Caveat Depositor. Quão seguro é seu Stablecoin?

Frequentemente falamos sobre bancos centrais criando dinheiro fiduciário. Na verdade, a maior parte do dinheiro fiduciário não é criada por bancos centrais, mas por bancos comerciais. Além disso, nem todos os bancos que criam e mantêm dinheiro fiduciário são bancos regulamentados. Muitos são o que conhecemos como “bancos paralelos”. Na rede de Criptomoeda , há toda uma indústria bancária paralela criando e mantendo dinheiro fiduciário, ou algo que LOOKS muito com isso.

Os bancos sombra são instituições financeiras que fazem coisas semelhantes às de bancos, mas T estão sujeitas a regulamentações bancárias. Eles incluem bancos de investimento, credores não bancários, fundos do mercado monetário, fundos de capital privado e hedge funds e seguradoras. Eles também incluem veículos para fins especiais (SPVs), que são empresas subsidiárias criadas por bancos regulamentados para permitir que eles façam coisas não regulamentadas. E eles incluem bancos sediados fora dos EUA, notavelmente aqueles em jurisdições offshore.

Frances Coppola, colunista da CoinDesk , é uma escritora e palestrante freelancer sobre bancos, Finanças e economia. Seu livro “O caso da flexibilização quantitativa das pessoas”, explica como a criação moderna de dinheiro e a flexibilização quantitativa funcionam e defende o “dinheiro de helicóptero” para ajudar as economias a saírem da recessão.

Os “dólares sombra” criados e mantidos por bancos sombra são conhecidos como eurodólares. “Euro” aqui T se refere à moeda euro e T tem muito a ver com a Europa. Os eurodólares hoje em dia tendem a viver em lugares como as Ilhas Cayman e as Bahamas.

Como os eurodólares são mantidos fora do sistema bancário regulamentado dos EUA, eles não têm seguro FDIC e as instituições nas quais são mantidos não têm apoio do Federal Reserve dos EUA. Na verdade, eles são “dólares falsos”.

Para seus usuários, no entanto, os eurodólares são indistinguíveis dos dólares reais criados pelo Fed e pelos bancos regulamentados dos EUA. E quando os eurodólares FLOW do sistema bancário paralelo para o sistema regulamentado, eles se tornam dólares reais. Por outro lado, os dólares criados pelo Fed e pelos bancos regulamentados dos EUA se tornam eurodólares quando são enviados para locais offshore ou estrangeiros. O sistema funciona enquanto a taxa de câmbio implícita de 1:1 entre eurodólares e dólares reais se mantém. Mas quando a paridade falha, há caos.

Veja também:Perguntas sobre Tether T vão embora. O mercado de Cripto se importa?

O banco da Tether, Deltec, faz parte da rede bancária paralela. Ele está localizado nas Bahamas, uma jurisdição offshore além do alcance da regulamentação dos EUA, e mantém depósitos em dólares americanos. O Deltec Bank não é apoiado pelo Federal Reserve, e os dólares americanos que ele mantém não têm seguro FDIC. Então, os depósitos da Tether no Deltec Bank, incluindo as reservas de caixa que a Tether diz apoiar USDTtokens, são depósitos de eurodólares.

O Deltec Bank pode manter reservas de caixa em um ou mais bancos regulamentados nos EUA. Mas essas reservas podem não ser suficientes para respaldar todos os seus depósitos em eurodólares. E mesmo que sejam, os dólares em contas de depósito bancário regulamentadas não estão "sob custódia". Eles são emprestados ao banco e segurados apenas até o limite do FDIC de US$ 250.000 por cliente por instituição. De qualquer forma, o seguro do FDIC se aplica apenas a depósitos em bancos regulamentados, não a depósitos em bancos paralelos offshore, mesmo que esses bancos paralelos sejam clientes dos bancos regulamentados. Se o Deltec Bank falisse, não haveria seguro do FDIC para seus depositantes. A garantia da Tether de que 1 USDT = 1 USD depende, portanto, inteiramente do Deltec Bank permanecer solvente.

Veja também: Pascal Hügli -Hiper-Stablecoinização: De Eurodólares a Criptodólares

Não é só a Tether que depende de bancos paralelos. Em uma entrevista recente, o diretor técnico da Tether, Paolo Ardoino, disse isso não apenas a própria Tether , mas também as exchanges de Criptomoeda que são seus principais clientes têm contas em dólares americanos no Deltec Bank.

