Perché ARKK di Cathie Wood continua a scommettere su Coinbase

La narrazione generale del mercato azionario è nel mezzo di un profondo riallineamento, con ONE dei maggiori azionisti di Coinbase, l'exchange Criptovaluta statunitense, al centro dell'attenzione. Mentre l'hype tecnologico si raffredda e i tassi di interesse sembrano pronti per un grande cambiamento, gli investimenti "growth" più speculativi, principalmente azioni in aziende in rapida espansione o innovative, stanno vivendo un paio di mesi difficili. Al loro posto c'è più interesse per i cosiddetti investimenti "value", come azioni in aziende che stanno già generando profitti.

Ciò ha portato a perdite profonde e vari gradi di imbarazzo per gli investitori che hanno fatto scommesse altamente lungimiranti. L'indice Nasdaq focalizzato sulla tecnologia ha vistogrande volatilitàe attualmente è invariato rispetto al livello di metà gennaio. Investitori di crescita professionale di alto profilo comeIl Camath Palihapitiya, che solo pochi mesi fa era un accanito e celebrato sostenitore di un tipo di offerta pubblica iniziale meno trasparente, nota come società di acquisizione per scopi speciali (SPAC), ha subito un duro colpo sia finanziario che reputazionale.

David Z. Morris è il caporedattore della rubrica approfondimenti di CoinDesk.

Molta attenzione è stata focalizzata su Ark Invest, che gestisce fondi negoziati in borsa investendo in cose come fintech, genomica ed esplorazione spaziale. Il CEO di Ark Cathie Wood è diventato una specie di rock star degli investimenti negli ultimi anni, grazie a una riccaRendimento annualizzato del 45%negli ultimi cinque anni nell'Innovation Fund (ARKK), il fondo di punta di Ark, che è cresciuto fino a superare i 50 miliardi di dollari in asset gestiti.

Ma il fondo è sceso di quasi il 30% da metà febbraio a causa dei gravi crolli delle sue partecipazioni in tutto, damodifica genetica per TeslaARKK è anche ONE dei maggiori detentori di azioni Coinbase, che è anch'essa in calo del 25% dalla sua IPO del 14 aprile.

In generale, questi cali sono stati causati meno dalle deludenti performance attuali che dalle mutevoli aspettative sul futuro, presumibilmente il rischio che definisce gli investimenti in crescita. Poiché il prezzo attuale degli investimenti in crescita dipende così tanto dai rendimenti previsti nel lontano futuro, piccoli cambiamenti attuali nei risultati di un'azienda, positivi o negativi, possono tradursi in enormi impatti sul titolo. La pandemia ha sintetizzato perfettamente questo: i lockdown hanno creato picchi importanti nei titoli tecnologici "stay home" perché le linee di tendenza hanno improvvisamente indicato un'immensa crescita futura. Tuttavia, la riapertura ha riportato quelle aspettative sulla Terra, causando molte delle perdite di ARKK.

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(Questo è, va detto, di gran lunga preferibile al modo in cui funzionavano alcuni importanti investimenti speculativi in passato. Una pratica nota come contabilità mark-to-market è stata ampiamente abusata da entità tra cui Enron e Lehman Brothers negli anni '90 e 2000, e sostanzialmente equivaleva a lasciare che le aziende in crescita si travestissero da successi attuali attribuendo un prezzo ai propri guadagni futuri e contabilizzandoli come ricavi attuali. Ma questo è un argomento per un altro giorno.)

Forse ancora più significativi delle inversioni della pandemia di coronavirus sono gli aumentiRendimenti BOND del Tesoro e rialzi dell'inflazione che potrebbero portare la Federal Reserve ad aumentare i tassi di interesse più rapidamente. I rendimenti BOND e i tassi di interesse in particolare rappresentano una minaccia diretta per gli investimenti in crescita perché creano rendimenti più interessanti su investimenti a bassissimo rischio. Allo stesso tempo, tassi più elevati rendono il debito e altri capitali più costosi per le aziende in crescita, che in genere T hanno i flussi di cassa per finanziare la propria crescita.

Non c'è un modo reale per sfuggire a questo tipo di rischi quando si cerca di monetizzare il futuro. Ciò che conta è come risponde un investitore in crescita e, soprattutto, se tale risposta segue la stessa logica orientata al futuro della tesi di investimento iniziale. Wood sta prendendo fuoco in questo momento a causa dei problemi di ARKK, ma la sua risposta è stata tutt'altro che coerente. Ha ripetutamente e a gran voce dichiarato che il crollo dei titoli in crescita è un'opportunità di acquisto, con prezzi in calo che amplificano solo i potenziali rendimenti futuri.

I tassi più elevati rendono il debito e altri capitali più costosi per le aziende in crescita, che in genere T hanno i flussi di cassa necessari a finanziare la propria crescita.

Poiché i fondi Ark pubblicizzano le loro negoziazioni, sappiamo che Wood T sta solo parlando: ARKK ha costantemente acquistato asset come Square, Twilio e persino Zoom mentre le azioni si dirigevano verso il basso. Il fondo sta anche acquistando in modo aggressivo il calo di Coinbase, aumentando la sua posizione a oggi a 624 milioni di azioni, il 3% delle partecipazioni di ARKK e, incredibilmente, oltre il 10% di tutte le azioni Coinbase. Ciò è particolarmente audace perché Coinbase potrebbe essere descritto come un investimento di crescita al quadrato: la sua stessa crescita dipende profondamente dalla domanda di asset che sono, a loro volta, altamente speculativi.

Immagino che la convinzione di Wood nelle sue scommesse sia sincera, ma è anche solo una buona ottica per un fondo di crescita. Interrompere gli acquisti su Coinbase o altre scommesse mentre scendono sarebbe un'ammissione implicita che gli acquisti precedenti a prezzi più alti sono stati un errore. Acquistare un asset che sta crollando nel breve termine è un forte segnale di convinzione a lungo termine.

La coerenza di Wood, insieme al suo track record, sembrano essere stati piuttosto efficaci nell'aiutare gli investitori a KEEP la fiducia anche di fronte a perdite a breve termine. È inevitabile che alcuni vendano per riflesso un ticker che scende del 30% in quattro mesi ma, secondo Seeking Alpha, ARKK ha visto solo $ 1 miliardo di deflussi di capitali, ovvero circa il 2% del patrimonio totale del fondo, nell’ultima settimana.

Non è affatto sorprendente, e a quel ritmo potrebbe accumularsi rapidamente. Ma è anche lontano da uno scenario peggiore. Vendere profitti futuri agli acquirenti attuali è tanto una questione di credibilità e fede quanto di numeri.