumentando a cada dia), então a demanda por bens e serviços diminui. Se a demanda por bens e serviços diminui, o preço deve Siga -la. Mas o oposto é verdadeiro para bens e serviços que são essenciais absolutos para a vida. Ou seja, assistência médica, alimentação, educação... Então, estamos vendo deflação de preços de bens e serviços não essenciais. Estamos vendo inflação de preços de bens e serviços essenciais. Estamos vendo inflação hiperativa de títulos e ações devido ao governo manipular esses Mercados sem remorso.

Ele continua argumentando a ausência deinflação do IPC é porque as pessoas estão ficando mais pobres, então T podem pagar por bens de consumo. E ele então alega que o governo dos EUA está agora dando dinheiro diretamente às pessoas para evitar a agitação civil.

Concordo que os EUA têm um enorme problema de desigualdade, e isso está alimentando episódios recentes de agitação civil. Mas é um BIT exagerado culpar tudo isso na criação de dinheiro do Fed. As políticas do governo dos EUA que beneficiam os ricos às custas das pessoas comuns não contam para nada?

Para mim, a explicação mais convincente para a misteriosa ausência de inflação desde 2008 não está na desigualdade dos EUA, mas além das fronteiras dos EUA. Aqui está a taxa de câmbio ponderada pelo comércio do dólar americano desde 2008:

Note que essa medida começou a subir mesmo enquanto o Fed estava fazendo QE, e subiu consideravelmente mais desde que o Fed parou. Longe do mundo rejeitar o dólar após a crise financeira, o dólar na verdade se tornou ainda mais dominante. E o pico da taxa de câmbio em 2020 é causado pela fuga internacional para o dólar, assim como em 2008. O dólar ainda é o ativo de “porto seguro” de escolha do mundo.

Veja também:O que acontece quando as moedas falham? Feat. Preston Pysh

A taxa de câmbio crescente do dólar sugere que a expansão monetária do Fed tem sido insuficiente para saciar a sede internacional por dólares. O mundo quer mais dólares. Muito mais. O único obstáculo à sua criação são os medos dos americanos que não entendem quantos dólares o mundo precisa para KEEP o comércio fluindo.

É claro que é possível que alguma acção estúpida por parte do governo dos EUA, como o regresso a um padrão-ouro rigoroso, possa forçar o mundo a abandonar o seude fatopadrão dólar. Mas até que esse dia chegue, os medos de hiperinflação e a perda do domínio do dólar são massivamente exagerados.

Então, deixe o Fed continuar despejando dólares nos Mercados financeiros internacionais. É assim que se garante que o dólar continue rei, e que a economia dos EUA continue sendo a mais rica do mundo.