O debate continua sobre se um dólar digital desencadeará inflação

Com a impressão recorde de dinheiro nos EUA falhando em atingir o tão necessário estímulo econômico, alguns observadores agora esperam que a criação de uma moeda digital do banco central (CBDC) "dólar digital" não apenas acelere os pagamentos aos consumidores, mas também estimule a inflação.

O Federal Reserve tem consistentemente ficado abaixo de sua meta de inflação de 2% desde a Grande Recessão de 2008, e a situação só piorou este ano devido à pandemia do coronavírus. Isso está levando alguns a especular que, caso o banco central implemente um dólar digital – o que énão está nem perto de fazer no momento – a inflação crescente logo Siga.

Jeffrey Gundlach, presidente executivo da empresa de gestão de investimentos DoubleLine Capital, sediada na Califórnia, recentementepublicou um artigo de autoria de Bill Campbell, um gerente de portfólio de BOND globais da DoubleLine, sobre o que chamou de "A Caixa de Pandora das Moedas Digitais de Bancos Centrais". Ele diz:

"Com CBDCs, os bancos centrais teriam o encanamento necessário para entregar diretamente uma moeda digital às contas bancárias dos indivíduos, pronta para ser gasta por meio de cartões de débito. Tal mecanismo poderia abrir verdadeiras comportas de liquidez para a economia do consumidor e acelerar a taxa de inflação."

De fato, a transferência direta de dólares digitais para contas bancárias de indivíduos pode garantir que os pagamentos de estímulo cheguem até mesmo aos trabalhadores mais pobres, aumentando seu poder de compra e criando pressão ascendente no nível geral de preços.

"Ele pode ter um impacto mais rápido e direto [em comparação com outras ferramentas] e deve impulsionar os preços de bens e serviços", disse Marc Ostwald, economista-chefe da ADM Investor Services, sediada em Londres, ao CoinDesk por e-mail.

É tudo sobre a Main Street

Em outras palavras, a liquidez FLOW diretamente para a Main Street em vez de para Wall Street, como foi o caso com a compra de BOND do Fed, popularmente conhecida como flexibilização quantitativa (FQ).

Enquanto o banco central expandiu seu balanço de US$ 4 trilhões para US$ 7 trilhões no período de março a julho para combater a desaceleração econômica induzida pelo coronavírus, a velocidade do dinheiro, ou o número de vezes que uma unidade de dinheiro mudou de mãos durante um período específico, caiu de 1,5 para 1,09. Enquanto isso, os preços de ações, ouro eBitcoinaumentou. Assim, o dinheiro recém-criado parece ter impulsionado a inflação do preço dos ativos.

Isso porque o dinheiro criado via QE ou gastos deficitários viaja por instituições (bancos comerciais) antes de chegar à Main Street. Em outras palavras, os bancos geralmente são os primeiros beneficiários do estímulo e frequentemente despejam liquidez extra nos Mercados financeiros.

Mesmo antes da crise financeira global (ou tempos pré-QE), para cada US$ 20 de crédito criado no setor bancário, apenas US$ 1 encontrava seu caminho para a economia real, disse Ostwald. Uma transferência direta de CBDC para contas bancárias de indivíduos ajudaria a contornar esse problema.

De acordo com Gundlach, transferências diretas de CBDCs também acelerarão a velocidade do dinheiro. "Esse golpe duplo pode trazer muito mais inflação do que os banqueiros centrais esperam", observou Gundlach.

No entanto, de acordo com Michael Englund, diretor principal e economista-chefe da Action Economics LLC, depósitos diretos de CBDCs nas contas bancárias dos consumidores causariam uma queda mais profunda na velocidade, pelo menos no curto prazo.

“A nova ferramenta [transferências de CBDC] apenas aumentaria o grau em que a Política monetária já acomodatícia se traduz em mais dinheiro [liquidez], não deixando nenhum efeito real de curto prazo na velocidade e na inflação”, disse Englund ao CoinDesk em um bate-papo no LinkedIn.

Para simplificar, a oferta de dinheiro já está ultrapassando o crescimento econômico. Como tal, as pessoas estão sentadas em excesso de liquidez, causando uma queda na velocidade. Os depósitos diretos de CBDC só aumentariam a lacuna entre o crescimento monetário e o crescimento econômico.

Ascensão assimétrica

Englund, no entanto, espera que a velocidade acabe aumentando, e o ponto de injeção do CBDC determinará o setor da economia que sofrerá inflação.

Se o CBDC abastecer novos depósitos de demanda pessoal, ele aumentaria os preços ao consumidor. Se ele abastecer a atividade de investimento, ele aumentaria o preço dos bens de investimento. E se for usado para financiar cuidados médicos, ele aumentaria os preços médicos primeiro", disse Englund. "O ponto de injeção não seria neutro, permitindo uma mudança nos preços relativos, então diferentes índices seriam impactados de forma diferente."

Isso é semelhante aos ralis de preços de ativos liderados pelo QE. Bancos e instituições financeiras, que são os primeiros beneficiários do dinheiro do QE, decidem o ponto de injeção e provocam inflação assimétrica em vários ativos.

Grande impulso à inflação é improvável

"CBDCs T terão grandes consequências inflacionárias", disse Ariel Zetlin-Jones, professor associado de economia na Carnegie Mellon, ao CoinDesk em uma chamada pelo Zoom, acrescentando que o Fed não adotaria um dólar digital sem avaliar seu impacto na estabilidade de preços e na condução da Política monetária.

Se o CBDC abastecer novos depósitos de demanda pessoal, ele aumentaria os preços ao consumidor. Se ele abastecer a atividade de investimento, ele aumentaria o preço dos bens de investimento.

Além disso, o impacto das transferências diretas de dólares digitais dependeria do contexto macroeconômico.

Por exemplo, se o Fed tivesse canalizado dólares digitais para os bolsos dos consumidores durante o bloqueio do coronavírus, o impacto no nível geral de preços poderia ter sido mínimo, na melhor das hipóteses.

"As pessoas T podiam ir a lugar nenhum e gastar seu dinheiro, e esse enorme choque de demanda teria neutralizado a inflação liderada pela CBDC", observou Jones.

Durante um boom econômico, transferências diretas podem, com toda probabilidade, causar um aumento significativo na inflação. O Fed, no entanto, dificilmente fará isso.

De acordo com Marc Chandler, estrategista-chefe de mercado da Bannockburn Global Forex, a CBDC será apenas mais um sistema de pagamento e T aumentará a liquidez ou a velocidade do dinheiro.

"Certamente, a introdução do cartão de crédito da Amazon não impulsionou a liquidez no sentido que os economistas querem dizer. Como tal, não há razão para pensar que outro sistema de pagamento trará inflação", disse Chandler.

O que o dólar digital faz com a inflação e a postura da Política monetária do Fed ainda está para ser visto. Além disso, o CBDC ainda é um conceito. No entanto, ele poderia ser uma forma de transferência de dinheiro que permitiria ao Fed desembolsar dinheiro para todos os indivíduos na América, conforme observado pelo presidente do Federal Reserve de Cleveland Loretta Mestreno início deste ano.

CORREÇÃO 11/09/20 20:50 UTC:Corrige o nome do relatório DoubleLine e especifica que o relatório foi escrito por Bill Campbell.