Algumas dessas bolsas podem usar o Deltec Bank como seu banco de liquidação. Mas outras podem simplesmente ter contas no Deltec para tornar o pagamento de Tethers mais conveniente. Em vez de transferir dólares americanos para o Deltec Bank toda vez que precisarem recarregar seus tethers, eles podem simplesmente financiar sua conta Deltec sempre que for conveniente e usar o saldo para pagar por mais tethers. Mas qualquer que seja a abordagem que eles usem, o dinheiro que eles KEEP em depósito no Deltec Bank não é segurado pelo FDIC e não é apoiado pelo Fed. E se seus próprios bancos de liquidação também forem bancos paralelos, então qualquer dinheiro que eles tenham com eles não é segurado pelo FDIC ou apoiado pelo Fed.

O colapso do fundo do mercado monetário Reserve Primary... mostra o quão desastroso pode ser o rompimento de uma taxa de câmbio fixa implícita como essa.

Não só a Tether e seus clientes de câmbio de Cripto dependem da rede bancária fiduciária paralela, como eles próprios fazem parte dela. E outros emissores de stablecoins também. Assim como a Tether garante que 1 USDT = 1 USD, outros emissores de stablecoins também garantem que suas moedas são equivalentes a dólares americanos. Eles até as chamam de dólares americanos: USDT significa “USD Tether”, USDC significa “USD Coin”, e assim por diante. Mas stablecoins são, com poucas exceções, criadas por instituições financeiras não regulamentadas que não têm seguro FDIC e nem apoio do Fed. Na verdade, stablecoins são “dólares falsos”.

Veja também: Frances Coppola -O aumento da Stablecoin é construído em fumaça e espelhos

Se stablecoins como USDT e USDC podem ser trocadas 1:1 por dólares americanos depende inteiramente da existência de reservas adequadas em dólares americanos e da solvência dos bancos que detêm essas reservas. Se T houver dólares reais suficientes para pagar todos aqueles que querem sacar seus fundos, a taxa de câmbio fixa de 1:1 será quebrada e os detentores de moedas T conseguirão obter todo o seu dinheiro de volta.

O colapso do fundo do mercado monetárioReserva Primária durante a crise financeira de 2008 mostra o quão desastroso pode ser o rompimento de uma taxa de câmbio implícita como essa. Os investidores em um fundo do mercado monetário pagam dólares em troca de ações no fundo. Até 2008, os fundos do mercado monetário se comercializavam como versões de juros altos de depósitos bancários segurados dos EUA. Havia uma crença generalizada de que os acionistas sempre seriam capazes de sacar o que colocassem, que nenhum fundo "quebraria o dólar". Então, 1 ação = 1 USD. Parece bastante semelhante a uma stablecoin, não é ?

O Reserve Primary MMF T tinha 100% de reservas de caixa respaldando suas ações. Ele havia investido em papel comercial emitido, entre outros, pelo banco paralelo Lehman Brothers. Quando o Lehman Brothers faliu em setembro de 2008, o valor de seu papel comercial caiu para zero e o Reserve Primary MMF não conseguiu mais garantir a paridade de 1:1. Ele anunciou aos seus acionistas que só poderiam retornar 97 centavos para cada dólar investido.

O anúncio do Reserve Primary MMF, logo após a falência do Lehman Brothers e o colapso da seguradora AIG, enviou ondas de choque pelo sistema financeiro. Quantidades enormes de dinheiro saíram da rede bancária paralela para bancos regulamentados e títulos do Tesouro dos EUA. Para interromper a corrida, o Fed resgatou a rede bancária paralela, restabelecendo a paridade quebrada e restaurando a confiança nos eurodólares.

Veja também: JP Koning -O que Tether quer dizer quando diz que é "regulamentado"

Assim como os acionistas da Reserve Primary MMF, os traders de Criptomoeda tratam as stablecoins simplesmente como uma variedade do dólar americano. Claro, os traders sabem que a taxa de câmbio não é garantida, e nem todos os emissores de stablecoins têm 100% de reservas de caixa. Mas, ei, o Fed já resgatou os bancos paralelos antes, T é? Por que T resgataria as stablecoins?

Infelizmente para os traders de Cripto , as stablecoins e seus bancos não são nem de NEAR tão perigosos para o sistema financeiro global quanto o Lehman Brothers, AIG, Reserve Primary MMF e o resto dos bancos paralelos que quebraram em 2008. Se o Tether cair, o mercado de Cripto será seriamente interrompido, mas o resto do mundo dificilmente notará. E poucas pessoas vão perder o sono por causa da falência de um pequeno banco das Bahamas.

Nem o Fed nem o FDIC têm qualquer razão para garantir que os traders de Cripto possam retirar seus dólares americanos das stablecoins e exchanges nas quais os depositaram. A credibilidade das promessas feitas pelos bancos sombra de Cripto depende, portanto, inteiramente da adequação de suas reservas. Infelizmente, isso parece ser enormemente variável. Então “advertência depositante,” poderíamos dizer. Escolha sua stablecoin com cuidado.