Por que a ARKK de Cathie Wood ainda está apostando na Coinbase

A narrativa abrangente do mercado de ações está no meio de um realinhamento profundo, com um dos maiores acionistas da Coinbase, a bolsa de Criptomoeda sediada nos EUA, no centro das atenções. À medida que o hype tecnológico esfria e as taxas de juros parecem prontas para uma grande mudança, mais investimentos especulativos de "crescimento", principalmente ações em empresas inovadoras ou em rápida expansão, estão tendo alguns meses difíceis. Em seu lugar, há mais interesse nos chamados investimentos de "valor", como ações em empresas que já estão gerando lucros.

Isso levou a perdas profundas e a vários graus de constrangimento para investidores que fizeram apostas altamente prospectivas. O índice Nasdaq focado em tecnologia viugrande volatilidadee está atualmente estável em relação ao seu nível de meados de janeiro. Investidores profissionais de alto perfil em crescimento, comoChamath Palihapitiya, há apenas alguns meses, uma defensora implacável e celebrada de um tipo de oferta pública inicial menos transparente, conhecida como empresa de aquisição de propósito específico (SPAC), sofreu golpes financeiros e de reputação.

David Z. Morris é o principal colunista de insights da CoinDesk.

Muita atenção tem sido dada à Ark Invest, que administra fundos negociados em bolsa investindo em coisas como fintech, genômica e exploração espacial. A CEO da Ark, Cathie Wood, tornou-se uma espécie de estrela do rock dos investimentos nos últimos anos, graças a uma ricaRetorno anualizado de 45%nos últimos cinco anos no principal Fundo de Inovação da Ark (ARKK), que cresceu para mais de US$ 50 bilhões em ativos administrados.

Mas o fundo caiu cerca de 30% desde meados de fevereiro, devido a colapsos graves nas suas participações em tudo, desdeedição genética para Tesla. A ARKK também é uma das maiores detentoras de ações da Coinbase, que também caiu 25% desde seu IPO em 14 de abril.

Em geral, essas quedas foram motivadas menos pelo desempenho atual decepcionante do que pelas mudanças nas expectativas sobre o futuro — sem dúvida o risco definidor do investimento em crescimento. Como o preço atual dos investimentos em crescimento é tão dependente dos retornos projetados para o futuro distante, pequenas mudanças atuais nos resultados de uma empresa, positivas ou negativas, podem se traduzir em grandes impactos nas ações. A pandemia encapsulou isso perfeitamente: os bloqueios criaram grandes picos nas ações de tecnologia "fique em casa" porque as linhas de tendência repentinamente apontaram para um imenso crescimento futuro. No entanto, a reabertura trouxe essas expectativas de volta à Terra, gerando muitas perdas da ARKK.

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(Isto é, deve ser dito, muito preferível à forma como alguns investimentos especulativos proeminentes funcionaram no passado. Uma prática conhecida como contabilidade de marcação a mercado foi amplamente abusada por entidades como a Enron e a Lehman Brothers nas décadas de 1990 e 2000, e basicamente equivalia a deixar empresas em crescimento se disfarçarem de sucessos presentes, colocando um preço em seus próprios lucros futuros e registrando-os como receita presente. Mas esse é um tópico para outro dia.)

Talvez ainda mais significativo do que as reversões da pandemia do coronavírus sejam os aumentos emRendimentos dos BOND do Tesouro e aumentos de inflação que podem levar o Federal Reserve a aumentar as taxas de juros mais rapidamente. Os rendimentos de BOND e as taxas de juros em particular são uma ameaça direta ao investimento em crescimento porque criam retornos mais atraentes em investimentos de risco muito baixo. Ao mesmo tempo, taxas mais altas tornam a dívida e outros capitais mais caros para empresas em crescimento, que normalmente T têm fluxos de caixa para financiar seu próprio crescimento.

Não há uma maneira real de escapar desses tipos de riscos quando você está tentando monetizar o futuro. O que importa é como um investidor de crescimento responde e, crucialmente, se essa resposta segue a mesma lógica de inclinação para frente da tese de investimento inicial. Wood está sendo criticada agora por causa dos problemas da ARKK, mas sua resposta tem sido nada menos que consistente. Ela declarou repetidamente e em alto e bom som que a queda nas ações de crescimento é uma oportunidade de compra, com a queda dos preços apenas amplificando os retornos futuros potenciais.

Taxas mais altas tornam a dívida e outros capitais mais caros para empresas em crescimento, que normalmente T têm fluxos de caixa para financiar seu próprio crescimento.

Como os fundos Ark divulgam suas negociações, sabemos que Wood T está apenas falando: a ARKK tem comprado ativos como Square, Twilio e até Zoom conforme as ações vão para o sul. O fundo também está comprando agressivamente a queda na Coinbase, aumentando sua posição até hoje para 624 milhões de ações – 3% das participações da ARKK e, incrivelmente, mais de 10% de todas as ações da Coinbase. Isso é particularmente ousado porque a Coinbase poderia ser descrita como um investimento de crescimento ao quadrado: seu próprio crescimento depende profundamente da demanda por ativos que são, por sua vez, altamente especulativos.

Presumo que a crença de Wood em suas apostas seja sincera, mas também é apenas uma boa ótica para um fundo de crescimento. Interromper compras na Coinbase ou outras apostas conforme elas caem seria uma admissão implícita de que compras anteriores a preços mais altos foram um erro. Comprar um ativo que está caindo no curto prazo é um forte sinal de crença no longo prazo.

A consistência de Wood, juntamente com seu histórico, parece ter sido bastante eficaz em ajudar os investidores a KEEP a fé, mesmo diante de perdas de curto prazo. É inevitável que alguns vendam reflexivamente um ticker que cai 30% em quatro meses, mas, de acordo com a Seeking Alpha, a ARKK só viu US$ 1 bilhão em saídas de capital, ou cerca de 2% dos ativos totais do fundo, na semana passada.

Isso está longe de ser incrível, e nesse ritmo pode aumentar rapidamente. Mas também está longe de ser o pior cenário possível. Vender lucros futuros para compradores atuais tem tanto a ver com credibilidade e fé quanto com números.